Die Bank of Japan (BOJ) hat am Freitag die Zinsen von 0,25 auf 0,5 Prozent angehoben, den höchsten Stand seit 17 Jahren. Damit untermauert die Zentralbank die Abkehr der ultralockeren Geldpolitik und den Ausstieg aus dem Tiefststand der Kreditkosten. Hintergrund ist die steigende Inflation, da die Erwartungen an Lohnerhöhungen bei den diesjährigen Tarifverhandlungen zwischen Arbeitgebern und Arbeitnehmern gestiegen sind. Zudem signalisierte die BOJ, dass sie den Leitzins weiter anheben werde, wenn sich die japanische Wirtschaft und die Preise wie erwartet entwickeln. Dies schürte die Erwartung weiterer Zinserhöhungen und stützte den Yen.
Bank of Japan erhöht Zinsen
Zentralbankchef Ueda und seine Vorstandskollegen hoben den Tagesgeldsatz am Ende einer zweitägigen Sitzung um einen Viertelprozentpunkt auf 0,5 % an, heißt es in einer Erklärung der Zentralbank. Die Markterwartungen hatten eine Anhebung bereits vor der Ankündigung fast vollständig eingepreist. Aufgrund der besseren Kommunikation im Vorfeld der Zinserhöhung blieben Turbulenzen an den Märkten wie Anfang August, als die BOJ die Zinsen zuvor angehoben hatte, diesmal aus.
Die Entscheidung, mit der Anhebung der Zinsen bis Januar zu warten, hing offenbar mit der Notwendigkeit zusammen, die Lohnentwicklung zu bestätigen und die ersten Marktreaktionen auf die Rückkehr von Donald Trump ins Weiße Haus abzuschätzen. Die BOJ wies in ihrer Erklärung auf die relative Stabilität der derzeitigen globalen Finanzmärkte als einen günstigen Faktor hin, was darauf hindeutet, dass sie die Reaktionen auf die ersten Tage der neuen US-Regierung beobachtet hat.
„Wir werden die Zinsen anheben und die Geldpolitik anpassen, wenn sich unsere Aussichten bestätigen“, wiederholte Ueda in der Pressekonferenz nach der Entscheidung seine bisherige Haltung. Gleichzeitig deutete er nicht an, dass die Bank of Japan einen bestimmten Zeitpunkt für ihren nächsten Schritt ins Auge gefasst hat. „Wir haben keine vorgefasste Meinung über das Tempo der Zinserhöhungen, da dies von der zukünftigen Wirtschafts- und Preisentwicklung abhängt“, sagte er.
Zinserhöhung stützt Yen
Der Yen legte gegenüber dem Dollar um bis zu 0,8 Prozent zu und erreichte während Uedas Pressekonferenz in Tokio kurzzeitig 154,85. Die Renditen 10-jähriger japanischer Staatsanleihen stiegen um 2 Basispunkte auf 1,225 Prozent. Der Nikkei-225-Aktienindex büßte seine zuvor erzielten Gewinne wieder ein und beendete den Tag mit einem Minus von 0,1 %.
„Die Leitzinserhöhung der BOJ unterstützt den Yen und wird ihn wahrscheinlich weiter stärken“, sagte Wee Khoon Chong, Senior APAC Market Strategist bei BNY in Hongkong. „Die relativ hawkishe Aussage deutet auf weitere Zinserhöhungen hin, die bereits im Mai erfolgen könnten, wenn sich der Lohndruck bestätigt.
Uedas dritte Zinserhöhung in weniger als einem Jahr war allgemein erwartet worden, nachdem er und sein Stellvertreter in der vergangenen Woche angedeutet hatten, dass ein solcher Schritt in Vorbereitung sei. Dies steht in krassem Gegensatz zum Juli, als die Zinserhöhung der Bank of Japan viele Anleger überraschte und zu einer weltweiten Marktkrise und dem größten Tagesverlust des Nikkei 225 seit Jahrzehnten beitrug.
Diesmal hatten Händler eine Anhebung der Zinsen fast vollständig eingepreist, während etwa drei Viertel der Ökonomen in einer Bloomberg-Umfrage von letzter Woche einen solchen Schritt erwartet hatten. Damit wurde das Tempo weiterer Zinserhöhungen zu einem zentralen Thema der Sitzung.
Inflation und Wechselkurs im Fokus
Die Zinserhöhung folgte auf einen Bericht vom Freitag, aus dem hervorging, dass die Verbraucherpreise (ohne frische Lebensmittel) mit einer Rate von über 3 % deutlich über dem Inflationsziel der Zentralbank liegen.
In ihrem Prognosebericht hob die BOJ die meisten ihrer Inflationsprognosen an, wobei alle sechs Prognosen zum ersten Mal seit Beginn ihrer Veröffentlichung bei 2 % oder darüber lagen. Die Einschätzung der Inflationsentwicklung dürfte die allgemeine Marktmeinung bestärken, dass die Bank of Japan die Zinsen schrittweise etwa alle sechs Monate anheben wird, sofern der Yen nicht wieder schwächer wird.
„Wichtig bleibt die Entwicklung der Wechselkurse. Wenn die BOJ die Zinsen zu schnell anhebt, wird der Yen stark aufwerten und die Importpreise werden fallen, was es schwierig machen würde, das 2-Prozent-Ziel zu erreichen“, sagt Takeshi Minami, Ökonom am Norinchukin Research Institute. „Auf der anderen Seite, wenn der Yen weiter schwächelt, wird der Anstieg der Importpreise aus politischer Sicht Druck auf den Lebensunterhalt der Menschen ausüben, und die BOJ wird es leichter finden, die Zinsen zu erhöhen.
Die Verringerung der Zinsdifferenz könnte dem Yen etwas Unterstützung bieten. Die geschwächte Währung brauchte Hilfe, da die Fed die Zinsen in den USA nun langsamer senken dürfte, was den Abwärtsdruck auf den Yen verstärkt hatte. Die Yen-Dimension ist für die BOJ kein unbedeutender Faktor, da sie die Entscheidung, die Leitzinsen im Juli anzuheben, beeinflusst hat und die Regierung im vergangenen Jahr fast 100 Mrd. USD zur Stützung der Währung ausgegeben hat.

Ausnahmestellung der Bank of Japan
Einerseits zeigt die Zinserhöhung einmal mehr die Ausnahmestellung der BOJ als einzige große Zentralbank, die die Zinsen erhöht, während die Fed und die EZB die Kreditkosten senken oder konstant halten.
Das japanische Zinsniveau nähert sich jedoch dem anderer Länder an und schafft Spielraum, um auf wirtschaftliche Ereignisse in der Zukunft auf konventionelle Weise reagieren zu können, falls dies erforderlich sein sollte. Die BOJ teilt sich nun den Titel des weltweit niedrigsten Zinssatzes mit der Schweizerischen Nationalbank.
„Das ist keine Überraschung. Wie die Bank of Japan gesagt hat, ist die Wirtschaft auf Kurs und die Lohnerhöhungen werden wahrscheinlich anhalten – also haben sie beschlossen, die Zinsen zu erhöhen“, sagte Yoshimasa Maruyama, leitender Marktökonom bei SMBC Nikko Securities. „Ich denke, sie werden die Zinsen weiterhin alle sechs Monate oder so anheben, bis sie im März 2026 bei 1 % liegen.
Die Verschiebung des Termins in den Januar trägt auch dazu bei, die Politik der BOJ von der Tagesordnung zu nehmen, da Premierminister Shigeru Ishiba versucht, eine Einigung mit einigen Abgeordneten der Opposition zu erzielen, um die Verabschiedung des jährlichen Haushalts vor April sicherzustellen. Ishiba hielt am Freitag bei der Eröffnung des Parlaments eine politische Rede, um seine Führungsposition vor den Wahlen im Sommer zu festigen.
Im Gegensatz zu den Zinserhöhungszyklen in den 2000er Jahren, als die Zentralbank auf starken Widerstand stieß, war der Zeitpunkt für die Erhöhung günstig.
„Das heutige Ergebnis deutet nicht darauf hin, dass die BOJ ihre Zinserhöhungen einstellen wird“, sagte Maruyama.
FMW/Bloomberg
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