Das ist der Markt, auf den die Wall Street jetzt starrt – und den Aktien-Bullen Sorge bereitet..

FMW-Redaktion

Wohl nicht umsonst sagt man, dass die Aktienmärkte gelegentlich eine etwas lange Leitung hätten – sie bemerken häufiger vorausliegende Eisberge erst dann, wenn sie dagegen prallen. Und der Eisberg, der plötzlich in den Fokus der Wall Street gerückt ist, ist der Markt für hochrentierliche Anleihen (High Yield Bonds), im Volksmund auch als „Junk Bonds“ bezeichnet, weil diese Anleihen ein eher schlechtes Rating haben und daher als riskant gelten. Wer in Junk Bonds investiert, fordert einen höheren Risikoausgleich, will also höhere Renditen erzielen – was wiederum in einem Nullzins-Umfeld eine Art Volkssport unter Investoren geworden ist.

Normalerweise laufen Aktienmärkte und Junk Bonds eher parallel, da sie ein Ausdruck sind für die Risikobereitschaft der Investoren: wer eine (ökonomisch) schlechte Zukunft fürchtet, kauft weder Aktien noch Junk Bonds, sondern sucht die (vermeintlich) sicheren Häfen.

Seit Mitte Oktober aber sind die Entwicklungen bei amerikanischen Junk Bonds und den US-Aktienmärkten stark auseinander gedriftet: die Risikoprämien, die Investoren für den Kauf dieser Bonds verlangen, sind stark nach oben gegangen, während die Aktienmärkte davon schlicht keine Notiz nahmen und weiter stiegen, hier sichtbar im Chartvergleich zwischen dem S&P500 und einem Junk Bond-ETF (der HYG von iShares):

(Zum Vergrößern Chart anklicken!)

Das ist vor allem jenen aufgefallen, die eher mit Bonds zu tun haben als mit Aktien – so dem „Bond-Guru“ Jeff Gundlach:

JNK ETF down six days in a row, closing near its seven month low. SPX up five of last six days, closing at an all time high. Which is right?

— Jeffrey Gundlach (@TruthGundlach) November 8, 2017

Wer hat Recht – die Aktienmärkte oder die Anleihemärkte, genau das ist für Gundlach jetzt die entscheidende Frage. Und die beantwortet er mit Blick auf die gestrige Entwicklung am US-Aktienmarkt: es sind meistens nicht die Aktienmärkte, sondern der Junk Bond-Markt (JNK):

Looking like JNK was right. Per usual.

— Jeffrey Gundlach (@TruthGundlach) November 9, 2017

Auch gestern stiegen die Risikoprämien für Junk Bonds wieder – den siebten Tag in Folge. Das hat Parallelen zum August 2015, als dann ein scharfer Abverkauf an den Aktienmärkten folgte, nachdem China den Yuan drastisch abwertete. Nicht nur deshalb gilt die Entwicklung am Junk Bond-Markt als Frühindikator auch für die Aktienmärkte – sie riechen gewissermaßen Unheil und antizipieren negative Entwicklungen besser als die Aktienmärkte, weil die Risiken schlicht höher sind als in anderen Märkten.

Die Risiko-Prämien für Junk Bonds sind nun so hoch wie seit März nicht mehr, die Kurse jener ETFs, die den Junk Bond-Markt in den USA abbilden, sind unter ihren 200-Tage-Durchschnitt gefallen – worauf besonders Profi-Investoren achten. Gleichzeitig liegt der spread – also die Rendite-Differenz – zwischen US-Staatsanleihen und Junk Bonds so hoch wie seit zwei Monaten nicht mehr, Tendenz steigend.

Die Wall Street jedenfalls blickt nun wie gebannt auf die Entwicklung am Junk Bond-Markt, die bisher so siegessicheren Bullen machen sich erste Sorgen. Dabei könnte die Entwicklung der hochrentierlichen Anleihen auch ein Indikator dafür sein, ob die US-Steuerreform wirklich kommt – oder eben doch nicht (die Senkung der Unternehmenssteuern kommt bonitätsschwachen Unternehmen naturgemäß besonder zugute). Der zweitweise impulsive Abverkauf der US-Aktienmärkte gestern jedenfalls hat die Aufmerksamkeit nun auf die Junk Bonds gelenkt, die man nun wieder als eines der aussagekräftigsten Risiko-Barometer wahrnimmt!