Die Anleiherenditen für lang laufende Staatspapiere in den USA und Großbritannien steigen gerade kräftig an. Das ist kein gutes Zeichen, und sollte für Aktienanleger eine Warnung sein. Denn je höher die Renditen, desto größer die Konkurrenz von Anleihen für den Aktienmarkt.
US-Anleiherenditen erreichen 14-Monats-Hoch
Die Rendite von 30-jährigen US-Anleihen kletterte auf den höchsten Stand seit Ende 2023, da sich ein verunsicherter Markt für Staatsanleihen auf die Emission neuer Staatsanleihen im Wert von 119 Milliarden US-Dollar in dieser Woche vorbereitet. Bloomberg berichtet: Die Anleiherenditen für 30 Jahre Laufzeit in den USA stiegen um ganze vier Basispunkte auf 4,85 %, den höchsten Stand seit November 2023, bevor heute dreijährige Schuldverschreibungen im Wert von 58 Milliarden US-Dollar verkauft werden. Das US-Finanzministerium wird außerdem am Dienstag 10-jährige Schuldverschreibungen und am Mittwoch 30-jährige Anleihen versteigern, jeweils einen Tag früher als üblich, da am Donnerstag das Staatsbegräbnis für den ehemaligen Präsidenten Jimmy Carter stattfindet.
Der Druck auf die US-Schulden kommt zu der in den letzten Wochen zunehmenden Kontrolle aufgrund von Bedenken hinzu, dass die kommende Trump-Regierung die Inflation wieder anheizen wird. Händler beobachten aufmerksam die Kommentare von Donald Trump selbst und seinen Vertretern zu ihrem Appetit auf niedrigere Steuern und höhere Handelszölle – beides könnte zu Preiserhöhungen führen.
„Obwohl wir einen Bond Vigilantism oder einen Käuferstreik für unwahrscheinlich halten, gehen wir davon aus, dass die Nachfrage nach Staatsanleihen weiterhin empfindlich auf die Wirtschaftslage, die Geopolitik und die Risikobereitschaft reagieren wird“, schrieben die Strategen der Société Générale SA, darunter Adam Kurpiel, in einer Notiz. Dadurch werde die Volatilität im Laufe des Jahres möglicherweise höher bleiben, fügten sie hinzu.
Diese Sensibilität hat die zehnjährigen US-Anleiherenditen seit Anfang Dezember bereits um etwa 50 Basispunkte auf 4,62 % in die Höhe getrieben. Und die Gewinne bei Staatsanleihen wurden fast vollständig zunichte gemacht, sodass sie 2024 nur um 0,6 % zulegten.
Die Auswirkungen der höheren Anleiherenditen wirken sich nun auch auf andere Anlageklassen aus. Die Strategen von Morgan Stanley sagen, dass die Zinssätze Anfang 2025 „die wichtigste Variable sind, die man im Auge behalten sollte“, und schlagen vor, sich für Unternehmen mit solideren Bilanzen oder geringerer Verschuldung zu entscheiden, die weniger anfällig sind. Auf den Devisenmärkten haben die höheren Zinssätze den Dollar gestärkt, der gerade den stärksten jährlichen Anstieg seit fast einem Jahrzehnt verzeichnet hat.
Was die Strategen von Bloomberg sagen: „Anleiheinvestoren könnten sich mit einer Lose-Lose-Situation konfrontiert sehen, wenn sie aus Washington kommen. Eine reibungslose Verabschiedung großer Ausgabenpläne wäre schädlich, aber auch politisches Chaos, das die Angst vor einer Schuldenobergrenze wieder ins Spiel bringt.“
– MLIV-Stratege Garfield Reynolds.
Die neue Regierung unter Donald Trump hat deutlich gemacht, dass sie viele ihrer wichtigsten Gesetzesvorhaben so schnell wie möglich umsetzen will. Der Sprecher des Repräsentantenhauses, Mike Johnson, sagte am Sonntag, dass ein umfassender Gesetzesentwurf „sicherlich bis Mai“ und vielleicht sogar schon Ende April zur Unterzeichnung durch Trump bereit sein werde.
Ein Wiederaufflammen der Inflation würde wahrscheinlich das Tempo der Zinssenkungen durch die Federal Reserve verlangsamen. Die US-Notenbank hat ihre Erwartungen für eine Lockerung im Jahr 2025 zurückgeschraubt, und die Märkte preisen jetzt nur noch eine Senkung in diesem Jahr vollständig ein. Kommentare von Fed-Vertretern am Wochenende, darunter die Präsidentin der Fed von San Francisco, Mary Daly, bekräftigten diese Ansicht, und Futures-Händler gehen davon aus, dass die Entscheidungsträger die Zinsen bis Juni stabil halten könnten.
Das Gefühl der Gefahr wird durch einen drohenden Streit über die Schuldenobergrenze der USA noch verstärkt. Das Finanzministerium bereitet sich darauf vor, ab Mitte Januar spezielle Buchhaltungsmanöver anzuwenden, um eine Überschreitung der Obergrenze zu vermeiden. Dies ist die erste Phase eines wahrscheinlich langwierigen Streits über die Finanzpolitik, da Trump die Obergrenze anheben oder ganz abschaffen möchte. „Eine aggressive Sitzung der US-Notenbank im Dezember und Bedenken hinsichtlich der US-Haushaltslage haben zu einem Aufwärtsdruck auf die Zinsen geführt“, sagte Mohit Kumar, Chefökonom bei Jefferies International.
Kreditkosten in Großbritannien fast so hoch wie seit 1998 nicht mehr
Die langfristigen Kreditkosten im Vereinigten Königreich nähern sich dem höchsten Stand seit mehr als einem Vierteljahrhundert, da sich Händler auf eine Reihe von Anleiheverkäufen in dieser Woche einstellen. Die Anleiherenditen für dreißigjährige Staatsanleihen stiegen um ganze vier Basispunkte auf 5,19 % und nähern sich damit dem 2023 verzeichneten Hoch von 5,21 %.
Großbritannien steht im Fadenkreuz der Anleger, seit die neue Labour-Regierung Ende letzten Jahres eine nahezu rekordverdächtige Liste von Anleihen angekündigt hat, die die Bedenken hinsichtlich der Tragfähigkeit der Verschuldung wieder aufleben ließen. Dies trug zu einem Ausverkauf von Staatsanleihen bei, wodurch die Rendite der 10-jährigen Benchmark-Anleihe seit Ende Oktober um etwa 40 Basispunkte gestiegen ist.
Jetzt schaffen sich die Anleger Platz, um in dieser Woche über Auktionen des britischen Debt Management Office bis zu 6,5 Milliarden Pfund an fünf- und 30-jährigen Staatsanleihen aufzunehmen. Dies kommt zu einer Operation der Bank of England hinzu, die ihre Bilanz durch den Verkauf von Wertpapieren im Bereich von sieben bis 20 Jahren am Montag reduzieren will. Weitere Belastungen für die Staatsanleihen ergeben sich daraus, dass Händler ihre Wetten auf Zinssenkungen durch die Bank of England in diesem Jahr reduzieren. Die Geldmärkte preisen nur noch zwei Zinssenkungen um jeweils einen Viertelpunkt ein, nachdem es zu Beginn des letzten Monats noch mehr als drei waren.
FMW/Bloomberg
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Moin, moin,
wann fangen Staaten einmal mit dem Wirtschaften an?
Es kann m.E. doch nur das Geld ausgegeben werden, was vorher verdient wurde und nicht, was noch in Zukunft verdient werden soll. Vor allem ist dieser Zusammenhang um so wichtiger, je geringer das kommende Wirtschaftswachstum und das damit geringere Aufkommen von Steuern die Zahlung von Zinsen ermöglicht.
Fazit: Für Politiker zu kompliziert
Ich muss da immer an die Eurokrise denken, als damals als schlimmste Sache eine marktkonforme Demokratie genannt wurde. Politiker, die sich nach dem Kapitalmarkt richten müssen – das geht gar nicht!
Wobei es sogar Politiker gibt, die einen Krieg anfangen um zu bekommen was die wollen.