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Anleihen

Der Wahnsinn erreicht neuen Höhepunkt: alle deutschen Staatsanleihen bis 9 Jahre Laufzeit mit Negativrendite

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FMW-Redaktion

Die EZB gibt sich sehr viel Mühe und kauft und kauft. Die Theorie lautet: wenn wir Anleihen kaufen (also QE betreiben), sorgt das für Inflation. So sagte einst, voller Siegszuversicht, der Chefvolkswirt der EZB, Praet:

„Wenn man Geld druckt, bekommt man immer Inflation. Immer“.

Nicht immer. So fielen heute die EU-Verbaucherpreise in der Vorabschätzung auf -0,2%. Und das trotz der Tatsache, dass die EZB seit Beginn des QE im Jahr 2015 nun 670 Milliarden Euro investiert hat – mit sichtbar großem Erfolg! Die EZB würde nun sicher argumentieren: hätten wir nichts getan, wäre es noch deutlich schlimmer gekommen. Aber diese Argumentation ist logisch nicht zulässig, weil sie außer Acht läßt, dass die Anleihekäufe wahrscheinlich nichts, aber auch gar nichts an den deflationären Grundtendenzen ändern können. Diese entstehen einerseits durch demografische Faktoren, andererseits durch den globalen Druck, der von der fortschreitenden Automatisierungstechnik ausgeht. Vielleicht entsteht eine verdeckte Inflation, etwa sichtbar beim massiven Anstieg der Immobilienpreise in Deutschland in Großstädten – aber das ist kein in ganz Europa zu beobachtendes Phänomen.

Einen Effekt aber hat das QE der EZB bei gleichzeitig fallenden Preisen: die deutschen Staatsaleihen verbuchen Tag für Tag neue Allzeittiefs bei der Rendite. So fällt die Rendite der 2-jährigen deutsche Staatsanleihe heute auf ein neues Allzeittief bei -0,56%:

Während die Bilanzsumme der EZB stetig zulegt, fällt die Inflation weiter:

Ein großartiges Ergebnis der EZB-Politik! Heute dann wieder Historisches: nun sind alle deutschen Staatsanleihen bis inklusive derjenigen mit Laufzeit 9 Jahren im Negativbereich:

Als nächstes ist also dann die 10-jährige deutsche Staatsanleihe dran, der Bund. Diese Anleihe gilt als Richtschnur, als Benchmark für den gesamten europäischen Anleihemarkt. Sollte die Rendite des Bundes bald negativ werden, ist der Wahnsinn dann komplett – in Japan ist das bereits bei der 10-jährigen der Fall.

All das bedeutet: die Erwartungen an die EZB sind inzwischen gigantisch! Sollte sie eben diese Erwartungen enttäuschen, macht es „bums“ – nicht nur an den Anleihemärkten. Denn dann müßten die Märkte etwas auspreisen, was längst eingepreist ist.

Noch zehnmal schlafen, liebe Kinder – dann ist der Zauberer Draghi an der Reihe und muß liefern. Und das dann aus dem Hut gezauberte Kaninchen muß gigantisch groß sein – sonst sind die Kinder wieder ganz böse. So wie im Dezember letzten Jahres. Bis dahin darf der Wahnsinn aber erst einmal weiter gehen..

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Anleihen

EZB-Rettungsprogramm: Anleihe-Kauflimits gestrichen – das wird problematisch!

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Die EZB-Zentrale in Frankfurt

Die EZB hat mit ihrem neuen 750 Milliarden Euro schweren Anleihekaufprogramm namens „PEPP“ (Pandemic Emergency Purchase Programme) einiges an zusätzlichem Geld, was in den Markt gepumpt werden muss. Zur Nothilfe in der Coronavirus-Krise wird man also noch deutlich mehr am Anleihemarkt aufkaufen. Aber wie geht das? Denn die EZB hatte sich bislang selbst die Regel verpasst, dass man bei neuen Anleihe-Tranchen, die an den Markt kommen, maximal 33 Prozent selbst aufkauft. Und in manchen Fällen war man an die Nähe dieser Grenze gekommen. Mit dieser 33 Prozent-Grenze wollte man vermeiden, dass der Eindruck einer Staatsfinanzierung durch die EZB entsteht. Es sollte also pro Anleihe immer noch mehrheitlich private Besitzer geben, abseits der Notenbank. Aber nun hat die EZB laut aktuellen Berichten diese Begrenzung für das PEPP aufgehoben. Sie kann nun also deutlich mehr als 33 Prozent einer ausgegebenen Anleihe aufkaufen. Klar, irgendwie muss man ja das Geld unterbringen.

Also alles Eitel Sonnenschein? Nein, da entsteht ein ernsthaftes Problem! Denn es gibt ja vor allem in Deutschland massive Kritik an diesen Käufen der EZB. Hierzu gab es sogar Gerichtsverfahren am EuGH und beim Bundesverfassungsgericht in Karlsruhe. Es ging um eine mutmaßliche Kompetenzüberschreitung der Notenbank. Der EuGH wies auf die Wichtigkeit der Kaufobergrenzen hin, und Karlsruhe wird noch ein Urteil fällen, ob die Käufe der EZB rechtens sind. Indem die EZB nun ihre eigenen Regeln aufweicht, sendet sie zwar ein erneutes „whatever it takes“-Signal an die Märkte. Aber den Kritikern der EZB schüttet man jetzt viel frisches Wasser auf die Mühlen. Handelt sie unkontrolliert, zügellos? Handelt es sich nun umso mehr um eine klare Staatsfinanzierung durch die Notenbank, was keinesfalls erlaubt ist? Aber hey, wen interessiert das derzeit schon? Werden auch die Gerichte alle drei Augen zudrücken, weil außer der EZB niemand den Laden am Laufen halten kann?

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Anleihen

Offiziell: Deutsche Anleihen-Agentur verkündet massive Schuldenausweitung

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Die Finanzagentur Deutschland GmbH ist das Vehikel, über welches der deutsche Staat die Ausgabe von Staatsanleihen aller Art abwickelt. Vor wenigen Minuten hat diese Agentur verkündet, dass die Schuldenaufnahme um 87 Milliarden Euro ausgeweitet wird. Aus heutiger Sicht werde sich das Emissionsvolumen der nominalverzinslichen Kapitalmarktinstrumente sowie der unverzinslichen Schatzanweisungen des Bundes im zweiten Halbjahr um ca. 87 Milliaden Euro erhöhen. In diesem Volumen seien Mittel enthalten, die der KfW (Kreditanstalt für Wiederaufbau) zur Finanzierung ihres Sonderprogramms im Rahmen des Maßnahmenpakets des Bundes zur Bewältigung der Coronavirus-Pandemie zur Verfügung gestellt werden können. Hier weitere Ausführungen im Wortlaut von der Agentur:

Der Finanzierungsbedarf des Bundes wird sich im Jahr 2020 gegenüber der im Dezember 2019 veröffentlichten Jahresvorausschau erhöhen. Grund hierfür ist das weitreichende Maßnahmenpaket, das die Bundesregierung zur Bewältigung der Coronavirus-Pandemie heute auf den Weg gebracht hat. Der Bund passt daher seine Emissionsplanung für das Jahr 2020 an. Zudem werden ausstehende Bundesanleihen in den Eigenbestand des Bundes aufgestockt. Dies dient insbesondere der kurzfristigen Refinanzierung des Bundes über Repo-Geschäfte.

Die im zweiten Quartal beginnenden monatlichen Emissionen von Unverzinslichen Schatzanweisungen des Bundes (Bubills) mit 12-monatiger Laufzeit sollen im zweiten Halbjahr fortgesetzt werden.

Zudem sind weitere Aufstockungen in den Eigenbestand des Bundes zwecks kurzfristiger und flexibler Kapitalaufnahme insbesondere über Repo-Geschäfte möglich.

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Anleihen

EZB-Bazooka zeigt massive Auswirkungen in Griechenland, Italien Spanien

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Die Akropolis in Athen - die EZB rettet sie alle

Nennen wir es einfach mal die EZB-Bazooka, was da heute Nacht verkündet wurde. Die EZB kauft zusätzlich zu den bestehenden Programmen bis Jahresende für 750 Milliarden Euro Staatsanleihen und Unternehmensanleihen in der Eurozone auf. Dazu noch der dezente Hinweis der EZB, dass es bei Käufen der Zentralbank im Rahmen dieses neuen „PEPP-Programms“ einen Verzicht auf die Zulassungsvoraussetzungen für von der griechischen Regierung ausgegebene Anleihen geben wird. Im Klartext: Vor allem Griechenland wird die EZB so richtig anständig unter die Arme greifen, in dem man dort zuschlägt. Bislang galten griechische Papiere als problematisch, weil sie noch kein „höherwertiges“ Rating als „Investment-Grade“ haben. Aber sowas muss nun zurückstehen – es wird nun kräftig gekauft!

EZB bringt die Rendite nach unten

Das Resultat kann man heute besichtigen. Drohende Staatspleiten in Euroland? Eine neue Griechenland-Krise, Italien am Ende? Nein, ganz im Gegenteil. Wenn die EZB jetzt um so mehr kräftig zulangt bei diesen Anleihen, sinkt natürlich das Ausfallrisiko. Und zack, der Risikoaufschlag für diese Papiere sinkt dramatisch. Schauen wir uns zunächst Griechenland an. Die Rendite für zehnjährige griechische Staatsanleihen lag gestern noch bei 3,97 Prozent, heute sind es bei schnellen Bewegungen nur noch um die 2,40 Prozent. Was für ein Rückgang. Man sieht es im folgenden Chart gut, der bis zum 19. Februar zurückreicht. Ab dem 12. März schoss die Rendite hoch. Die Aktienmärkte crashten, alles crashte (vereinfacht gesagt) – und die Angst vor Staatspleiten nahm  zu. Und zack, die EZB als „der große Aufkäufer“ bringt das „Vertrauen“ zurück, die Rendite geht in den Keller. Denn wo soll das Risiko sein, wenn die EZB nach und nach alles aufkauft? (ja, leicht übertrieben formuliert)

Griechenland Rendite fällt dank EZB

Bei spanischen Staatsanleihen mit zehn Jahren Laufzeit ist die Rendite heute um 27 Prozent gesunken. Der Verlauf ist ähnlich wie bei Griechenland, nur nicht ganz so krass ausgeprägt. Lag die Rendite gestern noch im Hoch bei 1,36 Prozent, so sind es jetzt 0,89 Prozent. Und das Sorgenkind Italien? Ähnlicher Verlauf. Die Rendite sinkt heute um 20 Prozent ab. Gestern noch im Hoch bei 2,95 Prozent, so sind es jetzt noch 1,82 Prozent.

Spanien Rendite

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