Aktienmärkte: Die Rebellion der Wall Street gegen Trump

Die Zollpolitik von US-Präsident Donald Trump hat die Wall Street erschüttert und Ängste vor einem Abschwung der US-Wirtschaft geschürt. Die US-Aktienmärkte sind in der vergangenen Woche in eine Korrektur übergegangen. Der US-Leitindex S&P 500 schloss am Donnerstag auf Schlusskursbasis 10,1 Prozent unter seinem letzten Höchststand, was als technische Marktkorrektur gewertet wird. Doch es gibt auch Gewinner im derzeitigen Trump-Chaos.

Trump-Chaos erschüttert Wall Street

Auf diesen Markt hat Ben Inker gewartet. Während die Wall Street gegen die von Präsident Donald Trump verhängten Zölle rebelliert – die Aktienkurse sind in dieser Woche um rund 2% gefallen, selbst nach der starken Erholung am Freitag – gehört Inker zu einer Gruppe von Anlegern, die in der diesjährigen Volatilitätsphase Geld verdienen.

Der langjährige Skeptiker der Hausse an den US-Aktienmärkten hat mit seinem Benchmark-Portfolio einen Gewinn von 4 % erzielt und damit die meisten seiner Konkurrenten übertroffen, weil er überdurchschnittlich stark auf billige Aktien und Titel aus aller Welt, von Japan bis Europa, gesetzt hat. Die internationale Positionierung erweist sich vorerst als klug und lukrativ. Die durchschnittlichen täglichen Schwankungen bei US-Aktien und -Anleihen haben ein Niveau erreicht, das zuletzt in den turbulenten Tagen des Inflationskampfes der US-Notenbank zu beobachten war.

„Das fühlt sich ziemlich heftig an, vor allem, weil die Aktienmärke ein paar Jahre lang ziemlich zahm waren“, sagte der 54-jährige Co-Leiter der Asset Allocation bei Grantham Mayo Van Otterloo in einem Interview nach der mehr als 5 Billionen Dollar schweren Börsenkrise. „Ich verstehe sehr gut, was der Markt jetzt tut.“

Der in Boston ansässige Vermögensverwalter profitiert von den durch den Handelskrieg verunsicherten Aktienmärkten, die in der Vergangenheit unempfindlich gegenüber Sorgen über steigende Bewertungen und die Konzentration auf wenige Tech-Giganten zu sein schienen. Hedgefonds, private Spekulanten und Pensionsfonds haben Verluste erlitten, selbst an Tagen wie Freitag, als der S&P 500 den größten Kurssprung seit sieben Monaten machte. Aber für eine Gruppe von langfristigen Skeptikern der vom Technologiesektor ausgelösten Hausse – wie Inkers Kolleginnen und Kollegen aus den Bereichen internationale Aktien und Value-Investing – waren die ersten Monate des Jahres eine Zeit, die man einfach genießen musste.

Trump sorgt für Volatilität

Wilde Ausschläge sind derzeit an der Wall Street an der Tagesordnung. Was den Marktprofis jedoch auffällt, ist die Einzigartigkeit dieses Moments. Ein Großteil des Handelsgeschehens lässt sich auf eine einzige Variable zurückführen: Donald Trump.

Die Auswirkungen der ersten Tage von Trumps Amtszeit auf die Aktienmärkte sind in der Tat historisch, zumindest für eine neue Präsidentschaft. Inmitten wachsender Besorgnis über drohende Zölle und Entlassungen durch die Regierung erlebten die US-Aktien den schlechtesten Start einer neuen Regierung seit der globalen Finanzkrise. Der Dollar bewegt sich auf den größten Verlust nach der Amtseinführung zu, seit Richard Nixon 1973 seine zweite Amtszeit antrat.

Der S&P 500 beendete am Donnerstag einen Einbruch von 10 % in nur 16 Handelstagen, bevor er sich am Freitag wieder erholte. Auch die Kreditmärkte begannen die Wachstumsängste zu bestätigen, da sich die Spreads von Ramschanleihen ausweiteten. Der US-Dollar wurde in der zweiten Woche in Mitleidenschaft gezogen und weitete seine Verluste vom März auf 2,5 % aus. Die Strategen von Morgan Stanley sehen indessen weiteres Unheil auf den Dollar zukommen.

Ein weiterer Blick auf die Turbulenzen bei US-Aktien kommt von der Citigroup. Deren Global Risk Indicator, der die implizite Volatilität von 22 ETFs analysiert, hat den höchsten Stand seit 2022 erreicht.

Reif für einen Ausverkauf

Noch vor wenigen Wochen sah es ganz anders aus. Die Aktienmärkten befanden sich in einem starken Bullenmarkt und verzeichneten einen Rekord nach dem anderen, die Spreads von Junk-Bonds waren so eng wie seit 2007 nicht mehr, und Bitcoin notierte bei über 100.000 Dollar. Rund ein Drittel der Gewinne des S&P 500 konzentrierte sich auf sieben große Tech-Aktien – ein nie dagewesener Konzentrationsgrad.

Dass solche Exzesse – aus welchen Gründen auch immer – wieder eingedämmt werden müssen, scheint vielen Skeptikern an der Wall Street längst klar zu sein. Jeff Muhlenkamp, dessen 230 Millionen Dollar schwerer Muhlenkamp-Fonds in diesem Jahr trotz der allgemeinen Marktschwäche einen Gewinn erwirtschaftet hat, sieht in der Risikoreduzierung eine Chance. Er sucht nach Schnäppchen in der Chip- und Chemieindustrie.

Muhlenkamp weist darauf hin, dass der S&P 500 im Januar mit dem 27-fachen seiner Gewinne gehandelt wurde und Trump damit einen der am höchsten bewerteten Aktienmärkte der Geschichte übernommen hat. Seiner Meinung nach war der Markt reif für einen Ausverkauf, als die Unsicherheit über die politische Agenda des Präsidenten zunahm und China als Bedrohung für Amerikas Vormachtstellung im Bereich der künstlichen Intelligenz auftauchte.

„Die Aktienmärkte waren ohnehin schon sehr teuer, und die ganze Unsicherheit macht die Leute nervös“, sagt Muhlenkamp. „Also ziehen sie sich etwas zurück. Und das ist sehr gesund.“ Die BofA-Strategen rechnen damit, dass sich die Korrektur ausweitet und empfehlen den S&P 500 bei 5.300 Punkten zu kaufen.

Gene Munster, Managing Director von Deepwater Asset Management, geht davon aus, dass der Bullenmarkt im Laufe des Jahres zurückkehren wird.

Trump-Put bleibt aus

Diese Woche wird auch als eine Woche in die Geschichte eingehen, in der vorsichtige Händler wieder Zuflucht in sicheren Häfen wie Gold und Staatsanleihen suchten. Das Edelmetall ist seit Trumps Amtsantritt im Januar um 10 Prozent gestiegen und hat am Freitag erstmals die Marke von 3.000 USD geknackt – der beste Start in einen Präsidentschaftszyklus seit Jimmy Carters Amtsantritt 1977. Staatsanleihen haben im gleichen Zeitraum um 2,5 Prozent zugelegt, so viel wie seit Bill Clintons Amtsantritt 1993 nicht mehr.

Aufgrund der anhaltenden Volatilität warten Marktbeobachter seit Wochen auf einen sogenannten „Trump-Put“, bei dem der Präsident eingreift, um weitere Verluste an den Aktienmärkten zu verhindern oder die Volatilität zu beruhigen. Doch bisher kam dieser nicht. Vorerst bleibt die Stimmung schlecht und das Vertrauen in die Oligarchie der amerikanischen Tech-Giganten wird auf eine harte Probe gestellt.

All dies ist ein Segen für die Fans ausländischer Aktien, die seit mehr als einem Jahrzehnt hinter den US-Aktienmärkten und den „Magnificent Seven“ zurückgeblieben sind. Bei Morgan Stanley Investment Management gehört Jitania Kandhari zu denjenigen, die endlich von einer Rotation aus dieser Gruppe profitieren.

„Die US-Konzentration auf wenige Tech-Aktien war extrem, die Bewertungen sehr hoch“, sagt der stellvertretende CIO der Solutions and Multi-Asset Group, die das Passport Overseas Equity Portfolio mitverwaltet. „Man hatte das Gefühl, dass es zu einer Korrektur kommen musste.“

FMW/Bloomberg