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Aktienmärkte: Trotz Warnsignalen – wo bleiben die Gewinnmitnahmen?

Die Euphorie der Aktienmärkte erfährt bisher keinen Dämpfer – man traut sich nicht auszusteigen, schon in Kürze könnten Marktstimuli kommen

Wolfgang Müller

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Der Dezember hat an den Börsen begonnen, mit weiteren Gewinnen der Aktienmärkte vor allem an der Wall Street – dagegen Stagnation beim Dax, der eigentlich schon seit dem 10. November nicht mehr richtig von der Stelle kommt. Aber er war mit über 15 Prozent im November auch stärker gestiegen als die US-Indizes und „atmet jetzt aus,“ gebremst durch die exportschädliche Eurostärke und seine Eigentümerstruktur. Zu über 50 Prozent Ausländer, viele Angelsachsen, die sich über die Windfall Profits freuen und Kasse machen können.

Dennoch: die Euphorie erfährt bisher keinen Dämpfer, man traut sich nicht auszusteigen, schon in Kürze könnten Marktstimuli kommen.

Aktienmärkte: Der tägliche Blick auf das Sentiment

Es hat sich aus Sicht der Stimmung der Investoren nicht viel verändert im Vergleich zur Vorwoche: Das Angstbarometer Fear&Greed steht immer noch bei extremen 89 Punkten, demzufolge liegt auch das Volatilitätsbarometer VIX mit 20,8 Punkten auf dem niedrigen Niveau von Februar, also von vor der Coronakrise. Große Sorglosigkeit, aufgrund der vielen stützenden Faktoren, auf die sich die Investoren verlassen. Dies führt nach wie vor zu einer extremen Longspekulation an den Terminmärkten.

Die Käufe von Calls übertrafen die Put-Spekulation in den letzten fünf Tagen um 69 Prozent. Dies ist an der Terminbörse Chicago Board Options Exchange (CBOE) das niedrigste Niveau der letzten zwei Jahre und symbolisiert extrem hohen Optimismus.

Die Übersicht von Sentiment Trader zeigt den höchsten Stand des Sammelindex seit vielen Jahren:

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Weitere Warnzeichen:

Die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihe stieg am Freitag bis auf 1,75 Prozent und erreichte damit bereits das Dividendenniveau des S&P 500. Die Zinskurve versteilt sich – aber hat die Fed nicht angekündigt längere Laufzeiten bei den Anleihen kaufen zu wollen?

Anleihen stehen klar in Konkurrenz zu Aktien. Aber zunächst wird ein Zinsanstieg überlagert von der positiven Wirtschaftsaussicht, die für viele defizitäre Unternehmen wieder bessere Perspektiven verspricht.

Wie extrem gut die Aktienmärkte performt haben, erkennt man an den vielen Aktien, die über ihrem 200 -Tage- Durchschnitt notieren:

89 Prozent im Nasdaq 100 und sogar 91 Prozent im marktbreiten S&P 500. Aber am stärksten war in letzter Zeit der Anstieg des Nebenwerte-Index Russel 2000. In wenigen Wochen ohne große Korrektur von 1540 auf 1892 Punkte und sogar bereits 90 Prozent seit dem Coronatief vom 23. März diesen Jahres. Der stärkste Index von allen, Zeichen einer gewaltigen Rotation, aber auch für eine jederzeit mögliche Abkühlung des heiß gelaufenen Segments. Zumal auch die Statistik für den schweren S&P 500 eine schwächere Woche erwarten ließe. Nach Daten von LPL Research (Untersuchungszeitraum 1950 bis 2019) ist die zweite Woche im Dezember statistisch die schwächste im Schlussmonat des Jahres.

An Belastungsfaktoren gäbe es noch weitere aufzuzählen, wie das immer noch andauernde Hickhack um den Brexit oder der osteuropäische Widerstand gegen den 750 Milliarden Euro-Rettungsfonds. Es gibt in der kommenden Woche jedoch auch zwei Ereignisse, die stützend wirken könnten.

Wird PEPP noch einmal aufgepeppt?

Am Donnerstag in dieser Woche wird die Europäische Zentralbank über ihre nächsten Maßnahmen in der Coronakrise beraten. Schon seit längerer Zeit hat EZB Präsidentin Christine Lagarde die Märkte auf eine Ausweitung des Pandemic Epidemic Purchasing Programme (PEPP) hingewiesen und auf eine Ausweitung der Anleihekäufe. In dieselbe Kerbe schlug jüngst der Chefvolkswirt der EZB, Philipp Lane, der dies einmal mehr mit der niedrigen Inflationsrate in der Eurozone begründete. Die Aktienmärkte haben die kommenden Schritte auf dem Schirm, es sollte also zu keiner Enttäuschung der Erwartungen kommen.

Eine weitere Stütze für die Aktienmärkte sind wachsende Hoffnungen, dass in Washington von Demokraten und Republikanern doch noch ein konjunkturelles Hilfspaket vor Weihnachten geschnürt werden könnte. Diese Erwartungen wurden auch durch schwache Arbeitsmarktdaten am Freitag unterfüttert. Das große Thema ist aber neben den wichtigen monetären Faktoren, die Entwicklung bei den Impfstoffen. Am Donnerstag entscheidet die Arzneimittelbehörde der USA (FDA) über die Notzulassung des Impfstoffes von BioNTech/Pfizer. Sollte dies geschehen, könnte man bereits innerhalb von 24 Stunden mit den ersten Impfungen beginnen. Diese Sachlage ist eine der Hauptgründe für die Rally der Aktienmärkte ab dem 9. November, weil damit die große Konjunkturhoffnung für 2021 verbunden ist.

Alles in allem scheinen sich die be- und entlastenden Faktoren an den Börsen etwa die Waage zu halten.

Vielfach wird die heutige Situation an den Märkten mit all der Euphorie mit zwei extremen Börsenjahren verglichen. Parallelen ja, aber das große Ganze?

Warum die aktuelle Euphorie nicht mit 1929 und 1999 vergleichbar ist

In diesen beiden Ausnahmejahren ging eine jahrelange Hausse zu Ende, die die Aktienmärkte vorher um mehrere Hundert Prozent nach oben getrieben hatte. Mit immer größerer Euphorie, Aktienkäufen auf Pump und Kauf von Spekulationswerten.

Und 2020? Die Aktienmärkte sind durch eine Pandemie, weltweit fast gleichzeitig in die tiefste Rezession seit ewigen Zeiten geraten und werden durch unglaubliche Rettungsaktionen von Staaten und Notenbanken gestützt. Einer der Hauptunterschiede zu 1929: Dort wurde die Geldmenge durch die Notenbank um 30 Prozent verknappt, heute wächst M1 in den USA um fast 30 Prozent. Die US-Notenbank ging im Jahr 1929 (ebenso 1999) zu einer Hochzinspolitik über. Der Staat kürzte drastisch seine öffentliche Ausgaben, eine Austeritätspolitik, die rasch zur Rezession und Deflation führte. Haupttreiber war der damalige Finanzminister Andrew Mellon, dessen Worte immer wieder zitiert werden: „Liquidate labor, liquidate stocks, liquidate the farmers, liquidate real estate“. Die Folge war ein unvorstellbarer Wirtschaftseinbruch und großes Elend.

Die Zentralbanken der Gegenwart haben diese Zeit studiert, allen voran Ex-Fedchef Ben Bernanke, die Fehler von damals wird man nicht wiederholen.

Die Aktienkurse hatten sich von 1925 bis 1929 im Dow Jones vervierfacht, genau wie von 1995 bis Ende 1999. Heute stehen die Aktienmärkte seit Jahresbeginn um 4 Prozent (Dow Jones), um 13 Prozent (S&P 500) und um 36 Prozent (Nasdaq) im Plus. Letzterer steht heute auf denselben Niveau wie von vor drei Monaten. Klar sind die Aktien aktuell im Sinne des Kurs/Gewinnverhältnisses teuer, aber diese sind immer in Relation zu den Zinsen zu betrachten. Die Federal Reserve hatte von 1928 bis 1929 die Leitzinsen von 3,5 auf sechs Prozent erhöht, von 1999 bis 2000 von 4,75 auf 6,5 Prozent – eine riesige Konkurrenz für teure Aktien. Wie bereits schon öfter dargestellt: Zinsen haben seit allen Zeiten effekte auf die Aktienmärkte, da sie zur Abdiskontierung künftiger Gewinne und Dividenden verwendet werden. Fallen die Zinssätze, steigen die Gegenwartswerte und damit die Aktienkurse – und dasselbe gilt umkehrt.

Eines ist aber gleich mit den Vergleichsjahren:

Die Euphorie ist gewaltig, aber das hat einen speziellen Grund.

Bestimmte Branchen aus dem Industriesektor, dem Energie- und Freizeitbereich lagen 2020 stark unter Wasser. Der Value-Bereich läuft nun schon 10 Jahre hinter Growth hinterher. Man hatte eingepreist, dass sich der Luftverkehr, der Tourismus (10 Prozent des Welt-BIP), der Energiesektor u.w. nicht vor 2022 auf das Vor-Coronaniveau erholen werden. Dann kam der Durchbruch mit dem mRNA-Impfstoff und der Ankündigung der raschen Lieferung von Abermillionen Impfdosen. Wann hatte es je so einen raschen Wechsel „zum Positiven“ gegeben? Lufthansa meldete selbst schon für Sylvester eine Verfünffachung der Buchungen für Fernreisen. Was wird erst ab Sommer für all die gebeutelten Branchen kommen? Manche Pessimisten hatten schon von drei bis fünf Jahren gesprochen, bis zur Erholung. Selbst der Bundesverband der Flugwirtschaft sprach noch im August davon, dass es bis 2024 dauern werde, bis das Passagieraufkommen wieder das Niveau von 2019 erreichen werde.

Aber genau dies hatte ich auch nach den Anschlägen des 11. Septembers 2001 gelesen – und wie lange hat es bis zu neuen Rekorden gedauert?

Kurzum: Es bestehen gewaltige Unterschiede zu 1929 und 1999: Nicht aus der Warte der Euphorie, sondern wirtschaftlich. Wir stehen vor einer deutlichen Wirtschaftserholung und nicht vor einem Einbruch, kein Wunder nach einer Pandemie, die zeitweise vier Milliarden Werktätige in Quarantäne zwang. Was wird der April 2021 für eine Steigerung zum April 2020 bringen? Der Aufschwung mit vielleicht schon Millionen Geimpften im Vergleich zu einem Monat April 2020, wo man fast auf der Autobahn hätte spazieren gehen können (kleine Übertreibung..) und man von Nordindien über 200 Kilometer hinweg nach Jahrzehnten wieder einmal den Himalaja hat sehen können. Die Euphorie ist die Folge eines Game Changers durch die Impfphantasie. Das Delta der Erwartungen (alt zu neu) von vielen Branchen, die so schnell kein Licht am Ende des Tunnels erwartete, veränderte sich in Windeseile. Es entstand Zuversicht, dann Euphorie und schließlich in einigen Bereichen Gier (Optionsmarkt).

Fazit

Der Vergleich zu den beiden Katastrophenjahren hinkt: Wir stehen vor einem Wirtschaftsaufschwung und nicht vor einer gigantischen Rezession. Nichtsdestotrotz muss die Euphorie abgebaut werden, weil risikolose Spekulation noch zu keiner Zeit funktioniert hat. Es genügt in der jetzigen Situation nur eine unbedachte Formulierung seitens der Notenbanken, um eine Korrektur der Aktienmärkte einzuleiten.

Aber auch der langfristige Vergleich zeigt einmal mehr, von wo die große Gefahr für die Aktienmärkte lauert: Wenn die Notenbanken den Fuß vom Gas nehmen oder die Inflation und die Zinsen steigen. Kurzfristig ist eine Korrektur vonnöten, wie wir sie bereits nach dem 2. September gesehen haben, als die Euphorie um die Aktiensplits von Apple und Tesla ähnliche Höhen wie jetzt erklommen hatte. Aber sie sollte rasch kommen, denn mit jedem Tag kommt das Jahresende näher und wächst die Wahrscheinlichkeit einer Santa Claus Rally, auch durch die Nöte bestimmter Investoren, wie ich in einem anderen Artikel heute darlegen möchte..

Trotz eindeutiger Warnsignale wollen die Aktienmärkte nicht fallen

5 Kommentare

5 Comments

  1. Avatar

    Peter Sallister

    7. Dezember 2020 12:51 at 12:51

    Sehr guter Bericht, viele schlüssige Zusammenhänge!

    Was mir allerdings aufgefallen ist. Sie werden so langsam vom Mahner zum Optimisten, aus Überzeugung wohl. Genau da könnte der Knackpunkt liegen.

    Corona hat ihre Spuren hinterlassen, die sind einfach da. Gelddrucken, Zinsen manipulieren, der Staat kippt bilanzmäßig fürchterlich ins Minus. Aber die Euphorie über die Rettung von Corona überdeckt alles.

    Die realen Minuspunkte werden bleiben, irgenwann wird die Euphorie verblassen und was ist wenn der langweilige Börsenalltag (heute 0,18 % hoch, morgen 0,21 % runter) wieder das Normale wird?

    Der Unterschied der Erträge aus Aktien und Anleihen mag bleiben. Es gibt aber zu Aktienkaufen (und gewinnen) noch eine mögliche Alternative, nämlich Aktien nicht kaufen (und nicht verlieren)- bei Verzicht auf Anleihen generell. Wer zwingt einen denn an der Börse überhaupt engagiert zu sein?

    Noch läuft alles gut für Aktien und dabei sein ist kein Fehler. Irgenwann könnte der Moment kommen wo der Anleger selbst im Urlaub täglich die Börse checken sollte, weil manche Trendänderungen sich in ein paar Tagen sehr markant vollziehen können.

    Jedenfalls, herzlich willkommen im Lager der Optimisten, Herr Müller!

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    Wolfgang M.

    7. Dezember 2020 14:30 at 14:30

    @Peter Sallister. Hallo. Da haben Sie ein paar gute Punkte angesprochen. Es kann wieder etwas geschehen, was viele verwirren wird. Wenn die Wirtschaft durch die erfolgreiche Bekämpfung der Pandemie anspringt, die Notgeldmaßnahmen der Notenbanken reduziert werden, Zinsen und Inflation auch nur moderat ansteigen, dann könnte auch Geld von den Märkten abfließen, welches in Antizipation des zu Erreichenden vorher hineingeflossen ist. Haben wir doch in anderer Form im April/Mai gesehen. An der Börse wird nicht geklingelt, weder zum Ein- oder Ausstieg. Am besten ignoriert man den Noise und macht gar nicht die Tür auf.
    Viele Grüße

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    Pessi- Mist

    7. Dezember 2020 14:58 at 14:58

    Ich finde auch, dass Herr Müllers Brille eher rosa gefärbt ist.Er sollte eher Fugmanns Brille mit denn Klarsichtgläsern aufsetzen, denn der vermeintliche Unterschied zu 1929 und 1999 mit der kommenden wirtschaftlichen Erholung hinkt gewaltig.Hat soeben ein sehr bekannter Ökonom gesagt, dass die Erholung des 2. und 3.Quartals nur ein Rebound des starken Rückgang war und eine echte Erholung noch Zeit braucht. Die Zinswaffe ist stumpf und wir hatten schon vor Corona eine Rezession.Alle Massnahmen der vergangenen 10 Jahre haben nur die Umveteilung verstärkt. 10% der Amis werden immer reicher und 40Millionen hungern gemäss Nachrichten.Eine Frage der Zeit bis ausser der Börse ganz Amerika explodiert.

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    Marko

    7. Dezember 2020 15:42 at 15:42

    Dadurch des es die Impfstoffe geben wird, ist von Gewinnmitnahmen nix zu sehen. Und ich bin ein Bulle, na das wissen wohl die meisten von Euch. Ich bin schlimmer als ein Herr Risse. :D

    Die Welt steht seit März/2020 auf einem Stillstand, ok den Asiaten mag es besser gehen. Wegen nicht vorhandenem Datenschutz, Corona-Verfolgung usw. Die Chnisen haben übrigens über 1 Millionen Menschen ohne offizielle Zulassung geimpft, noch Fragen ?

    Den Zahlen von China, Russland und Indien kann niemand vertrauen. Wenn ja, glaubt Ihr an den Weihnachtsmann…

    so, generell gesehen, müssen wir in Europa bis mindestens März/April 2021 mit einem Lockdown rechnen. das gilt ebenso für den Amiladen da drüben.

    Die Börse handelt die Zukunft, liebe Bären…

    Klar haben wir noch den Brexit an der Backe, ja.

  5. Avatar

    Kurzschluss

    7. Dezember 2020 20:44 at 20:44

    Die Sputnik Impferei in Russland läuft wegen fehlenden Vertrauens schlecht. Wird das bei uns besser sein?
    SCHNELLSCHÜSSE SIND NIE GUT, auch nicht beim Impfen.Ich bin gespannt wann die ersten Rückschläge kommen und wie schnell die Börse diese unglaubliche Überraschung einpreisen würde.

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Aktien

Wall Street: Kommen jetzt Regulierungen durch die Biden-Regierung?

Wird es für die Wall Street unter Biden sehr viel schwieriger als unter Trump? Was passiert mit den Monopolen der großen Tech-Firmen?

Wolfgang Müller

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Wird es für die Wall Street unter Biden sehr viel schwieriger als unter Trump? Bereits seit Monaten wird darüber spekuliert, wie eine demokratische Regierung den großen Techfirmen mit ihren monopolartigen Stellungen zu Leibe rücken wird. Schon die Bildung der Regierung wird Hinweise darauf geben, viele designierte Minister haben bereits in der Regierung unter Barack Obama politische Posten bekleidet.

Die Wall Street und der Abbau der Regulierungen

Die Ära Trump war für die Wall Street geprägt von Deregulierungen, insbesondere im Finanzsektor, was natürlich den oberen Einkommensklassen zugute kam – trotz seiner Beteuerungen dem Establishment auf den Leib rücken zu wollen. Joe Biden hat bereits im Wahlkampf davon gesprochen, gegen die wachsende Ungleichheit im Lande vorgehen zu wollen, was zwangsläufig auf einen Machtkampf mit der Wall Street hinauslaufen würde. Jetzt hat er aber mit der neuen Finanzministerin Janet Yellen, der einstigen Notenbankchefin, eine Entscheidung gefällt, die eher Kontinuität als Radikalität in Finanzfragen erwarten lässt. Sie unterstützt natürlich das Corona-Hilfspaket von 1,9 Billionen Dollar, zu dem die Ministerin vor dem Senat betonte, dass diese Verschuldung mehr nutze, als dass sie schade. Ihre Zielstellung seien mehr und besser bezahlte Jobs und höherer Wohlstand für mehr Amerikaner.

Die letzten Personalentscheidungen deuten aber daraufhin, dass man die Wall Street doch in Teilbereichen stärker regulieren wolle.

Chef der Börsenaufsichtsbehörde SEC soll Gary Gensler werden, ein Mann, der schon von 2009 bis 2014, also unter der Präsidentschaft von Barrack Obama, die Aufsicht über die Derivate CFTC innehatte. Er hatte damals die Untersuchungen bei den Manipulationen des Zinssatzes Libor geleitet und die Finanzreform umgesetzt. Er gilt als harter Hund in der Szene, aber wie könnte es auch anders sein – er hatte zuvor schon 20 Jahre bei Goldman Sachs gearbeitet.

Die Aufgaben der SEC dürften gewaltig sein, im Stadium der derzeitigen Spekulationsauswüchse. Zum Beispiel bei den Special Purpose Acquisition Companies, kurz SPAC genannt. Firmen, die zunächst Kapital über einen Börsengang einsammeln, um das Geld in die Übernahme eines noch nicht feststehenden Unternehmens zu investieren. Ein kaum regulierter Bereich, bei dem es wieder auf Kosten der Kleinanleger gehen könnte. Bereits in den ersten drei Wochen wurden im Bereich der SPACS schon wieder 56 solcher Mantelfirmen an die Börse gebracht und 16 Milliarden Dollar an Geldern eingesammelt. Nach 300 Firmen im Jahr 2020.

Was Gensler auch besonders auszeichnet, sind seine Kenntnisse im Bereich der Kryptowährungen – einem Thema, über welches er auch an seiner Universität gelehrt hat. Er hat sich zur Szene schon sehr kritisch geäußert und wird sich ganz besonders mit Fintech-Unternehmen und Kryptowährungen befassen.

Unterstützt wird Gensler von Rohit Chopra, der Chef der Verbraucherschutzbehörde für Finanzprodukte (CFPB) werden soll, die nach der Finanzkrise gegründet wurde.

Der Mann hatte sich bereits in in seiner Zeit bei einer anderen Behörde gegen die Macht der großen Tech-Konzerne ausgesprochen. Er stimmte für die Klage der Behörde gegen Facebooks ungesetzliche Monopolisierung, der sich auch eine Gruppe von Generalstaatsanwälten angeschlossen. Unter Trump war der Einfluss der Verbraucherschutzbehörde deutlich zurückgefahren worden.

Chef der Bankenaufsicht (OCC) soll Michael Barr werden, ein Mann der auch schon im Finanzministerium zu Obamas Zeiten gearbeitet hatte und nun auf 1200 Banken ein Auge werfen soll.

Die Personalauswahl Bidens zeigt in jedem Fall, dass dem Schutz der Verbraucher zulasten der großen Firmen mehr Bedeutung zukommen wird – und das könnte ein Problem für die Wall Street werden.

Fazit

Wieder einmal stellt sich bei einer neuen Regierung die Frage, wie viel von den Programmpunkten aus dem Wahlkampf im politischen Kampf und vor allem gegen das mächtige Kapital der Wall Street in den USA umgesetzt werden kann. Wer glaubt, dass es jetzt zu einer größeren Umverteilung von Wall Street zu Main Street kommen würde, dürfte ein bisschen blauäugig sein. Bidens Mannschaft besteht aus vielen älteren Semestern, die schon unter Barrack Obama im Einsatz waren.

Außerdem spielen die Wall Street und die Kapitalmärkte in den USA eine viel dominantere Rolle als in allen anderen Industriestaaten der Welt. Es dürfte kaum Gouverneure, Senatoren und Politiker in führenden Positionen geben, die nicht auf einem großen Aktienpaket sitzen. Den Ast ansägen, auf dem man selbst sitzt? Das beste Beispiel ist doch die ehrwürdige Sprecherin der Demokraten, die bereits 80-jährige Nancy Pelosi. Wenn die Grande Dame der US-Demokraten sogar eine halbe Million Dollar für Optionen auf die Tesla-Aktie gesetzt hat, erst vor Kurzem und bereits in der Gewissheit in Regierungsverantwortung zu stehen, was werden wohl die anderen Abgeordneten in ihrem Vermögensdepots haben? Bestimmt kein gefülltes Girokonto, wie unser Finanzminister.

Ergo: Regulierungen an der Wall Street werden kommen, aber wohl immer noch mit Schonung des Aktien-Wunderlandes USA.

Wird die Biden-Regierung die Wall Street bald stärker regulieren?

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Aktien

Aktien: Blase? Manches spricht wohl eher dagegen!

Erleben wir derzeit eine große Blase bei Aktien? Warum fallen die Börsen nicht bei den immer wieder aufs Neue präsentierten „Bad News“?

Wolfgang Müller

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Erleben wir derzeit eine große Blase bei Aktien? Derzeit wundern sich viele über die Langlebigkeit der Euphorie an den Märkten bei bestimmten Aktien: bei den ständig zitierten Mode-Aktien, ob im Elektromobil- oder im Wasserstoffbereich, oder bei Pennystocks, die teilweise jenseits von Gut und Böse notieren. Aber auch über unglaubliche Stories bei den wiederentdeckten aus dem Bereich Aktien . Dort ist nicht alles „Dreck“, der nach oben gespült wird. Es gibt hierfür sogar fundamentale Zusammenhänge. Unabhängig von einer bevorstehenden Korrektur, die aufgrund der Hemmungslosigkeit von bestimmten Anlegerkreisen, immer wahrscheinlicher wird.

Aktien und die Mutter aller Kursanstiege

„We are in a bubble, but it’s a rational bubble“, so der sehr geschätzte Pimco-Berater Mohamed-El-Erian kürzlich in einem Interview. Was meint er damit?

Natürlich den großen Einsatz der Notenbanken, der alte Relationen bei Gewinn- und Umsatzdaten von Aktien und Indizes relativiert, deshalb ist es stets etwas verwunderlich, warum man alte Daten als Vergleichsmaßstab für Übertreibungen heranzieht.

Was bereits seit vielen Jahren die Aktienmärkte unterstützt, ist die Marginalisierung der Anlageklasse Anleihen, wie an diesem Chart ersichtlich, der eine Korrelation zwischen Bilanzausweitung der Notenbanken und dem Welt-Aktienindex aufzeigt.

Aktien - eine Blase? Die Bilanzen der Notenbanken

Die Branchenrotation

Als man im Spätsommer 2020 erkannt hat, dass es in absehbarer Zeit eine medizinische Lösung für die Covid-19 Pandemie geben könnte, ist eine Gattung von Aktien angesprungen, die besonders unter den Wirtschaftseinbrüchen gelitten hat und bereits schon ein Jahrzehnt die Wachstumsaktien underperformt – der Sektor der Small Caps. Klar ist der Nebenwerte-Index Russell 2000 sehr schnell gestiegen und manche Branchen wie der Energiesektor haben kleine Fahnenstangen ausgebildet – aber ist das eine Bubble? Wenn man sich die langfristige Performance betrachtet? Ich habe bereits im Herbst in einigen Artikeln darüber berichtet, dass es langfristig immer zu einem Ausgleich zwischen den Großen und den Kleinen und zwischen Value und Growth gekommen ist. Mit Small Caps meine ich natürlich nicht die vielen Pennystocks, die von Neo-Zockern derzeit „gehypt“ werden. Auch diese scheinbare Erfolgsgeschichte wird ein Ende haben. Hier sieht man die großen Zyklen der Auf- und Abschwünge.

Aktien in einer Blase? Small Caps

Zu Zeiten von Corona ein 42-Jahrestief, getrieben durch den Hype um die GAFAM-Titel. Die Small Caps befanden sich vor ein paar Monaten noch auf einem 20-Jahrestief und es ist nicht alles „Dirt“, der nach oben gespült wird.

Value gegen Growth

Wie bereits erwähnt, gibt es seit Jahrzehnten einen Zweikampf zwischen den Wachstums- und den langweiligen Aktien aus dem Bereich Value, bei denen es immer wieder zu einem Ausgleich in der Performance gekommen ist. Was liegt also näher, als dass der technogielastige Nasdaq-Index nach seinen 1100 Prozent Performance seit 2009 sich eine Zeitlang schlechter entwickeln wird, als die Aktien aus dem Bereich Value? Dafür dürften schon allein die Regulationen unter der neuen Regierung Biden sorgen. Deshalb wird die Breite der Kursanstiege zunehmen, weil die Big Seven mit ihren 27 Prozent Marktanteil an Dominanz verlieren könnten. Hier ein langfristiger Chart, der das Auf- und Ab zwischen den Anlageklassen dokumentiert.

Die Vergleiche zwischen Energie- und Finanztiteln und dem S&P 500 und zwischen Gesundheit, Konsumgüterherstellern, Versorgern und dem Leitindex.

Die Entwicklung der Aktien Zykliker und defensive Aktien

Fazit

Warum fallen die Börsen nicht „Stante Pede“ bei den immer wieder aufs Neue präsentierten „Bad News“? Zum einen, weil die oben beschriebene Branchenrotation läuft und weil die Märkte Corona abgehakt haben und aufgrund des zeitlichen Vorlaufs schon auf den Herbst blicken. Unabhängig von den jederzeit möglichen Korrekturen, aufgrund der vielen Anleger, die glauben an den Börsen einen „Free Lunch“ zu bekommen. Bei dem Irrsinn am Optionsmarkt mit kleinen Titeln, die immer wieder „Gamma-Squeezes“ auslösen. Deshalb kann jederzeit ein Washout einsetzen, die Volatilität steigen.

Vergessen wir aber bei all der Zockerei mit den kleinen Aktien nicht. Alle 2000 Werte im Russell zusammen besitzen nicht einmal ein Zehntel der Marktkapitalisierung des Aktienmarktes in den USA. Allein eine Enttäuschung bei einem FAANG-Wert in dieser Berichtssaison wird größere Marktreaktionen zeitigen, wie ein Wert GameStop, auch wenn er auf absurde 10 Milliarden Dollar gepusht wird, es ist nicht einmal ein halbes Prozent von Apple. Die große Gefahr lauert im Nasdaq.

Der Verlauf der Corona-Krise, Beispiel USA: Die Coronainfektionen haben bereits offiziell die schreckliche Zahl von 26 Millionen Bürger (7,7 Prozent der Bevölkerung erreicht). Nimmt man die Dunkelziffer in moderater Form hinzu, dürfte man schon bei 100 Millionen Menschen angelangt sein. Aber wie viele Menschen wurden schon in wenigen Wochen geimpft? Über 22 Millionen und es werden in Kürze mehr als eine Million pro Tag sein, wenn AstraZeneca, Johnson&Johnson, CureVac, Novavax, Inovio, Sanofi und viele andere auch noch auf den Markt drängen (nach BioNTech und Moderna). Die Zahl der Impfstoffprojekte beträgt aktuell 186, 60 davon sind in klinischen Studien. Da scheint das Vorhaben der USA die eigene Bevölkerung bis in den Spätsommer immunisiert zu haben, gar nicht so abwegig zu sein. Nicht so sehr in der EU, die sich beim Ordern der Impfdosen über den Tisch hat ziehen lassen (America und Money First). Darauf blicken die Märkte – aber was das mit Kapitalmarktzinsen, Inflation und Firmenpleiten zu diesem Zeitpunkt macht, das ist das Thema des Herbstes und kann auch heute nicht von den Börsen beurteilt werden.

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Aktien

Andre Stagge über sein Depot, Inflation, Bitcoin und steigende US-Renditen

Claudio Kummerfeld

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Andre Stagge

Der Börsenexperte Andre Stagge (hier mehr zu seiner Person) bespricht im folgenden ausführlichen Video fünf Positionen in seinem eigenen Investmentdepot. Aber er spricht auch über wichtige Themen in einem größeren Zusammenhang. Zum Beispiel geht er der Frage nach, ob in 2021 die große Inflation ansteht. Auch schaut er auf die mögliche weitere Entwicklung des Bitcoin, und bespricht die interessante Thematik, welche Auswirkung nachhaltig steigende Anleiherenditen in den USA auf die Märkte haben.

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