Die Nvidia-Aktie verlor gestern 16,97 %, ein regelrechter Crash. Denn die DeepSeek KI aus China droht die amerikanischen KI-Anbieter und ihre Lieferanten (Chiphersteller) ins Abseits zu stellen. Zu viel Hype, zu teure und überflüssige Chips bei US-Anbietern? Die Angst nahm gestern Überhand. Der Nasdaq 100 stürzte 3 % ab. Aber der breite Markt? Der Dow Jones (30 Aktien) stieg gestern 0,65 %, der S&P 500 verlor nur 1,46 %.
Der breite Aktienmarkt war gestern nicht vom Absturz betroffen. Die Börsianer sahen wohl, dass es eine Art „Themen-Crash“ war, und keine breite Abkehr vom Aktienmarkt. Auch wenn es eine Fluchtbewegung raus aus Tech und Krypto hin zu Anleihen gab, blieben Aktien außerhalb der Tech-Bubble verschont. Mehrere Messgrößen für die Gesundheit des Aktienmarktes deuten darauf hin, dass der plötzliche Einbruch am Montag in Wirklichkeit vor allem ein isolierter Schlag für die größten Technologieunternehmen der Welt und Aktien im Zusammenhang mit KI war, so formuliert es Bloomberg.
Weiter wird berichtet: Der Nasdaq 100 rutschte um 3 % ab und Nvidia stürzte um 17 % – und verlor fast 600 Milliarden Dollar an Marktwert in der größten Vernichtung der Geschichte. Dies geschah, als das neueste Modell des chinesischen Start-ups DeepSeek den Glauben erschütterte, dass nur Big Tech mit riesigen Budgets im Bereich der künstlichen Intelligenz konkurrieren kann – und damit den Investitionsfall in Frage stellte, der die größten Akteure mit hohen Bewertungen begünstigt hat.
Ein Blick hinter die Kulissen zeigt, dass die Lage am Montag nicht so dramatisch war: Die Mehrheit der S&P-500-Aktien beendete den Tag im Plus, wobei der Advance-Decline-Index – der die steigenden Aktien abzüglich der fallenden Aktien misst – einen positiven Wert von 199 anzeigte, obwohl der US-Leitindex um 1,5 % nachgab. Das war in den letzten 20 Jahren beispiellos. „Der Ausverkauf war bisher nicht wahllos, da die Märkte zwischen Gewinnern (Software) und Verlierern (Halbleiter) unterscheiden“, schrieben die Strategen von Barclays unter der Leitung von Stefano Pascale in einer Notiz. “Die hohe Konzentration von US-Aktien führte jedoch zu großen Verlusten auf Indexebene.“
Ein weiteres Anzeichen dafür, dass sich der Verkauf auf die größten Technologieaktien in den USA beschränkte, ist, dass der S&P 500 Equal Weight Index den Tag mit nur geringen Veränderungen abschloss. Selbst in Europa bewegen sich Benchmarks wie der Stoxx 600 und der deutsche Dax wieder auf Rekordniveau.
Das Handelsvolumen von Futures und Cash stieg sprunghaft an, wobei der S&P 500 Composite Turnover Index einen der höchsten Werte außerhalb eines Optionsverfalls erreichte. Dennoch scheint die Aktivität der Handelsabteilungen nicht den Eindruck zu erwecken, dass der Markt sich im Zustand „Alles verkaufen“ befindet. „Unsere Aktivität lag auf einer Skala von 1 bis 10 bei einer 7“, schrieben die Händler der Goldman Sachs Group.
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„Deshalb baut man ein diversifiziertes Portfolio auf. Es ist nicht gut, sein gesamtes Kapital in sieben Namen zu stecken, weil solche Dinge passieren können. Es kommt zu Störungen“, sagte Steve Chiavarone, Leiter der Abteilung Multi-Asset-Lösungen bei Federated Hermes, auf Bloomberg TV. “Value-Aktien sehen viel besser aus, und die Small Caps sehen viel besser aus, und man braucht nur ein Dach, wenn es regnet.“
Was die Absicherung gegen Kursverluste und die Risk-Off-Indikatoren betrifft, so kehrte sich der VIX-Index schnell von einem Anstieg um 7 Punkte um und schloss nur 3 Punkte höher. Die Zukunftskurve des Indikators veränderte sich nur geringfügig und deutet nicht auf eine tiefere Marktunruhe hin, die über das seit letztem Sommer anhaltende erhöhte Niveau hinausgeht.
Die Marktentwicklung deutet darauf hin, dass die Anleger akzeptieren, dass günstigere KI die Umsetzung und die Anwendungsfälle beschleunigen wird, aber den hoch bewerteten Aktien schaden wird, die in den letzten zwei Jahren am meisten profitiert haben, was den US-Aktienmarkt in die Höhe treibt – wie Nvidia.
„Das bedeutet nicht, dass all diese Investitionen für die Katz waren. Das Jevons-Paradoxon bedeutet, dass sie mehr genutzt werden“, schrieb Azeem Azhar in seinem Newsletter Exponential View. „Es gibt noch viel Raum für technische Innovationen im Bereich der KI, sowohl zur Verbesserung der Fähigkeiten als auch der Effizienz.“
Das hohe Gewicht großer Technologiewerte im S&P 500 könnte Investoren dazu zwingen, ihren Ansatz des passiven Investierens zu überdenken, oder sogar eine Änderung der Indexregeln fordern, um letztlich die Auswirkungen solcher Large-Cap-Aktien zu begrenzen. DeepSeek bleibt „potenziell besorgniserregend, da der SPX stark auf Unternehmen mit erheblichem Engagement im KI-Sektor konzentriert ist“, schrieb der Stratege von Tier 1 Alpha. „In Verbindung mit mehreren wichtigen wirtschaftlichen Ereignissen, darunter die erste FOMC-Sitzung unter der Trump-Regierung, ergibt sich diese Woche ein prekärer Hintergrund für Aktien.“
FMW/Bloomberg
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Das Problem dürfte allerdings sein, dass es fraglich ist ob das so mit den riesen Budgets für KI weiter gehen wird. Ohne ein Geschäftsmodell.
DeepSeek hat sein LLM mit älteren und weniger leistungsfähigen Chips von Nvidia hergestellt. Vielleicht kommt man da auf die Idee das man den Weg auch gehen könnte. Zumindest für viele Anwendungen dürfte das reichen. Das so gesparte Geld kann man dann für den Kauf von Unternehmen mit einer guten KI-Software zur Bild-, Video- oder Musik- Erstellung einsetzen.
…ich vermute mal, dass das mit den schlechteren Chips eine Ente ist…muss man ja sagen, sonst ist ja klar, was sowieso klar ist, dass die guten Chips über Umwege doch dort ankommen wo sie eigentlich nicht hinsollten…
Man kann sich leicht vorstellen, daß richtige KI mit ihren Modellen mit einer sehr komplexen Welt „umgehen“ muß. Das wird kaum mit älteren Chips und ressourcenarm erreicht werden können. Wahrscheinlich unterschätzen wird die Komplexität noch um einen Faktor 10. Vieles, was wir heute als KI bezeichnen, sind bessere Expertensysteme und werden dem Urteil der Zeit nicht standhalten. Ich erwarte, das der Hype um DeepSeek daher nicht lange anhalten und die Erwartung als „KI für jedermann“ bald ernüchternd ausfallen wird.