Bullen haben einen weiteren Grund zur Sorge, dass die rasante Rallye am amerikanischen Aktienmarkt bald abkühlen könnte. Der Bloomberg Intelligence Market Pulse Index stieg im letzten Monat auf einen „manischen” Wert, was darauf hindeutet, dass die Euphorie der Anleger zu groß sein könnte. Der Index kombiniert sechs Kennzahlen wie Marktbreite, Volatilität und Verschuldungsgrad, um die Stimmung der Anleger zu messen. Wenn er in den überhitzten Bereich gelangt, schwächen sich die Renditen in den folgenden drei Monaten tendenziell ab.
Der Anstieg des Pulse-Index folgt auf eine Rallye des S&P 500 um fast 30 % gegenüber seinem Tiefstand im April, obwohl die US-Wirtschaft und der Arbeitsmarkt Anzeichen einer Abschwächung zeigen. Umfragen zur Anlegerstimmung deuten darauf hin, dass die Zuversicht der Amerikaner auf ein alarmierendes Niveau steigt. Und gerade diese Woche haben Wall-Street-Strategen eine Reihe von Warnungen veröffentlicht, dass Aktien einen Rückgang erleben könnten.
„Die Risikobereitschaft an den Aktienmärkten ist etwas überhitzt, sodass in den nächsten Monaten mit gedämpfteren Renditen zu rechnen ist“, sagte Michael Casper, Senior US-Aktienstratege bei BI. „Das bedeutet jedoch nicht unbedingt, dass ein größerer Ausverkauf bevorsteht. Die Stimmung könnte eine Weile auf diesem Niveau verharren, was zu einer holprigeren Entwicklung am Aktienmarkt in der zweiten Jahreshälfte führen könnte.“
Der S&P 500 verzeichnete letzte Woche seine schlechteste Woche seit Mai, bevor Dip-Käufer einsprangen und ihm den besten Tagesgewinn seit demselben Monat bescherten. Der Index gab am Dienstag um 0,5 % nach. Der BI Pulse Index erreichte im Juli zum zweiten Mal in Folge einen Wert von 0,6 und damit den „manischen“ Bereich.
In den letzten 30 Jahren erzielte der Russell 3000 Index – ein wichtiger Referenzwert für praktisch den gesamten US-Aktienmarkt – in den folgenden drei Monaten laut Daten von BI Casper und Gillian Wolff eine durchschnittliche Rendite von nur 2,9 %. Wenn der Index in den von BI als „Panikzone“ bezeichneten Bereich fällt, verzeichnet der Russell 3000 in den folgenden 90 Tagen durchschnittlich einen Anstieg von 9 %.
Das Indexsignal deckt sich mit den jüngsten Warnungen einer Reihe von Wall-Street-Strategen. Mike Wilson von Morgan Stanley rechnet für dieses Quartal mit einer Korrektur von bis zu 10 %, während Julian Emanuel von Evercore einen Rückgang von bis zu 15 % erwartet. Ein Team der Deutschen Bank stellt fest, dass ein kleiner Rückgang am Aktienmarkt überfällig ist.
Zu den Sorgen der Bullen kommt noch die Saisonalität hinzu. August und September waren in der Vergangenheit die zwei schlechtesten Monate für den S&P 500. Der Arbeitsmarktbericht vom Freitag zeigte eine Abkühlung des Arbeitsmarktes, während eine private Umfrage zum amerikanischen Dienstleistungssektor am Dienstag eine Verlangsamung der Produktion und einen Anstieg des Preisdrucks signalisierte – und das alles, während Präsident Donald Trump die höchsten Zölle seit 1934 vorantreibt.
Der Pulse-Index war in den letzten Jahren ein zuverlässiger Vorbote der Marktentwicklung. Die Werte erreichten „Panik“-Niveaus vor der regionalen Bankenkrise im März 2023, dem durch Zölle ausgelösten Einbruch im Dezember 2018 und der Schuldenkrise in der Europäischen Union im Jahr 2012. Zu den Gründen für den jüngsten „manischen“ Wertzuwachs gehörte das Wiederaufleben der Meme-Begeisterung Ende Juli, als Privatanleger spekulative Aktien wie Opendoor Technologies und Kohl’s kauften.
Natürlich kann die Stimmung wochen- oder sogar monatelang euphorisch bleiben, bevor der Aktienmarkt deutlich einbricht. Während des Meme-Booms im Januar 2021 erreichte sie einen manischen Wert, blieb aber über ein Jahr lang in diesem Bereich, bevor der S&P 500 in eine Baissephase eintrat.
Der ewige Optimist Ed Yardeni von der gleichnamigen Firma Yardeni Research stellte fest, dass nicht alle Anzeichen bedrohlich sind. In der Woche bis zum 29. Juli lag das Verhältnis von Bullen zu Bären, das in einer Umfrage von Investors Intelligence unter Newsletter-Autoren ermittelt wurde, bei 2,4 und damit unter dem langfristigen Durchschnitt der letzten zehn Jahre von 2,6, wie die Analyse von Yardeni Research zeigt.
„Mit anderen Worten: Die Stimmung war nicht übermäßig optimistisch”, schrieb Yardeni am Sonntag in einer Mitteilung an seine Kunden. „Anstatt einer weiteren Korrektur in diesem Jahr ist eher mit saisonalen Schwankungen zu rechnen.”
Der Market Pulse Index von BI basiert auf sechs Faktoren: Preisbreite, paarweise Korrelation, Performance bei geringer Volatilität, defensive gegenüber zyklischer Performance, Performance bei hoher gegenüber niedriger Verschuldung und Spreads bei Hochzinsanleihen. Der größte Unterschied zum Vormonat bestand darin, dass die Spreads bei Hochzinsanleihen im Juli manisch waren und sich damit der Performance bei hoher gegenüber niedriger Volatilität anschlossen.
Der Market Pulse Index reicht von 0 bis 1, wobei letzterer Wert laut Definition von BI eine Phase der Risikobereitschaft oder extreme „Manie“ bezeichnet, während ein Wert nahe 0 eine Phase der Risikoscheu und extremer „Panik“ anzeigt. Im Juli stieg der Indikator auf fast 0,7 und näherte sich damit einer Maniephase.
Im Allgemeinen deuten zwei wiederholte Werte über 0,6, wie derzeit, laut Casper darauf hin, dass es in den nächsten drei Monaten zu einer gewissen Rückkehr zum Mittelwert am Aktienmarkt kommen wird, wobei Small Caps hinter ihren größeren Pendants zurückbleiben werden. Tatsächlich hat der Small-Cap-Index Russell 2000 in der Vergangenheit drei Monate nach einem manischen Wert um 1,8 % schlechter abgeschnitten als der S&P 500.
„Die Aktien haben in kurzer Zeit einen langen Weg zurückgelegt und die Lage scheint angespannt“, sagte Adam Phillips, Managing Director für Portfoliostrategie bei EP Wealth Advisors, dessen Unternehmen neutral gegenüber US-Aktien ist und Dividendenwerte wie Energie-, Finanz- und Industrieaktien aufkauft. „Wir jagen dieser Rallye nicht hinterher und treten auch nicht aufs Gaspedal.“
FMW/Bloomberg
Moin, moin,
Vorsicht hat sicher noch nie geschadet am Aktienmarkt, aber zu viel Vorsicht kostet Rendite. Egal wie sich der Trader entscheidet, er muss mit der Entscheidung alleine fertig werden. Dem Investor kann es egal sein, da er langfristig ausgerichtet ist.
Vielleicht liegt die Kunst auch darin, die Liquiditätsquote so zu steuern, dass sie dem eigenen Risikoempfinden Rechnung trägt.