Die Zinsentscheidung der Fed hat zunächst wenig neues gebracht, die US-Notenbank hat wie erwartet die Zinsen unverändert belassen. Was jedoch überraschte, war der dovishe Auftritt des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell. Er spielte die Sorgen um die US-Wirtschaft herunter und sagte, dass ein Anstieg der Inflation durch Trumps Zölle nur „vorüberhend“ wäre. Dies kam einem „Fed-Put“ gleich und sorgte für eine Erleichtungsrally an den Aktienmärkten. Sowohl Aktien als auch Anleihen legten deutlich zu.
Aktienmärkte: Rally dank Powells Fed-Put
Aktien stiegen und Anleiherenditen fielen, als Fed-Chef Jerome Powell die von Zöllen besessenen Anleger beruhigte und signalisierte, dass die Federal Reserve keinen Grund für drastische Maßnahmen angesichts von Donald Trumps Handelskrieg sieht.
Nachdem die Notenbanker die Zinsen wie erwartet stabil gehalten hatten, äußerte sich Powell vorsichtig zu den Auswirkungen der Maßnahmen des Präsidenten auf die Wirtschaft und bezeichnete die möglichen Auswirkungen der Zölle auf die Inflation als „vorübergehend“. Der Anstieg der Aktienmärkte, der stärkste an einem Tag der Fed seit Juli, folgte auf eine vierwöchige Durststrecke, in der der Leitindex S&P 500 zeitweise über 10 % nachgab und damit in eine Korrektur geriet. Bei den Staatsanleihen kam es zu einer abrupten Wende, und die Renditen für zweijährige Anleihen fielen unter 4 %.
„Fangen Sie an, T-Shirts mit der Aufschrift ‚Transitory: We’re back‘ zu drucken“, sagte Christian Hoffmann von Thornburg Investment Management. “Die Aktienmärkte haben die Aussagen des Fed-Chefs als „dovish“ interpretiert, da die US-Notenbank sich nicht offen um die Wirtschaft oder die Inflation sorgt. Powell hatte die Chance, die Alarmglocke zu läuten, aber er hat sie verpasst und stattdessen einen kleinen „Fed-Put“ verkündet. Aktien und Anleihen freuen sich.
Dovisher Auftritt des Fed-Chefs
Nach einer epischen Volatilitätswelle in allen Anlageklassen traf Powell den richtigen Ton. Sein ausgewogener Ton in Bezug auf das Rezessionsrisiko – er bezeichnete es als „nicht hoch“ – beruhigte die Nerven der Aktienanleger. In der Zwischenzeit hat der Schritt der Fed, die Wachstumsprognosen nach unten zu korrigieren, die Rally bei Anleihen angeheizt, da sich die Marktteilnehmer und die Fed nun auf die Aussicht auf zwei Zinssenkungen in diesem Jahr geeinigt haben.
„Powell trat auf und gab eine ziemlich dovishe Präsentation im Sinne von ‚Wir haben das im Griff, wir sind in einer guten Position, wir können es uns leisten zu warten, wir werden sehen, wie es läuft, wir werden den Job erledigen’“, sagte Bill Dudley, ehemaliger Präsident der New York Fed, gegenüber Bloomberg Television. “Er hat die Märkte ziemlich beruhigt, dass das alles machbar ist.“
Darüber hinaus wird die Fed ab April damit beginnen, ihre Bilanz langsamer abzubauen, indem sie das Volumen der monatlich fällig werdenden Anleihen reduziert.
„Die Fed hat heute indirekt die Zinsen gesenkt, indem sie Maßnahmen ergriffen hat, um den Abfluss ihrer Treasury-Bestände zu verlangsamen“, sagte Jamie Cox von der Harris Financial Group. „Dies ebnet den Weg für die Fed, den Abfluss bis zum Sommer zu stoppen, und mit etwas Glück werden die Inflationsdaten so ausfallen, dass eine Senkung der Federal Funds Rate die naheliegende Wahl ist.“
Aktienmärkte mit Erleichterungsrally
Die US-Aktiemärkte legten nach dem Zinsentscheid und der Pressekonferenz von Powell zu. Der S&P 500 stieg um 1,1%, während der Nasdaq 100 um 1,3 % zulegte. Der Dow Jones Industrial Average stieg um 0,9 %. Die Magnificent Seven wie Nvidia und Tesla führten die Marktgewinne an. Boeing-Aktien legten kräftig zu, nachdem bekannt wurde, dass die Mittelabflüsse im laufenden Quartal geringer als erwartet ausfallen dürften.
Die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen fiel um vier Basispunkte auf 4,24% und die 2-jährige Rendite rutschte unter 4%, während der Dollar seinen Anstieg auf 0,2 % reduzierte.
Die Aktienmärkte erholten sich trotz der Änderungen der Fed-Prognosen, die eigentlich als bearish für Aktien angesehen werden könnten, darunter eine Abschwächung der Wachstumserwartungen für 2025 und eine höhere Inflationsschätzung.
Dies sei darauf zurückzuführen, dass die Korrektur der Aktienmärkte bereits ein deutlich schlechteres wirtschaftliches Umfeld als zum Zeitpunkt der letzten Fed-Sitzung widerspiegelte, so Amanda Lynam von BlackRock.
„Vieles davon war vorprogrammiert“, sagte Lynam gegenüber Bloomberg Television. “Wir haben einige sehr turbulente Wochen an den Aktienmärkten hinter uns. Die meisten Prognostiker haben ein geringeres Wachstum und eine höhere Inflation vorhergesagt, und das ist einer der Gründe, warum wir in dieser Situation sind.“
Fortsetzung der Rally?
Im Vorfeld der Fed-Sitzung haben die Fondsmanager massiv Risiken abgebaut und haben nun Spielraum, ihre Aktienpositionen von den Tiefstständen wieder aufzubauen. Die jüngste Umfrage der Bank of America ergab, dass die Anleger ihre Bestände an US-Aktien so schnell wie nie zuvor abgebaut haben, da die Sorgen über die Auswirkungen von Trumps Zöllen auf die Wirtschaft deutlich zugenommen haben.
„Die Fed-Mitglieder haben die Sprache und die Dot Plots so verändert, dass ein Markt, der vielleicht auf eine aggressive Fed gesetzt hat, nun das Bedürfnis verspürt, Aktien und Anleihen zu kaufen“, sagte Peter Tchir von Academy Securities.
Für Bret Kenwell von eToro könnte das Wort des Tages „Unsicherheit“ sein, während sich viele Beobachter auf das Wort „vorübergehend“ im gestrigen Fed-Kommentar konzentrieren.
„Die Anleger mögen sich fragen, warum die Fed zwei Zinssenkungen bis 2025 prognostiziert, wenn sie davon ausgeht, dass die Inflation in diesem Jahr höher sein wird als noch vor drei Monaten“, so Kenwell. “Obwohl Powell argumentiert, dass die Wirtschaft insgesamt stark ist, hat die Fed auch ihre Erwartungen für das BIP-Wachstum im Jahr 2025 gesenkt, was bedeutet, dass sie die Erwartungen für Zinssenkungen vorerst unverändert lassen kann.“
Während sich die Aktienmärkte von einem deutlich überverkauften Niveau erholen, sollten Anleger laut Kenwell Anleihen im Auge behalten.
„Wenn die Renditen von Staatsanleihen weiter fallen, könnten wir eine weitere Erholung bei Dividendenaktien, Versorgern und anderen renditesensitiven Anlagen sehen“, sagt er. „Sollte sich der Technologiesektor weiter erholen – und sei es auch nur kurzfristig – könnte dies angesichts des unverhältnismäßig starken Rückgangs in dieser Gruppe zu einer breiteren Erholung der US-Aktienmärkte führen.“
Überraschende Reaktion
Für Mark Hackett von Nationwide war die Reaktion der Aktienmärkte auf die Anpassungen der Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen interessant.
„Die Reaktion „schlechte Nachrichten sind gute Nachrichten“ deutet darauf hin, dass die Anleger den SEP weniger als Glaskugel, sondern vielmehr als ein Spiegelbild der aktuellen Unsicherheitslage mit zunehmend moderater Tendenz betrachten“, so Hackett. “Es ist auch ein Zeichen dafür, dass der allgemeine Pessimismus des letzten Monats nachlässt, auch wenn eine nachhaltige Erholung mehr Klarheit über Zölle und Wachstum erfordert“.
Bei der Citigroup sagte Stuart Kaiser, die Marktreaktion deute darauf hin, dass die Aktualisierung der Fed sowohl weitgehend erwartet worden sei als auch durch den jüngsten Ausverkauf an den Aktienmärkten vollständig eingepreist sei.
„Wir werden überrascht sein, wenn dies der Fall ist, aber wir können uns nicht gegen die Preisentwicklung wehren“, sagte er.
Kaiser bemerkte auch, dass der S&P 500 am Ende der Handelssession etwas an Schwung verloren habe. „Das deutet darauf hin, dass die fundamentalen Aspekte weniger günstig sind, da die Positionierungsdynamik, die den Markt im Tagesverlauf nach oben getrieben hat, fehlt“, sagte Kaiser. “Der heutige Handel hat jedoch weitere Belege dafür geliefert, dass die Risikoreduzierung noch nicht ganz abgeschlossen ist und dass die Wachstumsrisiken weiterhin bestehen.“
Angesichts der Wachstums-, Politik-, Haushalts- und Zollrisiken bleibt Kaiser auf den Risikomärkten vorsichtig – auch wenn sich das Risiko-Ertrags-Verhältnis in der vergangenen Woche verbessert hat.
FMW/Bloomberg
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