Auch wenn im Gesamtjahr 2025 noch gigantische Anlegersummen in den US-Kapitalmarkt flossen: Die Performance im letzten Jahr hinkte zurück, und in 2026 laufen die Aktienmärkte außerhalb der USA auch deutlich besser. Und im Februar sah man diese Bewegung ebenfalls. Der „America First“-Aktienhandel verliert seinen Glanz. Bloomberg zeigt aktuell den Vergleich zu ausländischen Märkten mit Einordnungen und Analystenaussagen.
Aktien außerhalb der USA laufen deutlich besser in 2026
Der S&P 500 Index bewegte sich im Februar nicht weit von seinem Allzeithoch entfernt, wobei Verkaufswellen durch schnelle Dip-Käufe ausgeglichen wurden. Letztendlich bewegte sich der Index im Wesentlichen seitwärts. In Übersee verlief der Handel deutlich rosiger. Der MSCI World Index ohne USA stieg um fast 5 % und übertraf damit den US-Benchmark-Index so deutlich wie seit dem Tiefpunkt der Finanzkrise 2009 nicht mehr. Amerikanische Aktien liegen nun im Jahr 2026 um mehr als 9 Prozentpunkte hinter dem weltweiten Durchschnitt zurück. Im vergangenen Jahr übertrafen internationale Aktien die USA um 12 Prozentpunkte, so deutlich wie seit 1993 nicht mehr.
Es sieht langsam nach einem Trend mit Durchhaltevermögen aus – selbst wenn die dramatische Eskalation des Konflikts im Nahen Osten die Märkte in den USA und weltweit verunsichert hat. Die Strategen von UBS stuften US-Aktien auf eine neutrale Gewichtung herab – kaum eine Schande, aber unpassend für einen Markt, in dem die wertvollsten Unternehmen der Welt beheimatet sind. Die Anleger haben bereits eine zurückhaltendere Haltung eingenommen: Laut Bank of America flossen in diesem Jahr nur 26 von 100 Dollar, die in Aktienfonds investiert wurden, in die USA.
Gründe für Ausrichtung auf Asien und Europa
Die Gründe für die veränderten Anlagepräferenzen sind altbekannt. Die starke Ausrichtung der US-Wirtschaft auf Technologie und Dienstleistungen macht sie anfällig für Störungen durch künstliche Intelligenz. Die chaotische Handelspolitik der Trump-Regierung hat die langfristige Unternehmensplanung äußerst komplex gemacht. Die USA haben so lange überdurchschnittlich gut abgeschnitten, dass ein neuer Spitzenreiter zwangsläufig auftauchen musste.
Der letztgenannte Punkt hat in den letzten Wochen an Bedeutung gewonnen, da Investoren die europäischen und asiatischen Märkte beobachten und Unternehmen sehen, die mit günstigeren Bewertungen als in den USA gehandelt werden, aber ähnliche Aussichten auf Gewinnwachstum haben.
„Wir sehen das ganz einfach: Die Aktienrisikoprämie in den USA liegt nahe Null“, sagte Alessandro Valentini, Direktor und fundamentaler Portfoliomanager bei Causeway Capital Management. „Außerhalb der USA sind die Aktienrisikoprämien höher, was bedeutet, dass Anleger für das Eingehen von Risiken besser bezahlt werden. Das ist wichtig, insbesondere nachdem man gesehen hat, wie sich die Volatilität im Jahr 2025 entwickelt hat.“
Turbulenzen waren in diesem Jahr bisher eine Konstante auf dem US-Markt. Der Cboe Volatility Index ist wiederholt über 20 gestiegen. Die realisierte Volatilität erreichte den höchsten Stand seit November, und die Schwankungen innerhalb eines Tages haben zugenommen. Ein Großteil der Turbulenzen ist auf den sogenannten AI-Scare-Trade zurückzuführen, der die Marktsektoren im Februar immer wieder erschütterte. Aber auch die Trump-Regierung hat sich tief in die Industrie- und Handelspolitik eingemischt und manchmal auf eine Weise Gewinner in bestimmten Branchen ausgewählt, die mit den langfristigen kapitalistischen Präzedenzfällen unvereinbar ist.
Das Urteil des Obersten Gerichtshofs, mit dem ein Großteil der Zollpläne von Präsident Donald Trump gekippt wurde, hat bei Unternehmen und Verbrauchern Unsicherheit darüber ausgelöst, welche Politik nun gilt. Das Weiße Haus hat einen neuen globalen Zollsatz von 10 % eingeführt und arbeitet an einer Verordnung, um diesen auf 15 % anzuheben, obwohl diese Abgaben nur 150 Tage lang gelten, sofern der Kongress sie nicht genehmigt – ein unwahrscheinliches Szenario vor den Zwischenwahlen im November.
„Dies könnte weiterhin zu einer besseren Performance für nicht-inländische Vermögenswerte führen”, sagte Gina Martin Adams, Chef-Marktstrategin bei HB Wealth Management. „Die Annahme, dass der US-Markt der investoren- und unternehmensfreundlichste bleiben wird, wird durch die politische Volatilität in Frage gestellt, und das Kapital könnte sich infolgedessen weiterhin auf andere stabile Regionen der Welt verteilen.”
Eine wachsende Zahl von Anlegern stimmt dem zu, wie die von der BofA verfolgten Kapitalflüsse zeigen. Laut Michael Hartnett, Chef-Anlagestratege, waren amerikanische Aktien seit mehr als fünf Jahren nicht mehr so unbeliebt im Vergleich zu internationalen Pendants. Auch hier ist die Statistik nicht ganz so vernichtend: Die USA sind einfach weniger außergewöhnlich als früher.
Die politische Volatilität in den USA sei zu einem längerfristigen Rückenwind für den Rest der Welt geworden, sagte Aniket Shah, globaler Leiter für Washington, Nachhaltigkeit und Übergangsstrategie bei Jefferies. „Die USA sind natürlich politisch viel unsicherer geworden”, sagte er. Investoren fragen sich: „Muss ich 80 % meines Vermögens in einem Land anlegen, das politisch etwas instabil ist? Vielleicht nicht.”
Europäische Aktien, insbesondere aus den Bereichen Industrie, Verteidigung und Banken, sind laut Adrian Helfert, Chief Investment Officer für Multi-Asset-Strategien bei Westwood, am attraktivsten. Höhere Staatsausgaben für Infrastruktur, Energieprojekte und Rüstung dürften diesen Sektoren Auftrieb geben. Auch Finanzunternehmen in der Region dürften davon profitieren, sagte er. „Dies ist kein ‚Hide from the Storm‘-Geschäft, sondern eine strukturelle Neubewertung, die erst am Anfang steht“, sagte er.
Selbst nach dem Rückgang im Februar notiert der S&P 500 weniger als 2 % unter seinem Allzeithoch und bei mehr als dem 20-fachen seiner 12-Monats-Gewinnprognose, was immer noch höher ist als die Bewertungen anderswo. Gleichzeitig könnte das Gewinnwachstum in den USA seinen Höhepunkt erreicht haben, was es schwierig macht, eine Prämie zu rechtfertigen.
„Der amerikanische Markt ist immer noch teurer als der europäische Markt. Es gibt also immer noch ein Bewertungsargument“, sagte Soliane Varlet, Portfoliomanagerin bei Mirova in Paris. In Europa, so sagte sie, „gibt es zunehmend positivere Nachrichten, während in den USA möglicherweise mehr Unsicherheit herrscht“.
Auch die Schwäche des Dollars ist zu beobachten, da sie den Schwellenländern weiteren Rückenwind geben könnte. „Wenn diese Dynamik zu einem strukturell schwächeren US-Dollar führt, spricht dies für eine geografische Diversifizierung“, sagte Jung In Yun, Chief Executive Officer bei Fibonacci Asset Management Global in Singapur. „In diesem Umfeld erscheinen Gewinnmitnahmen bei überfüllten US-Positionen und eine allmähliche Rotation in andere Aktienmärkte sowie eine Verlagerung der Liquidität weg von Mega-Cap-Technologie hin zu breiteren Sektoren zunehmend wahrscheinlich.“
FMW/Bloomberg
