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"Zentralbanken garantieren globale Rezession" Anleihemärkte: Erster Bärenmarkt seit Jahrzehnten – Chance?

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Das goldene Zeitalter für die globalen Anleihemärkte scheint vorüber – willkommen im Bärenmarkt! Nicht nur der Markt für europäische Staatsanleihen steht unter Druck, wie finanzmarktwelt.de regelmäßig berichtet, sondern weltweit gehen die Kurse auf breiter Front zurück, die Renditen steigen. Seit dem Treffen der Notenbanker in Jackson Hole haben die Turbulenzen weiter zugenommen, und ein Ende scheint noch nicht in Sicht. Der Bloomberg Global Aggregate Total Return Index, der die weltweiten Anleihemärkte im Investmentgrade-Bereich abbildet, steht vor seiner schlechtesten Performance seit Jahren. Ist der Tiefpunkt bald erreicht, oder geht der Bärenmarkt der Anleihemärkte noch Jahre weiter? Dazu berichtet Bloomberg:

Globale Anleihemärkte: erster Bärenmarkt seit einer Generation

Unter dem Druck der Zentralbanker, die entschlossen sind, die Inflation selbst um den Preis einer Rezession zu bekämpfen, sind die weltweiten Anleihemärkte in den ersten Bärenmarkt seit einer Generation gefallen. Der Bloomberg Global Aggregate Total Return Index, der Staats- und Investment-Grade-Unternehmensanleihen umfasst, ist seit seinem Höchststand im Jahr 2021 um mehr als 20 Prozent gefallen – der größte Rückgang seit seiner Einführung im Jahr 1990. Politiker und Notenbanker aus den USA und Europa haben in den letzten Tagen die Bedeutung einer strafferen Geldpolitik hervorgehoben und dabei auf die hawkishe Botschaft des Vorsitzenden der Federal Reserve Jerome Powell auf dem Symposium in Jackson Hole bestätigt.

Anleihemärkte im Bärenmarkt

Ein neues Marktumfeld mit fallenden Aktien- und Anleihen Kursen

Die raschen Zinserhöhungen, mit denen die politischen Entscheidungsträger auf die steigende Inflation reagierten, haben einen vier Jahrzehnte andauernden Bullenmarkt der Anleihemärkte beendet. Das schafft ein schwieriges Umfeld für Anleger, in dem Anleihen und Aktien im Gleichschritt sinken.

„Ich vermute, dass die Jahrhunderthausse bei Anleihen, der Mitte der 1980er Jahre begann, zu Ende geht“, sagt Stephen Miller, der sich seither mit festverzinslichen Wertpapieren befasst hat und jetzt als Anlageberater bei GSFM, einer Einheit der kanadischen CI Financial Corp, arbeitet. „Die Renditen werden nicht zu den historischen Tiefstständen zurückkehren, die sowohl vor als auch während der Pandemie zu beobachten waren“.

Die hohe Inflation, mit der die Welt jetzt konfrontiert ist, bedeutet, dass die Zentralbanken nicht bereit sein werden, die Art von extremer Stimulierung wieder einzuführen, die die Renditen von Staatsanleihen unter 1 Prozent gedrückt haben sind, sagte er.

Die gleichzeitige Baisse bei festverzinslichen Wertpapieren und Aktien untergräbt einen Grundpfeiler der Anlagestrategien der letzten 40 Jahre. Der Bloomberg-Anleihenindex ist seit Jahresbeginn 2022 um 16 Prozent gesunken, während der MSCI-Index für globale Aktien um 19 Prozent gefallen ist.

Das hat dazu geführt, dass klassische 60/40-Portfolios – bei dem die Anlagen entsprechend dem Verhältnis zwischen Aktien und Anleihen aufgeteilt werden – in diesem Jahr um 15 Prozent gesunken ist und damit auf dem Weg zum schlechtesten Jahresergebnis seit 2008 ist.

Anleihemärkte Bärenmarkt Anatomie

Anleihemärkte in Europa durch den Ukraine-Krieg besonders betroffen

„Wir befinden uns in einem neuen Anlageumfeld, und das ist ein gewaltiges Problem für diejenigen, die erwarten, dass festverzinsliche Wertpapiere das Risiko von Aktien abdecken“, sagte Kellie Wood, ein Geldmanager für festverzinsliche Wertpapiere bei Schroders Plc in Sydney.

Die Europäische Anleihemärkte wurden in diesem Jahr am stärksten getroffen, da Russlands Einmarsch in der Ukraine die Erdgaspreise in die Höhe schnellen ließ. Die asiatischen Märkte haben weniger gelitten, unterstützt durch Chinas Schulden, da die dortige Zentralbank ihre Politik lockert, um zu versuchen, die zweitgrößte Wirtschaft der Welt zu sanieren. Die Spreads von Dollar-Anleihen mit Investment-Grade-Rating verengten sich im letzten Monat so stark wie seit 2020 nicht mehr, was in den letzten zehn Jahren nur ein paar Mal vorgekommen ist.
Der Wechsel in weiten Teilen der Welt von einer beispiellosen Lockerung zu den steilsten Zinserhöhungen seit den 1980er Jahren hat die Liquidität ausgetrocknet, so JPMorgan Chase & Co.

„Die Anleihe- und Devisenmärkte haben in diesem Jahr im Vergleich zu anderen Anlageklassen eine stärkere und anhaltendere Verschlechterung der Liquiditätsbedingungen erlebt, wobei es kaum Anzeichen für eine Umkehr gibt“, schreiben die Strategen, darunter Nikolaos Panigirtzoglou in London, in einer Research Note. Die Abwärtsdynamik bei Anleihen nähere sich einem extremen Niveau.

Zurück zu den 60er Jahren

In vielerlei Hinsicht erinnern die wirtschaftlichen und politischen Realitäten, mit denen die Anleger heute konfrontiert sind, an den Bärenmarkt bei Anleihen in den 1960er Jahren, die in der zweiten Hälfte jenes Jahrzehnts begann, als eine Periode niedriger Inflation und Arbeitslosigkeit plötzlich zu Ende ging. Als sich die Inflation in den 1970er Jahren beschleunigte, stiegen die Benchmark-Renditen für Staatsanleihen sprunghaft an. Im Jahr 1981 erreichten sie fast 16 Prozent, nachdem der damalige Fed-Vorsitzende Paul Volcker die Zinsen auf 20 Prozent angehoben hatte, um den Preisdruck zu dämpfen.

Powell berief sich auf die 1980er Jahre, um seine hawkische Haltung in Jackson Hole zu untermauern, indem er sagte, dass „die historische Aufzeichnung stark vor einer voreiligen Lockerung der Politik warnt“. Swap-Händler sehen nun eine Wahrscheinlichkeit von fast 70 Prozent, dass die Fed bei ihrem Treffen Ende des Monats eine dritte Zinserhöhung um 75 Basispunkte in Folge vornehmen wird.

Auch andere Zentralbanker aus Europa, Südkorea und Neuseeland deuteten in Jackson Hole an, dass die Zinsen weiter steigen werden.

Fed Märkte Zinsen

Die Märkte preisen Zinssenkungen im nächsten Jahr immer weniger ein

Die Anleger von festverzinslichen Wertpapieren zeigen dennoch eine große Nachfrage nach Staatsanleihen, da die Renditen steigen – unterstützt durch die anhaltende Erwartung, dass die politischen Entscheidungsträger einen Kurswechsel vornehmen müssen, wenn die Konjunkturabschwächung zur Abkühlung der Inflation beiträgt. In den USA rechnen die Optionsmärkte immer noch mit mindestens einer Zinssenkung um 25 Basispunkte im nächsten Jahr.

„Ich würde den aktuellen Trend nicht als einen neuen, lang andauernden Bärenmarkt für die Anleihemärkte bezeichnen, sondern eher als eine notwendige Korrektur nach einer Periode unhaltbar niedriger Renditen“, sagte Steven Oh, Global Head of Credit and Fixed Income bei PineBridge Investments LP. „Wir gehen davon aus, dass die Renditen im langfristigen historischen Vergleich niedrig bleiben werden und dass das Jahr 2022 wahrscheinlich den Höhepunkt der 10-jährigen Anleiherenditen im aktuellen Zyklus darstellen wird“.

Schroders sieht auch einen gewissen Wert in Staatsanleihen, da die Renditen steigen und positioniert die Portfolios für das reale Risiko einer schweren wirtschaftlichen Abschwächung, so Wood.
„In nicht allzu ferner Zukunft wird es eine hervorragende Gelegenheit geben, Anleihen zu kaufen, wenn die Zentralbanken uns eine globale Rezession garantieren“, sagte sie.

Wie kann man als Anleger in den Bloomberg Global Aggregate Total Return Index investieren?

Dieser Index lässt sich mit einem ETF im eigenen Portfolio abbilden, dem SPDR® Bloomberg Global Aggregate Bond UCITS ETF (Dist). Der Fonds hat ein Volumen von knapp 2 Milliarden US-Dollar und schüttet halbjährig aus. Dieses ETF ist an der Börse Frankfurt unter dem Kürzel SYBZ zugelassen und notiert aktuell bei 25,346 €.

FMW/Bloomberg

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1 Kommentar

  1. „Russlands Einmarsch in der Ukraine die Erdgaspreise in die Höhe schnellen ließ.“ Die Erdgaspreise sind wegen westlicher Sanktionen gestiegen. Ich würde Finger weg lassen von einem Finanzberater, der nicht in der Lage ist einfache Zusammenhänge im Weltgeschehen zu erkennen.

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