Hohes Korrekturrisiko Aktienmärkte: Wall Street erwartet Volatilitätsschocks in 2025

Die Aktienmärkte bewegten sich in diesem Jahr zumeist kontinuierlich nach oben, wobei die drei wichtigsten US-Indizes S&P 500, Dow Jones und Nasdaq 100 mehrere neue Rekordstände feiern konnten. Die Volatilität stieg zwar zeitweise an und sorgte für Rückschläge, bewegte sich aber überwiegend auf niedrigem Niveau. Für das kommende Jahr erwartet die Wall Street jedoch einige starke Volatilitätsspitzen, die zu stärkeren Korrekturen an den Aktienmärkten führen könnten. Anleger, die für 2025 ein weiteres ruhiges Jahr erwarten, könnten enttäuscht werden und sollten sich auf weitere Schocks wie im August einstellen, da die Unsicherheit über Donald Trumps Steuer- und Zollpolitik die Märkte zu verunsichern droht, so ein Bericht von Bloomberg.

Aktienmärkte vor starken Schwankungen

Die Strategen von Bank of America, JPMorgan und der spanischen Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA gehen davon aus, dass der anhaltende Strom von Optionsverkäufen die Volatilität im Großen und Ganzen im Zaum halten wird. Allderdings erwarten die Strategen von JPMorgan, dass der Cboe Volatility Index im Durchschnitt bei etwa 16 liegen wird, verglichen mit 15,5 im Jahr 2024. Die Daten der US-Bank deuten sogar auf einen fairen VIX-Wert von durchschnittlich etwa 19 hin. Das renommierte Bankhaus BBVA weist indessen auf eine Reihe von Faktoren hin – darunter die zunehmende Unsicherheit im Zusammenhang mit der US-Zollpolitik, geopolitische Spannungen, übermäßige Konzentration und die hohen Bewertungen, Anzeichen von Stress an den Finanzmärkten und ein schwächerer Arbeitsmarkt -, die starke Schwankungen an den Aktienmärkten auslösen könnten.

„Das anhaltende Wachstum in Verbindung mit der steigenden Beliebtheit von Strategien, die auf den Verkauf von Volatilität abzielen, sollte sowohl in Europa als auch in den USA ein strukturell niedriges Volatilitätsumfeld begünstigen“, schrieb Michalis Onisiforou, Stratege bei der BBVA, in einer Mitteilung an seine Kunden. Mehrere Faktoren deuten jedoch auf einen Anstieg der allgemeinen Volatilität und häufigere Ausbrüche im Jahr 2025 hin.

Die Bank of America sieht den Markt durch lange Phasen der Ruhe gekennzeichnet, gefolgt von „Fat Tails“, also plötzlichen extremen Schwankungen. Sie erwartet, dass sich die Häufigkeit von Fragilitätsschocks im S&P 500 Index im Vergleich zu den letzten 80 Jahren verfünffacht und dass ein weiterer großer Schock im gesamten Index überfällig sein könnte.

Volatilität: Hohes Korrekturrisiko

Zero-Day-to-Expiry-Optionen, quantitative Anlagestrategien von Banken und ETFs, die Optionen verkaufen, um die Rendite zu steigern, werden das Angebot auf dem Markt erhöhen, so dass Händler weiterhin Long-Gamma-Positionen halten. Dies dämpft tendenziell die Bewegungen, da die Händler mehr Futures oder Aktien kaufen müssen, wenn die Aktienmärkte fallen, und verkaufen müssen, wenn sie sich erholen, um ihre Positionen auszugleichen.

JPMorgan wies auch darauf hin, dass technische Faktoren zwar die Volatilität dämpfen, Makroindikatoren jedoch auf eine höhere Volatilität hindeuten, wobei die Daten auf einen fairen VIX-Wert von durchschnittlich etwa 19 hindeuten – aktuell 14,36. Während Investoren in den USA und Europa weiterhin Volatilität verkaufen dürften, wird die Nachfrage nach Volatilität in Asien höher sein, insbesondere in China und Hongkong, wo der wirtschaftliche Druck durch Konjunkturmaßnahmen und die Unsicherheit über die US-Zölle zunimmt.

„Die derzeit niedrige Volatilität dürfte nur vorübergehend sein: Die Anleger haben bereits alle guten Nachrichten über die künftige Politik von Trump eingepreist, aber die möglichen negativen Nebenwirkungen ausgeblendet“, sagt Pierre de Saab, Partner und Leiter der Investmentabteilung bei Dominice & Co. Asset Management.

„Ich erwarte für 2025 ein geringeres Aufwärtspotenzial für die Aktienmärkte und ein höheres Risiko schwerer Störungen durch Trumps unorthodoxe Methoden als für 2024 oder 2017.“

Mike Wilson, Chefstratege für US-Aktien bei Morgan Stanley, spricht bei Bloomberg über seine Aussichten für Aktien im Jahr 2025. Seiner Meinung nach könnte es im nächsten Jahr zu einer Korrektur kommen, und die Volatilität wird in der ersten Hälfte des nächsten Jahres zunehmen.

Trump-Politik als Risikofaktor

Die Strategen der UBS Group AG wiesen darauf hin, dass die politische Abwägung zwischen Zöllen und Steuersenkungen zu weiterer Volatilität führen könnte. „Wir könnten in der ersten Hälfte des nächsten Jahres direkt in ein Umfeld mit relativ hoher Aktienvolatilität eintreten“, sagte Max Grinacoff, Leiter des Research für US-Aktienderivate bei der Bank.

Eine mögliche Eskalation der Zölle würde nach Ansicht der UBS zu einer restriktiveren Haltung der US-Notenbank und zu mehr Sicherheit bezüglich ihrer Geldpolitik führen, was wiederum die Volatilität der Anleihen reduzieren würde. Das Unternehmen schlug vor, im Juni S&P 500 Straddles zu kaufen, die durch den Verkauf von Straddles auf den ETF iShares 20+ year Treasury Bond finanziert werden sollten.

Auch die Strategen der Société Générale SA gehen davon aus, dass das Zeitfenster für einen Rückgang der Volatilität immer kleiner wird. „Unsere Modelle sagen einen Anstieg der Volatilität bis 2025 und 2026 voraus“, sagt Jitesh Kumar, Derivatestratege des Unternehmens. „Wir würden empfehlen, die Dips an den Aktienmärkten in der Volatilität zu kaufen“.

Schutz vor Ausverkauf

Laut BofA und JPMorgan besteht eine Möglichkeit, sich gegen das Risiko eines signifikanten Ausverkaufs an den Aktienmärkten bei geringen Carry-Kosten abzusichern, darin, VIX-Calls zu kaufen und S&P 500-Puts zu verkaufen. Der Volatilitätsindex neigt dazu, schnell auf Marktverwerfungen zu reagieren, wobei eine Long-Position als Puffer fungiert, während ein Händler auch von steigenden Aktienkursen profitieren kann, indem er die Prämie aus den S&P 500-Puts kassiert.

Sowohl JPMorgan als auch BofA treiben den Handel mit maßgeschneiderten Basket-Positionen voran. Die BofA verwies auf die rekordverdächtige Fragilität von Aktien – oder die im Vergleich zur historischen Volatilität übergroßen plötzlichen Bewegungen – als Treiber der Performance. „Das Ausmaß der Volatilität bei den größten S&P-Aktien hat 2024 ein 30-Jahres-Extrem erreicht, und es gibt wenig Anzeichen dafür, dass es sich auflösen wird, wenn der KI-Boom anhält“, schreiben BofA-Strategen wie Benjamin Bowler.

Cross-Asset-Trades bleiben auch auf dem Weg ins Jahr 2025 beliebt, nachdem das Interesse im Jahr 2024 stark zugenommen hat. JPMorgan geht von einem Rückgang des Euro Stoxx 50 und einem Anstieg der 10-jährigen US-Renditen aus, um ein Szenario durchzuspielen, in dem die Aktienmärkte beginnen, eine radikalere Umsetzung der Wahlversprechen der neuen Trump-Regierung in Bezug auf die Abschiebung illegaler Einwanderer, Zölle und Nearshoring einzupreisen.

„Wir sind vorsichtig, was die möglichen Auswirkungen steigender Renditen und neuer Zölle angeht“, sagt Antoine Bracq, Leiter der Beratungsabteilung bei Lighthouse Canton, einem 3,5 Milliarden Dollar schweren Family Office in Singapur. „Während risikoreiche Anlagen länger als erwartet im Aufwind bleiben könnten, sehen wir jetzt eine Gelegenheit, die günstigen Volatilitätsniveaus zu nutzen, um Aktien zu schützen.“

FMW/Bloomberg