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Aktuell: Brasilien auf „junk“ abgestuft von Fitch





Brasilien ist soeben von Fitch auf „junk“ abgestuft worden: das Rating sank auf BB+ von BBB-. In Reaktion darauf sinkt der brasilianische Real deutlich. Das downgrade war mehr oder weniger erwartet worden, doch kommt der Zeitpunkt etwas überraschend.

S&P hatte Brasilien bereits im September abgestuft, nach dem downgrade durch Fitch behält nur noch Moody´s für Brasilien ein investment grade. Sollte auch Moody´s das Land abstufen, könnten Fonds keine Staatsanleihen mehr des Landes kaufen.

Hier der volle Text von Fitch zum downgrade:

Fitch Downgrades Brazil to ‚BB+‘; Outlook Negative

Fitch Ratings-New York-16 December 2015: Fitch Ratings has downgraded Brazil’s ratings as follows:

–Long-term foreign and local currency Issuer Default Ratings (IDRs) to ‚BB+‘ from ‚BBB-‚, Outlook remains Negative;

–Senior unsecured foreign and local currency bonds to ‚BB+‘ from ‚BBB-‚;

–Country Ceiling to ‚BBB-‚ from ‚BBB‘;

–Short-term foreign currency IDR to ‚B‘ from ‚F3‘.


Brazil’s downgrade reflects the economy’s deeper recession than previously anticipated, continued adverse fiscal developments and the increased political uncertainty that could further undermine the government’s capacity to effectively implement fiscal measures to stabilize the growing debt burden. The Negative Outlook highlights continued uncertainty and downside risks related to economic, fiscal and political developments. The deteriorating domestic backdrop is increasing challenges for the authorities to take timely corrective policy actions to support confidence and improve prospects for growth, fiscal consolidation and debt stabilization.

Brazil’s economic slump is not abating as highlighted by the third quarter of 2015 (3Q15) GDP figures with both consumption and investment retreating. The economy contracted by 1.7% (quarter-over-quarter [QOQ]) and 4.5% (year-over-year [YOY]) in 3Q15. Fitch now forecasts growth of -3.7% and -2.5% in 2015 and 2016, respectively with risks skewed mainly to the downside. Increased unemployment rates, constrained credit, depressed confidence and high inflation are weighing on consumption while political and policy uncertainties, the construction sector malaise and negative spill overs from the Petrobras corruption investigations and capex cuts have hurt investment. The external environment remains difficult for Brazil with the slide in commodity prices, China’s slowdown and tightening international financial conditions.

Fiscal deterioration continues against the backdrop of weaker economic conditions. In December, the government secured congressional approval for a 2% of GDP primary deficit ceiling for 2015, reflecting the adverse revenue performance, constrained ability to cut spending and potential one-time payments(of around 1% of GDP). The repeated changes in fiscal targets have undermined the credibility of fiscal policy. The weaker starting point of fiscal accounts, deeper-than- previously projected economic contraction in 2016 and increased political uncertainty in recent weeks cast further doubt on the ability of the government to secure timely legislative approval to meet its primary surplus target for 2016. Moreover, the passage of measures to structurally improve the outlook for public finances and enhance the credibility of medium term fiscal consolidation appears difficult in the current political environment.

Consequently, Fitch’s baseline fiscal projections have deteriorated, with the agency forecasting the general government fiscal deficit to reach over 10% of GDP in 2015 and remain elevated, averaging over 7% of GDP during 2016-2017. The high deficit in 2015 is also due to higher interest payments, partly reflecting the losses on FX swaps offered by the central bank. Higher fiscal deficits coupled with deeper economic contraction is leading to a faster growth in the government debt burden than previously expected, with Fitch forecasting general government debt to reach over 70% of GDP in 2016 and increasing further in 2017.

These ratios are significantly higher than both the ‚BBB‘ (43% of GDP) and ‚BB‘ (44.4% of GDP) medians.

The recent start of impeachment proceedings against President Rousseff is adding uncertainty to an already difficult political environment and leading to continued political stalemate. The outcome of the proceedings is uncertain. Fitch believes that they would detract from timely and effective implementation of corrective fiscal adjustments. The political landscape has already been contaminated by the growing reach of the Petrobras investigations, often strained relationship of the government with its congressional allies and reduced popularity of the president. Higher unemployment rates and a deepening economic slump could lead to additional political and governance challenges in the coming year.

The reduction in some macro imbalances is continuing. The economic slump and BRL depreciation have facilitated a 36% reduction in the current account deficit in nominal USD terms during January-October compared to the same period of last year. Further reduction in the current account deficit is expected during the forecast period, which could mitigate risks related to potential tighter external financing conditions. On the other hand, inflation remains high at 10.5%, and inflation expectations, after inching downwards have reversed course and have begun to increase for 2016 and 2017, remaining above the 4.5% inflation target.

Brazil’s ‚BB+‘ ratings are supported by its economic diversity and entrenched civil institutions, with its per capita income and governance indicators better than the ‚BB‘ median. The country’s shock absorption capacity is boosted by its flexible exchange rate, robust international reserves, a strong net sovereign external creditor position, deep and developed domestic government debt capital markets, and an adequately capitalized banking system. The share of foreign currency debt in total general government debt remains low and prudent liability management has reduced interest rate and refinancing risks. In addition, the government has shown some capacity to respond in difficult conditions by implementing relative price adjustments, tightening monetary policy amidst a deepening recession and reining in quasi-fiscal stimulus.


The main factors that could lead to a downgrade are:

–Failure to arrest the pace of increase in the government debt burden. Crystallization of material contingent liabilities would also be negative.

–A deeper and more prolonged recession which further undermines government debt dynamics and stokes political and social instability.

–Erosion of international reserves and deterioration in government debt composition.

The Rating Outlook is Negative. Consequently, Fitch’s sensitivity analysis does not currently anticipate developments with a high likelihood of leading to a positive rating change. Future developments that could individually, or collectively, result in a stabilization of the Outlook include:

–An improvement in the political environment that is conducive to improved policy implementation and supports confidence, growth and reform prospects.

–Fiscal consolidation that leads to greater confidence in the capacity of the government to achieve debt stabilization.

–Improved investment and growth environment and a reduction in macroeconomic imbalances.


–Fitch assumes that China (an important trading partner for Brazil) will avoid a hard-landing and be able to manage a gradual slowdown, thus providing limited upside for commodity prices. Argentina’s economic performance (key destination of manufacturing exports) is likely to remain subdued over the forecast period.

–Fitch assumes that Brazil maintains international and domestic market access even if there is return of higher international financial volatility and further domestic confidence shocks.

–Fitch assumes that broader banking sector stability remains sound and the spill-overs from the recent difficulties in BTG Pactual are contained.

–Fitch assumes that political uncertainty will continue to hamper progress on the government’s legislative agenda.

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US-Wahl: Was passieren muß, damit Trump gewinnt!

Markus Fugmann



Die US-Wahl rückt immer näher, laut Umfragen liegt Donald Trump derzeit recht deutlich hinter Joe Biden. Eines scheint klar: wenn Trump die US-Wahl gewinnen will, muß er zwingend den Bundeststaat Florida gewinnen – gewönne Biden in Florida, wäre ein Wechsel im US-Präsidentenamt praktisch sicher. Die Zwischenstände aus Florida werden also extrem wichtig – es gibt sogar einen kleinen Wahlbezirk in diesem Bundeststaat, der schon früh die Richtung anzeigen dürfte.

US-Wahl – das sind die Szenarien

Die US-Seite zählt zu den führenden Prognose-Quellen in den USA. Sie bietet ein interaktives Tool an, mit dem man Szenarien durchspielen kann: gewinnt etwa Biden den swing state Pennsylvania, dann hat das einen positiven Einfluß auch auf seine Sieges-Chancen auch in Nachbar-Bundestsaaten. Sehen Sie hier, was passieren muß, damit Trump gewinnen kann:


Und so ist die Lage in den USA unmittelbar vor der US-Wahl – es ist ein gespaltenes, zerrissenes Land, wie folgende ARTE-Dokumentation zeigt:


Was muß passieren, damit Trump die US-Wahl gewinnt?



Banken: Es hagelt sensationell gute Quartalsergebnisse!

Claudio Kummerfeld



Hochhäuser von Banken im Londoner Viertel Canary Wharf

Was ist das los? Gerade in der schlimmsten Rezession seit Jahrzehnten sollten sich die Banken doch in einer dramatischen Schieflage befinden? Denn Kreditausfälle müssten aus Quartalsgewinnen eigentlich Verluste machen und damit folglich das Eigenkapital der Banken angreifen? Dieses Szenario steht womöglich bevor, wenn die anstehende Pleitewelle Löcher in die Bücher der Banken reißt.

Aber noch ist es nicht soweit. Derzeit hagelt es sensationell gute Quartalszahlen von Banken weltweit. Vor allem fällt auf, dass gerade die Banken tolle Zahlen melden, die stark im Kapitalmarktgeschäft tätig sind, und eher weniger im Privat- und Firmenkundengeschäft mit Krediten, wo Probleme mit Kreditausfällen drohen, und wo die Banken sich derzeit mehr denn je mühen neue Kundeneinlagen abzuweisen – weil sie selbst sonst Strafzinsen zum Beispiel bei der EZB entrichten müssten.

Banken mit starkem Kapitalmarktgeschäft im Vorteil

Wie gesagt. Wer stark im Kapitalmarktsegment engagiert ist, der feiert die Krise. Zum Beispiel lässt sich derzeit viel Geld machen mit den globalen Schuldenorgien. Wo die Banken zum Beispiel in Europa in den Erstauktionen der staatlichen Schuldenagenturen Staatsanleihen aufkaufen, können sie mutmaßlich schön und entspannt Gewinn machen mit dem Weiterverkauf der Anleihen an die EZB am Sekundärmarkt. Auch in vielen anderen Bereichen des Kapitalmarkts war die letzten Quartale viel los. Man beachte in diesem Zusammenhang die sensationell guten Quartalszahlen von Goldman Sachs vom 14. Oktober. Der Quartalsgewinn konnte gegenüber dem Vorjahresquartal verdoppelt werden (hier die Details). Bei den anderen großen US-Banken gab es keine Katastrophen-Meldungen. Und dann am Dienstag dieser Woche meldete die Schweizer Großbank UBS ebenfalls eine Gewinn-Verdoppelung (hier die Details).


Heute nun hat die britische Großbank Barclays ihre Quartalszahlen veröffentlicht. Der Gewinn liegt mit 611 Millionen Pfund gut drei Mal so hoch wie erwartet, und auch dramatisch besser als im Vorjahr. Da war es noch ein Verlust von 292 Millionen Pfund – auch wenn man hier berücksichtigen muss, dass der Verlust aufgrund von Schadenersatzzahlungen an geschädigte Kreditnehmer zustande kam. Dennoch ist heute ein Gewinn, der drei Mal so hoch reinkommt wie erwartet, beachtlich. Außerdem hat Barclays wie viele andere Banken auch im dritten Quartal die Risikovorsorge für mögliche Kreditausfälle deutlich reduziert, nämlich auf 608 Millionen Pfund nach 3,7 Milliarden Pfund in den ersten sechs Monaten des Jahres.


Bei der größten skandinavischen Bank Nordea könnte man glatt meinen, dass die Krise zeitlich auf den Kopf gestellt wurde. Auch hier gab es heute Quartalszahlen. Der operative Gewinn steigt binnen Jahresfrist von 875 Millionen auf 1,09 Milliarden Euro. Die Gründe für die guten Zahlen: Einerseits mehr Kreditvergabe-Volumen in der Krise – andererseits nicht mehr vorhandene Belastungen durch Schrottkredite (331 Millionen Euro Belastung im Vorjahresquartal). Dennoch erwartet Nordea für das Gesamtjahr Kreditausfälle von gut einer Milliarde Euro. Es klingt wie ein Witz, dass jetzt Belastungen durch Kreditausfälle weggefallen sind. Aber aktuell wirkt es noch schlüssig. Es werden weltweit auch mit Staatshilfen viele neue Kredite vergeben, wo die Kreditnehmer natürlich erstmal wieder liquide sind und auch die monatlichen Raten einige Zeit lang zahlen können.

Noch sieht es gut aus

Wenn die große Pleitewelle bei Unternehmen denn kommen sollte, dürfte sich die Lage für die Banken verdunkeln. Banken wie Goldman Sachs mit fast null klassischem Privatkundengeschäft könnten auch in einer Pleitewelle gut da stehen, weil man ja keine Kreditausfälle verkraften müsste. Und die deutschen Banken? Die Commerzbank meldet ihre Quartalszahlen am 5. November, die Deutsche Bank am 28. Oktober. Es ist möglich, dass sie schon vorab als Ad Hoc-Meldung ihre Finanzdaten berichten, wenn sie zu stark von den Erwartungen abweichen. Es könnte sein, dass auch die beiden deutschen Großbanken jetzt halbwegs akzeptable Zahlen melden, und dass die bitteren Verluste der Kreditausfälle erst noch anstehen, wenn die Pleitewelle wie von vielen Experten erwartet demnächst einsetzt. Aber es kann vielleicht noch einige Zeit dauern, bis eine Pleitewelle wirklich auf die Quartalszahlen der Banken durchschlägt. Denn bis die Bank wirklich einen Kredit als Verlust abschreibt, muss erstmal der Schuldner den Bach runtergehen, dann gibt es Verhandlungen über Umschuldungen usw. Also, kurzfristig könnten auch Deutsche Bank und Commerzbank noch akzeptable Quartalszahlen melden.



Sahra Wagenknecht über die große Krise, und wie man sie lösen kann





Sahra Wagenknecht hat den Ruf wirklichen wirtschaftlichem Sachverstand zu besitzen. Bei ihr kann man erkennen: Es wird nicht stumpf das sozialistische Lied abgespielt. Bei ihren Aussagen merkt man, dass sie das Gesamtbild im Blick hat und auch versteht. Natürlich kann und darf man über ihren Lösungsansatz für das große Gesamtproblem streiten. Aber auch ihren Lösungsansatz begründet sie inhaltlich nachvollziehbar.

Sahra Wagenknecht mit Bestandsaufnahme der Krise

In ihrem aktuellsten Video (am Ende dieses Artikels) wirft Sahra Wagenknecht die Frage auf, ob eine große Finanzkrise bevorsteht. Dafür arbeitet sie sich an vielen Ungleichgewichten und wirtschaftlichen Schieflagen ab, die in dieser Form in der Tat auch bestehen. So bespricht sie die gigantische Geldschwemme der Notenbanken, in der Europa verursacht durch die EZB. Diese sorge für einen riesigen Push bei den Aktienkursen. Profitieren würden vor allem die Reichen, die in großem Umfang Aktien besitzen. Der Kleinsparer, der sein Geld nur auf dem Sparkonto parkt, würde durch Nullzinsen (neuerdings immer öfters auch Negativzinsen) und Inflation laut Sahra Wagenknecht real jedes Jahr Geld verlieren.

Die Großkonzerne würden in der Coronakrise mit billigem Geld überschwemmt, so dass sie gar keine Probleme hätten durch diese Krise zu kommen (ja, dafür gibt es zahlreiche Beispiele). Gleichzeitig haben es laut Sahra Wagenknecht kleine Unternehmen und Unternehmer derzeit sehr schwer überhaupt an Geld zu kommen, um die Krise überleben zu können. Demnach seien die großen Konzerne die Krisengewinner, die kleinen Betriebe die Verlierer. Sahra Wagenknecht nennt in diesem Zusammenhang auch die Anleihekäufe der EZB, wo auch in großem Stil Unternehmensanleihen gekauft werden. Und hier geht es eben um Anleihen großer Unternehmen, und nicht um Schulden kleiner Betriebe, die eh keine Anleihen ausgeben.

Als weiteres Ungleichgewicht benennt Sahra Wagenknecht auch die Immobilienblase. Bei den niedrigen Zinsen lohne sich die große Spekulation, welche die Preise immer weiter nach oben treibe. Und letztlich beleuchtet sie die (von uns bei FMW oft angesprochene) steigende Bedrohung für das Bankensystem in Europa. Schon vor der Krise habe es laut Sahra Wagenknecht 600 Milliarden Euro Volumen an faulen Krediten bei Banken in Europa gegeben – jetzt drohe diese Summe auf 1,4 Billionen Euro zu steigen.


Was sei nun die Lösung des Problems? Laut Sahra Wagenknecht seien immer neue Schulden und immer tiefere Zinsen nicht die Lösung des Problems. Die Wirtschaft könne auch nicht so kräftig ansteigen, dass Volkswirtschaft und Staat aus dem gigantischen Schuldenberg „herauswachsen“ könnten, wie sie es formuliert. Inflation sei auch keine Lösung, da hierbei die kleinen Leute mit ihren Sparguthaben enteignet würden. Die reichen Leute würden mit ihren Immobilien und Betriebsvermögen ihren Wohlstand behalten, während die kleinen Leute bei einer spürbaren Inflation den Preis bezahlen müssten.

Für Sahra Wagenknecht gibt es nur eine Lösung des Problems. Und da kommt natürlich die linke Politik wieder zum Vorschein. Man müsse die enorme angehäufte Schuldenlast restrukturieren, und zwar zu Lasten der wirklich Vermögenden. Dazu kann man anmerken: Das ist eine politische Frage, was man will. Diese Lösung kann man befürworten, oder eben auch nicht. Ansichtssache. Aber abgesehen davon: Die anderen Alternativen sind auch nicht berauschend. Man darf vermuten: So wie die aktuelle Merkel-Regierung wird wohl auch ein Nachfolger wie Herr Laschet keinen großen Wurf machen, sondern stillschweigend zusammen mit der EZB auf die Lösung setzen, die auch die Amerikaner seit Jahrzehnten praktizieren, wenn es um Problemlösungen geht. „Kick the can down the road“ – die Dose die Straße weiter runter kicken. Das Problem also in die Zukunft verschieben. Also jetzt immer neue Rettungsprogramme auflegen (letztlich finanziert durch die EZB, das neue EU-Schuldenprogramm uvm), – und diese Probleme darf irgendwer in ferner Zukunft abzahlen.

Sahra Wagenknecht
Sahra Wagenknecht. Foto: Ferran Cornellà CC BY-SA 4.0



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