Türkei: Platzt die Kreditblase?

FMW-Redaktion

Derzeit fokussiert man sich auf den wohl erfolgreichen Versuch Erdogans, die Verfassung der Türkei in seinem Sinne zu gestalten – und auf den Eingriff der türkischen Armee im Irak. Aber gewissermaßen hinter den Kulissen zeigen sich erste ernste Streßsymptome einer Wirtschaft, die hochgradig Kredit-finanziert ist, mithin eine heftige Kredit-Blase ausweist.

Und diese Kredit-Blase droht nun zu platzen. Erstes Anzeichen dafür ist, dass der Eigentümer von Ojer Telekom, der größten Telekommunikationsgesellschaft der Türkei, eine kürzlich fällige Zahlung für eine Anleihe im Volumen von 290 Millionen Dollar nicht bedienen konnte! Gläubiger sind neben allen großen türkischen Banken auch die Deutsche Bank, Citi, JP Morgan – also das „who is who“ der Banken-Branche.

Der Ausfall der fälligen Zahlung durch Ojer Telekom ist dabei ein heftiges Streßsymtpom für den Zustand des aufgeblasenen Kreditsystem des Landes, das maßgeblich von seiten der Politik stimuliert worden war – und nach dem gescheiterten Putsch weiter stimuliert wird, nachdem Ankara zuvor auf die Bremse getreten war.

Symbol dafür ist Ojer Telekom, das noch im Jahr 2013 den größten je vergebenen Firmen-Kredit in der Geschichte der Türkei erhalten hatte (4,75 Milliarden Dollar). Aber seitdem hat die türkische Lira 40% an Wert verloren zum US-Dollar, und das trifft Ojer hart, weil die Firma stark abhängig ist von Dividenzahlungen in Lira, aber Schulden hat in US-Dollar. Mithin ist also die Verschuldung der Firma stark angewachsen, weil die Kombination starker Dollar zu immer schwächerer Lira die Schuldenlast stark erhöht hat.

Und das gilt für viele Firmen in der Türkei – fast alle größeren Unternehmen des Landes sind in Dollar verschuldet – schon weil die Zinsen beim Dollar deutlich niedriger sind als bei der Lira (auch wenn die türkische Notenbank morgen erneut den Leitzins um 0,25% senken dürfte). Insgesamt liegt der Anteil der Verschuldung von türkischen Unternehmen in Fremdwährungen (fast immer Dollar) bei 28% des BIP derzeit – ein extrem hoher Wert.

Und daher ist die Schwäche der Lira ein übles Problem für die türkischen Unternehmen, zumal ausländische Banken immer höhere Risikopämien verlangen bei der Kreditvergabe – weil sie eine weitere Abwertung der Lira erwarten (Konsenserwartung ist eine weitere Abwertung von 5% in den nächsten 12 Monaten). Alleine in diesem Jahr verlor die Lira 6% zum Dollar – bei den Währungen der Emerging Markets schnitten nur der mexikanische und der argentinische Peso schlechter ab.

Vor allem die Kombination aus schwächer als erwartet ausgefallenem Wachstum der türkischen Wirtschaft (kürzlich senkte Ankara seine Prognose von +4,5% auf +3,2% für 2016) und dem Abverkauf der Lira macht die Situation nun gefährlich. Es droht, wenn diese Entwicklung so weiter geht, eine Pleitwelle – und damit das Ende des Pump-finanzierten Wirtschaftswunders am Bosporus.