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Aktienmärkte: Wo bleibt bloß die überfällige Korrektur?

Die Aktienmärkte in den USA waren bis vor kurzem extrem überkauft. Aber was ist bisher passiert? Eine mickrige Korrektur, mehr bisher nicht! Warum?

Wolfgang Müller

Veröffentlicht

am

Es ist schon erstaunlich: Die Aktienmärkte in den USA waren bis vor kurzem extrem überkauft, erkennbar an den Indizes und den großen Abständen zu ihren Aufwärtstrends, den großen Zuflüssen von Anlagekapital in die Investmentfonds oder auch an der großen Euphorie der Anleger. Aber was ist bisher passiert? Eine mickrige Korrektur der US-Indizes (Dow Jones, S&P 500, Nasdaq) im Bereich der Tagesschwankungen. Und es sind nur noch ein paar Wochen bis zum Saisonfinale. Woher rührt diese Marktstärke?

Aktienmärkte: Änderungen im großen Bild?

Wie immer lohnt sich ein Blick auf das Big Picture an den Märkten mit den be- und entlastenden Faktoren. Denn die Tagesschlagzeilen verleiten zu Aktionismus, wie die Störfeuer Donald Trumps sich für die Wahlniederlage zu rächen, oder die vielen Nickligkeiten gegen seinen Nachfolger, um ihm den Amtsantritt zu erschweren. Belastend sind auf alle Fälle die hohen Coronazahlen mit den vielen kleinen Lockdown-Maßnahmen, wie die Schulschließungen in New York. Aber auch das hat die Aktienmärkte bisher nicht richtig beeinflusst. Sehr erstaunlich, denn bei überkauften Märkten bedarf es oft nur eines kleinen Anlasses für eine größere Korrektur.

Gibt es neue Gegenwindfaktoren?

Natürlich hinterlässt die Ausbreitung von Covid-19 immer deutlichere Spuren in der aktuellen Wirtschaftsentwicklung. Kurz- und mittelfristige Indikatoren, wie Einkaufsmanagerindizes, Verbrauchervertrauen, Einzelhandelsumsätze oder auch der Economic Surprise Index der Citigroup sind zuletzt schwächer ausgefallen. Dazu fangen die Banken schon an, auch bereits für das erste Quartal 2021 einen Rückschlag in der Konjunktur mit einem leichten Minus zu prognostizieren: Das Szenario der Double-Dip-Recession, nach Q2 im laufenden Jahr, Rückgänge in Q4 sowie in Q1 2021. Aber wie lagen die Prognostiker im Jahr 2020 daneben? Gab es nur annähernd zuverlässige „Forecasts“, für irgend ein Quartal?

Auch wenn die US-Wahlen entschieden sind und das Risiko einer US-Verfassungskrise recht sicher vom Tisch ist, versucht der scheidende Amtsinhaber seinem Nachfolger das Leben so schwer wie möglich zu machen. Mit der Folge, dass sich auch notwendige Stützungsmaßnahmen der Wirtschaft und speziell für die vielen Coronaopfer am Arbeitsmarkt verzögern. Ein starker Belastungsfaktor für die 70-Prozent US-Konsumökonomie – indirekt damit auch für die Aktienmärkte.

Impfungen und Wirtschaftswachstum

Aber spielt das für die Aktienmärkte eine Rolle? Wir haben Ende November und wie weit blicken die Märkte in die Zukunft? Bestimmt nicht bis März. Zum Thema Antizipation habe ich schon viele Beispiele aus den letzten Rezessionen genannt. Das Entscheidende ist, ob mit den Impfungen im Winter begonnen werden kann und mit welcher Frequenz.

Sollte es tatsächlich Tausende von täglichen Impfungen geben, würde sich die Zahl derer rasch erhöhen, die im Sommer in Sachen Urlaub, Flugreise, Hotelaufenthalt, Freizeit, Kultur, viel nachholen können, was bisher nur eingeschränkt möglich war. Der Effekt könnte gigantisch ausfallen, wenn man nur manche Reaktion der Menschen inmitten der riskanten Coronasituation im Sommer 2020 betrachtet. Die Aktienmärkte antizipieren dies, die Kurse von Fluggesellschaften, Kreuzfahrtlinien u.w. haben deutlich angezogen.

Ergo: Das Wohl und Wehe der Aktienmärkte liegt nicht in der unmittelbaren Auswirkung von Covid-19 auf die Wirtschaft mit den „letzten“ Lockdowns, sondern hängt von den Fortschritten bei der Verfügbarkeit und Wirksamkeit des Corona-Imfstoffs ab. Klingt banal, aber sollte das Szenario der Impfstoffhersteller eintreten, würde die Zahl der Geimpften sogar schneller steigen, als die Zahl der Infizierten im Jahr 2020. Und wiederum würde Verwunderung eintreten, warum das Wachstum plötzlich so schlagartig anzieht.

Die Wirtschaft im produzierenden Gewerbe hat im Jahr 2020 bereits ein V hingelegt, warum es im Gesamtbereich nicht der Fall war, ist natürlich leicht nachvollziehbar. Social Distancing verhindert eine Erholung in einigen Bereichen, wie zum Beispiel im Tourismus. 330 Millionen Menschen arbeiten laut Welttourimusverband WTTC in diesem Bereich, allein in der EU machen Tourismuseinnahmen rund neun Prozent zum Bruttosozialprodukt aus, auch in der Welt liegt der Anteil auf ähnlichem Niveau. Und es gibt weitere betroffene Branchen. Klar, dass es hier keine Erholung auf den vorherigen Stand geben konnte, allen fiskalischen Maßnahmen zum Trotze. Die Ursache ist Covid-19 und hierin liegt der große Game Changer im Zusammenhang mit der Impfung.

Die Stützung durch die Notenbanken

Wer glaubt, dass sich die derzeitigen Töne im Austausch zwischen Finanzminister Steven Mnuchin und Fedchef Jerome Powell zu einer Änderung der akkommodierenden Geldpolitik auswachsen könnten, der übersieht die Bedürftigkeiten des Gesamtsystems. Weder könnten Staaten als auch viele Unternehmen eine Änderung kompensieren, noch erlaubt es die noch grassierende Pandemie. Bisher haben sowohl die Notenbankchefs als auch die Politiker von der Notwendigkeit der monetären Unterstützung bis weit ins Jahr 2021 gesprochen. Außerdem bezog sich die Forderung des Finanzministeriums an die Federal Reserve auf Fazilitäten, die gar nicht in Anspruch genommen wurden. Der Dezember dürfte bei den vorweihnachtlichen Sitzungen sogar noch einmal einen Schwung neuen Geldes ins System spülen, anders sind die Verlautbarungen der Notenbanker bei ihrem letzten (virtuellen) Treffen nicht zu deuten.

November 2020, ein Monat der Superlative

Durch die bisher ausbleibenden Minikorrekturen der Aktienmärtkte hat sich der vorletzte Monat im Jahr 2020 zu einem historischen Ausnahmemonat entwickelt. Durch die Short Squeeze nach dem Wahltag und die Kursexplosion infolge der Impfstoffmeldung von BioNTech/Pfizer liegt der S&P 500 in der bisherigen Monatsperformance bei knapp 11 Prozent (Freitagsschlusskurs), ein Anstieg, wie es ihn seit 1928 nicht mehr gegeben hat. Dies, die extremen kurzfristigen Mittelzuflüsse in die Investmentfonds, gepaart mit dem großen Optimismus, rufen eigentlich nach einer temporären Abkühlung der Aktienmärkte. Aber das Coronajahr 2020 hat bisher noch viele Statistiken missachtet.

Die Aktienmärkte im November 2020

Fazit

Die Wirtschaftsaussichten für das Jahresende sowie für den Anfang des neuen Jahres trüben sich infolge der aktuellen Entwicklungen um Covid-19 ein. Gleichzeitig kommen Zweifel auf, ob in den USA die sich verzögernden Stimulus-Maßnahmen den so wichtigen Konsum ausreichend aufrechterhalten können. Warum fallen die hoch gelaufenen Aktienmärkte dann nicht zeitnah? Weil mit jedem Tag die Aussichten für eine Impfung von Millionen Menschen ab dem ersten Quartal 2021 steigen und gleichzeitig die Zahl der bereits immunisierten Menschen (in den USA) gestiegen ist, so herzlos diese Formulierung auch klingen mag. Die Börse blickt mindestens auf den Sommer und darüber hinaus – wie wahrscheinlich ist es, dass dann Millionen Menschen ein Flugzeug von Delta Airlines oder ein Kreuzschiff von Carnival Cruise Lines betreten, einen Freizeitpark von Disney besuchen oder ein Hotel von Marriott buchen werden?

Beispiel: Man braucht sich nur den Kursverlauf des größten europäischen Reise- und Freizeit-Zertifikats betrachten, welches die betroffenen Branchen enthält. Es ist seit dem Märztief um über 75 Prozent gestiegen und hat vor allem in den letzten zwei Wochen einen Schub erhalten. Die aktuellen Verschlechterungen in der Reisebranche haben dort bisher noch kaum Spuren gezeigt, weil man eben weiter nach vorne blickt.

Aber: Kursrückschläge der Aktienmärkte kann und wird es natürlich geben, da brauchen nur Verzögerungen auftreten, bei der Zulassung des Impfstoffs, Meldungen über Nebenwirkungen oder logistische Probleme bei der Mammutaufgabe Massenimpfung. Oder aber ein Anstieg der Kapitalmarktzinsen und/oder Spekulationen auf eine vermeintlich nachlassenden monetären Geldversorgung durch die Notenbanken. Dies wäre sogar noch Börsen-relevanter als eine temporäre Verzögerung der Impfstoffstory.

Die jetzige Pattsituation der Aktienmärkte erklärt sich aus diesen gegenläufigen Kräften – aber die Wirtschaft wird sich erholen. Die durchschnittliche Dauer von zehn Rezessionen seit dem Zweiten Weltkrieg betrug 11 Monate (8 bis 18 Monate). Wir bekommen in vielen Ländern die „Double-Dip-Recession“, aber für die Börsen ist diese – bei einem Eintritt des Positivszenarios – schon verarbeitet. Das Frühjahr soll die Wende bringen und dann geht es aufwärts, so die Indikation. Die Aktienmärkte haben dies vorweggenommen und dann kommt… vielleicht die vielfach begründete Inflation, aber das ist noch „der Schnee von morgen“.

Zunächst steht das Jahresende an mit manchem Re-Balancing in der Struktur Aktien – Anleihen in den großen Depots, aber mit einem noch stärkeren Window Dressing, so meine unveränderte Annahme. Metaphorisch gesprochen: Die Flut hebt immer noch die Boote!

Die Korrektur der Aktienmärkte läßt auf sich warten

2 Kommentare

2 Comments

  1. Avatar

    Übelkeit

    23. November 2020 12:26 at 12:26

    Korrekturen wird es kaum noch geben. Die Geldschwemme wird alle Boote heben. Am Ende wird sich jedoch real gemessen in Gold zeigen, dass die Aktienmärkte dennoch verlieren.

  2. Avatar

    Marko

    26. November 2020 19:39 at 19:39

    „Weil mit jedem Tag die Aussichten für eine Impfung von Millionen Menschen ab dem ersten Quartal 2021 steigen und gleichzeitig die Zahl der bereits immunisierten Menschen (in den USA) gestiegen ist, so herzlos diese Formulierung auch klingen mag. Die Börse blickt mindestens auf den Sommer und darüber hinaus – wie wahrscheinlich ist es, dass dann Millionen Menschen ein Flugzeug von Delta Airlines oder ein Kreuzschiff von Carnival Cruise Lines betreten, einen Freizeitpark von Disney besuchen oder ein Hotel von Marriott buchen werden?“

    Exakt wolfgang, exakt. Hinzu kommt noch, dass dieser Twitter-Präsidenten-Clown endlich weg ist.

    Realitisch gesehen, ist der Sommer 2021 als Wendepunkt anzusehen (und dies wäre in Sachen Impfstoffforschung , eine Rekordzeit !!), dies kann sich sogar noch beschleunigen, weil noch andere Pharma-Unternemhen etwaige Corona-Impfstoffe zulassen dürften.

    Warum wohl drehen die Kreuzfahrten nach oben ab, Tui usw .. ? Und der Knaller ist der DOW ist bei 30000 Punkten, trotz oder wegen Corona !?!!

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Gold & Silber, nächster Rush nach…

Rüdiger Born

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Gold und Silber erhitzen die Gemüter, das war schon immer so und zwar völlig zu recht. Doch jetzt gibt es neuen Grund, denn eine neue schnelle Bewegung steht an. Ob diese allerdings allen Marktteilnehmern schmecken wird und wie man als Händler auf diese Bewegung sinnvoll reagieren kann, wollen wir uns in diesem Beitrag einmal genauer anschauen, denn die Wahrscheinlichkeiten stehen hier aktuell recht günstig.

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Dax: Euphoire abgebaut, die Rally kommt ins Stocken

Immer wieder startet der DAX im Minus, rauscht noch ein wenig tiefer, um sich dann im Tagesverlauf wieder zu erholen. Die Euphorie läßt nach

Stephan Heibel

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am

Wir befinden uns weiterhin in der Verarbeitung der Kursgewinne der vergangenen Wochen: Wie angekündigt pendelt der DAX kräftig hin und her, wenngleich diese Bewegung im Wochenvergleich mit +0,8% kaum zu sehen ist.

Immer wieder startet der DAX im Minus, rauscht noch ein wenig tiefer, um sich dann im Tagesverlauf wieder zu erholen. Ich vermute, dass Gewinnmitnahmen zum Börsenstart zunächst für Verunsicherung sorgen, so dass sich ein Abwärtstrend verstärkt, bis dann langfristig optimistisch gestimmte Anleger Aktien einsammeln, denen sie eine rosige Zukunft ausmalen.

So ist das Anlegersentiment diese Woche leicht gegenüber der Vorwoche angestiegen (+0,8 auf 2,0). Auch die Selbstzufriedenheit konnte leicht auf 2,5 zulegen.

Den größten Sprung gab es bei der Zukunftserwartung, die um 1,9 auf 2,8 angesprungen ist. Die Bullen haben also wieder klar die Oberhand. Und besser noch, sie wollen ihre optimistische Überzeugung auch durch Käufe zum Ausdruck bringen: Die Investitionsbereitschaft ist auf 1,4 gestiegen.

Damit hat die Seitwärtsbewegung im DAX der vergangenen zwei Wochen die Partylaune, den Überschwang beseitigt. Eine positive Grundstimmung bleibt. Für die Zukunft sehen Anleger nach diesen zwei Wochen der Bereinigung wieder positiver. Damit haben wir eine konstruktive Entwicklung im Anlegersentiment. Die Euphorie ist abgebaut, es besteht jedoch auf der anderen Seite noch kein Druck für bald steigende Kurse. Die Situation ist derzeit als neutral zu bezeichnen.

Das Euwax-Sentiment der Privatanleger stieg erstmals seit September über Null an: Erstmals spekulieren wieder mehr Anleger auf steigende Kurse, als dass man sich gegen Kursverluste absichert.

Profis, die sich über die Eurex absichern, haben ihre Put-Positionen hingegen hochgefahren: Das Put/Call-Verhältnis zeigt eine gestiegene Absicherungstätigkeit der Profis an.

Dies steht im Widerspruch zu den US-Anlegern, deren Put/Call-Verhältnis weiterhin extrem niedrig ist: In den USA spekuliert man offensichtlich auf eine Fortsetzung der Rallye.

US-Fondsmanager haben ihre Investitionsquote sogar auf das höchste Niveau der vergangenen zwei Jahre gehievt: Über Hebelprodukte ist die Investitionsquote auf 113% des verwalteten Kapitals gestiegen.

Das Bulle/Bär-Verhältnis der US-Privatanleger steht bei 8% und zeigt einen nur noch leichten Bullenüberhang auf. Seit November ist der Bullenüberhang somit von 28% kontinuierlich zurückgegangen. Ein ähnliches Bild gibt auch die AAII-Umfrage unter Privatanlegern der USA wider. Das Bärenlager erhält Zulauf, wenngleich auf niedrigem Niveau.

Der technische Angst und Gier Indikator des S&P 500 zeigt mit 67% eine neutrale Marktverfassung an.

Dax: Interpretation des Sentiments

Sowohl in Deutschland als auch in den USA haben wir eine deutliche Stimmungsabkühlung gesehen, während gleichzeitig der Zukunftsoptimismus angestiegen ist. Eigentlich eine gute Voraussetzung für den nächsten Kursanstieg. Es ist in meinen Augen daher nur die Frage, wann die Rallye beim Dax wieder aufgenommen wird, nicht ob.

Doch das „wann“ lässt sich schwer beantworten. Die USA haben die Amtsübergabe ihres Präsidenten erfolgreich hinter sich gebracht. Nun könnte man meinen, die Aktienmärkte sprengen die Ketten, in die sie zuvor gelegt worden waren.

Doch es wäre nicht das erste Mal, dass mit „sell the news“ Anleger zunächst Kasse machen, bevor die Rallye wieder aufgenommen werden kann. Und nach den exorbitanten Kursgewinnen der vergangenen Wochen und Monate kann dieser Prozess der Gewinnmitnahmen noch ein wenig länger dauern.

Somit bleibt die Grundaussage der vergangenen Wochen weiter bestehen: Stop Loss Marken sollten beachtet werden. An schwachen Tagen können Sie ihre Lieblinge einsammeln. Doch es gibt noch keinen Grund zur Eile.

Die Euphorie im Dax ist abgebaut

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Finanznews

Aktienmärkte: Ich werde bullisch – schnell verkaufen! Marktgeflüster (Video)

Wenn die Wirtschaft anspringt, dann müssen auch die Aktienmärkte steigen! Deshalb werde ich jetzt extrem bullisch – Aktien steigen immer!

Markus Fugmann

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Die Konjunktur in den USA brummt, wie heutige Daten zeigen – also werde ich jetzt bullisch für die Aktienmärkte! Denn wenn die Wirtschaft anspringt, dann müssen auch die Aktienmärkte steigen, oder? Dazu kommt jetzt auch noch der Stimulus in den USA – besser geht nicht! Und nächste Woche werden Apple, Facebook und Tesla ihre Zahlen berichten – das wird sicher extrem bullisch werden, denn die tollen Zahlen sind bestimmt noch nicht ausreichend eingepreist, oder? Ausserdem: Aktien steigen immer – das zeigt schon der Blick in die Geschichte! Und heute ist Janet Yellen als Finanzministerin bestätigt worden – können Sie sich an einen einzigen Tag erinnern, an dem die Aktienmärkte gefallen sind, als Yllen noch Fed-Chefin war? Eben..

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