Die Signale für eine neue Rally am Aktienmarkt verdichten sich, allerdings nicht wie üblich von den Tech-Giganten aus dem S&P 500. An der Wall Street setzen Investoren zunehmend auf Small-Caps, die nach Jahren der Zurückhaltung jetzt den Turbo zünden könnten. Getrieben von erwarteten Zinssenkungen der Fed und starken Quartalszahlen deutet der jüngste Höhenflug des Russell 2000 darauf hin, dass die Rally am US-Aktienmarkt gerade erst begonnen hat.
Aktienmarkt: Wall Street erwartet neue Rally
Der Russell 2000, in dem einige der risikoreichsten Aktien des Aktienmarktes gelistet sind, hat einen Höhenflug erlebt – und eine Reihe von Strategen der Wall Street sagen, dass die Rally gerade erst begonnen hat und noch weitere zwölf Monate anhalten könnte.
Der Small-Cap-Index ist seit Ende Juli um fast 10 % gestiegen und hat damit den Anstieg des S&P 500 deutlich überboten. Eine Bottom-up-Aggregation der Kursziele zeigt, dass Analysten davon ausgehen, dass sich die Outperformance in den nächsten zwölf Monaten fortsetzen wird. Sie sehen ein Potenzial für einen Anstieg des Russell 2000 um 20 %, verglichen mit Prognosen für einen Anstieg des S&P 500 um 11 %. Dies geht aus Daten von Bloomberg hervor.
Angesichts der jüngsten Entwicklungen ist diese Prognose gewagt. Seit 2020 sind Small Caps jedes Jahr hinter größeren Unternehmen zurückgeblieben und werden auch nach dem jüngsten Anstieg im Jahr 2025 noch hinter dem S&P 500 liegen. Die zugrunde liegende Logik dieser Prognose ist folgende: Die erwarteten Zinssenkungen der Fed werden die Kreditkosten für Unternehmen im Russell 2000 so weit senken, dass sich ihre Margen deutlich verbessern werden. Die Analysten gehen davon aus, dass sich der Bullenmarkt für US-Aktien, der bisher hauptsächlich von Tech-Schwergewichten angetrieben wurde, auf kleinere Unternehmen ausweiten wird. Die Lockerung der Geldpolitik durch die Fed unterstützt eine weiterhin starke Wirtschaft und könnte die Marktbreite der Aktienrally vergrößern.
Comeback der Small Caps
„Dies sind die Unternehmen, die am empfindlichsten auf die US-Wirtschaft reagieren”, sagte Michael Casper, Senior US Equity Strategist bei Bloomberg Intelligence. Er merkte außerdem an, dass Zinssenkungen der Katalysator sein könnten, der dem Sektor mehr Unterstützung von der Wall Street einbringt. „Plötzlich beginnt sich ein Konsens zugunsten von Small-Cap-Unternehmen abzuzeichnen.“
Die Reaktion des Aktienmarktes auf die am Donnerstag veröffentlichten Inflations- und Arbeitsmarktdaten unterstrich den vorherrschenden Optimismus. Die weitgehend erwarteten Preisentwicklungen und weitere Anzeichen für eine Abschwächung des Arbeitsmarktes bestärkten die Erwartungen, dass die Fed nächste Woche sowie später im Jahr die Zinsen senken wird. Der Russell 2000 stieg um 1,2 %, während der S&P 500 um 0,7 % zulegte.
Nächste Phase des Bullenmarktes
In einer Forschungsnotiz vom Montag erklärte Michael Wilson von Morgan Stanley, dass die Zinssenkungen der Fed die „nächste Phase” des Bullenmarktes ankurbeln und Small-Cap-Aktien beflügeln könnten. Er stufte Small Caps Anfang dieses Monats von „untergewichtet” auf „neutral” hoch. Allerdings fügte er hinzu, dass er zunächst einen Anstieg der Gewinnrevisionen in dieser Gruppe sehen müsse, bevor er voll einsteigen könne.
Bislang verlief die Berichtssaison in die richtige Richtung. Die Gewinne im zweiten Quartal lagen bei mehr als 60 % der Aktien im Russell 2000 über den Schätzungen und übertrafen die Umsatzschätzungen laut Daten von Bloomberg Intelligence um durchschnittlich 130 Basispunkte.
„Die Kombination aus Gewinnwachstum, Zinssenkungen und niedrigen Bewertungen ist eine ziemlich gute Ausgangslage für eine Rally bei Mid- und Small-Caps”, sagte Tom Hainlin, nationaler Anlagestratege bei US Bank NA, am Telefon. David Kostin, Chefstratege für US-Aktien bei Goldman Sachs, äußerte sich ähnlich.
Die Gruppe wurde in diesem Jahr „unterbewertet“, da „fast alle Aktienklassen mit einem Bewertungsaufschlag gegenüber ihrem 20-Jahres-Durchschnitt gehandelt werden“ – mit Ausnahme der US-Mid-Cap-Value-Aktien und Small Caps. So lautet die Einschätzung von Emily Roland und Matt Miskin, Co-Chief Investment Strategists bei Manulife John Hancock Investments.
Teuer, aber nicht so teuer wie der Rest
Die Rally seit August hat das Kurs-Gewinn-Verhältnis des Russell 2000 auf ein Niveau getrieben, das leicht über dem langfristigen Durchschnitt des Index liegt. Jill Carey Hall von der Bank of America sieht darin jedoch keinen Anlass zur Sorge.
„Small Caps sind im historischen Vergleich nicht mehr günstig, bleiben aber das am wenigsten überbewertete Segment am Aktienmarkt und werden immer noch mit einem hohen historischen Abschlag gegenüber Large Caps gehandelt”, sagte Carey Hall, Aktien- und Quant-Strategin bei BofA, in einer Mitteilung vom Montag. Sie sieht „Potenzial für eine weitere Neubewertung”.
Auch der Optionsmarkt signalisiert Optimismus hinsichtlich der Aussichten für eine Fortsetzung der Rally bei Small Cap Aktien. Daten von Cboe Global Markets zeigen, dass die Optionspositionierung für den Russell 2000 optimistischer ausfällt als für den S&P 500.
„Das ist sinnvoll, da Anleger dort Absicherungen kaufen, wo sie Engagements haben“, so Mandy Xu, Vizepräsidentin und Leiterin des Derivate-Marktinformationsdienstes bei Cboe, „und bullische Optionen dort, wo sie untergewichtet sind und wo sie Aufholpotenzial sehen“, einschließlich im Large-Cap-Bereich.
Lori Calvasina von RBC Capital Markets stellte zudem fest, dass die passiven Zuflüsse in US-Small-Caps positiv geworden sind. Calvasina, die bei RBC Capital Markets die US-Aktienstrategie leitet, warnte jedoch, dass die Small-Cap-Rally „Anzeichen dafür braucht, dass sich die Wirtschaft aus ihrer Schwächephase befreit und anzieht“. Der Sektor hat seit der Corona-Pandemie mehrere Ausbrüche erlebt, wurde jedoch in den letzten Jahren vom Technologiesektor und größeren Unternehmen abgehängt.
Dennoch forderten die Analysten von Barclays die Anleger in einer Research-Note vom Mittwoch auf, Technologie- und Small-Cap-Unternehmen „wegen ihrer starken Gewinnentwicklung” zu bevorzugen, und erklärten: „Small Caps sind eine große Sache.”
FMW/Bloomberg
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