Die Aktienmärkte feiern künstliche Intelligenz wie eine neue industrielle Revolution – doch an der Wall Street wächst die Nervosität. Milliarden fließen in KI-Investitionen, Bewertungen steigen, erste Risse werden sichtbar. Steuert der Markt auf das nächste große Wachstumswunder zu – oder auf das Platzen einer gefährlichen KI-Blase?
Aktienmärkte: Zweifel am KI-Boom wachsen
Drei Jahre nach dem Start von ChatGPT und der dadurch ausgelösten Euphorie rund um künstliche Intelligenz mehren sich an der Wall Street die Zweifel, ob der KI-Boom dauerhaft tragfähig ist. Zwar fließt weiterhin viel Kapital in den Sektor, doch gleichzeitig wächst die Skepsis, ob sich die enormen Investitionen auch in nachhaltige Erträge ummünzen lassen. Jüngste Kursrückgänge bei Nvidia, der Einbruch der Oracle-Aktie nach steigenden KI-Ausgaben sowie eine zunehmend kritischere Stimmung gegenüber Unternehmen im Umfeld von OpenAI gelten als erste Warnsignale. Laut einem Bericht von Bloomberg stehen Investoren mit Blick auf 2026 stehen vor einer Grundsatzfrage: Engagements im Vorfeld einer möglichen KI-Blase reduzieren – oder gerade jetzt aufstocken, um an einer potenziell bahnbrechenden Technologie zu partizipieren.
„Wir sind in der Phase des Zyklus, in der sich entscheidet, ob das Ganze hält“, sagte Jim Morrow, Chef von Callodine Capital Management. „Es war eine gute Geschichte, aber jetzt schauen wir genau darauf, ob sich die Investitionen tatsächlich auszahlen.“ Die Nervosität speist sich aus mehreren Quellen: dem tatsächlichen Nutzen der KI-Anwendungen, den immensen Entwicklungskosten und der offenen Frage, ob Kunden langfristig bereit sind, für diese Dienste zu zahlen. Die Antworten darauf dürften maßgeblich bestimmen, wie sich die Aktienmärkte weiterentwickeln.
Der rund 30 Billionen Dollar schwere Bullenmarkt im S&P 500 der vergangenen drei Jahre wurde maßgeblich von großen Tech-Konzernen wie Alphabet und Microsoft getragen – ebenso wie von Profiteuren der KI-Infrastruktur, darunter Nvidia, Broadcom oder Stromversorger wie Constellation Energy. Sollten diese Schwergewichte ins Stocken geraten, droht auch den Aktienmärkten Gegenwind. „Diese Aktien korrigieren nicht, weil das Wachstum sinkt“, sagte Sameer Bhasin von Value Point Capital. „Sie korrigieren, wenn sich das Wachstum nicht weiter beschleunigt.“
Kapitalhunger und Risiken
Trotz aller Zweifel gibt es weiterhin Argumente für Optimismus. Die großen Tech-Konzerne verfügen über enorme finanzielle Ressourcen und haben angekündigt, ihre Investitionen in KI fortzusetzen. Gleichzeitig entwickeln Anbieter wie Googles Mutter Alphabet neue, leistungsfähigere Modelle. Genau dieser Gegensatz nährt die anhaltende Debatte über eine mögliche KI-Blase an den Aktienmärkten.
Besonders im Fokus steht der Zugang zu Kapital. OpenAI allein plant, in den kommenden Jahren rund 1,4 Billionen Dollar auszugeben. Das von Sam Altman geführte Unternehmen, seit Oktober das wertvollste Start-up der Welt, erzielt jedoch bislang deutlich geringere Umsätze als Kosten. Laut „The Information“ dürfte OpenAI bis 2029 rund 115 Milliarden Dollar verbrennen und erst 2030 positiven Cashflow erreichen. Zwar sammelte das Unternehmen jüngst 40 Milliarden Dollar unter anderem von Softbank ein, und Nvidia stellte Investitionen von bis zu 100 Milliarden Dollar in Aussicht. Doch genau diese gegenseitigen Finanzierungen schüren Ängste vor einer Art Kreislauf-Finanzierung innerhalb der KI-Industrie.
Sollten Investoren ihre Bereitschaft zur Kapitalzufuhr überdenken, hätte das Folgen für das gesamte Ökosystem – etwa für Dienstleister wie CoreWeave. „Wenn Billionen in wenigen Themen und Namen gebündelt sind, reicht ein kleiner Zweifel, und alle wollen gleichzeitig raus“, warnte Eric Clark vom Rational Dynamic Brands Fund. Auch andere Unternehmen sind auf Fremdfinanzierung angewiesen. Oracle etwa finanzierte den Ausbau seiner Rechenzentren mit Anleihen in zweistelliger Milliardenhöhe. Als das Unternehmen zuletzt höhere Investitionen und schwächeres Cloud-Wachstum meldete, geriet die Aktie massiv unter Druck. Ein Anstieg der Kreditrisikoprämien auf den höchsten Stand seit 2009 unterstreicht die Sorgen. „Die Kreditmärkte achten stärker darauf, ob sie ihr Geld zurückbekommen“, sagte Kim Forrest von Bokeh Capital Partners.
Strategiewechsel der Tech-Giganten
Der zweite große Risikofaktor ist die enorme Ausgabenbereitschaft der Tech-Schwergewichte. Alphabet, Microsoft, Amazon und Meta dürften in den kommenden zwölf Monaten mehr als 400 Milliarden Dollar investieren, überwiegend in Rechenzentren. Die KI-bedingten Mehreinnahmen aus Cloud-Services oder Werbung reichen bislang nicht aus, um diese Kosten zu decken. „Wenn sich das Wachstum verlangsamt, werden die Aktienmärkte ein Problem sehen“, sagte Michael O’Rourke von Jonestrading.
Für 2026 wird für die sogenannten „Magnificent Seven“ nur noch ein Gewinnwachstum von 18 Prozent erwartet – der niedrigste Wert seit vier Jahren. Gleichzeitig steigen die Abschreibungen rasant: von rund 10 Milliarden Dollar Ende 2023 auf voraussichtlich 30 Milliarden Dollar Ende 2025. Das belastet freien Cashflow, Aktienrückkäufe und Dividenden. Für Meta und Microsoft wird 2026 nach Ausschüttungen sogar ein negativer freier Cashflow erwartet.
Besonders kritisch sehen Investoren den strategischen Bruch. Jahrzehntelang beruhte der Wert der Tech-Konzerne auf schnellem Wachstum bei niedrigen Kosten. Die KI-Offensive kehrt dieses Modell um. „Wenn wir unsere Unternehmen hoch verschulden, um auf eine spätere Monetarisierung zu hoffen, werden die Bewertungsmultiplikatoren sinken“, warnte O’Rourke. Misslingt die Strategie, könnte sich der Kurs als gravierender Fehler erweisen – mit spürbaren Folgen für die Aktienmärkte und die Debatte um eine KI-Blase.
Kein Platzen der KI-Blase – noch nicht
Trotzdem halten viele Experten die Bewertungen noch für moderat. Der Nasdaq 100 wird akutell mit einem KGV von 33 und dem 26-Fachen der erwarteten Gewinne bewertet – weit entfernt von den über 80-fachen Multiplikatoren zur Zeit der Dotcom-Blase. Zudem sind die heutigen Tech-Giganten deutlich profitabler. „Das sind keine Dotcom-Bewertungen“, sagte Tony DeSpirito von BlackRock. Zwar gebe es spekulative Auswüchse – etwa bei Palantir oder Snowflake mit extrem hohen Kurs-Gewinn-Verhältnissen –, doch die großen KI-Titel wie Nvidia, Alphabet oder Microsoft bewegten sich unter 30.
Damit bleiben Investoren in einem Dilemma. Die Risiken einer KI-Blase sind sichtbar, zugleich wirken viele Bewertungen noch nicht exzessiv. „Dieses Gruppendenken wird brechen“, sagte Bhasin. „Es wird wahrscheinlich keinen Crash wie 2000 geben – aber eine Rotation.“ Für die Aktienmärkte bedeutet das: Die KI bleibt ein dominantes Thema, doch der Weg dürfte holpriger werden.
FMW/Bloomberg
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Ich stelle mal eine (provokante) These auf:
Wenn man ehrlich ist, ist die „KI“ in weiten Teilen derzeit nur ein besseres „google“. Das web wird durchforstet und mehr oder weniger brauchbare Ergebnisse werden zusammengestellt. Ein „nettes“ Feature, das Zeit sparen kann. Die Nagelprobe wird sein, ob die KI in Kürze diesen Status überwindet und für alle wahrnehmbare echte „Intelligenz“ entwickelt. Da spielt „Spielkram“, wie künstliche Stimmen oder Bilder keine Rolle. Von dieser Zeitspanne bis zur allgemeinen Wahrnehmung echter Fortschritte hängt m.E. die Wahrscheinlichkeit des Platzens der KI-Blase ab, zumal sich die immensen Investitionskosten planbar amortisieren müssen.
Richtig. Die KI wird nie eine richtige Intelligenz. Aber fairerweise muss man sagen, dass sich auch die Mehrheit der Menschen nicht wirklich ihrer Intelligenz bedient. Die meisten lernen gerade soviel, dass sie Geld verdienen und den Fernseher bedienen können.
Es muss daher aber auch gar keine richtige KI entstehen. Es genügt völlig, wenn sie Tätigkeiten durch Roboter erledigen kann. Besser als die meisten heutigen Schreiber und Grafiker ist sie schon. Reinigungsroboter fahren bereits durch die Flure der Läden und verbreiten einen Hauch von SciFi.
Neue Arbeitsplätze für Menschen die auch Kostengründen derzeit nicht entstehen, werden von denen als erstes ermöglicht werden, die diese Techniken als erstes nutzen – weil sie damit noch bessere Geschäfte machen können. Das erfordert nur ein wenig Kreativität.