Die letzten zwei Wochen waren ein „Auf und Ab der Gefühle“ am Aktienmarkt. Im Chart sehen wir seit Ende Oktober den Verlauf im US100 CFD für Techaktien. Es geht bis jetzt in Wellen immer weiter abwärts. Negativ dabei zu werten ist: Die Tiefpunkte sind immer tiefer als die vorigen Tiefs! Am Freitag halfen die Aussagen von New York Fed-Chef Williams, der sich für Dezember klar für sinkende Zinsen ausgesprochen hat. Doch die Gesamtlage am Markt scheint zunehmend nervös zu sein. Waren auch Williams´Aussagen – wie in den letzten Wochen – nur eine Pause im sich fortsetzenden Absturz? Der Optionsmarkt in den USA zeigt die Nervosität.
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Rally am Aktienmarkt zuende?
Der S&P 500 Index als Leitindex für den amerikanischen Aktienmarkt verzeichnete gerade seine größte wöchentliche Schwankungsbreite seit Juni, und die guten Ergebnisse von Nvidia sowie die Zusicherungen von Jensen Huang, dass künstliche Intelligenz keine Blase sei, trugen wenig dazu bei, die Nerven der Anleger zu beruhigen, so Bloomberg News. Weiter wird berichtet: Unterdessen hat Bitcoin seit seinem Rekordhoch im letzten Monat etwa ein Drittel seines Wertes verloren, und die Besorgnis über das Tempo der Zinssenkungen der Federal Reserve wächst.
Obwohl der S&P 500 in diesem Jahr immer noch um mehr als 12 % gestiegen ist, zahlen Händler, um Gewinne zu sichern, insbesondere im Technologiebereich. Die Kosten für Optionen auf den börsengehandelten Fonds Invesco QQQ Trust Series 1 bewegen sich gegenüber denen für den SPDR S&P 500 ETF Trust nahe ihrem höchsten Stand seit August 2024.
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Die Nervosität im Technologiesektor trat am Donnerstag deutlich zutage, als sich der frühe Anstieg nach der Veröffentlichung der Gewinne von Nvidia schnell umkehrte. An diesem Tag verzeichnete der Aktienmarkt in den USA die stärksten Schwankungen seit dem 8. April, dem Höhepunkt des Zoll-Ausverkaufs, und der Cboe Volatility Index schloss auf dem höchsten Stand seit April.
„Wer gestern Put-Optionen zum Höchststand gekauft hat, kann heute in Rente gehen“, scherzte Vuk Vukovic, Chief Investment Officer bei Oraclum Capital, einem Hedgefonds, der auf dem Markt für kurzfristige Optionen aktiv ist, am Freitag. Momente der Marktunsicherheit wie der Einbruch am Donnerstag seien „gut für uns“, sagte er, „denn wenn man Volatilität kauft und diese explodiert, erzielt man die höchsten Renditen.“
Er merkte an, dass Optionsverkäufer erst am Freitag in den Markt eingestiegen seien, was den VIX nach unten gedrückt habe. Vukovic geht davon aus, dass die Volatilität vor Weihnachten erneut zurückgehen wird, prognostiziert jedoch einen weiteren Anstieg vor Jahresende.
Die Volatilitätsrisikoprämie – die Differenz zwischen impliziten und realisierten Schwankungen – bleibt relativ hoch, sagte Rocky Fishman, Gründer von Asym 500. In einer Mitteilung an seine Kunden wies er darauf hin, dass der Sechsmonats-VIX selten eine größere Prämie gegenüber der realisierten Sechsmonats-Volatilität des S&P 500 aufgewiesen habe.
Die Aktienderivatestrategen von Barclays, darunter Stefano Pascale, bezeichneten den Rückgang als „ziemlich begrenzt”, fanden ihn jedoch angesichts der robusten Wirtschaftslage und der starken Gewinne, insbesondere der großen Technologieunternehmen, „etwas verwirrend”. In einer Mitteilung von letzter Woche kamen sie zu dem Schluss, dass die Angst vor einer KI-Blase am Aktienmarkt und die nachlassende optimistische Stimmung der Privatanleger den Ausverkauf ausgelöst hätten, und hoben die Bedenken hinsichtlich der Investitionsausgaben hervor.
Der jüngste Einbruch im Technologiesektor fiel mit einem Kurssturz des Bitcoin zusammen, dessen Sensitivität gegenüber dem Nasdaq 100 Index in den letzten Wochen zugenommen hat. „Die Korrelation mit dem gehebelten Nasdaq ist sehr hoch”, sagte Vukovic und bezog sich dabei auf Fonds wie den ProShares UltraPro QQQ ETF. Wall-Street-Optionshändler betrachten Bitcoin als reines Risiko-Asset und nicht mehr als Absicherung gegen Marktvolatilität, wie es früher der Fall war, sagte er.
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Genau wie beim QQQ ist auch beim iShares Bitcoin Trust ETF der Put Skew – der die Kosten für die Absicherung gegen Kursverluste widerspiegelt – gestiegen, was darauf hindeutet, dass die Anleger weitere Kursverluste befürchten. Der Fonds, bekannt unter dem Tickersymbol IBIT, hat im November fast 2,2 Milliarden US-Dollar an Vermögenswerten verloren, nachdem er in diesem Jahr mehr als 27,6 Milliarden US-Dollar an Zuflüssen verzeichnet hatte.
Am Freitag kaufte ein Anleger Put-Optionen mit Basis 43 USD auf den ETF, finanziert durch den Verkauf von Call-Optionen mit Basis 52 USD – eine Position, die gegen einen Rückgang des Bitcoin unter die Tiefststände von Anfang April absichert. Die sogenannte Risikoumkehr würde es dem Händler ermöglichen, 10 Millionen IBIT-Aktien bei einem weiteren Rückgang um 9 % in den nächsten vier Wochen zu verkaufen, wobei er jedoch das Risiko eingeht, bei einer Erholung auf der Short-Seite zu bleiben.
Gegen Ende der Woche begannen einige Händler, ihre Wetten auf eine höhere Volatilität einzulösen, wie es nach großen Kursschwankungen oft zu beobachten ist. Nach Angaben von Marktteilnehmern wurden am Donnerstag und Freitag mehr als 250.000 VIX-Call-Spreads für den 25. und 30. Dezember verkauft. Basierend auf den Daten zu den offenen Positionen scheinen die Trades eine Position zu schließen, die Anfang November eingegangen wurde.
„Ich würde nicht sagen, dass die Leute es eilig haben, ihre Absicherungen zu monetarisieren, sonst gäbe es keine so hohe Volatilitätsrisikoprämie“, sagte Fishman, ein ehemaliger Stratege der Goldman Sachs Group in einem Interview. „Ich denke, dass es für alle, die ihre Absicherungen monetarisieren, wahrscheinlich auch Leute gibt, die gleichzeitig mehr Schutz aufbauen.“
FMW/Bloomberg
