Aktienmarkt: Zwei Top-Strategen lagen richtig – der Rest war wankelmütig

Wer hätte das schon erwartet im April, als Donald Trump die Börsenwelt mit seinem Zoll-Schock zum Absturz brachte? Der Aktienmarkt legt seit dem April-Tief eine große Rally hin – und das, obwohl Trump nach Monaten der Pausen und Ausnahmen doch hohe Zölle durchgesetzt hat. Eine erstaunliche Verblendung der Realität durch die Anleger? Hier dazu ein Blick auf die Positionierung der großen Anlagestrategen an der Wall Street, die letztlich auch nur Menschen sind!

US-Aktienmarkt: Wilson und Harvey lagen richtig

Während die meisten Wall-Street-Prognostiker während des chaotischen Ausverkaufs im April sich beeilten, ihre Prognosen für den amerikanischen Aktienmarkt nach unten zu korrigieren, hielten Michael Wilson von Morgan Stanley und der ehemalige Stratege von Wells Fargo Securities, Christopher Harvey, an ihren optimistischen Prognosen fest. Dies stellte sich als richtige Entscheidung heraus.

Bloomberg berichtet hierzu: Seitdem haben die US-Aktien die wirtschaftlichen Risiken, die durch den Handelskrieg von Präsident Donald Trump entstanden sind, praktisch ignoriert und sind, angetrieben von Wetten auf Fortschritte im Bereich der künstlichen Intelligenz und geringer als befürchtete Zölle, wieder auf Rekordhöhen geklettert. Der jüngste Aufschwung am amerikanischen Aktienmarkt wurde durch einen Inflationsbericht ausgelöst, der die Wetten bestätigte, dass die Federal Reserve im nächsten Monat die Zinsen wieder senken wird.

Der 30-prozentige Anstieg des S&P 500 Index seit seinen Tiefstständen im April hat nun die Sell-Side-Strategen, die im April ihre optimistischen Prognosen aufgegeben hatten, dazu gezwungen, erneut eine Kehrtwende zu vollziehen und ihre Prognosen anzuheben, um mit der rasanten Dynamik Schritt zu halten, die nur wenige von ihnen kommen sahen.

„Es ist verlockend, zurückzuschrecken, wenn die Nachrichtenlage negativ wird, aber gerade dann ist Disziplin oft am wichtigsten“, sagte Dave Mazza, Chief Executive Officer bei Roundhill Investments. „Ein guter Stratege vertraut seinem Prozess und nicht den Launen des Marktes. Und im Moment sieht diese Disziplin für diejenigen, die nicht zurückgeschreckt sind, sehr klug aus.“

Michael Wilson hielt an seinem 12-Monats-Ziel für den S&P 500 von 6.500 Punkten fest – knapp über dem aktuellen Stand des Index – und riet seinen Kunden, bei Kursrückgängen zu kaufen. Und Harvey behielt seine Jahresprognose von 7.007 Punkten bei, eine der höchsten unter den Wall-Street-Prognostikern, in der Erwartung, dass Zinssenkungswetten und Deregulierungen den Aktienmarkt beflügeln würden.

„Wir hatten Trump 1.0 gesehen. Wir kennen seinen Stil – er geht bis zum Äußersten und kommt dann wieder zurück“, sagte Harvey in einem Interview letzten Monat mit Bloomberg Surveillance, bevor er Wells Fargo verließ. „Außerdem waren die fundamentalen Faktoren nach wie vor gut“, fügte er hinzu, was vor allem auf die überragende Stärke der großen Technologieunternehmen zurückzuführen war.

Wilson führte seine optimistische Einschätzung für den amerikanischen Aktienmarkt unterdessen auf einen Stimmungsindikator von Morgan Stanley zurück, der am 7. April eine „klare Kapitulation“ zeigte, sowie auf die starke Erholung der sogenannten Breite der Gewinnprognose-Revisionen – ein Maß für die Anzahl der Analysten, die ihre EPS-Schätzungen anheben oder senken.

„Zusammengenommen deuteten diese beiden Indikatoren auf eine starke Erholung hin“, erklärte Wilson am Mittwoch in einer E-Mail. „Wir hatten diesen Ausverkauf am Aktienmarkt auch in unserer ursprünglichen Prognose für 2025 erwartet – wir gingen davon aus, dass die neue Regierung in der ersten Jahreshälfte alle Register ziehen würde. Das hat sie auch getan, nur schneller und heftiger als wir erwartet hatten.“

Die Masse der Kollegen rennt nach

Der Einbruch im April erschütterte das Vertrauen vieler Prognostiker, die optimistisch in das Jahr gestartet waren. Im Dezember hatten die 19 von Bloomberg befragten Strategen im Durchschnitt einen Anstieg des S&P 500 um 13 % auf 6.614 Punkte für dieses Jahr prognostiziert. Im Mai hatten sie ihre Prognose auf nur noch 2 % gesenkt – ein schnellerer Rückgang als zu Beginn der Pandemie im Jahr 2020. Zu Beginn des Juni waren viele wieder zu Optimisten geworden. Der S&P 500 schloss am Mittwoch bei 6.466,58 Punkten, womit die Rallye in diesem Jahr 10 % erreichte.

Einige bekannte Optimisten, darunter Brian Belski, Stratege bei BMO Capital Markets, und Binky Chadha von der Deutschen Bank, sagten ebenfalls richtig voraus, dass sich die Aktien bis zum Jahresende erholen würden, aber selbst sie gaben im April nach und revidierten ihre Prognosen für den S&P 500 nach unten, um den starken Verlusten Rechnung zu tragen, als der Index in Richtung einer Baisse tendierte.

Solche Änderungen sind ungewöhnlich, da Strategen versuchen, eine langfristige Perspektive einzunehmen, indem sie sich auf Modelle stützen, die die Marktentwicklung vorhersagen sollen. Dieser Ansatz hat sich unter Trump als problematisch erwiesen, dessen abrupte Politikwechsel die Aussichten häufig verändert haben. Der feste Optimismus von Wilson und Harvey für den US-Aktienmarkt erscheint nun fast prophetisch, zumal ihre Kollegen bei konkurrierenden Unternehmen wie Goldman Sachs Group, Citigroup und Bank of America ihre Prognosen revidieren mussten.

„Um den Markt für risikoreiche Anlagen aus einer Top-down-Perspektive zu betrachten, müssen zwei oft konkurrierende Rahmenbedingungen gegeneinander abgewogen werden: kurzfristige Volatilität und mittelfristige Fundamentaldaten“, sagte Dan Greenhaus, Chefökonom und Stratege bei Solus Alternative Asset Management. „Es ist leicht, das Erstere zu ignorieren, aber von Zeit zu Zeit wirkt sich das Erstere auf das Letztere aus. Zu wissen, wann dies der Fall ist – und vor allem, wann nicht –, ist oft der Unterschied zwischen einem Helden und einem Nachzügler.“

FMW/Bloomberg

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