Die Ankündigung von Präsident Donald Trump vom 2. April, reziproke Zölle zu erheben, hat die Aktienmärkte erschüttert und innerhalb von nur zwei Handelstagen einen Marktwert von rund sechs Billionen US-Dollar vernichtet. Der US-Leitindex S&P 500 stürzte fünf Tage in Folge ab und verlor dabei fast 15 Prozent. Das „Smart Money“ der Wall Street – Hedgefonds und andere professionelle Anleger – verkauften Aktien in großem Stil und Strategen rieten ihren Kunden, sich zurückzuziehen. Doch eine Gruppe tat genau das Gegenteil: die Privatanleger – und lag damit am Ende genau richtig.
Das „dumme Geld“ schlägt Smart Money
Das sogenannte „dumme Geld“, verkörpert durch Privatanleger, setzte in den letzten Wochen einmal mehr auf die Strategie „Buy the Dip“. Für sie waren die Aktienmärkte plötzlich im Ausverkauf, was bedeutete, dass es Zeit zum Kaufen und nicht zum Verstecken war. Und sie sollten Recht behalten. Trump vollzog eine Woche später eine Kehrtwende und setzte die meisten seiner Zölle am 9. April aus. Daraufhin legte der S&P 500 die stärkste 9-tägige Rally seit 2009 hin und schoss insgesamt um 18 % in die Höhe. Laut einer BofA-Studie hat ein Großteil der institutionellen Anleger, das sogenannte „Smart Money“, die rasante Aktienerholung verpasst, während Privatanleger in der Korrekturphase kräftig Aktien kauften.
„Es sind die großen Institutionen, die die massiven Verkäufe verursachen“, sagte Michael Antonelli, Marktstratege bei Baird Private Wealth Management. „Die Privatanleger kaufen alle zwei Wochen nach. Irgendwann lässt der Verkaufsdruck nach und es heißt: Kaufen, kaufen, kaufen.“
Wie Bloomberg berichtet, kauften Kleinanleger während der Turbulenzen an den Aktienmärkten in Rekordtempo Aktien, als der S&P 500 an den Rand eines Bärenmarktes fiel und sich dann innerhalb eines Monats wieder auf das Jahresniveau erholte. Diese sogenannten Dip-Käufe bescherten Privatanlegern seit dem 8. April, dem Tag vor Trumps Zollpause, eine Rendite von rund 15 %, da sie netto 50 Milliarden US-Dollar in US-Aktien investierten, wie aus Daten der quantitativen und Derivate-Strategin Emma Wu von JPMorgan hervorgeht.
„Trotzs der beängstigenden Schlagzeilen zeigten Privatanleger die Stärke ihrer ‚Diamanthände‘, während die Profis zurückschreckten“, sagte Dave Mazza, CEO von Roundhill Investments. „In von Angst dominierten Aktienmärkten gewinnen die kleinen, aber stetigen Käufer.”
„Auch wenn dies vielleicht kontraintuitiv erscheint, sind Privatanleger nicht an Benchmarks gebunden oder müssen sich gegenüber unruhigen Kunden verantworten. Sie haben weitergemacht und die Kursrückgänge zum Kauf genutzt, was sich erneut ausgezahlt hat“, fügte er hinzu.
Aktienmärkte: Große Gläubige
Die Privatanleger glauben schon seit einiger Zeit an diese Aktienmärkte. Laut einer Analyse der BofA-Strategin Jill Carey Hall waren die Privatkunden der Bank of America bis Freitag 22 Wochen in Folge Käufer, was laut Angaben des Unternehmens die längste Serie seit 2008 ist. Im Gegensatz dazu liegt die Positionierung von US-Aktien in systematischen, regelbasierten Fonds laut den neuesten Daten von der Deutschen Bank AG, die bis ins Jahr 2010 zurückreichen, im unteren 12. Perzentil.
Die Aktienmärkte werden derzeit so gehandelt, als hätte es die Zölle und den Einbruch nie gegeben. Der S&P 500 liegt nur noch etwa 4 % unter seinem Allzeithoch, während der Nasdaq-100-Index von einem Bären- in einen Bullenmarkt schwang. Die Begeisterung wächst, da sich der Zollstreit zwischen den USA und China entspannt und das Weiße Haus seine Haltung in den Handelsverhandlungen offenbar mildert. Am Donnerstag kam es erneut zu Dip-Käufen und die Aktienmärkte schlossen nach einem Rückgang zu Beginn des Handelstages ins Plus – und verzeichneten damit den vierten Tag in Folge Gewinne.
„Es gibt so viele Fälle, in denen Privatanleger einen Ausverkauf beendet haben, weil sie am Markt bleiben müssen”, sagte Antonelli von Baird. „Sie müssen für die Rente sparen.“
Für Meyer Davidoff waren die Turbulenzen eine Chance, mehr Aktien seiner „langfristigen Gewinner“ wie Blackstone, Walmart, Amazon.com und Nvidia zu kaufen. Obwohl die Volatilität für den 33-jährigen Mitbegründer des kleinen Gesundheitsunternehmens Invictus Pharmacy nicht leicht zu verkraften war, sagte er, sein Fokus liege auf der langfristigen Entwicklung der US-Wirtschaft.
„Ich habe jeden Tag mit meinen inneren Dämonen und Selbstzweifeln gekämpft. Aber dann habe ich einfach mein Handy weggelegt und mich nicht darum gekümmert, etwas zu verkaufen“, sagte Davidoff. „Im Moment bin ich sehr zufrieden, und jetzt, da die Zölle verschoben wurden, bin ich sogar noch optimistischer.“ Das gibt uns die Möglichkeit, durchzuatmen und vorauszuplanen.“
Buy the Dip
Für Colin Cento, Gastgewerbeberater und Privatkoch, war das Kaufsignal gegeben, als Fernsehsender und Wall-Street-Investoren unisono vor Katastrophenszenarien warnten. Als dann der milliardenschwere Hedgefonds-Manager Bill Ackman begann, Trumps Zölle zu kritisieren, war Cento überzeugt, dass es an der Zeit war, mehr Aktien zu kaufen.
„Der Markt kommt immer zurück.“
Jeder weiß, dass man bei Kursrückgängen kaufen muss“, sagte er. „Die Aktienmärkte kommen immer zurück. Als ich dachte, dass es ein paar Tage geben würde, an denen wir einen Circuit Breaker erreichen würden, war ich bereit. Meine Frau und ich sahen das und sagten: ‚Oh, wir werden so viel kaufen.‘“
Cento sagte, sein Vertrauen in die Unbesiegbarkeit der Aktienmärkte stamme aus der Zeit der Corona-Pandemie, als der S&P 500 am 23. März 2020 seinen Tiefpunkt erreichte und dann im Laufe des nächsten Jahres um rund 75 Prozent wieder anzog – eine der besten 12-Monats-Perioden, die der Index je erlebt hat. Andere Anleger seiner Altersgruppe haben trotz der Risiken, die mit Trumps Handelsunentschlossenheit einhergehen, ein ähnlich starkes Vertrauen in US-Aktien.
„Ich habe mir meinen dreifach gehebelten QQQ (Nasdaq 100 ETF) angesehen und war znächst etwas nervös, aber auch fest überzeugt, so habe ich meinen Einsatz verdoppelt und bin mitgegangen“, sagte der 30-jährige Matthew Tagle, der durch seine Tätigkeit als Vermögensberater bei einem Finanzunternehmen etwas mehr Erfahrung mit den Aktienmärkten hat. „Ich werde definitiv etwas Geld abziehen, um nach Europa zu reisen, aber ansonsten bin ich strikt langfristig orientiert.“
Kleinanleger unterperformen den S&P 500
Die Neigung junger Anleger, bei Marktschwäche weiterzukaufen, ist nachvollziehbar. Alle unter 40 haben in ihrem Erwachsenenleben nur Bullenmärkte erlebt, darunter auch die elf Jahre seit dem Tiefpunkt der globalen Finanzkrise im Jahr 2009 bis zur Corona-Krise, die längste Phase seit Beginn der Aufzeichnungen. Dieses Jahr war jedoch weiterhin schwierig. Trotz eines erfolgreichen Aprils verzeichneten Kleinanleger bis zum 15. Mai einen Rückgang von etwa 2 %, während der S&P nahezu unverändert blieb.
Dennoch wurde das Vertrauen der Privatanleger durch die jüngste Stärke der Aktienmärkte belohnt, während das Smart Money lange an der Seitenlinie stand. Der Bärenmarkt nach dem Corona-Crash vor fünf Jahren dauerte nur 33 Tage und war damit der kürzeste seit Beginn der Aufzeichnungen. Auf die Inflationsängste von 2022, als der S&P 500 innerhalb eines Jahres 19 % verlor, folgten zwei Jahre in Folge mit Renditen von über 20 %. Bis Ende Juli 2024 verzeichnete der S&P 500 356 Tage ohne einen Rückgang von 2 % – die längste Serie seit 2007.
Privatanleger treiben die Kurse
In diesem Jahr waren Privatanleger einer der Haupttreiber der Rallye in der letzten Aprilwoche, so Wu von JPMorgan, während die Aktivitäten institutioneller Anleger und die Positionierung der CTAs verhalten blieben. Vom 28. bis 29. April erreichte der Marktanteil privater Anleger 36 % und damit den höchsten Stand seit Beginn der Aufzeichnungen von JPMorgan.
Laut Larry Tabb, Leiter der Marktstruktur bei Bloomberg Intelligence, werden Privatanleger im Jahr 2025 rund 19,5 % des US-Aktienhandelsvolumens ausmachen, gegenüber 17 % vor einem Jahr. Dieser Wert liegt zwar unter dem Höchststand von 24 %, der während der Meme-Stock-Manie im Jahr 2021 erreicht wurde, aber deutlich über dem Niveau vor der Pandemie.
Diese Beständigkeit an den Aktienmärkten widerspricht der Wahrnehmung, dass Privatanleger jeder Modeerscheinung hinterherlaufen und dabei extreme Risiken eingehen, so Douglas Boneparth, Präsident der Finanzplanungsfirma Bone Fide Wealth.
„Entweder sind es YOLO-Trader, die auf Meme-Aktien und Zero-Day-Optionen setzen, oder Leute, die mit der Dollar-Cost-Averaging-Strategie in den S&P 500 investieren“, sagte er. „In Wirklichkeit liegt die große Mehrheit der Anleger zwischen diesen beiden Extremen.“
FMW/Bloomberg
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