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Veränderung der Marktlandschaft Aktien: Wall Street-Handel jetzt unter Ausschluss der Öffentlichkeit

A Wall Street street sign. Photographer: Michael Nagle/Bloomberg
A Wall Street street sign. Photographer: Michael Nagle/Bloomberg

Auf dem amerikanischen Aktienmarkt gehen seltsame Dinge vor sich. Die Wall Street tritt in ein dunkleres Zeitalter ein, denn der Großteil des Handels mit US-Aktien findet nun im Verborgenen und außerhalb der Börsen des Landes statt. Mehr als die Hälfte des gesamten Handelsvolumens entfällt inzwischen auf die OTC-Märkte (Over-the-Counter-Handel). Dies könnte sich zu einem dauerhaften Trend entwickeln.

Aktien: Wall Street handelt im Verborgenen

Es gibt eine überraschende neue Tatsache über den größten und liquidesten öffentlichen Aktienmarkt der Welt: Der größte Teil der Aktivitäten auf diesem Markt findet unter Ausschluss der Öffentlichkeit statt.

Zum ersten Mal in der Geschichte der Wall Street findet damit der Großteil des Handels mit US-Aktien außerhalb der Börsen des Landes statt, wie aus von Bloomberg zusammengestellten Daten hervorgeht.

Diese außerbörslichen Aktivitäten – die intern bei großen Unternehmen oder auf alternativen Plattformen, den so genannten Dark Pools, stattfinden – sind auf dem besten Weg, im Januar einen Rekordwert von 51,8 % des Handelsvolumens zu erreichen. Sollte es nicht zu einem unerwarteten Einbruch kommen, wäre dies der fünfte Monatsrekord in Folge und der dritte Monat in Folge, in dem mehr als die Hälfte des gesamten Handelsvolumens auf OTC-Transaktionen entfällt.

Mit anderen Worten, die Verschiebung „scheint sich zu einem längerfristigen und möglicherweise dauerhaften Trend zu entwickeln“, schrieb Anna Ziotis Kurzrok, Leiterin der Abteilung Marktstruktur bei Jefferies, in einer Kundenmitteilung in diesem Monat.

Aktienmarkt: Der Wall Street-Handel von Aktien findet außerhalb der Börsen statt
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Verlagerung des Aktienhandels

Der außerbörsliche Handel nimmt an der Wall Street seit Jahren zu, doch bislang dominieren die öffentlichen Handelsplätze wie die New York Stock Exchange (NYSE) und die Nasdaq das Marktgeschehen. Dies ist wichtig, da die Börsen die Kurse anzeigen, die von den meisten Marktteilnehmern zur Preisbildung für Aktien herangezogen werden.

Die Verlagerung hin zum außerbörslichen Handel ist der Höhepunkt eines mehrjährigen Trends, der, wenn er sich fortsetzt, letztlich die Funktionsweise des Aktienmarktes beeinflussen könnte, so Larry Tabb, Leiter der Abteilung Marktstruktur bei Bloomberg Intelligence.

„Je mehr außerbörslich gehandelt wird, desto weniger Aufträge gibt es an der Börse, die um den besten Preis konkurrieren“, sagt er. „Das bedeutet, dass sich die Preisbildung an der Börse und im außerbörslichen Handel verschlechtern könnte.“

Die SEC hat in den letzten Jahren Schritte unternommen, um durch eine Überarbeitung der Marktstruktur wieder mehr Aktivität an die Börse zu bringen. Von vier Vorschlägen der SEC haben sich letztlich nur zwei Regelungen durchgesetzt, die die Preisbildung für Aktien und die außerbörsliche Ausführung von Transaktionen verändern.

Vorerst bleibt die Bedrohung der Markteffizienz eine entfernte Sorge, da 48,2 % der Transaktionen im Januar immer noch über die Börse abgewickelt wurden. Stattdessen kann diese Veränderung als Indikator für die sich verändernde Marktlandschaft gesehen werden.

Zunahme der außerbörslichen Aktivitäten

Kurzrok von Jefferies stellt fest, dass die Zunahme der außerbörslichen Aktivitäten mit einem Anstieg des Volumens bei Aktien unter 1 $ einhergeht, die in der Regel von Kleinanlegern gehandelt werden. Dies macht Sinn, da diese Geschäfte häufig intern von Market-Making-Giganten wie Citadel Securities und Virtu Financial abgewickelt werden.

Rechnet man diese Sub-Dollar-Aktien aus den Daten heraus, bleibt der OTC-Handel nach Berechnungen von Jefferies unter 40% des Gesamtvolumens. Die offensichtliche Verlagerung weg vom Aktienmarkt „bedeutet also nicht zwangsläufig, dass der Handel mit einer Aktie oder allen Aktien an einem bestimmten Tag schlechter läuft“, so Kurzrok.

Inzwischen hat sich die Zahl der außerbörslichen Handelsplätze erhöht, die eine alternative, anonyme Möglichkeit der Geschäftsabwicklung bieten.

Diese alternativen Handelssysteme (ATS) nutzen verschiedene Mechanismen, um Käufer und Verkäufer zusammenzubringen, ohne dass der gewünschte Preis an einer öffentlichen Börse veröffentlicht wird, oder automatisierte Auktionen, bei denen die Parteien den Wert angeben, zu dem sie bereit sind, Aktien zu kaufen oder zu verkaufen. Die Nutzung dieser Plattformen hilft institutionellen Anlegern, die Informationslecks im Aktienmarkt und damit die Beeinflussung der Kurse zu begrenzen.

„Diese neue Art des Handels ist anders“, sagte Joe Saluzzi von Themis Trading. „Größere Institutionen scheinen damit bessere Erfahrungen zu machen und mehr Erträge zu erzielen.“

FMW/Bloomberg



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1 Kommentar

  1. …interessant…

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