Aktienmärkte: die Zinsfantasie ist weg – was nun?

Für die Aktienmärkte ist die Zinssenkungsfantasie erst einmal weg! Ungewöhnlich deutlich hat vorgestern Abend US-Notenbank Chef Jerome Powell die künftige Zinspolitik der Notenbank umschrieben: Nach einem erneuten Sicherheitszinsschritt würde es jetzt – keine ungewöhnlichen Ereignisse voraussetzend – erst einmal ein halbes Jahr keine Veränderung bei den Leitzinsen geben. Basierten die Kurssteigerungen der Aktienmärkte in den letzten Wochen allein auf der Zinshoffnung, so müsste es jetzt eigentlich einen deutlichen Abverkauf geben. Ein „Sell on good News“ auf einen „Fait accompli“! Was aber könnte den Märkten weiter Auftrieb geben?

Aktienmärkte: neue Allzeithochs, Einstieg oder Gewinnmitnahmen?

Nach vielen Versuchen hatte es der mit Abstand bedeutendste Index der Welt, der S&P 500, geschafft und war in den letzten Tagen über den Widerstand bei 3030 Punkten gesprungen. Ein neues Hoch ist für gewöhnlich ein unglaublich starkes Kaufsignal, allerdings sind die Märkte überkauft und müssten allein schon aus technischen Gründen heiße Luft ablassen. Auch beim Dax, der seit seinem Tief im August 15 Prozent zulegen konnte und bei Fortschreibung des Aufwärtstrends an Weihnachten schon bei 14000 Punkten stünde.

Zinssenkungspause, aber QE läuft weiter

Zwar hat die US Notenbank ziemlich deutlich klar gemacht, dass sie im nächsten Halbjahr nicht an der Zinsschraube drehen wird. Aber was ist mit der großen Liquiditätszufuhr über die weiteren Anleihekäufe am kurzen Ende? 60 Milliarden Dollar pro Monat, dazu die laufenden Injektionen am Geldmarkt! Auch die EZB schießt weiter Geld ins System (20 Miliarden € monatlich), so dass der monetäre Unterstützungsfaktor für die Börsen weiter bestehen bleibt. Das Finanzsystem muss (noch) keinen Kollaps trotz wirtschaftlicher Stagnation fürchten. Die Reflationierung der Vermögenspreise könnte noch etwas weiter gehen.

Steigende Aktienmärkte: Fondsmanager in Not

Ein entscheidender Punkt für weiter steigende Kurse dürften die Zwänge der Fondsindustrie sein. Wie bereits mehrfach berichtet, liegt die Investitionsquote der aktiven US-Fonds deutlich unterhalb des Durchschnitts, man ist und war also nicht voll dabei, bei steigenden Märkten. Dies vergrößert die Kluft zu den passiven Fonds (ETFs) – das ist ein unglaublicher Druck auf die handelnden Manager, gerade jetzt zum Jahresultimo.

Sollte es jetzt über mehrere Tage zum x-fach angesprochenen Durchbruch beim S&P 500 über die 3065 Punkte kommen, werden diese wohl in den Markt rein müssen „whatever It takes“. Auch wenn es der Logik einer schwäbischen Hausfrau widerspricht: nämlich dann einzusteigen, wenn es teuer wird, aber das ist das Spiel, wenn man anhand seiner Daten den Markt zu timen versucht. Wir haben bereits die „Wall of Worries“, kommt jetzt noch der „Pain Trade“?

Aktienrückkäufe

Die „Blackout Period“, also der Zeitraum für Beschränkungen beim Aktienrückkauf, ist zumindest für die Riesenkonzerne vorbei, die „Big Spender aus Eigennutz“ dürfen wieder kaufen. Wie erst kürzlich dargestellt, wartet noch sehr viel Kapital an der Seitenlinie, um es in den letzten 35 Börsentagen des Jahres noch in Aktienückkäufe zu investieren. So haben Apple, Microsoft, Intel, Oracle, Bank of America und weitere noch so hohe Summen ausstehen, dass geschätzt noch mindestens eine dreistellige Milliardensumme in den Markt fließen könnte.

Die Signale der Wirtschaft

Klar waren die Einkaufsmanagerindizes in China und in den USA (Chicago Einkaufsmanagerindex 43,2 Punkte, ein Vierjahrestief) jüngst eine kleine Katastrophe, aber noch einmal: Der Konsument in den USA hat seinen Kaufrausch noch nicht beendet (siehe Zahlen von Visa und Mastercard) und er ist mit dem Dienstleistungssektor zu über 80 Prozent für das US-BIP verantwortlich. Die Frage ist nur, wann die Schwäche der Industrie auf den Dienstleistungsbereich überschwappt? Wer hat denn den Aktienmarkt im Oktober hochgehalten? Es sind fünf Unternehmen, die allein schon einen 22-Prozentanteil am S&P 500 aufweisen und sie meldeten mächtige Einnahmen aus dem Dienstleistungsbereich. Dazu die Kursentwicklung im Oktober:

Apple + 10 Prozent

Alphabet + 4 Prozent

Amazon +2 Prozent

Facebook + 11 Prozent

Microsoft + 4 Prozent

All das hauptsächlich basierend auf Einnahmen aus dem Servicessektor. Dennoch blickt man auf die Zahlen des verarbeitenden Gewerbes, von denen der heutige landesweite Einkaufsmanagerindex mit Spannung erwartet wird.

Ein kleines Rätsel stellt auch die Entwicklung des Philadelphia Semiconductor Index, SOX, dar. Dieser ist es kürzlich auf ein Allzeithoch gestiegen und er gilt als Seismograf für die Weltwirtschaft. Sind Daten etwa nicht die neuen Rohstoffe?

Aktienmärkte: die Gewinnerwartungen Q4 und der Handelsstreit

Natürlich sind die Gewinnerwartungen für das vierte Quartal bei der Präsentation der aktuellen Zahlen wieder abgesenkt worden und natürlich hat der Handelsstreit das Vermögen die Weltwirtschaft endgültig in den Abgrund zu führen. Aber können das sowohl die USA als auch China in ihrer jetzigen wirtschaftlichen Situation wollen?

Fazit

Die Notenbanken der Welt schieben die Anleger weiter in Richtung Risikoinvestments beziehungsweise in die Aktienmärkte, eben weil sie die Zinsen soweit absenken, dass es keine Alternative gibt.

Aktienrückkäufe und ein Window Dressing von unterinteressierten Fonds könnten noch einmal für einen Schub in den letzten Wochen des Jahres bringen – nach einer technischen Korrektur. Worauf die Märkte aber mit Argusaugen blicken, war gestern erkennbar, als der Chicago Einkaufsmanagerindex (43,2 Punkten, erwartet 48,5) für das verarbeitende Gewerbe auf seinem Tief hereinkam. Sofort stürzten die Aktienindizes spürbar in die Tiefe, die Anleiherenditen gaben deutlich nach und die Rezessionsfurcht war urplötzlich wieder da.

Damit wird klar, dass die Alternativlosigkeit der Aktie sofort beendet ist, sollten sich aufgrund äußerer Umstände die Anzeichen für eine Rezession verstärken. Dann müssen viele durch den zu engen Ausgang ins Börsenfreie. Deshalb dürften die weltweiten Wirtschaftsdaten über die weitere Börsenentwicklung jetzt mitentscheiden. Die Zinsgeschichte ist erstmal vom Tisch.

Es spricht aber einiges für eine Jahresendrally, der Hinweis auf den Dezember 2018 ist unpassend, denn da gab es den Powell-Zins- und Bilanzreduzierungsschock – und das Gegenteil wurde soeben verkündet.

Aktuell:

Wie verwirrend die Lage an den Märkten zurzeit ist, zeigt eine Meldung die heute Nacht aus Asien kam: neue Konjunkturdaten aus China haben am Freitag den Asienbörsen einen Schub gegeben. Demzufolge hat sich die Stimmung nach einer Umfrage unter privaten Firmen in der Volksrepublik aufgehellt. Nach diesen Daten soll die dortige Industrie so schnell wachsen, wie seit mehr als zwei Jahren nicht mehr?!