Der Euro spielt eine immer größere Rolle auf dem globalen Devisen-Optionsmarkt, da Händler angesichts der Risiken durch die unvorhersehbare US-Politik und einen globalen Handelskrieg den Dollar meiden. Es hat eine Verschiebung der Handelsvolumina gegeben. Rund 15 % bis 30 % der Kontrakte, die an den Dollar gegenüber anderen wichtigen Währungen gebunden sind, wurden auf den Euro umgestellt, wie Daten der Depository Trust & Clearing Corporation für die ersten fünf Monate dieses Jahres im Vergleich zu den letzten fünf Monaten des Jahres 2024 zeigen. Es gibt auch Anzeichen dafür, dass der Euro als sicherer Hafen – traditionell die Rolle des Dollars – und für Wetten auf große Bewegungen genutzt wird.
Euro mit mehr Gewicht am Optionsmarkt – Analystenstimmen
Zwar dominieren Geschäfte mit dem Dollar nach wie vor den Devisenmarkt mit einem Tagesumsatz von 7,5 Billionen US-Dollar, doch könnte dies ein erstes Anzeichen dafür sein, dass der Greenback als Weltreservewährung zunehmend Konkurrenz bekommt. Nach dem größten Einbruch seit Jahren meiden Händler den Dollar, und der Euro dürfte davon profitieren, da die Märkte der in der Eurozone von staatlichen Konjunkturprogrammen in Milliardenhöhe profitieren. „Wenn wir uns in ein Umfeld bewegen, in dem die Entwicklungen in Europa eine wichtigere Rolle spielen, dann könnten wir in ein Umfeld kommen, in dem die Euro-Paare alles bestimmen“, sagte Oliver Brennan, Optionsstratege bei BNP Paribas SA.
Bislang hat die europäische Gemeinschaftswährung in diesem Jahr gegenüber dem Dollar um 11 % zugelegt und mit über 1,16 Dollar den höchsten Stand seit 2021 erreicht. Unterdessen ist der Dollar gegenüber allen wichtigen Währungen gefallen, wobei ein Index um über 7 % auf den niedrigsten Stand seit 2022 gesunken ist. Das untergräbt das Vertrauen in US-Vermögenswerte.
Und der Einbruch könnte noch nicht vorbei sein. Der Hedgefonds-Schwergewichtler Paul Tudor Jones hat gerade einen weiteren Rückgang des Dollar um 10 % im nächsten Jahr prognostiziert. Die Risiko-Reversals, ein Indikator für die Stimmung an den Optionsmärkten, werden für den Dollar gegenüber dem Yen zunehmend negativ, während sie für den Euro gegenüber dem Yen weniger pessimistisch ausfallen – für Brennan ein „wirklich wichtiges Signal” für den Euro.
Während die Märkte die Stabilität des Dollar in Frage stellen, sieht die implizite Volatilität des Euro gegenüber dem Yen im Vergleich zu den Schwankungen zwischen dem Greenback und der japanischen Währung so ruhig wie seit fast vier Jahren nicht mehr aus. „Der Markt geht davon aus, dass der Dollar-Yen-Kurs bei einem negativen Marktschock volatiler sein wird als der Euro-Yen-Kurs, was im Gegensatz zu den bisherigen Reaktionen des Marktes auf solche Ereignisse steht”, so Brennan. „Wenn das die Meinung ist, dann bedeutet das, dass der Markt den Euro als sichereren Hafen ansieht als den Dollar.”
Die Kosten für Optionen sind ebenfalls ein Treiber, sagte Ben Ford, Währungsstratege bei Macro Hive. Während die implizite Volatilität nach dem Anstieg im April aufgrund der Marktturbulenzen insgesamt zurückgegangen ist, liegt sie für den Dollar-Yen bei fast 11 % über drei Monate, verglichen mit unter 9 % für den Euro-Yen. „Der Markt findet günstigere Wege, um seine Einschätzung zum Ausdruck zu bringen, insbesondere angesichts der Tatsache, dass der Euro wahrscheinlich eine Outperformance erzielen wird“, sagte Ford.
Auch bei Absicherungsgeschäften oder Wetten auf große Kursbewegungen des Yen scheinen Händler den Euro gegenüber dem Dollar zu bevorzugen. Dies zeigt sich deutlich an den sogenannten 10-Delta-Fly-Spreads, einem Indikator für die Nachfrage nach überdurchschnittlichen Schwankungen, bei denen sich die Differenz zwischen Euro-Yen und Dollar-Yen seit April stetig vergrößert hat.
Natürlich wurde der Dollar schon oft abgeschrieben. Noch zu Beginn dieses Jahres lag der Euro nahe der Parität zum Greenback, und viele Anleger waren sich sicher, dass der Wert der Gemeinschaftswährung unter den des US-Dollars fallen würde. Stattdessen führten die Zollankündigungen von Donald Trump im April dazu, dass Investoren Dollar-Anlagen abstoßen. Zwar haben sich die US-Aktien seitdem erholt, doch die Risikoprämie für den Dollar bleibt hoch, und laut Tanvir Sandhu, Chefstratege für globale Derivate bei Bloomberg Intelligence, könnte eine Rückkehr zum US-Exzeptionalismus erforderlich sein, um den Trend umzukehren.
Unterdessen hat die Präsidentin der Europäischen Zentralbank, Christine Lagarde, die geldpolitischen Entscheidungsträger aufgefordert, den Moment zu nutzen und das globale Profil des Euro zu stärken. „Es gibt einen Push und einen Pull – der Pull besteht darin, dass es in Europa potenziell mehr sichere Anlagen zu kaufen gibt und die Wachstumsaussichten in Europa besser sind“, so Brennan von BNP. „Der Push kommt von der Unsicherheit hinsichtlich der Zölle, den Risiken für den US-Exzeptionalismus und der makroökonomischen Lage.“
FMW/Bloomberg
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