Die US-Anleiherenditen steigen massiv an. Nicht nur, dass US-Anleihen damit für Profi-Anleger eine immer attraktivere Alternative zu Aktien werden. Auch verteuern sich über diese steigenden Marktzinsen die Kreditzinsen für US-Verbraucher und Unternehmen. Ein doppeltes Problem für Donald Trump, der über dieses Vehikel vom Anleihemarkt für seine Politik die gelbe Karte erhält. Eine Warnung sozusagen!
Steigende Renditen: Anleihemarkt mit Warnschuss für Trump
Auf dem größten Anleihemarkt der Welt wehren sich Anleger gegen den Plan zur Steuersenkung von Präsident Donald Trump. Am Mittwoch trieben sie die Renditen für 30-jährige Benchmark-Staatsanleihen auf bis zu 5,1 % und damit fast auf den höchsten Stand seit zwei Jahrzehnten (10 Jahre Laufzeit stieg heute Nacht bis auf 4,61 %). Bloomberg berichtet: Dies löste einen Rückgang der Aktienkurse und des Dollar aus, während Regierungsvertreter mit republikanischen Abgeordneten zusammenkamen, um eine Einigung über die Umsetzung der Steuersenkungen zu erzielen.
Die Sorge ist, dass das Steuergesetz in den kommenden Jahren das bereits aufgeblähte US-Haushaltsdefizit um Billionen Dollar erhöhen würde, und das zu einer Zeit, in der die Nachfrage der Anleger nach US-Vermögenswerten weltweit nachlässt. „Machen Sie keinen Fehler, der Anleihemarkt wird seine eigene Abstimmung über die Bedingungen des Haushaltsgesetzes abhalten“, sagte George Catrambone, Leiter Fixed Income und Trading bei DWS Americas. „Es sieht nicht so aus, als würden dieser Präsident oder dieser Kongress das Defizit tatsächlich sinnvoll reduzieren.“
Die Stimmung der Anleger gegenüber US-Staatsanleihen, die Ende letzter Woche nach der Herabstufung der Kreditwürdigkeit der USA durch Moody’s Ratings einen schweren Schlag erlitten hatte, verschlechterte sich am Mittwoch nach einer Auktion von 20-jährigen Anleihen, die auf überraschend geringe Nachfrage stießen, weiter.
Abgeordnete weisen auf steigende Anleiherenditen hin
Der Einbruch verschärfte den seit Wochen anhaltenden Ausverkauf von Anleihen und unterstrich die wachsende Enttäuschung der Anleger über die Bestrebungen in Washington, immer mehr Schulden aufzunehmen. Der Rückgang der festverzinslichen Wertpapiere bestärkte auch konservative republikanische Abgeordnete, die Steuersenkungspläne von Donald Trump ablehnen. Einige von ihnen wiesen in den sozialen Medien auf den Einbruch der Anleihekurse und die damit verbundene Botschaft hin.
Der texanische Republikaner Chip Roy, einer der Anführer der Haushaltsfalken, verwies auf einen Beitrag auf X über die „schreckliche Anleiheauktion“. Unabhängig davon hob auch der Republikaner Warren Davidson aus Ohio einen Beitrag über steigende Renditen hervor.
BREAKING: The 10Y Note Yield officially rises to 4.60%.
That’s +90 basis points since the “Fed pivot” began.
Again, the Fed has cut rates by 75 basis points, but yields are soaring.
Something is wrong. pic.twitter.com/fJqlMBW8q6
— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) May 21, 2025
Am Mittwochabend veröffentlichten die republikanischen Führer im Repräsentantenhaus eine neue Version des Gesetzesentwurfs mit einer höheren Obergrenze für den Abzug von staatlichen und lokalen Steuern und weiteren Änderungen, um die zerstrittenen Fraktionen der Republikaner für die Unterstützung des Gesetzes zu gewinnen. Die Staatsanleihen blieben heute früh im asiatischen Handel weitgehend unverändert. Insgesamt verlangen Anleiheinvestoren mehr Rendite für längere Laufzeiten – und das nicht nur in den USA. Auch die Renditen 30-jähriger Anleihen aus Japan und Großbritannien sind diese Woche stark gestiegen.
„Der Anleihemarkt sendet ein Warnsignal an die politischen Entscheidungsträger, dass Fragen der fiskalischen Nachhaltigkeit nicht länger ignoriert werden können“, sagte Priya Misra, Portfoliomanagerin bei JPMorgan Asset Management. “Es ist nicht nur der Anleihemarkt, sondern diese Ängste greifen nun auch auf die Risikostimmung und die Aktienmärkte über, und auch der Kreditmarkt beobachtet die Entwicklung aufmerksam.“
Bond Vigilantes
Die Unruhe der sogenannten Bond Vigilantes markiert einen Moment, in dem genügend Anleger zu dem Schluss kommen, dass die Regierungen nur durch höhere Kreditkosten endlich dem Druck nachgeben und ihre Ausgaben kürzen werden. Ein ähnlicher Prozess spielte sich zuletzt in den USA in der Anfangsphase der Clinton-Regierung 1993 und in Europa nach der Finanzkrise ab.
„Der Markt wird auf die eine oder andere Weise für Disziplin sorgen“, sagte Tim Magnusson, Chief Investment Officer des 11,5 Milliarden Dollar schweren Hedgefonds Garda Capital Partners. “Solange man die Reform der Sozialleistungen – Sozialversicherung, Medicare, Medicaid – nicht in Angriff nimmt, wird sich nichts ändern. Das ist der einzige Weg. Es ist immer der Anleihemarkt, der für Disziplin sorgt.“
Zwar liegen die aktuellen Renditen in den USA mit 4 bis 5 % nahe den Niveaus vor 2007 und der Finanzkrise – und die USA haben in der Vergangenheit zeitweise weitaus höhere Zinsen gezahlt –, doch sind die Schulden und Defizite heute exponentiell größer, und das macht den Unterschied.
Ein Blick auf die roten Zahlen der Staatsfinanzen verdeutlicht, warum der Anleihemarkt nervös ist. Laut dem Congressional Budget Office (CBO) liegt die Gesamtverschuldung der USA bei rund 100 % der Wirtschaftsleistung. Allein die Zinszahlungen beliefen sich 2024 laut CBO-Daten auf rund 880 Milliarden US-Dollar und überstiegen damit den Verteidigungshaushalt.
Der Betrag der ausstehenden Staatsanleihen ist von weniger als 14 Billionen Dollar Ende 2016 auf fast 30 Billionen Dollar in die Höhe geschnellt, was die während der ersten Amtszeit von Donald Trump beschlossenen Steuersenkungen und die anschließende Explosion der Kreditaufnahme während der Covid-Pandemie unter Trump und dem ehemaligen Präsidenten Joe Biden widerspiegelt. Der jährliche Bruttoabsatz von Staatsanleihen erreichte laut Sifma, dem Branchenverband des Anleihemarktes, im vergangenen Jahr einen Rekordwert von 2,6 Billionen Dollar.
„Die Regierung scheint eine ziemlich gewagte oder riskante Wette einzugehen, dass das Wachstum die Schulden- und Defizitentwicklung retten wird“, sagte Bill Campbell, Portfoliomanager bei DoubleLine. “Aber man geht das Risiko ein, dass man, wenn dies nicht der Fall ist, die Entwicklung der Haushaltsverschlechterung noch verstärkt hat. Man läuft Gefahr, dass es in Zukunft noch schwieriger wird, diesen Kurs zu korrigieren.“
Die zunehmende Besorgnis der Anleger stellt eine Herausforderung für die USA dar, die jahrzehntelang den Status des Dollar als weltweit wichtigste Reservewährung voll ausgenutzt haben. Sie bestätigt auch das Worst-Case-Szenario von Finanzminister Scott Bessent, der diesen Monat vor US-Gesetzgebern erklärte, dass der Schuldenkurs des Landes untragbar sei. Er zeigte sich auch bewusst der Macht der „Bond Vigilantes“ und fügte hinzu, dass es „sehr schwierig“ sei, den Punkt zu erkennen, an dem die Investoren am Anleihemarkt „rebellieren“ würden.
Was Bloomberg-Strategen sagen: „Angesichts dreier Auktionen, die auf ein immer geringeres Vertrauen der globalen Investoren in längerfristige Laufzeiten hindeuten, ist der Weg des geringsten Widerstands zu höheren Renditen, auch wenn diese Entwicklung übertrieben erscheint.“
— Alyce Andres, US-Zins-/Devisenstrategin, Chicago
„Anleiheinvestoren preisen derzeit ein höheres Risiko einer Verschlechterung der Haushaltslage ein“, sagte John Velis, Makrostratege bei BNY in New York. “Sie sagen damit, dass ihnen die aktuelle Entwicklung nicht gefällt und sie keine Anleihen kaufen werden.“
FMW/Bloomberg
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