FMW-Redaktion
Die Märkte fiebern seit Tagen den heutigen US-Verbraucherpreisen entgegen – und erhoffen sich davon Aufklärung, ob ihre Inflations-Sorgen wirklich berechtigt sind, oder doch nicht. Da ist ein bißchen viel Hype im Spiel, die Daten heute gelten als die wichtigste Inflationskennziffer der letzten 10 Jahre, was sich jedoch nur erklärt durch die Turbulenzen der letzten Tage. Am Anfang waren die höheren US-Stundenlöhne, dann kam die VIX-Panik mit Flash Crash des Dow Jones, seit einigen Tagen erholen sich die Märkte wieder. Ist das ganze Theater um die heutigen Daten wirklich berechtigt?
Ja und nein. Ja, weil bei höherer Inflation die Fed auf die Bremse treten muß – allerdings muß sie das wohl so oder so tun angesichts des massiven fiskalischen Stimulus durch die US-Steuerreform. Da wird sehr viel Geld frei, vor allem bei US-Firmen, aber eben auch bei den US-Konsumenten, von denen 80% weniger Steuern zahlen und in vielen Fällen von ihren Firmen noch (einmalige) Geldgeschenke bekommen, weil eben die Firmen auch sehr viel weniger Steuern zahlen. Da wird also sehr viel gegeben, und man stellt sich unweigerlich die Frage: woher wird es denn genommen? Und das ist das eigentliche Thema: durch neue Schulden!
Diese neuen Schulden wiederum sollen vorwiegend die Ausländer kaufen, indem sie sich amerikanische Staatsanleihen ins Portfolio legen. Gleichzeitig wird diesen Ausländern erzählt, dass nun „America first“ gilt und man leider Importzölle auf ihre Waren verhängen werde. Man droht also den Ausländern einerseits und will von ihnen mehr Geld, gleichzeitig sollen aber diese Ausländer selbstverständlich weiter das Leben der Amerikaner über ihre Verhältnisse finanzieren. Es ist dieser Widerspruch, der zuletzt zu einem starken Anstieg der Renditen bei US-Staatsanleihen geführt hat!
Wie auch immer – heute Morgen geht es schon sehr volatil zur Sache, etwa beim Dow Jones (als CFD, das nach dem Future getaxt wird):
(Chart durch anklicken vergrößern)
Wer dreht denn da an der Schraube? Ist das nur Nervosität vor den heutigen US-Verbraucherpreisen? Der X-Dax jedenfalls reagiert mit einem Sprung über die 12300er-Marke:
(Chart durch anklicken vergrößern)
Damit liegt der Index nun nahe des Abwärtstrendkanals seit dem 02.Februar, als der Dax damals an dem 12880er-Widerstand abprallte und in der Folge nach unten durchgereicht wurde. Nach wie vor gilt: der Index muß über die Zone 12370/75, dann über das Doppel-Top bei 12650 Punkten. Auf der Unterseite bietet die 12140er-Zone Unterstützung, dann die 12.000-Zone, schließlich das bisherige Verlaufstief bei 11900 Punkten.
Sicher scheint nur eins: das wird heute eine nervöse Angelegenheit!
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Kann man eigentlich irgendwo verläßlich ablesen, wer Käufer von US-Staatsanleihen ist? Zeitweise war es doch wohl so, dass nur noch die FED gekauft hat.
Wenn diese als Käufer ausfällt oder sogar ihre Bilanz reduziert und gleichzeitig eine höhere Verschuldung angestrebt wird, dann gibt es doch eine doppelte Lücke. China will auch nicht mehr. Die Saudis dürften auch andere Sorgen haben. Wer bleibt dann noch übrig?
@Leser, ja man kann mit zeitlicher Verzögerung von zwei Monaten die TIC-Daten einsehen, da kann man jedoch nur sehen, ob ein Land seinen Bestand an US-Anleihen im jeweiligen Monat um x-Milliarden aufgebaut oder abgebaut hat. Bei den Auktionen von US-Staatsanleihen werden die ausländischen Käufer pauschal als „indirects“ ausgewiesen; bei der letzten Auktion der 30-jährigen US-Anleihen stellten diese 61% der Käufer..
und nicht nur das: Man sieht nur (oder immerhin), aus welchem Land herauzs gekauft wurde, nicht wer Käufer ist. Z.B. sind Belgien, Luxemburg, die Schweiz und die Karibikstaaten weder als Staaten Käufer noch deren Einwohner in derartigem Umfang. Das sind einfach Konten von Steueroptimierern.
Danke.
Habe gerade mal die Suche bemüht. Ihr hattet hier, https://finanzmarktwelt.de/us-staatsanleihen-china-verkauft-weiterhin-in-grossem-umfang-problem-fuer-die-usa-19930/ einen Artikel mit einer Ländertabelle der Halter. Je nachdem wie oft die veröffentlicht wird, gäbe das ja einen gewissen Aufschluss.
Hier stellt man sich übrigens die gleiche Frage, https://www.fondsdiscount.de/magazin/news/fed-riskiert-neujahr-massive-kater-stimmung-am-rentenmarkt-2838/
Hier die Originalquelle:
https://www.treasury.gov/resource-center/data-chart-center/tic/Pages/ticsec2.aspx
Dort dann der erste Link. Und dort ist der Satz wichtig: „Since U.S. securities held in overseas custody accounts may not be attributed to the actual owners, the data may not provide a precise accounting of individual country ownership of Treasury securities“
China verkauft übrigens nicht in großem Stil, wie immer dann gerne behauptet wird, wenn die Bestände mal in einem Monat sinken.
Diese Diskussion, dass irgendwann keiner mehr US-Staatsanleihen kauft, wird mindestens seit 20 Jahren geführt. So richtig überzeugen konnte mich da bisher kein Argument. Also klar kann das passieren, aber weshalb sollte es?
Ne, die Fed hält ihre Bestände seit November 2014 konstant bzw. baut seit kurzem sogar ab.
China hält die Bestände auch seit langem mehr oder weniger konstant.
Aber dass die USA keine Abnehmer für Staatsanleihen finden, dürfte die allerkleinste Sorge den Finanzministers sein – das ist nur ein Thema, was in Foren wie diesme hier Thema ist.
@tm, Käufer werden sich schon finden, ist nur die Frage zu welchen Preisen, sprich Renditen sie bereit sind US-Anleihen zu kaufen, das ist der entscheidende Punkt. Und die höheren Renditen tun dem US-Staatshaushalt schon weh..
Hauptkäufer sind seit jeher US-Versicherungen und Pensionsfonds, die werden auch weiter kaufen. Also klar, wenn nun durch Steuersenkungen und Mehrausgaben mehr Geld benötigt wird, werden die Zinsen steigen, aber ich erwarte das nicht in dramatischem Umfang.
Und dann gilt für die USA wie für Westeuropa auch: Die Durchschnittszinsen der ausstehenden Anleihen liegen über Marktniveau. In den USA ist die Differenz nicht mehr ganz so groß: Da zahlt der Staat im Schnitt 2,4% auf die ausstehenden Anleihen, während der Markt irgendwo knapp unter 2% steht (über alle Laufzeiten). Das heisst, die Zinsen könnten erstmal noch etwas steigen, eher es für den Staat wirklich teuerer wird und auch dann dauert es ja, bis sich die höheren Zinsen nach und nach bemerkbar machen.
In Westeuropa ist diese Differenz übrigens sehr groß. Hier müssten die Zinsen erstmal um über 2 Prozentpunkte steigen, ehe die Zinslast nur nicht mehr fällt.
@tm, die Frage ist nur zu welchem Preis die Anleihen Käufer finden. Mitte der 80-er Jahre als Regan so gewirtschaftet hat sind die Renditen über 15 % gestiegen.
Damals ist aber auch der Dollar gestiegen u.der US Präsident sagte das US- Pferd rennt einfach schneller als andere.Wie es 1987 geendet hat wissen wir ja.Der US Dollar ist zum CH FR bis auf 2,80 gestiegen.Unterdessen hat der Dollar zum CH FR um fast 70% abgewertet, darum können die USA änder Länder auch als
Währunsmanipulatoren beklagen!
Naja, bei 15% lagen die 10jährigen US-Anleihen mal kurze Zeit Anfang der, da lag die Inflation aber auch kurzzeitig ähnlich hoch.
Wieso? Wie endete es denn 1987? Wenn Sie auf den Börsen-Crash anspielen: Der ist in den Charts kaum zu erkennen, der Anfang der 1980er begonnene Aufschwung setzte sich im Grunde nach dem 87er Crash noch bis 2000 fort.
Und der Vergleich zum CHF hinkt. Denn der hat gegenüber allen Währungen massiv aufgewertet. Der handelsgewichtete USD hat wiederum selbst erst bis zum Plazaabkommen 1985 massiv aufgewertet, dann aber nach kurzer Abwertung erneut von 1988 bis 2002.
@tm
Die historischen Vergleiche sind in der Tat mit Vorsicht zu genießen. In den 80’ern lag die Verschuldungsquote noch bei ca. 40%. Heute sind wir in den USA über 100% des BIP. Bei der privaten und der Unternehmens-Verschuldung dürfte es ähnlich sein. Somit wirkt sich jede Zinsänderung entsprechend gravierender aus.
Letztendlich landet man bei Frage, ob es eine Grenze für Verschuldung gibt. Und da hilft die Geschichte nur insofern weiter, als bisher jede FIAT-Währung tödlich geendet hat. Ausnahmslos. Das ist doch schon mal was an Erkenntnis.
klar sind Vergleiche schwierig. Die Inflation z.B. ist heute viel niedriger.
Bei der US-Staatsschuldenquote muss berücksichtigt werden, dass ein nicht unerheblicher Teil bei der Fed liegt und die überweist die Zinsen an das Finanzministerium (zurück). Die effektive Staatsschuldenquote liegt damit bei 92%. Nicht niedrig, aber auch nicht dramatisch hoch. Die private Verschuldung in den USA ist seit 2009 massiv gesunken. In Summe, also über Staat+Unternehmen+Privathaushalte sind die USA weniger verschuldet als China. Und wie gesagt, Zinsänderungen wirken sich natürlich aus, aber noch senkt der Staat mit jeder Refinanzierung seine Schuldenlast. Bis wieder eine Zinslast wie Anfang der 1990er Jahre erreicht wird, dauert es lange. Dafür müssten die Zinsen dauerhaft deutlich höher sein als aktuell.
:-) naja..wir könnten auch anders fomulieren: Bisher ist noch jeder Goldstandard gescheitert. Oder hat sich der irgendwoe durchgesetzt?
Für die Unternehmensverschuldung finde ich keinen guten Langfristchart.
Die Private Verschuldung hat sich auf einem sehr hohen Niveau eingependelt, https://de.tradingeconomics.com/united-states/private-debt-to-gdp
China hat die USA beim Schulden machen überholt; das macht die Sache aber nicht besser, sondern aufgrund der wechselseitigen Abhängigkeiten nur instabiler.
Ich bin nicht der Ansicht, dass FIAT durch den Goldstandard ersetzt werden sollte. Vielmehr finde ich da Ron Paul überzeugend, der wie Mises für eine Marktwirtschaftliche Lösung plädiert. Überlasst den Leuten die Wahl des Zahlungsmittels. Das beste wird sich dann in sehr kurzer Zeit durchsetzen.
Im übrigen war die Phase von 1816 bis zum Beginn des 1. Weltkrieges geldpolitisch eine echte Erfolgsstory, https://www.welt.de/finanzen/article109252304/Warum-der-Goldstandard-doch-funktioniert.html
Also ich würde einen Rückgang von 100% auf 80% als durchaus signifikant ansehen:
https://fred.stlouisfed.org/graph/fredgraph.png?g=gfSO
Dass sich dann nicht das beste Geld durchsetzt, wurde schon vor langer Zeit und immer wieder neu aufgezeigt.
Naja … :-) Also tatsächlich gab es zu Zeiten des Goldstandards viel mehr Rezessionen und viele davon waren so tief wie die von 2008/09, also wie die Größte Krise seit 1929.
http://www.nber.org/cycles.html
Letztlich ist der Goldstandard ein Fixkurssystem ohne aktive Geldpolitik. Wie gut ein FIxkurssystem selbst bei halbwegs einheitlichem Rechtsrahmen, teilweisen Transfers und zumindest de jure Arbeitsmobilität funktioniert, können wir in der Eurozone sehen. Wenn dann auch noch die Geldpolitik restriktiv werden muss, weil eben der Goldstandard das vorschreibt, haben wir Ruckzug ein neues 1929.
Ein weiteres Problem sehe ich darin das die Amerikaner nicht mehr die einzigen dominanten Spieler sind die dieses Spiel spielen, zum Beispiel die Chinesen die kopieren einfach alles auch die Finanzpolitik, sich ein schönes Leben auf kosten anderer zu machen wer will das nicht !?
Aber wie will man so viel aus dem nichts erzeugtem Scheinwohlstand in etwas reeles und langfristig tragbares umwandeln ?
Inwiefern leben die USA – und nun auch China – denn auf Kosten von anderen und weshalb ist es Scheinwohlstand?
Die USA importieren Netto mehr Waren und Kapital als sie exportieren,
also ganz klassisch Wohlstand auf kosten anderer. Meine Frage war – anders formuliert – wie lange kann man das durchhalten und ob das alle nachmachen können, z.B. China
@tm falls Sie Frage nicht beantworten sondern nur in seine andere umformulieren können hilft mir das nicht weiter, danke.
@tm, der 87 er Crash ist im Chart kaum zu erkennen????
Der 2008 er Crash ( minus ca.50 % ) ist im Chart auch
kaum noch zu erkennen obwohl es zu dieser Zeit ein Riesenproblem war.Der Wahnsinn ist doch,dass wegen der Notmassnahmen dieses Crashes die Börsen heute viel höher stehen u.das soll ja auch immer so weitergehen?
Was den Kauf der Anleihen betrifft:
Auch argentinische u. griechische Anleihen werden gekauft !
@tm
Nachtrag zu gestern, da ich das gerade gelesen habe: https://deutsche-wirtschafts-nachrichten.de/2018/01/09/schulden-der-amerikaner-erreichen-neue-hoechststaende/
Das sieht nicht nach Rückgang aus.