Der Aktienmarkt schaltet aktuell genau wie vor einer Woche in den Risk Off-Modus. Die Kurse fallen deutlich. Der fiel gestern 1,3 %, heute um weitere 1,05 %. Der Nasdaq 100 fiel gestern um 2 %, heute auf Future-Basis um weitere 0,7 %. Im Chart sehen wir links die Tiefs von deutschen und US-Aktien letzten Freitag, und aktuell den neuen „Anlauf“ auf diese Tiefs. Die Angst vor zu hohen Bewertungen von KI-Aktien ist wieder da, und auch bei Anleihen und Kreditausfallversicherungen werden Risiken jetzt eingereist, siehe Oracle und CoreWeave.
Aktienmarkt auf der Kippe
Analysten sehen hinter dem aktuellen Absturz am Aktienmarkt in den USA die zunehmende Angst von Anlegern, dass die Fed die Zinsen doch nicht weiter senken wird bei der nächsten Sitzung im Dezember. Diese Hoffnung auf sinkende Zinsen habe Anleger bislang hohe Bewertungen bei Tech-Aktien tolerieren lassen. Aber jetzt bricht auch diese Zinshoffnung weg, und die Börsenbären haben freien Lauf? Fällt das heutige Tief unter das vom letzten Freitag, könnte das womöglich ein Signal sein für einen weitaus stärkeren Absturz.
Risikoaversion lässt Kurse fallen – Blick auf Fed-Zinsen
Die Entscheidungsträger der US-Notenbank Federal Reserve tappen im Dunkeln, nachdem ihnen die US-Regierung durch den (gestern beendeten) Shutdown wichtige Daten vorenthält, und die Unsicherheit stellt die Nerven der Anleger auf die Probe, so Bloomberg News. Weiter wird berichtet: Eine plötzliche Welle der Risikoscheu erschütterte am Donnerstag die Märkte, was zu einem starken Einbruch einiger der in diesem Jahr am stärksten gestiegenen Papiere am Aktienmarkt führte und den jüngsten Einbruch bei Kryptowährungen noch verschärfte. Der S&P 500 verlor 1,7 %, während der technologielastige Nasdaq 100 um 2 % einbrach.
Die Schwäche setzt sich auch heute fort. Der europäische Stoxx 600-Index gibt unter dem Einfluss von Technologieaktien um bis zu 1 % nach, während die US-Futures fielen. Asiatische Aktien verzeichneten den stärksten Rückgang seit April, belastet durch Technologieaktien. Bitcoin fiel weiter unter 100.000 US-Dollar und sank am Freitag um bis zu 2,8 %, womit es seit seinem Rekordhoch im Oktober um mehr als 20 % nachgab.
Sinkende Wahrscheinlichkeit auf tiefere Fed-Zinsen im Dezember
Viele Händler nannten die sinkende Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die Zinsen im Dezember erneut senken wird, als wahrscheinlichsten Auslöser für den Ausverkauf. Swap-Händler preisen eine Wahrscheinlichkeit von etwa 50 % für eine Senkung ein, gegenüber 72 % vor einer Woche, da Fed-Vertreter in ihren jüngsten Äußerungen keine Überzeugung für einen solchen Schritt signalisiert haben.
Die Unsicherheit über die nächsten Schritte der Fed war ausschlaggebend für die Angst, die am Donnerstag auf dem Markt herrschte. Die geldpolitischen Entscheidungsträger kämpfen mit einer hohen Inflation und einem schwächelnden Arbeitsmarkt, haben jedoch keinen Einblick in beide Bereiche, da die längste Stilllegung der Regierung seit Beginn der Aufzeichnungen die Veröffentlichung wichtiger Wirtschaftsberichte verhindert oder verzögert hat.
Momentum-Aktien unter Abgabedruck
Indizes für sogenannte High-Momentum-Aktien sowie für Aktien, die bei Privatanlegern beliebt sind, waren am Donnerstag am stärksten von den Verkäufen betroffen. Der Korb der Bank of America mit High-Momentum-Aktien fiel um 4,7 % und verzeichnete damit den schlechtesten Tag seit April, als die Zolldrohungen von Präsident Donald Trump ihren Höhepunkt erreichten. Der Korb hatte sich seit Montag um bis zu 63 % von seinen Tiefstständen im April erholt.
Die Momentum-Strategie konzentriert sich auf den Kauf von Aktien, die in letzter Zeit Gewinne erzielt haben, und den Leerverkauf von Aktien, die hinterherhinken. Zu den Gewinnern zählten am Aktienmarkt bislang auch Papiere aus dem Bereich der künstlichen Intelligenz, deren Bewertungen aufgrund der Euphorie des Marktes für diese Technologie stark gestiegen sind.
„Die Aussicht auf niedrigere Zinsen war ein Grund, warum viele Anleger bereit waren, die hohen Bewertungen der Momentum-Aktien zu ignorieren”, sagte Matt Maley, Chef-Marktstratege bei Miller Tabak + Co. „Jetzt, da diese Aussicht weniger überzeugend ist, reduzieren die Anleger ihre Engagements in diesen teuren Titeln.”
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Aktien mit hohem Momentum sind in der Regel Wachstumsaktien, die von niedrigeren Zinsen profitieren, da diese den Diskontsatz in Bewertungsmodellen senken und somit eine Ausweitung ihres Kurs-Gewinn-Verhältnisses ermöglichen, so Michael O’Rourke, Chef-Marktstratege bei JonesTrading. „Wenn die Zinsen nicht so schnell sinken wie von den Anlegern erwartet, führt die Neujustierung der Erwartungen zu Verkäufen, um das Kurs-Gewinn-Verhältnis anzupassen und es an die neuen Aussichten anzupassen“, sagte er.
Die Gewinner der KI-Rallye am US-Aktienmarkt hatten in den letzten Wochen bereits an Boden verloren, da Bedenken hinsichtlich überzogener Bewertungen und massiver Kapitalausgaben die Anleger zu Gewinnmitnahmen veranlassten. KI-bezogene Titel im Momentum-Korb der Bank of America brachen am Donnerstag ein, wobei Sandisk Corp. um 14 % und Astera Labs Inc. um 8,4 % nachgaben. Unter den Large-Cap-Aktien mit Bezug zu KI verlor Nvidia Corp. 3,6 %, Broadcom Inc. fiel um 4,3 % und Palantir Technologies Inc. gab um 6,5 % nach.
Euphoria Index
Die Risikoscheu schien bei Aktien, die bei Amateur-Händlern beliebt sind, besonders ausgeprägt zu sein. Analysten von Barclays wiesen kürzlich auf einen „signifikanten Rückgang“ der Handelsaktivitäten von Privatanlegern hin, basierend auf ihrem Aktien-Euphoria-Index.
Der Citi US Retail Favorites Basket sank um 6 % und verzeichnete damit den größten Einbruch seit dem 4. April. Der Index, der Unternehmen wie Tesla Inc., SoFi Technologies Inc. und Riot Platforms Inc. umfasst, hatte sich in den zwölf Monaten bis zum 15. Oktober fast verdoppelt und seitdem 15 % verloren. Ein Meme-Stock-ETF, der von Opendoor Technologies Inc. angeführt wird, brach um mehr als 11 % ein und verzeichnete damit den schlechtesten Tag seit seiner Auflegung im letzten Monat. Der VanEck Social Sentiment ETF und Cathie Woods ARK Innovation ETF verloren jeweils mehr als 5 %. Hebelprodukte, die an Bitcoin-Miner und Quantencomputerfirmen gebunden sind, verzeichneten noch stärkere Rückgänge – einige fielen um mehr als 20 %.
Selbst die unbeliebtesten Papiere am Aktienmarkt mussten Einbußen hinnehmen. Ein Korb der Goldman Sachs mit den am meisten geshorteten Unternehmen mit einem Marktwert von mehr als 1 Milliarde US-Dollar fiel um 5,5 % und verzeichnete damit ebenfalls seine schlechteste Tagesperformance seit April. Nachdem die geldpolitischen Entscheidungsträger im vergangenen Monat für eine zweite Senkung um einen Viertelpunkt gestimmt hatten, sagte Fed-Chef Jerome Powell, eine weitere Senkung sei keineswegs eine „ausgemachte Sache”.
„Etwas restriktiv”
Am Donnerstag schaltete sich der Präsident der Fed von St. Louis, Alberto Musalem, ein und erklärte, die Entscheidungsträger sollten bei weiteren Zinssenkungen vorsichtig vorgehen, da die Inflation über dem Zielwert der Zentralbank von 2 % liege. Der Präsident der Fed von Minneapolis, Neel Kashkari, sagte in einem Interview mit Bloomberg News, dass er die letzte Senkung nicht unterstützt habe und noch unentschlossen sei, wie man bei der Sitzung im Dezember am besten vorgehen solle. Beth Hammack von der Fed in Cleveland merkte an, dass die Geldpolitik „etwas restriktiv“ bleiben sollte.
„Je nachdem, wie sich die Daten entwickeln, kann ich für eine Senkung oder für eine Beibehaltung plädieren, wir müssen abwarten“, sagte Kashkari. Die Unsicherheit hinsichtlich des Zinspfads der Fed überträgt sich auch auf die Händler, die auf die Veröffentlichung einer Reihe von offiziellen Wirtschaftsdaten warten.
„Die Anhäufung von Schlagzeilen-getriebenen Sorgen hat zu erheblichen Schwankungen am Aktienmarkt geführt“, sagte Paul Christopher, Leiter der globalen Anlagestrategie beim Wells Fargo Investment Institute. Investoren sollten sich auf die Aussichten für niedrigere Zinsen im nächsten Jahr konzentrieren, fügte er hinzu. „Selbst ein Anstieg der verspäteten Wirtschaftsdaten dürfte den Trend zu einer schwächeren Schaffung von Arbeitsplätzen nicht ändern, was durch Daten auf Bundesstaatenebene und aus dem privaten Sektor während des Shutdowns bestätigt wurde.“
FMW/Bloomberg
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