In dieser Woche legen gleich vier der sogenannten „Magnificent Seven“ ihre Quartalszahlen vor. Microsoft, Apple, Meta Platforms und Amazon öffnen ihre Bücher inmitten des Zollstreits, der die Aktienmärkte weiterhin in Atem hält. Einem Bericht von Bloomberg zufolge könnte Big Tech angesichts der Zölle ein Problem bekommen, da die Schätzungen der Analysten viel zu hoch sind. Die jüngste Erholung an den US-Börsen steht damit auf dem Prüfstand. Sollten die Zahlen enttäuschen, könnte der Druck auf die zuletzt stark gestiegenen Tech-Aktien wieder zunehmen.
Magnificent Seven-Zahlen als Lackmustest
Das letzte Mal, als Big Tech seine Gewinne bekannt gab, hatte Donald Trump gerade seine Amtszeit angetreten, die Aktien stiegen in Erwartung einer wachstumsfreundlichen Regierungsagenda, und die Hauptsorge der Anleger war, wie lange es dauern würde, bis die Unternehmen ihre Ausgaben für künstliche Intelligenz in Gewinne ummünzen könnten.
Drei Monate später ist das Bild weitaus düsterer.
Die Quartalszahlen von Microsoft, Apple, Meta Platforms und Amazon.com werden diese Woche auf einem Markt veröffentlicht, der von jeder Wendung des Handelskriegs besessen ist, der den S&P 500 Index 5,5 Billionen Dollar gekostet hat. Die Sorge um künstliche Intelligenz ist der Furcht vor einer durch Zölle ausgelösten Rezession gewichen, während sichere Häfen wie Gold für Anleger, die zu verunsichert sind, um Aktien zu vernünftigen Kursen zu kaufen, zum Tagesgeschäft geworden sind.
Trotz aller Unsicherheiten lässt die Wall Street nicht viel Spielraum für Unternehmensschätzungen. Analysten gehen davon aus, dass die „Magnificent Seven“ – zu denen auch die Google-Mutter Alphabet, Tesla und Nvidia gehören – bis 2025 ein durchschnittliches Gewinnwachstum von 15 Prozent erzielen werden.
Dies erhöht die Risiken für die vier Mega-Caps, die diese Woche ihre Quartalszahlen vorlegen und zusammen fast 20% des S&P 500 ausmachen. Es ist unwahrscheinlich, dass Händler in einem ohnehin nervösen Marktklima Gewinneinbußen verzeihen, obwohl die Aktienkurse der Unternehmen stark gefallen sind und sich die Bewertungen verbessert haben. Düstere Prognosen von Branchenriesen würden ebenfalls schlecht aufgenommen, vor allem wenn sie die Befürchtung verstärkten, dass die Unternehmen in Zukunft weniger Geld ausgeben würden.
„Jedes Quäntchen schwächer als erwartete Zahlen wird zu einem weiteren Ausverkauf führen, da die Sorgen über die Zölle groß sind“, sagte Phil Blancato, Chefmarktstratege bei Osaic Wealth, der die diesjährige Schwäche der Megakapitale als Kaufgelegenheit sieht.
Big Tech vor Quartalszahlen
In der vergangenen Woche bekamen die Märkte einen ersten Eindruck davon, wie es um Big Tech bestellt sein könnte. Tesla meldete das schlechteste Quartal seit Jahren, obwohl Händler Anzeichen dafür begrüßten, dass CEO Elon Musk sich aus der Regierung zurückziehen und sich stärker auf den Elektroautohersteller konzentrieren will. Alphabet übertraf die Erwartungen, gab aber kaum einen Ausblick auf die Zukunft. Der Bloomberg Magnificent Seven Index stieg in der vergangenen Woche inmitten einer breiteren Markterholung um 9,1 %, damit liegt er in diesem Jahr immer noch 15 % im Minus.
Die nächsten Tage werden mehr Klarheit bringen, beginnend mit den Quartalszahlen von Meta und Microsoft am Mittwoch sowie Apple und Amazon am Donnerstag. Während viele Unternehmenschefs sich weigern, die Auswirkungen der Zölle auf ihre Gewinne vorherzusagen, hat die Wall Street ihre eigenen Berechnungen angestellt. Auf der Grundlage eines von Bloomberg Economics modellierten Zollsatzes von 22 Prozent könnten niedrigere Bruttomargen zu einem Rückgang der Nettogewinne des S&P 500 um etwa 7 Prozent im Jahr 2025 führen, verglichen mit der aktuellen Konsensschätzung von fast 12 Prozent Wachstum, schrieb Gina Martin Adams, Chef-Aktienstrategin bei Bloomberg Intelligence.
Ein weiterer wichtiger Bereich, der im Mittelpunkt der Aufmerksamkeit stehen wird, sind die Ausgaben: Die vier größten KI-Investoren – Microsoft, Alphabet, Amazon und Meta – werden im laufenden Geschäftsjahr voraussichtlich rund 300 Milliarden US-Dollar für Investitionen ausgeben. Obwohl sich die Unternehmen verpflichtet haben, dieses Tempo bis 2025 beizubehalten, deutet die plötzliche Entscheidung von Microsoft, die Arbeiten an einigen Rechenzentren zu unterbrechen, darauf hin, dass die Cloud-Computing-Anbieter ihre Ausgaben neu bewerten könnten.
Makroökonomische Unsicherheit
Apple, eines der Unternehmen, das aufgrund seiner Abhängigkeit von China in der Lieferkette am stärksten von Trumps Zöllen betroffen ist, könnte von einer vorgezogenen Nachfrage der Verbraucher profitieren, die höhere Preise vermeiden wollen. Diese Verkäufe werden jedoch als einmaliger Vorteil betrachtet, da die Zölle die Nachfrage in den kommenden Quartalen dämpfen werden. Amazon sieht sich mit Zollrisiken für sein E-Commerce- und Werbegeschäft konfrontiert, obwohl ein Gewinnrückgang durch die Einnahmen aus seiner margenstarken Web-Service-Einheit abgefedert werden könnte, so Jefferies-Analyst Brent Thill.
Angesichts der großen makroökonomischen Unsicherheiten ist es jedoch unwahrscheinlich, dass das Management in der Lage sein wird, verlässliche Schätzungen abzugeben. American Airlines Group und Skechers USA gehören zu den Unternehmen, die in diesem Quartal ihre Prognosen bereits zurückgenommen haben.
Michael Shaoul, Gründer des ION Macro Fund, sagte, dass es für die Manager schwierig sein wird, den Markt davon zu überzeugen, dass sie einen echten Einblick in die finanzielle Leistung der kommenden Quartale haben.
„Ich denke, die erfahreneren Manager werden es gar nicht erst versuchen“, sagte er.
Bewertungen der Magnificent Seven sinken
Ein positives Argument ist natürlich, dass die Tech-Giganten aufgrund ihrer dominanten Position in der Branche und ihrer soliden Bilanzen besser als andere Unternehmen in der Lage sind, einem wirtschaftlichen Abschwung zu widerstehen – selbst wenn sich die Ertragslage eintrübt. Die „Magnificent Seven“ sind nach dem jüngsten Ausverkauf auch niedriger bewertet: Alphabet zum Beispiel wird mit dem 17-fachen der geschätzten Gewinne der nächsten 12 Monate gehandelt, verglichen mit einem Durchschnittswert von 21 in den letzten zehn Jahren, wie aus von Bloomberg zusammengestellten Daten hervorgeht.
Dies könnte die Attraktivität der „glorreichen Sieben“ für Anleger auf der Suche nach Kurssteigerungen erhöhen, insbesondere wenn es Anzeichen für eine Entspannung im globalen Handelskrieg gibt. Einen ersten Vorgeschmack darauf gab es in der vergangenen Woche, als die Aktienkurse sprunghaft anstiegen, nachdem Donald Trump erklärt hatte, ein Abkommen mit Peking werde die Zölle auf chinesische Waren deutlich senken.
Für Keith Lerner, Co-Chief Investment Officer und Chef-Marktstratege bei Truist Advisory Services, kommt es jedoch auf das Kurs-Gewinn-Verhältnis an.
„Die Bewertungen werden hier unten interessanter, aber wir haben den Abzug noch nicht betätigt“, sagt er. „Es gibt noch zu viele offene Fragen auf der anderen Seite der Gleichung.“
FMW/Bloomberg
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