Britische Staatsanleihen werden gerade abverkauft. Automatisch sieht man daher den Anstieg der Renditen. Bei zehn Jahren Laufzeit sehen wir in den letzten 24 Stunden einen Rendite-Anstieg von 4,21 % auf 4,50 %. Im Chart sehen wir die Rendite-Entwicklung seit Mai. Wiederholt sich der „Liz-Truss“-Moment? Vor zwei Jahren konnte sich die britische Premierministerin nur sehr kurz im Amt halten. Denn ihre Politik der massiven Neuverschuldung ohne Gegenfinanzierung jagte die Renditen für Staatsanleihen nach oben. Stark fallende Kurse brachten das britische System der Pensionskassen in Gefahr, die Bank of England musste massiv intervenieren.
Staatsanleihen in Großbritannien stürzen – Sorgen ums Budget
Britische Staatsanleihen stürzen aktuell ab und weiteten damit einen Ausverkauf aus, der diese Woche durch die Pläne der Labour-Regierung für eine massive Kreditaufnahme und fiskalische Anreize in den kommenden Jahren ausgelöst wurde. Bloomberg berichtet: Kurzfristige Anleihen führten den Rückgang an, da der Markt eine straffere Geldpolitik der Bank of England einpreiste – eine Reaktion auf das, was viele Anleger als einen inflationären Haushalt betrachten, der am Mittwoch von der Finanzministerin Rachel Reeves vorgestellt wurde.
Das Ausmaß der Maßnahmen ist zwar nicht mit den Folgen von Liz Truss‘ Plan für nicht finanzierte Steuersenkungen vor zwei Jahren zu vergleichen, aber sie unterstreichen, wie schwierig es für Reeves sein wird, den Markt auf ihrer Seite zu halten. Labour hatte sich als Rückkehr zur finanzpolitischen Redlichkeit dargestellt, doch der Anleihemarkt reagiert bereits mit höheren Kreditkosten (steigende Renditen für Staatsanleihen) auf ihre Pläne.
„Im Moment scheint es eine Inflationspanik zu geben“, sagte Evelyne Gomez-Liechti, Strategin bei Mizuho International. Die Anleger sind ‚immer noch besorgt darüber, wie inflationär der Haushalt sein könnte, wie locker er ist und wie sehr er die Reaktion der Bank of England auf Zinssenkungen verändern kann‘.
Die Renditen für zweijährige Staatsanleihen stiegen am Donnerstag um bis zu 18 Basispunkte auf 4,50 %, ein Niveau, das zuletzt im Mai erreicht wurde. Der 10-Jahres-Zinssatz stieg um bis zu 16 Basispunkte auf 4,51 %, den höchsten Stand seit fast einem Jahr. Der Markt favorisiert nun nur noch drei Zinssenkungen um jeweils einen Viertelpunkt bis Ende 2025, verglichen mit fünf noch am Freitag, wie aus den Swap-Preisen hervorgeht.
Das Debt Management Office gab am Mittwoch bekannt, dass es in diesem Haushaltsjahr Staatsanleihen im Wert von 297 Milliarden Pfund verkaufen wird, was das zweitgrößte Ziel in der Geschichte ist. Dies lag zwar nur geringfügig über den Erwartungen, doch die Investoren verwiesen auf offizielle Prognosen, die eine zusätzliche Kreditaufnahme von etwa 142 Milliarden Pfund in den nächsten fünf Jahren implizieren. Die Mittel werden für das verwendet, was das unabhängige Office for Budget Responsibility als „eine der größten fiskalischen Lockerungen aller fiskalischen Ereignisse der letzten Jahrzehnte“ bezeichnete.
Die Maßnahmen dieser Woche runden ein schwieriges Jahr für britische Staatsanleihen ab, die hinter vergleichbaren Anleihen zurückgeblieben sind, da die BOE bei der Lockerung der Geldpolitik hinter der Europäischen Zentralbank und der Federal Reserve zurückbleiben wird. Ein Bloomberg-Indikator für die Renditen von Staatsanleihen ist seit Dezember um etwa 3 % gesunken, während vergleichbare Indizes für Staatsanleihen des Euroraums und der USA um 1 % gestiegen sind.
Zu den in dieser Woche angekündigten finanzpolitischen Maßnahmen in Großbritannien gehören die Erhöhung des Mindestlohns und eine Steuer auf Arbeitgeber, die als Sozialversicherungsbeiträge bekannt ist. Die OBR gab an, dass das Gesamtpaket die Inflation in den nächsten zwei Jahren um 0,4 % erhöhen und den Leitzins der Bank of England um einen Viertelpunkt über das von den Anlegern erwartete Niveau anheben würde.
„Da die Einstellung von Mitarbeitern in einer Zeit, in der es auf dem Arbeitsmarkt immer noch einige Engpässe gibt, teurer wird, dürften diese Maßnahmen inflationär wirken“, sagte Felipe Villarroel, Portfoliomanager bei TwentyFour. “Im Kontext eines globalen Rentenportfolios gibt es bessere risikoarme Anlagen als Staatsanleihen.“
Dennoch gingen Gebote für den Verkauf von 30-jährigen grünen Anleihen in Höhe des 3,15-fachen des angebotenen Betrags ein, was den gesunden Appetit auf die höheren Renditen unterstreicht. Das offene Interesse – ein Maß für ausstehende Positionen in britischen 10-Jahres-Anleihefutures – blieb diese Woche weitgehend unverändert, was darauf hindeutet, dass Händler ihre Wetten auf die zukünftige Richtung der Renditen von Staatsanleihen nicht geändert haben.
Finanzielle Nachhaltigkeit
„Ich werde mich nicht zu Marktbewegungen äußern, aber der IWF sagte gestern, dass dieses Budget die richtigen Entscheidungen trifft, um unser Land wieder auf einen Pfad der finanziellen Nachhaltigkeit zu bringen, aber auch die langfristigen Entscheidungen trifft, um die Wirtschaft wachsen zu lassen“, sagte Reeves am Donnerstag gegenüber BBC Radio 4, als er nach den steigenden Renditen für Staatsanleihen gefragt wurde.
Jessica Pulay, die Geschäftsführerin des britischen Debt Management Office, sagte in einem Interview am Mittwoch, sie sei „zuversichtlich, dass die Anleger auch in den kommenden Jahren weiterhin das Angebot an Staatsanleihen absorbieren werden“. Sie sagte, die Agentur habe die Emission von Staatsanleihen aufgrund der starken Nachfrage der Anleger bei den Verkäufen in diesem Geschäftsjahr stärker auf langfristige Anleihen ausgerichtet als im vorherigen Plan vorgesehen.
„Die unmittelbare Sorge für den Markt wäre eine fiskalische Expansion, die durch langfristige Emissionen finanziert wird“, sagte Mohit Kumar, Chefstratege für Europa bei Jefferies. “Wir erwarten keinen Liz-Truss-Moment, aber wir erwarten, dass fiskalische Bedenken den Druck auf das lange Ende aufrechterhalten werden.“
FMW/Bloomberg
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