Anleiherenditen sind aktuell weltweit dabei zu steigen. Wie kann das sein, wo wir uns doch in einem gestarteten Trend der Zinssenkungen durch die Zentralbanken befinden? Immerhin, die EZB hat jetzt drei Mal den Leitzins um jeweils 0,25 Prozentpunkte gesenkt, die Fed einmal um 0,50 Prozentpunkte. Und die jüngsten Aussagen der Fed-Entscheider zeigen die Bereitschaft, die Zinsen weiter zu senken. Dann müssten die Anleiherenditen eigentlich weiter fallen – aber sie steigen derzeit. Es ist ein Warnzeichen für den Aktienmarkt, wenn Anleihen als Anlagealternative unerwartet wieder attraktiver werden.
Die Kurse von Anleihen fallen international (steigende Anleiherenditen), da Investoren über die Aussicht auf langsamere US-Zinssenkungen nachdenken, ein Trend, der die Verschuldung überall in Gefahr bringt, so die aktuelle Erläuterung von Bloomberg. Weiter wird berichtet: Die Kurse von Staatsanleihen bauten die starken Verluste vom Montag aus, wobei die Rendite für zehnjährige US-Papiere zum ersten Mal seit Juli wieder über 4,20 % stieg. Der Renditen für entsprechende deutsche Wertpapiere kletterten seit Freitag von 2,19 % auf 2,31 %, und erreichten damit den höchsten Stand seit Anfang September. Der Kurssturz breitete sich nach Asien aus, wo die Anleiherenditen australischer Papiere um bis zu 16 Basispunkte stiegen.
Im Zentrum des Ausverkaufs steht eine Neubewertung der Aussichten für die US-Geldpolitik. Händler schränken ihre Wetten auf eine aggressive Lockerung ein, da die US-Wirtschaft weiterhin robust ist und Vertreter der US-Notenbank in dieser Woche einen vorsichtigen Ton in Bezug auf das Tempo künftiger Zinssenkungen anschlugen. Steigende Ölpreise und die Aussicht auf größere Haushaltsdefizite nach den Wahlen im nächsten Monat verstärken die Bedenken des Marktes nur noch. „Wir werden wahrscheinlich Anfang nächsten Jahres 4,5 % für die 10-Jahres-Renditen in den USA sehen“, sagte Ed Yardeni, Gründer von Yardeni Research, in einem Interview auf Bloomberg TV. Der Vermögensverwalter T. Rowe Price sprach gestern sogar von der Aussicht auf 5,0 % mit Sicht von sechs Monaten.
Die Anleiherenditen mit zehn Jahren Laufzeit in den USA stiegen um zwei Basispunkte auf 4,22 % und fügten damit dem Anstieg von mehr als 10 Basispunkten am Montag noch etwas hinzu. Die Volatilität der Staatsanleihen ist auf den höchsten Stand in diesem Jahr gestiegen, basierend auf dem ICE BofA Move Index, der erwartete Schwankungen der US-Anleiherenditen auf der Grundlage von Optionen verfolgt. Händler haben das Ausmaß der Zinssenkungen der Fed bis September 2025 seit Ende letzter Woche um mehr als 10 Basispunkte reduziert, wie aus den Swap-Preisen hervorgeht, was einen Zielsatz der Fed zwischen 3,50 % und 3,75 % impliziert.
Apollo Management gehört zu denjenigen, die davon ausgehen, dass die Zentralbank die Zinsen bei ihrer nächsten Sitzung möglicherweise unverändert lässt. Was die Strategen von Bloomberg sagen: „Staatsanleihen könnten in den kommenden Monaten Probleme haben, da die Anleiherenditen stark nach oben tendieren, da die US-Wirtschaft widerstandsfähig bleibt und die Sorgen um das Angebot zunehmen.“
Garfield Reynolds, Stratege bei Markets Live
Auch auf anderen Märkten wird der Ausblick neu bewertet. Swaps signalisieren, dass die Reserve Bank of Australia ihren Leitzins bis Ende August nächsten Jahres nur um etwa 50 Basispunkte senken wird, was der Hälfte dessen entspricht, was nach der geldpolitischen Sitzung im September eingepreist wurde. In ähnlicher Weise haben Händler ihre Prognose für die nächste Zinserhöhung der Bank of Japan auf Juni vorgezogen, verglichen mit später als Juli im letzten Monat.
Die Nachfrage nach langfristigen Beständen an japanischen 10-Jahres-Anleihen, „die ein relativ hohes Zinsrisiko bergen, dürfte in diesem Umfeld begrenzt sein“, schrieb Keisuke Tsuruta, ein leitender Rentenstratege bei Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities in Tokio, in einem Research-Bericht. Auch die Anleihen der Schwellenländer gaben nach, wobei die Anleiherenditen mit fünf Jahren Laufzeit in Indonesien um sieben Basispunkte stiegen.
Nicht alle erwarten, dass der Ausverkauf bei Staatsanleihen an Fahrt gewinnt. Die Fed und die Reserve Bank of New Zealand befinden sich unter anderem mitten in Zinssenkungszyklen, was zu einer grundlegenden Nachfrage nach Anleihen führen dürfte. „Wir werden wahrscheinlich eine leichte Korrektur erleben“, sagte Lucinda Haremza, Vizepräsidentin für den Verkauf festverzinslicher Wertpapiere bei Mizuho Securities in Singapur. Es bestehe ‚das Risiko einer stärkeren Rally bei zunehmenden Spannungen im Nahen Osten oder einem Wahlsieg von Harris‘, sagte sie.
Vorerst könnten jedoch Probleme im Zusammenhang mit der US-Schuldenversorgung, der Absicherung von Wahlen und den Märkten, die den Risiken eines ‚roten Siegeszugs‘ der Republikaner bei den Wahlen vorgreifen, zu größeren Schwankungen bei Staatsanleihen führen als üblich. Das BlackRock Investment Institute gehört zu den Unternehmen, die Staatsanleihen mit kürzerer Laufzeit untergewichten.
„Wir glauben nicht, dass die Fed die Zinsen so stark senken wird, wie es die Märkte erwarten“, schrieben die Strategen des Unternehmens, darunter Wei Li, in einer Notiz. Eine alternde Arbeitsbevölkerung, anhaltende Haushaltsdefizite und die Auswirkungen struktureller Veränderungen wie die geopolitische Fragmentierung dürften ‚die Inflation und die Leitzinsen mittelfristig auf einem höheren Niveau halten‘, schrieben sie.
FMW/Bloomberg
Kommentare lesen und schreiben, hier klicken
