Bitcoin und Kryptowährungen insgesamt befinden sich aktuell in einer Krise. Große Investoren haben viele Token abgestoßen, Kleinanleger stoßen in den Markt. Seit dem Hoch vor fünf Wochen ist das Preisniveau um gut 20.000 Dollar gesunken auf aktuell 103.067 Dollar. In diesem BTCUSD Chart sehen wir den Kursverlauf seit Jahresanfang. Interessant: Zuletzt konnten Bitcoin und Altcoins die Rekord-Rally der Aktienmärkte nicht mitmachen. Das sollte in Alarmsignal sein. Positiv kann man anmerken: Seit Jahren gibt es immer wieder Rückschläge bei Kryptowährungen, worauf große Erholungen folgten. Immer wieder wurden Kritiker eines Besseren belehrt. Ist es diesmal anders? Aus der Branche kommen kritische Stimmen.
Bitcoin: Großanleger bleiben fern
Bitcoin kämpft darum, sich aus einem 330 Milliarden Dollar schweren Loch zu befreien, und die Kräfte, die einst seinen Aufstieg vorangetrieben haben, sind auf dem Rückzug., so Bloomberg News. Weiter wird berichtet: Nach einem schwierigen Oktober hat die digitale Währung nur eine stockende Erholung hingelegt – sie stieg, fiel und stagnierte knapp über 100.000 Dollar. Was diesmal fehlt, ist der starke Rückenwind, der einen Großteil des Jahres 2025 geprägt hat: die Überzeugung der institutionellen Anleger.
Im vergangenen Monat haben sich viele der größten Käufer – von Anbietern börsengehandelter Fonds bis hin zu Unternehmensfinanz-Abteilungen – still und leise zurückgezogen und dem Markt damit die durch den Kapitalfluss bedingte Unterstützung genommen, die dazu beigetragen hatte, die Bitcoin Anfang des Jahres auf Rekordhöhen zu treiben. Ihr Rückzug hat zwar keine branchenweite Panik ausgelöst, aber die Erwartungen auf den Kopf gestellt.
Während eines Großteils des Jahres waren institutionelle Anleger das Rückgrat der Legitimität und des Preises von Bitcoin. Laut Daten von Bloomberg nahmen ETF als Gruppe mehr als 25 Milliarden US-Dollar ein und trieben das Vermögen auf rund 169 Milliarden US-Dollar. Ihre stetigen Zuflüsse trugen dazu bei, den Vermögenswert als Diversifikationsinstrument für Portfolios neu zu positionieren – als Absicherung gegen Inflation, Geldentwertung und politische Unruhen. Aber diese Erzählung – die schon immer fragil war – zerfällt erneut und setzt den Markt etwas Leiserem, aber nicht weniger Destabilisierendem aus: dem Rückzug.
Kritische Expertenaussagen
Markus Thielen, Geschäftsführer bei 10X Research und ehemaliger Portfoliomanager bei Millennium Management LLC, sieht zunehmende Anzeichen von Ermüdung. Einige professionelle Anleger, so argumentiert er, verlieren nach dem enttäuschenden 10-prozentigen Anstieg des Bitcoin in diesem Jahr, der weit hinter der Performance von Gold oder Technologiewerten zurückbleibt, die Geduld. Und wenn der Preis laut Thielen erneut nach unten tendiert, werden Risikoberater institutionelle Kunden wahrscheinlich dazu drängen, ihre Positionen bis zum Jahresende zurückzufahren.
„Irgendwann könnte der Risikomanager einschreiten und sagen: ‚Sie müssen Ihre Position auflösen oder reduzieren‘“, sagte er. „Es besteht das Risiko, dass Bitcoin weiterhin hinter den Erwartungen zurückbleibt, weil die Leute ihre Portfolios neu ausrichten müssen. Sie müssen wahrscheinlich mehr Nvidia kaufen, wenn Sie Ihren Bericht an die Anleger verschicken.“
Im vergangenen Monat haben Spot-Bitcoin-ETF laut Bloomberg-Daten etwa 2,8 Milliarden US-Dollar abgestoßen. Sollte sich die Preisdynamik weiter verlangsamen, könnten laut Thielen bis zur Sitzung der US-Notenbank im Dezember weitere Milliarden abgestoßen werden.
Dieses Risiko ist nicht nur hypothetisch. On-Chain-Signale deuten darauf hin, dass langjährige Inhaber ihre Positionen in Stärke liquidiert haben. Während ein Großteil der spekulativen Hebelwirkung während des Einbruchs des Marktes am 10. Oktober beseitigt wurde, warnt Thielen, dass weitere Inhaber zum Ausstieg gezwungen sein könnten, wenn der Token in Richtung 93.000 US-Dollar – ein wichtiges technisches Niveau – rutscht. „Es gibt diese große Lücke, in der viele Leute schnell unter Wasser geraten“, sagte er. „Die schwächeren Bilanzen müssen möglicherweise ihre Positionen liquidieren.“
Die Citigroup sieht ähnliche Warnsignale. „Mein Eindruck ist, dass neues Geld vorsichtig ist und es keine große Dringlichkeit oder Eile gibt, zu investieren“, sagte Alex Saunders, Leiter Quant Macro bei Citi Research. „Vielleicht haben die Leute ihre Begeisterung verloren.“
Er verweist auf eine Veränderung im Wallet-Verhalten. Die Analyse von Citi zeigt, dass die sogenannten Bitcoin-Wale – Wallets, die mehr als 1.000 Bitcoin besitzen – allmählich zurückgehen. Im Gegensatz dazu hat die Gruppe der Privatanleger, die weniger als einen Token halten, einen Aufschwung erlebt. Citi geht davon aus, dass wöchentliche Zuflüsse in Höhe von 1 Milliarde US-Dollar in der Regel zu einem Preisanstieg von etwa 4 % führen, was bedeutet, dass die derzeitige Flaute die Gewinne begrenzt.
Der Begriff „Wale“ kann sich auf eine Vielzahl von Inhabern beziehen – von Early Adopters, die Bitcoin gekauft haben, als es noch für wenige Dollar gehandelt wurde, bis hin zu institutionellen Konten und Börsen. Bewegungen in Wallets sind nicht immer ein Zeichen für einen direkten Verkauf; große Inhaber verschieben Token oft zwischen Wallets, um Liquidität zu schaffen oder sie zu verwahren.
Eines der deutlichsten Beispiele für einen Kaufstreik in der Digital-Asset-Community stammt von Michael Saylor’s Strategy Inc, dem Softwareunternehmen, das sich zum Bitcoin-Hamsterer gewandelt hat. Einst das Aushängeschild für Krypto-Investitionen von Unternehmen, flirtet seine Aktie nun mit der Parität zu seinem Bitcoin-Vorrat – ein Zeichen dafür, dass Investoren nicht mehr bereit sind, einen Aufschlag für Saylor’s hochgradig überzeugendes Leverage-Modell zu zahlen.
Alles halb so schlimm?
Auch wenn die Dynamik des Kryptomarktes nachgelassen hat, gibt es kaum Anzeichen für Panik. Bitcoin verzeichnet seit 18 Monaten einen starken Anstieg, und die Spekulationslust auf allen Märkten ist nach wie vor robust. Analysten der Kryptobörse Bitfinex warnen davor, die jüngsten Daten als Panikverkäufe oder Markthöhepunkt zu interpretieren. Ihre Untersuchungen zeigen, dass Wallets mit mehr als 10.000 Bitcoin im Oktober ihren Bestand um 1,5 % reduziert haben – kaum ein Ausverkauf. Sie sagten, dass die ETF-Abflüsse eine „vorübergehende Schwäche, aber kein strukturelles Risiko” seien.
„Die Schlussfolgerung ist, dass die Wale nicht aus Angst verkaufen, sondern in einem Umfeld mit geringerer ETF-Nachfrage schrittweise Gewinne mitnehmen – ein Muster, das in früheren Zyklen wiederholt beobachtet wurde”, schrieben die Analysten von Bitfinex. „Diese Rebalancing-Phasen führen in der Regel zu einer Neujustierung der Positionierung und Volatilität, bevor es nach einer Verbesserung der Zuflüsse und Liquiditätsbedingungen wieder aufwärts geht.”
FMW/Bloomberg
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