Das schräge Börsenjahr 2017 – und was 2018 kommen dürfte: Rückblick und Ausblick

Von Markus Fugmann

Man kann es drehen und wenden wie man will: ohne Donald Trump, den großen Egomanen im Weißen Haus, wären die Aktienmärkte nicht so gelaufen, wie sie gelaufen sind: Dow Jones +25% (gestern das 71. Allzeithoch auf Schlusskursbasis in diesem Jahr), der Nasdaq mit einem Plus sogar knapp über 30%, der Dax dagegen mit eher mickrigen +14% doch irgendwie etwas abgeschlagen!

Ohne den großen Egomanen Trump hätte es keine US-Steuerreform gegeben, auf die die Märkte spekuliert hatten seit seiner Wahl. Die Aussicht auf die totale Entfesselung durch Deregulierung einerseits sowie Steuergeschenke auf Pump andererseits – vor allem für die Unternehmen – waren und sind der Treibstoff für die Aktienmärkte; weit mehr als solche Dinge wie Konjunktur, die im globalen Maßstab sich ja sehr gut entwickelt – aber für die Aktienmärkte ist eben interessanter, was kommen wird, als was derzeit der Fall ist. Für die Aktienmärkte ist eben wichtiger, dass das Unternehmen X Steuergeschenke bekommt, die die Margen verbessern, als dass gesamtgesellschaftlich etwa die Arbeitslosigkeit sinkt.

Die große Frage aber ist: geht die Party jetzt so weiter? Und die Antwort ist: jein. Nein, weil es mit ziemlich großer Wahrscheinlichkeit ab Januar zu einer Korrektur an der Wall Street kommen wird. Darauf deuten einerseits Chart-Muster. Darauf deuten andererseits auch euphorische Werte der US-Privatanleger, die geradezu nach einer Korrektur schreien. Darauf deuten dann schließlich auch saisonale Muster nach starken Jahren für die US-Aktienmärkte – der Januar ist dann meist ziemlich schwierig nach solch einem Jahr, zumal nun zu Jahresbeginn noch Gewinnmitnahmen nach Eintreten der Steuerreform folgen dürften:

Also ist die Wahrscheinlichkeit hoch, dass die Sache nicht einfach wird zu Beginn des Jahres 2018. Wir erwarten daher eine Korrektur der US-Indizes von ca. 10% – etwas, was völlig normal wäre und die überkaufte Lage ein wenig abbauen würde. Besonders anfällig dürfte dafür der Nasdaq mit den großen Tech-Werten sein, nachdem Aktienschwergewichte wie Facebook 50% zulegen konnte in 2017, Amazon sogar 55%. Der Nasdaq ist daher nun an einem Punkt, der eine Korrektur wahrscheinlich macht:

This chart shows how tech stocks are bubbling back up to the highs of 2000 https://t.co/giCoplX0WZ pic.twitter.com/NgLyttvZfq

— MarketWatch (@MarketWatch) December 28, 2017

Fakt ist: kein anderer Sektor profitiert weniger von der US-Steuerreform als Tech. Fakt ist auch, dass kein Sektor mehr von der Steuerreform profitiert wie der US-Energiesektor, in dem die durchschnittliche Steuerbelastung so hoch ist wie in keinem anderen Sektor. Und das bringt uns zu unserer zweiten These: was in 2018 gut laufen wird, sind besonders Energiewerte und Finanzwerte (in den USA wohlgemerkt).

Wir sind gerade für Rohstoffe besonders positiv, und die Party hat etwa schon bei einem Rohstoff wie Kupfer begonnen, das derzeit auf dem höchsten Stand seit vier Jahren handelt und nun schon 16 Handelstage in Folge gestiegen ist. Wir erwarten nämlich, dass ab dem späten Frühjahr gewissermaßen die nächste Sau durch das Dorf getrieben wird: das große Infrastrukturprogramm in den USA. Das wird dann den Aktienmärkten, vor allem aber den Rohstoffwerten starken Auftrieb verleihen.

Also: der Jahresauftakt dürfte schwierig werden an der Wall Street, volatil und wenig nach oben gerichtet (dazu sehen man sich den Verlauf der Jahre 1995, 1997 und 2013 an der Wall Street an, nachdem es zuvor ähnliche Muster gab wie in diesem Jahr kam es in den genannten Jahren zu starken Schwankungen im Januar). Die einsetzende Korrektur dürfte besonders die Tech-Werte treffen, bevor es dann im Frühjahr wieder steil bergauf gehen dürfte bei den US-Aktienmärkten mit neuen Allzeithochs. Die Party geht also übergeordnet in 2018 weiter, wird dann sogar noch extremer (seit dem Jahr 1970 folgte beim S&P nach einem Jahresanstieg von mindestens 10% in 56% aller Fälle noch einmal ein Jahr mit einem Anstieg von mindestens 10%) – bevor es dann in 2019 wohl richtig ungemütlich wird.

Was aber macht der Dax aus dieser Lage? Das einzige, was den Index wirklich anschiebt (jenseits der Vorgaben der Wall Street) ist die EZB. Vielleicht kommt der Dax ja einigermaßen glimpflich davon, wenn die US-Indizes korrigieren ab Januar, weil auch der Euro sehr nahe an seinem Verlaufshoch ist und die Luft nach oben hier sehr dünn wird. Wir erwarten, dass die Gemeinschaftswährung nicht nachhaltig über die 1,20 steigen kann – und vor allem darf (sonst kommen Verbalinterventionen durch die EZB). Grundsätzlich jedoch lebt der Dax derzeit doch derzeit eigentlich in der besten aller Welten, steigt aber trotzdem nicht mehr, was den Bullen Anlaß zur Sorge geben sollte. Es ist durchaus möglich, wenn nicht sogar wahrscheinlich, dass sich der Dax noch einmal die 12.000er-Marke von unten ansehen wird in der ersten Jahreshälfte 2018.

Dazu kommt: Merkel erlebt jetzt ihre Spätphase, wir rechnen damit, dass es Neuwahlen gibt, weil die SPD-Mitglieder einer Neuauflage der Großen Koalition nicht zustimmen werden. Die damit verbundene Unsicherheit dürfte vor allem auf internationale Investoren eher abeschreckend wirken und den Dax daher weiter belasten. Mit anderen Worten: der Triumpfzug der Dax-Bullen ist unterbrochen, und es braucht Geduld, bis die Optimisten wieder zum Zug kommen werden dann in der zweiten Jahreshälfte 2018..