Die Aktienmärkte stehen nach der jüngsten fulminanten Rally vor einer entscheidenden Phase, denn mit der anlaufenden Berichtssaison rückt eine zentrale Kennzahl wieder in den Fokus der Investoren: das Gewinnwachstum. André Stagge betont in seiner Analyse, dass nachhaltiger Börsenerfolg weniger von kurzfristigen Kursgewinnen oder Dividenden abhängt, sondern vielmehr von der Fähigkeit eines Unternehmens, seine Gewinne kontinuierlich zu steigern. Gerade in den vergangenen Jahren haben insbesondere große Technologieunternehmen diese Erwartung erfüllt und damit maßgeblich zur starken Entwicklung etwa im S&P 500 beigetragen. Hohe Margen, robuste Cashflows und steigende Umsätze bildeten die Grundlage für die Kursrally an den Aktienmärkten – ein Umfeld, das jedoch zunehmend auf die Probe gestellt wird.
Aktienmärkte: Berichtssaison als Realitätstest
Mit Blick auf die aktuelle Berichtssaison warnt Stagge vor einer wachsenden Diskrepanz zwischen Erwartung und Realität. Die Analystenschätzungen für das Gewinnwachstum bewegen sich auf historisch hohen Niveaus, teils im Bereich von 15 bis 17 Prozent, während die globale Wirtschaftsleistung deutlich moderater expandiert. Zusätzlichen Druck erzeugen steigende Inflationsrisiken und konjunkturelle Unsicherheiten infolge des durch den Iran-Konflikt ausgelösten Energiepreisschocks.
Diese zunehmende Entkopplung zwischen hoch bewerteten Aktienmärkten und gleichzeitig steigenden makroökonomischen Risiken wirkt strukturell fragil. Geopolitische Spannungen, volatile Energiepreise sowie politische Eingriffe – etwa durch Zölle oder regulatorische Maßnahmen – erschweren die Planbarkeit der Unternehmensgewinne erheblich. In diesem Umfeld gewinnen angepasste Kennzahlen und alternative Gewinninterpretationen an Relevanz, da klassische Bewertungsmaßstäbe immer häufiger durch Sondereffekte verzerrt werden.
Hohe Erwartungen treffen Realität
Ein zentrales Problem sieht Stagge in der Bewertung der Aktienmärkte. Zwar haben Korrekturen bei einzelnen Technologiewerten die Bewertungskennzahlen wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) leicht entspannt, doch basieren diese weiterhin auf zukünftigen Gewinnerwartungen. Das sogenannte Forward-KGV setzt voraus, dass die prognostizierten Gewinne tatsächlich eintreten – eine Annahme, die angesichts der aktuellen Rahmenbedingungen zunehmend hinterfragt werden muss. Historische Vergleiche zeigen zudem, dass sowohl das Kurs-Buchwert-Verhältnis als auch inflationsbereinigte Bewertungskennzahlen deutlich über ihren langfristigen Durchschnittswerten liegen.
Besonders kritisch ist die Entwicklung im S&P 500, wo die Aktienkurse zuletzt stärker gestiegen sind als die tatsächlichen Gewinne. Diese auseinanderlaufende Entwicklung signalisiert eine Überbewertung, die die angelaufene Berichtssaison korrigieren könnte. Bereits im ersten Quartal zeigte sich ein ähnliches Muster: Obwohl viele Unternehmen die Erwartungen übertrafen, reagierten die Kurse negativ – ein klares Signal dafür, dass die Messlatte zu hoch liegt.
Im aktuellen Umfeld rückt jedoch nicht allein die Qualität der veröffentlichten Zahlen in den Fokus. Entscheidend wird vor allem sein, welchen Ausblick die Unternehmen geben und wie sie die zunehmenden Risiken einordnen. Insbesondere die wirtschaftlichen Folgen des Iran-Konflikts – etwa über steigende Energiepreise, Lieferkettenstörungen oder erhöhte Unsicherheit in der Investitionsplanung – dürften maßgeblich darüber entscheiden, ob die hohen Bewertungen an den Aktienmärkten Bestand haben.
Langfristig stellt sich die Frage, ob das starke Gewinnwachstum der vergangenen Jahre fortgeschrieben werden kann. Die makroökonomische Realität spricht dagegen: Schwaches globales Wachstum, rückläufige Einkaufsmanagerindizes und eine abkühlende Konjunktur stehen im Kontrast zu den ambitionierten Prognosen. Für Anleger bedeutet dies, dass die Berichtssaison nicht nur Zahlen liefern wird, sondern auch als Gradmesser für die Glaubwürdigkeit der aktuellen Bewertungen an den Aktienmärkten dient. Eine Rückkehr zu realistischeren Erwartungen könnte dabei unvermeidlich sein.
Der gute Andre liegt öfter falsch. Börse will einfach keine große Korrektur. Die Bullen laufen und laufen