Aktienmärkte: Big Tech legt Zahlen vor – Die Woche der Wahrheit

Die neue Woche an den US-Börsen wird von einer Reihe wichtiger Ereignisse geprägt. Neben wichtigen Konjunkturdaten steht vor allem die Berichtssaison im Fokus. Mehr als ein Drittel der Unternehmen aus dem US-Leitindex S&P 500 legen ihre Zahlen vor. Darunter sind auch fünf der sogenannten Magnificent Seven: Alphabet, Microsoft, Meta, Amazon und Apple. Aufgrund der hohen Gewichtung der Unternehmen in den Indizes, haben die Zahlen von Big Tech einen großen Einfluss auf die Aktienmärkte. Während die S&P-Rallye mittlerweile über den Technologiesektor hinausgeht, bleibt das breite Gewinnwachstum hinter den Erwartungen zurück und steht damit im Kontrast zur unaufhaltsamen Rallye an den Aktienmärkten.

Aktienmärkte: Mehr Marktbreite, weniger Gewinne

Die scheinbar unaufhaltsame Rallye der US-Aktienmärkte geht trotz der Abschwächung von Big Tech weiter, da die Marktbreite zunimmt und sich die Kursgewinne im S&P 500 auch auf andere Bereiche wie den Immobiliensektor verteilen, die in der ersten Jahreshälfte zu kämpfen hatten.

Das Gleiche kann jedoch nicht für die Unternehmensgewinne gesagt werden. Und das wirft die Frage auf, wie lange der Aufschwung an den Aktienmärkten noch anhalten kann.

„Die Rallye könnte sich in Bezug auf die Aktien breiter gestalten“, sagte Matt Maley, Chefmarktstratege bei Miller Tabak + Co. „Aber sie wird nicht breiter, wenn es um die Gesamterträge der Unternehmen geht“.

Analysten erwarten, dass die Gewinne der im S&P 500 Index enthaltenen Unternehmen um 4,3 % gegenüber dem Vorjahr steigen. Zieht man jedoch die sogenannten Magnificent Seven der Mega-Tech-Unternehmen – Alphabet, Amazon.com, Apple, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia und Tesla – aus dem Index heraus, so verschwindet die erwartete Gewinnsteigerung fast ganz, so die von Bloomberg Intelligence zusammengestellten Daten. Nimmt man die Technologie- und Kommunikationsbranche im weiteren Sinne heraus, so wird das Wachstum sogar negativ.

Abhängigkeit von Big Tech

Diese Aussichten zeigen, wie sehr die amerikanischen Unternehmen nach wie vor von der technologischen Profitmaschine abhängig sind. Und es zeigt, dass der Druck auf andere Branchen wächst, zumindest einen Teil des Rückstands aufzuholen.

„Die stärksten Gewinnwachstumsaussichten kommen nach wie vor aus den Bereichen Technologie und Kommunikationsdienste sowie aus Teilen der zyklischen Konsumgüter“, so Scott Chronert, Leiter des US Equity Strategy Research bei der Citigroup. „Wir brauchen beides – eine anhaltende Überzeugung in Bezug auf das Gewinnwachstum für die Wachstumsaktien und eine anhaltende Verbesserung der Trends für andere Sektoren.

Wenn man sich die Aktienmarktrenditen ansieht, könnte man meinen, dass der Rest des Aktienuniversums bereits starke Ergebnisse verzeichnet. Während Big Tech den S&P 500 in der ersten Jahreshälfte nach oben trieb und die Marktbewertungen auf Rekordhöhen trieb, änderte sich die Situation im dritten Quartal, als andere Sektoren die Tech-Giganten übertrafen.

Im dritten Quartal blieb der Bloomberg Magnificent Seven Index zum ersten Mal seit 2022 hinter der gleichgewichteten Version des S&P zurück, bei der die Gewichtung aller Aktien unabhängig von der Marktkapitalisierung gleich ist. Innerhalb des S&P 500 sind Versorger, Immobilien und Finanzwerte seit Anfang Juli die dominierenden Sektoren, während Informationstechnologie und Kommunikationsdienste nur geringfügig im grünen Bereich liegen.

Flaute ohne Magnificent Seven

Doch die Ergebnisse sprechen eine andere Sprache: Technologie und Telekommunikation sind nach wie vor die Haupttreiber des Wachstums. Wall Street-Analysten gehen davon aus, dass die Gewinne der „Magnificent Seven“ im dritten Quartal um mehr als 18 % gegenüber dem Vorjahreszeitraum steigen werden. Das ist ein deutlicher Rückgang gegenüber dem Wachstum von 37 % im zweiten Quartal, liegt aber immer noch an der Spitze des S&P 500, wo der Rest des Indexes in etwa stagnieren dürfte. Ohne die Sektoren Technologie und Telekommunikation wird für die Unternehmen des S&P 500 sogar ein Rückgang des Gewinnwachstums erwartet, wie aus den von Bloomberg Intelligence zusammengestellten Daten hervorgeht.

„Während der S&P 500 ohne die Magnificent Seven kein Gewinnwachstum verzeichnet, ist die Bewertung weitaus attraktiver“, so Michael O’Rourke, Chefmarktstratege bei Jonestrading Institutional. Die „Magnificent Seven“ müssen die hohen Erwartungen erfüllen, um ihre hohen Bewertungen aufrechtzuerhalten. Andernfalls könnte es an den Aktienmärkten ungemütlich werden.

Big Tech treibt Gewinne an

In der Tat sind Informationstechnologie und Kommunikationsdienste die einzigen Sektoren des S&P 500, für die im dritten Quartal ein zweistelliges Wachstum der Gewinne pro Aktie erwartet wird. Für den Index insgesamt erwartet man ein EPS-Wachstum von 4,3 %, wie Daten von Bloomberg Intelligence zeigen. Mehr als die Hälfte des für das dritte Quartal erwarteten Gewinns pro Aktie des S&P 500 in Höhe von 60,26 $ wird im Infotech-Sektor erwirtschaftet.

Das Gleiche gilt für die Einnahmen. In diesem Fall ist die Informationstechnologie der einzige Sektor mit einem erwarteten zweistelligen Anstieg im dritten Quartal, so die Daten von Bloomberg Intelligence. Analysten prognostizieren für den S&P 500 ein Umsatzwachstum von 5,1 %, ohne den Technologiesektor soll es 4,4 % betragen, so die von BI zusammengestellten Daten.

Darüber hinaus gelten die Aussichten für Big Tech als gut, was die Anleger noch stärker interessiert als die Quartalszahlen.

„Die Ausblicke der großen Tech-Unternehmen werden voraussichtlich positiv ausfallen“, so Adam Parker, Gründer von Trivariate Research. „Wenn die Gewinnschätzungen für diese Gruppe nach den Ergebnissen des dritten Quartals nach oben gehen, ist es für den S&P 500 schwer, nach unten zu gehen.“

„Die Magnificent Seven werden in nächster Zeit nicht auseinanderfallen“, sagt auch Guy Spier, Gründer und CEO von Aquamarine.

Positive Prognose, aber auch ein Risiko

Insgesamt sind die Prognosen für die Aktienmärkte im nächsten Jahr ermutigend, da die Federal Reserve die Zinsen weiter senken dürfte und die Wirtschaft brummt. Wenn der Rest des S&P jedoch immer noch nicht liefern kann, stellt sich die Frage, inwieweit diese Unternehmen weiterhin zur Rallye der Aktienmärkte beitragen können.

Die „Magnificent Seven“ sollten unabhängig davon ein besseres Gewinnwachstum aufweisen – es handelt sich um qualitativ hochwertige Unternehmen, die in vielen Fällen nahezu Monopole sind“, so O’Rourke von Jonestrading. „Die Frage für den Anleger ist, wie viel Premium-Multiple sie im Vergleich zum Rest des Aktienmarktes verdienen und ob diese Prämie sie dem Risiko einer Enttäuschung aussetzt. Auf der anderen Seite sollte der S&P 500 ohne die Magnificent Seven so positioniert sein, dass das Gewinnwachstum wieder einsetzt, wenn die Fed ihren Lockerungszyklus fortsetzt.“

FMW/Bloomberg

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