Die Rendite für zehnjährige deutsche Bundesanleihen ist seit gestern Abend 21 Uhr von 2,40 % auf jetzt 2,48 % angestiegen. Dabei hätte die Tendenz doch eigentlich abwärts gerichtet sein müssen, parallel zum fallenden Euro, im Zuge der Trump-Wahl? Aber der Anstieg passt perfekt zur gestern Abend erfolgten Entlassung von Christian Lindner als Finanzminister. Er stand für solide Finanzen, oder anders gesagt: Keine Aufweichung der Schuldenbremse. Die Märkte lieben solide Staatsfinanzen. Je solider, desto niedriger die Anleiherenditen (Risikoprämie). Aber nun vermuten die Anleihehändler offenbar eine Aufweichung bei Thema Neuverschuldung – erst recht, wo Kanzler Olaf Scholz heute das Finanzministerium mit dem SPD-Mann Kukies (Staatssekretär im Kanzleramt) besetzt hat.
Natürlich ist die Koalition seit gestern Abend de facto Geschichte, und eine Mehrheit im Bundestag ohne FDP haben SPD und Grüne nicht mehr. Nun soll es laut Olaf Scholz bis Januar ein Weiter-Regieren geben, und erst dann will er die Vertrauensfrage stellen – was für eine merkwürdige zweimonatige Hängepartie! Wie auch immer: Die Anleihehändler sehen die deutsche Zurückhaltung bei der Aufnahme neuer Schulden aktuell schwinden!
Angst vor deutschem Schuldenrausch lässt wichtigen Marktindikator erstmals kippen
Händler stellten sich auf die Möglichkeit weiterer Anleiheverkäufe in Deutschland ein, nachdem Finanzminister Christian Lindner – eine Galionsfigur der fiskalkonservativen Kräfte – entlassen worden war, was einige Marktteilnehmer dazu veranlasst, über eine neue Regierung nachzudenken, die einer höheren Verschuldung toleranter gegenüberstehen könnte, so formuliert es Bloomberg aktuell.
Ein viel beachteter Gradmesser für die Angst beim Anleihenangebot steigt an: Die 10-Jahres-Rendite ist zum ersten Mal seit Bestehen über den entsprechenden Swapsatz geklettert. Ein weiteres Zeichen für wachsende fiskalische Bedenken ist, dass die Prämie für 30-jährige Schuldtitel gegenüber zweijährigen Schuldverschreibungen erneut anstieg und den Spread fast auf den höchsten Stand seit mehr als zwei Jahren brachte.
Bundeskanzler Olaf Scholz öffnete am Mittwoch die Tür für vorgezogene Neuwahlen, als er Lindner entließ, der sich gegen eine Lockerung der Regeln ausspricht, die die Kreditaufnahme des Staates stark einschränken. Lindner ist bekannt dafür, ein starker Befürworter der inländischen Haushaltsdisziplin zu sein, und hat die Ausgaben seit seinem Amtsantritt im Jahr 2021 streng unter Kontrolle. „Der Weg zu mehr Schulden wird ohne einen Finanzminister Lindner höchstwahrscheinlich einfacher werden“, schrieb der Stratege der Commerzbank AG, Hauke Siemssen, in einer Notiz.
Dies trug dazu bei, den Ausverkauf von Schuldtiteln anzuheizen (steigende Anleiherenditen), obwohl Meinungsumfragen darauf hindeuten, dass der fiskalische Konservatismus unter einer neuen Regierung bestehen bleiben könnte. Das Mitte-Rechts-Bündnis unter Oppositionsführer Friedrich Merz wird als führend angesehen. Zu seinen Standpunkten gehören die vehemente Ablehnung zusätzlicher gemeinsamer Schulden der Europäischen Union und die Unterstützung strenger Regeln für die Neuverschuldung.
Die Differenz zwischen Anleiherenditen und Swap-Sätzen – der Swap-Spread – ist ein wichtiger Gradmesser für künftige Emissionen, da Anleihen im Vergleich zu Swaps tendenziell schwächer werden, wenn der Markt mit mehr Verkäufen rechnet. Der Schritt beschleunigt einen langfristigen Trend, der weltweit an Fahrt aufgenommen hat und die Befürchtungen der Anleger hinsichtlich eines höheren Schuldenangebots widerspiegelt.
Was die Ökonomen von Bloomberg sagen: Die Auflösung der Koalition bedeutet wahrscheinlich, dass es schwieriger sein wird, sich auf den Haushalt 2025 zu einigen. Da die Wahrscheinlichkeit hoch ist, dass eine neue Koalition von fiskalpolitischen Falken gebildet wird, ist die Wahrscheinlichkeit gering, dass die Defizite deutlich höher ausfallen, um dringend benötigte Investitionen zu finanzieren. Es könnte eine tiefere Krise erforderlich sein, damit dies geschieht.
– Martin Ademmer, Ökonom bei Bloomberg Economics.
Der Fokus auf die Staatsschuldenberge hat sich in diesem Jahr verschärft, wobei Großbritannien, Frankreich und die USA alle im Fadenkreuz stehen. Erst gestern wurden US-Staatsanleihen stark abgestoßen (steigende Anleiherenditen), was auf Bedenken der Anleger hinsichtlich der Finanzpolitik von Donald Trump nach seinem Wahlsieg hindeutet. Unterdessen sind die Kreditkosten Frankreichs im Vergleich zu anderen Ländern aufgrund seines hohen Defizits stark gestiegen.
Deutschland ist seit langem das Aushängeschild für finanzpolitische Disziplin in Europa. Die aktuelle Verschuldung im Verhältnis zur Wirtschaftsleistung ist geringer als bei vielen seiner Nachbarn, was bedeutet, dass es mehr Spielraum für die Aufnahme von Schulden hat, bevor die sogenannten Bond Vigilantes auf den Plan treten. Die Schuldenquote liegt bei etwa 63 %, verglichen mit 112 % in Frankreich.
Und der heutige Rückgang deutscher Anleihekurse könnte zu Gewinnen führen, wenn eine neue Regierung Lindners Widerstand gegen höhere Schulden teilt. „Laut Umfragen gewinnen rechte Parteien (fiskalische Falken) an Popularität“, sagte Evelyne Gomez-Liechti, Multi-Asset-Strategin bei Mizuho International. “Wenn Deutschland zu einer strengen Fiskalpolitik zurückkehrt, könnte dies ein starker Katalysator für anhaltende wirtschaftliche Schwäche, eine Erholung der Bundesanleihen und eine Ausweitung der Swap-Spreads sein.“
Dennoch wird bereits jetzt prognostiziert, dass der Verkauf deutscher Staatsanleihen im nächsten Jahr einen Rekordwert erreichen wird. Die Strategin der Citigroup Puja Sawant geht davon aus, dass die Nettoemission von Anleihen auf 139 Milliarden Euro steigen wird, eine Zahl, die nur von Frankreich im Euroraum übertroffen wird. In dieser Zahl sind auch die Schulden enthalten, die aus dem Portfolio der Europäischen Zentralbank abfließen werden, da sie ihre Bestände weiter abbaut.
Olaf Scholz hat argumentiert, dass Deutschland „mehr finanziellen Spielraum“ benötigt, um seine Herausforderungen zu bewältigen. Einst Europas Wirtschaftsmacht, kämpft das Land nun mit einem lang anhaltenden Rückgang im verarbeitenden Gewerbe, das mit höheren Energiekosten und der Konkurrenz von Märkten wie China konfrontiert ist. Trumps Drohung, neue Zölle zu verhängen, dürfte den Gegenwind noch verstärken.
FMW/Bloomberg
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Ein Fakt ist doch das Scholz auch ohne die USA noch mehr Milliarden der Ukraine in den Hals schmeissen will.
Wie widerlich ist das ,Steuergelder in der Welt zu verteilen und gleichzeitig die Schuldenbremse auszuhebeln.
Für mich ist das ein Schwerverbrecher der vor Gericht muss,wie viele andere auch.
Und gleich noch was hinterher.
Scholz will Milliarden schulden für die Ukraine machen ,das Böckchen schmeißt nochmal 200millionen Winterhilfe hinterher und in der Ukraine wird ein neues Skigebiet gebaut mit mehreren Millionen Dollar,gibt’s noch Fragen?
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