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Interessantes aus der Presse

Die Rede Draghis

Markus Fugmann



Ladies and gentlemen,

As I was preparing these comments, I happened to re-read John Maynard Keynes’ open letter to President Franklin D. Roosevelt, published in the New York Times in December 1933. In it, Keynes tells President Roosevelt that the administration is engaged simultaneously in recovery and reform, and identifies a tension between the two. He worries especially about the risk that over-hasty reform impedes recovery.

There are some parallels here for Europe: we are also engaged in reform and recovery. But in fact we face the opposite concern to that expressed by Keynes. Without reform, there can be no recovery.

In saying this I am of course well aware of the argument that reform is better achieved in good times. I do not however find this argument particularly compelling.

First, all too often has reform been postponed in bad times on that basis, and then forgotten in good times.

Second, I am uncertain there will be very good times ahead if we do not reform now. This is because the problems we face in Europe are not just cyclical, but structural. Potential growth is too low to lift our economies out of high unemployment. It is also too low to allow us to overcome quickly the debt burden left over from this crisis and the period that preceded it. Thus, while stabilisation policies that raise output towards potential are necessary, they are not enough. We need to urgently raise that potential. And that means reform.

The third reason I am sceptical that reform should wait for better times is the results we have achieved already. Europe has in fact been in a reform process for several years, as many parts of our economy were broken during the crisis and needed to be repaired. We have taken many successful initiatives during what were, by any standards, bad times. And in several countries the first fruits of that endeavour are now becoming visible.

What I would like to do today is to sketch out for you how structural reform and other policy initiatives fit together to form a coherent strategy – what has been done so far to stabilise the euro area, and what still needs to be done to achieve a sustained recovery.
Repairing money

The recovery strategy began with repairing money, whose integrity had been challenged at the peak of the euro area crisis. The integrity of money means not only that money keeps its value over time – i.e. price stability. It also means that money is fungible across space – that is, between countries.

In this period, however, monetary and financial assets – government and corporate bonds, insurance products and the reserve assets backing them, and above all bank deposits – stopped being freely exchangeable across the whole euro area. In certain countries they became exchangeable almost exclusively within national borders. What was driving this process was the fear that assets held in the most fragile countries could be redenominated into currencies other than the euro.

As is well known, that fear was shown to be unfounded when the ECB launched its OMT programme, which successfully removed this threat to our monetary union. But this episode nonetheless caused significant damage to both the real and financial economy in the euro area. It exposed the fragility of a system where the creditworthiness of sovereigns was the ultimate guarantor of national banking systems. This is where the European banking union came in.

Banking union means three things: it means a single supervisory framework that applies the same rules across the euro area. It means a single resolution framework, so that if a bank does still fail, it can be resolved in the same way everywhere, irrespective of the fiscal strength of its government. And it means a system of deposit protection that provides depositors with equal confidence that their deposits are safe, regardless of jurisdiction.

We are now well advanced in creating such a system. The Single Supervisory Mechanism will begin operating in November. A Single Resolution Mechanism and Fund will begin in 2016. And a harmonised approach to the level and funding of deposit guarantee schemes across the euro area has been agreed, as a first step towards a single deposit guarantee scheme.
Repairing the financial sector and credit allocation

Different from the US, 80% of financial intermediation in Europe takes place through banks, making bank lending essential for SME financing, for the transmission of our monetary policy and for the allocation of resources in the wider economy. But the design of banking union alone – as ambitious as it is – will not be enough to repair the bank lending channel.

Bank lending is also being held back by a wider process: the ongoing deleveraging of the banking sector that is an unavoidable consequence of the previous credit bubble. Policy cannot influence much the scale of that deleveraging. But it can influence its form: namely that it happens in a way where banks quickly dispose of unwanted assets and raise equity, thus moving into a position to again supply credit normally.

In this context, it was crucial that, when the new European supervisor was agreed, it was also agreed to have an “entrance exam” before its introduction: a comprehensive assessment of banks’ state of health, carried out by the ECB. This was crucial not only because it will bolster confidence in the euro area banking sector, but also because of the positive response it has elicited from banks and supervisors.

Since the summer of 2013 the banks that will fall under our direct supervision have strengthened their balance sheets by almost €203bn. This includes €59.8 billion of gross equity issuance, €31.6 billion issuance of CoCos, €26 billion of retained earnings, €18.3 billion of asset sales, €17.6 billion of one-off items and additional provisioning, and about €50 billion of other measures.

But a cleaned up banking sector will also be a smaller banking sector. And while we are seeing a corresponding large rise in corporate bond issuance, it is funding mostly large corporates and not SMEs, which account for two-thirds of private sector employment. If we are therefore to avoid a situation where smaller firms face obstacles to accessing finance, our policies to repair the banking sector have to be accompanied by policies to develop capital markets.

That agenda is now being taken up in Europe. It was in part to support a more diversified financing mix that the ECB argued early on in favour of redeveloping markets for asset-backed securities (ABS), which provide a way for smaller, bank-dependent firms and households to access finance from non-bank investors. Together with the Bank of England, we have been and remain closely involved in the work to promote a better functioning securitisation market.

Looking further ahead, I am pleased that the incoming president of the European Commission has proposed to build a genuine capital markets union in Europe, which would do for capital markets what banking union will do for banks.
Repairing monetary policy

As it will take time to develop a European capital market, in the meantime we must operate in a financial system where – whether we like it or not – banks are dominant. As such, the deleveraging of the banking sector has naturally affected our policy: in several countries where banks have been lowering their loan-to-deposit ratios and rebuilding their capital, they have not been in a position to pass on our low interest rates to customers.

Our monetary policy has therefore operated on two fronts: on one side, engineering an appropriately expansionary stance in conditions of low inflation and substantial slack in the economy; and on the other, repairing the transmission process of monetary policy, so that this stance actually reaches firms and households.

On both fronts we have acted aggressively. We have progressively cut rates – going even into negative territory – so that they are now at the lower bound, and introduced forward guidance that rates will stay low for long. And we have facilitated the pass-through of these rates by banks by widening the pool of eligible collateral they can use for our operations, extending the maturity of our loans up to three years, and intervening in malfunctioning market segments.

Now, as the banking sector is progressively cleaned up and the deleveraging process reaches its conclusion, banks will have new balance sheet capacity to lend, and our monetary policy will become even more effective. I expect credit to pick up soon next year.

In this context, the ECB has recently launched a series of measures to make its stance more expansionary and add more stimulus to the euro area economy. Most important here is our new package of credit easing measures.

This package includes the Targeted Long-Term Refinancing Operations (TLTRO), which have a built-in incentive mechanism to encourage loans to firms. And it includes new programmes to purchase outright high-quality ABS and covered bonds, which will provide market incentives for banks to originate more saleable securities, and thus more loans to collateralise them.

These measures also fulfil a broader objective: they allow us to continue to steer policy while interest rates are at the lower bound.

They help us steer expectations about the future path of interest rates by underpinning our forward guidance. And, with our asset purchase programme – this is a pretty important point – we are transitioning from a monetary policy framework predominantly founded on passive provision of central bank credit to a more active and controlled management of our balance sheet. We expect our measures to have a sizeable impact on our balance sheet, and ultimately, through their impact on all channels of monetary transmission, on inflation.

Let me be clear: we are accountable to the European people for delivering price stability, which today means lifting inflation from its excessively low level. And we will do exactly that. The Governing Council has repeated many times, even as it was adopting new measures: it is unanimous in its commitment to take additional unconventional measures to address the risks of a too prolonged period of low inflation. This means that we are ready to alter the size and/or the composition of our unconventional interventions, and therefore of our balance sheet, as required.
Repairing fiscal policy

Alongside monetary policy, fiscal policy is needed as well. But for fiscal policy to be able to perform its stabilisation role, governments must have fiscal space, and the sustainability of public finances must be unquestioned. During the crisis, those two conditions were no longer met.

Reactivating fiscal policy has therefore had to be achieved in stages. First and foremost was repairing confidence in public finances – both through committed structural fiscal consolidation, and through strengthening the institutional framework for fiscal governance. Much has been achieved in this respect.

Governments have consolidated budgets. They have established medium-term credibility by strengthening the fiscal rules. And this has been one driver of their falling borrowing costs.

So to now call into question not just the letter, but also the spirit of the fiscal governance framework would be self-defeating. If this were to again cast doubt over fiscal sustainability, it would create a risk that borrowing costs, and hence fiscal policies, turn procyclical once more.

The whole point of the fiscal governance framework is indeed to generate confidence and certainty, not just in financial markets, but also among consumers, entrepreneurs, and of course between governments themselves. Any perception that the spirit of this governance framework is being breached effectively undermines the basic assumption behind our being together in a monetary union: that is to say we can coordinate our policies in a way that generates confidence for our citizens.

If confidence in public finances is assured, the next stage – and this is where we are now – is to exploit the available fiscal space, so that fiscal policy can work with rather than against monetary policy in supporting aggregate demand. [1] The aggregate fiscal stance must be supportive of aggregate demand in the current cyclical position, and this can and should be achieved within the existing rules.

Against this background, for governments and European institutions that have fiscal space, then of course it makes sense to use it.

Especially for those without fiscal space, fiscal policy can still support demand by altering the composition of the budget – in particular by simultaneously cutting distortionary taxes and unproductive expenditure.

And for all, there is the option to regenerate fiscal space, not just by tightening the budget, but by expanding their source of revenues. Higher potential output raises future government revenues and – if credible – can restore some margin for manoeuvre. This is where structural reforms enter the picture. And such reform would not only enable fiscal policy, but also make monetary policy more effective by allowing the private sector to take advantage of the conditions created by it.
Repairing the potential growth

What I am saying, in short, is that all our efforts to support aggregate demand will be more effective if accompanied by policies to boost aggregate supply. And this brings me back to where I started – to the need to raise potential growth.

Put simply, I cannot see any way out of the crisis unless we create more confidence in the future potential of our economies. Demand side policies can play a part in this by forestalling so-called “hysteresis” – a situation where workers are unemployed for too long and lose their skills. The quicker we can return the economy to potential, the less potential we will lose.

But such policies cannot alone provide the jolt to medium-term growth prospects that is necessary for a self-sustaining recovery – which is a recovery based on private sector investment.

For investment to grow sustainably over the medium-term, the right fundamental conditions need to be in place – namely, a rising workforce and rising productivity. For many European countries, there is scope to increase labour participation rates over time. But given demographic trends, raising structural growth will have to take place primarily through productivity.

Governments in the euro area know well what they need to do to achieve this objective. [2] They do not need our advice. They simply need to implement their specific national structural reforms. And the more vigorously they do this, the more credible an increase in growth potential will become, and the more quickly business and consumer confidence will return to the euro area.

The European level also has a role to play in creating an environment that supports productivity growth. For example, there are few European companies that are world leaders in the digital economy. Completing the single market in all its forms – digital, capital, services – would promote the financing of innovative firms and create a business environment that encourages investment in and adoption of new technologies.

I have today provided you with a description of the many ongoing reform and policy steps that, in combination, will lift the European economy out of what has already been too long a crisis.

The issue is not really whether policies to support demand should precede or follow policies to support supply. Reform and recovery are not to be weighed against each other. The whole range of policies I have described aims simultaneously at raising output towards its potential and at raising that potential.

This combination of policies is complex, but it is not complicated. Each of the steps involved is well understood. The issue now is not diagnosis, it is delivery. It is commitment. And it is timing.

I recently said of monetary policy that, at the current juncture, the risks of doing too little exceed the risks of doing too much. If we want a stronger and more inclusive recovery, the same applies to doing too little reform.

[1]See speech by Mario Draghi, “Unemployment in the euro area”, annual central bank symposium in Jackson Hole, 22 August 2014.

[2]For more on raising productivity and investment see speech Benoît Cœuré, “Credit and Investment in the European Recovery” , Portoroz, 26 September 2014.

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Lesetipp: Die Kamelkurve prophezeit der Welt die Krise






Dubai ist ein Frühindikator für die Welt. Und die Dinge stehen derzeit nicht zum Besten im Wüstenstaat. Warum die „Kamelkurve“ die Krise auch für die Weltwirtschaft ankündigen könnte, lesen Sie in der „Welt“ hier..

Weitere Artikel zu Dubai finden Sie hier..



Die großen Crashs 1929 und 2008. Warum sich Geschichte wiederholt

Markus Fugmann



Heute erscheint das Buch von Barry Eichengreen „Die großen Crashs 1929 und 2008. Warum sich Geschichte wiederholt“ auf deutsch (englisches Original: „Hall of Mirrors“). Barry Eichengreen ist der Nestor der Crash-Forschung, in seinem Werk analysiert er die Gründe, die zu den Crashs der Jahre 1929 und 2008 führten. Wir haben zu diesem Thema am Freitag ein Interview mit dem Autor veröffentlicht unter dem Titel „Eichengreen: Ein deutscher Marshallplan für Griechenland„.

Hier nun, mit freundlicher Genehmigung des FinanzBuch Verlags, ein Auszug aus der Einleitung des Buches:

Barry Eichengrenn Crash 1929 und 2008

Dies ist ein Buch über Finanzkrisen. Es beschreibt die Ereignisse, die
solche Krisen verursachen. Es handelt auch davon, warum Regierungen
und Märkte so reagieren, wie sie es tun. Und es handelt von den
Es schildert die große Rezession von 2008 und 2009 und die große
Depression von 1929 bis 1933 – die beiden großen Finanzkrisen unseres
Zeitalters. Nicht nur in politischen Kreisen weiß man, dass es Parallelen
zwischen diesen beiden Episoden gibt. Viele Kommentatoren haben
beschrieben, wie das Wissen über das frühere Ereignis – die »Lektionen
aus der Großen Depression« – die Reaktionen auf die Ereignisse 2008
und 2009 beeinflusst hat. Weil diese Ereignisse so auffällig denen der
1930er-Jahren ähnelten, lieferte diese Erinnerung an die Vergangenheit
eine Art Objektiv, durch das man sie betrachten konnte. Die Tendenz, die
Krise aus der Perspektive der 1930er-Jahre zu sehen, wurde noch dadurch
verstärkt, dass Politiker von Ben Bernanke – Vorsitzender des Board of
Governors der Federal Reserve – bis Christina Romer – Vorsitzende des
ökonomischen Beratungskomitees des Präsidenten Barack Obama – diese
Geschichte in ihren früheren Karrieren als Akademiker studiert hatten.
Infolge dieser Lektionen verhinderten die Politiker das Schlimmste.
Nachdem die Pleite von Lehman Brothers das globale Finanzsystem an
den Rand des Abgrunds geführt hatte, versicherten sie, dass sie keine
weitere Pleite einer für das System äußerst wichtigen Finanzinstitution
mehr zulassen würden, und sie hielten dieses Versprechen. Sie widerstanden
einer Politik unter dem Motto: »Bettle deinen Nachbarn an«, die in
den 1930er-Jahren den Zusammenbruch der internationalen Transaktionen
verursacht hatte. Die Regierungen erhöhten ihre öffentlichen Investitionen
und senkten die Steuern. Die Zentralbanken fluteten die Finanzmärkte
mit Liquidität und gewährten einander solidarisch Kredite in einer
Weise, die es so noch nie gegeben hatte.

Diese Entscheidungen waren vor allem vom Wissen über die Fehler der
Vorgänger beeinflusst. In den 1930er-Jahren unterlagen die Regierungen
der Verführung des Protektionismus. Sie ließen sich von einem veralteten
ökonomischen Dogma leiten, kürzten ihre öffentlichen Ausgaben
zum denkbar schlechtesten Zeitpunkt und versuchten, ihre Budgets ins
Gleichgewicht zu bringen, als stimulierende Investitionen notwendig gewesen
wären. Es machte keinen Unterschied, ob die betreffenden Politiker
Englisch sprachen, wie Herbert Hoover, oder Deutsch, wie Heinrich
Brüning. Ihre Maßnahmen verschlimmerten nicht nur den Niedergang,
sondern sie scheiterten sogar an der Aufgabe, das Vertrauen in die öffentlichen
Finanzen wiederherzustellen.
Die Zentralbanker hielten an der Idee fest, dass sie nur so viele Kredite
bereitstellen müssten, wie es für die legitimen Bedürfnisse der Unternehmen
erforderlich war. Sie gewährten mehr Kredite, wenn die Wirtschaft
expandierte, und weniger, wenn es einen Rückgang gab, womit sie Booms
und Krisen noch verstärkten. Sie vernachlässigten ihre Verantwortung für
finanzielle Stabilität und schritten nicht als Kreditgeber in Notfällen ein.
Das Ergebnis war ein sprunghaftes Ansteigen von Bankenpleiten und ein
verkümmerndes Kreditgeschäft. Man ließ zu, dass die Preise kollabierten
und Schulden nicht mehr zu managen waren. Milton Friedman und
Anna Schwartz geben in ihrem einflussreichen Werk über die Geschichte
der Geldpolitik den Zentralbanken die Schuld an diesem Desaster. Sie
kommen zu dem Fazit, die unfähige Politik der Zentralbanken sei mehr
als jeder andere Faktor für die ökonomische Katastrophe der 1930er-Jahre
verantwortlich gewesen.
Da die Verantwortlichen die Lektionen aus dieser früheren Episode gelernt
hatten, gelobten sie, es diesmal besser zu machen. Wenn damals die
Welt in Deflation und Depression gestürzt war, weil ihre Vorgänger weder
die Zinsen gesenkt noch die Finanzmärkte mit Liquidität geflutet hatten,
würden sie diesmal mit einer expansiven Geld- und Finanzpolitik reagieren.
Wenn die Finanzmärkte zusammengebrochen waren, weil ihre Vorgänger
panische Anstürme auf die Banken nicht verhindert hatten, würden
sie auf ganz entschiedene Weise mit den Banken umgehen. Wenn
Bemühungen, den Staatshaushalt auszugleichen, den Niedergang in den
1930er-Jahren verstärkt hatten, würden sie finanzielle Anreize schaffen.
Wenn der Zusammenbruch der internationalen Kooperation die Probleme
der Welt verschlimmert hatte, würden sie persönliche Kontakte und
multilaterale Institutionen nutzen, um sicherzustellen, dass es diesmal
eine angemessene Koordination politischer Maßnahmen gab.
Als Resultat dieser ganz anderen Reaktionen erreichte die Arbeitslosenquote
in den USA 2010 einen Spitzenwert von 10 Prozent. Das war
immer noch besorgniserregend hoch, aber die Quote lag doch weit unter
den katastrophalen 25 Prozent während der großen Depression. Hunderte
Banken gingen pleite, aber nicht Tausende. Es gab viele Verwerfungen
an den Finanzmärkten, aber deren völliger und äußerster Kollaps wie in
den 1930er-Jahren wurde mit Erfolg abgewendet.
Das war nicht nur in den USA so, sondern auch in anderen Ländern.
Jedes unglückliche Land ist auf seine eigene Weise unglücklich und ab
2008 gab es unterschiedliche Grade der wirtschaftlichen Unzufriedenheit.
Aber abgesehen von einigen fehlgeleiteten europäischen Ländern erreichte
dieses Unglück nicht das Niveau der 1930er-Jahre. Weil die politischen
Maßnahmen besser waren, fielen die sozialen Verwerfungen, die
Schmerzen und das Leid geringer aus.
So sagt man jedenfalls.
Diese nette Geschichte ist leider zu einfach.
Sie lässt sich nicht mit der Tatsache in Einklang bringen, dass man die
Risiken nicht antizipiert hat. Bei einem Besuch der London School of
Economics 2008 hat Königin Elisabeth II. eine später berühmt gewordene
Frage gestellt: »Warum hat das niemand kommen sehen?«, fragte sie
die versammelten Experten. Sechs Monate später schickte eine Gruppe
prominenter Wirtschaftswissenschaftler der Königin einen Brief und entschuldigte
sich für »den Mangel an kollektiver Fantasie«.


Die Architekten des Euro waren sich dieser Geschichte bewusst. Man erinnerte
sich sogar noch intensiver an sie, weil 1992 bis 1993 der Wechselkursmechanismus
zusammenbrach, der die europäischen Währungen
miteinander verband wie ein Seil eine Gruppe von Bergsteigern. Daher
bemühten sie sich um ein stärkeres währungspolitisches Arrangement.
Es sollte auf einer Einheitswährung basieren und nicht von den Wechselkursen
zwischen einzelnen Landeswährungen abhängig sein. Die Abwertung
einer Landeswährung sollte nicht mehr möglich sein, weil die einzelnen
Länder dann keine nationale Währung mehr haben würden, die sie
abwerten könnten. Dieses Euro-System sollte nicht von nationalen Notenbanken
reguliert werden, sondern von einer supranationalen Institution,
der Europäischen Zentralbank.
Wichtig ist, dass der Vertrag zur Einrichtung der Währungsunion keine
Möglichkeit zum Ausstieg vorsah. In den 1930er-Jahren konnte ein Land
durch eine unilaterale Entscheidung seiner nationalen Legislatur oder seines
Parlaments den Goldstandard abschaffen. Im Gegensatz dazu wäre
die Abschaffung des Euro in einem Land ein Vertragsbruch und würde
das gute Verhältnis dieses Landes mit seinen Partnerstaaten innerhalb der
EU gefährden.
Die Architekten des Euro vermieden zwar einige Probleme des Goldstandards,
sorgten dafür aber für andere Probleme. Indem das Euro-System
ein trügerisches Bild der Stabilität schuf, setzte es große Kapitalströme in
die südeuropäischen Länder in Gang, welche schlecht dafür gerüstet waren,
mit ihnen umzugehen – wie schon in den 1920er-Jahren. Als diese
Ströme die Richtung wechselten, führten die Unfähigkeit der nationalen
Zentralbanken, Geld zu drucken, und der nationalen Regierungen, sich
dieses Geld zu leihen, zu tiefen Rezessionen – wie schon in den 1930er-Jahren.
Der Druck, etwas zu verändern, wurde immer stärker. Die Unterstützung
von Regierungen, die das nicht taten, wurde schwächer. Es häuften
sich die Prognosen, der Euro werde ebenso scheitern wie der Goldstandard;
Regierungen in notleidenden Ländern würden ihn verlassen. Und
falls sie zögern sollten, dies zu tun, würden sie von anderen Regierungen
und politischen Führern abgelöst werden, die zum Handeln bereit wären.
Schlimmstenfalls könnte sogar die Demokratie in Gefahr sein.
Es stellte sich heraus, dass dies ein falsches Verständnis der Lehren aus
der Geschichte war. Als Regierungen in den 1930er-Jahren den Goldstandard
aufgaben, waren der internationale Handel und das Kreditwesen
schon zusammengebrochen. Diesmal taten die europäischen Länder gerade
genug, um dieses Schicksal zu vermeiden. Daher musste man den
Euro verteidigen, um den gemeinsamen Markt, den Handel innerhalb
Europas und den Zahlungsverkehr zu bewahren. In den 1930er-Jahren
zählte die politische Solidarität zu den frühen Opfern der Depression.
Trotz der Belastungen durch die Krise setzten die Regierungen diesmal
ihre Konsultationen und ihre Zusammenarbeit mithilfe internationaler
Institutionen fort, die stärker und besser entwickelt waren als die
in den 1930er-Jahren. Die wirtschaftlich und finanziell starken EU-Länder
vergaben an ihre schwachen europäischen Partner weiterhin Kredite.
Diese Kredite hätten zwar höher sein können, aber verglichen mit den
1930er-Jahren waren sie dennoch umfangreich.
Und schließlich kam es nicht zu einer Krise der Demokratie, wie sie
diejenigen prognostiziert hatten, die mit dem Kollaps des Euro rechneten.
Es gab Demonstrationen, auch solche, bei denen es zu Gewalttaten kam.
Regierungen stürzten. Aber anders als in den 1930er-Jahren überlebte
die Demokratie. Die Kassandras des Zusammenbruchs hatten die Wohlfahrtsstaaten
und die sozialen Sicherheitsnetze übersehen, die infolge der Depression
aufgebaut worden waren. Sogar dort, wo die Arbeitslosenrate
bei mehr als 25 Prozent lag, wie es in den am schlimmsten betroffenen
Teilen Europas der Fall war, kam es nicht zu offenkundiger Verzweiflung.
Das schwächte die politische Gegenreaktion. Es begrenzte den Druck, das
bisherige System zu verlassen.
Es ist allgemein bekannt, dass die Erfahrung der Großen Depression
die Wahrnehmung und die Reaktionen auf die große Rezession stark
geprägt hat. Aber um zu verstehen, wie diese Geschichte genutzt – und
missbraucht – wurde, muss man sich nicht nur die Depression genauer
ansehen, sondern auch die Entwicklungen, die sie ermöglicht haben. Wir
müssen also ganz am Anfang beginnen, nämlich im Jahr 1920.


Interessantes aus der Presse

Verwirrung um Lagardes Grexit-Aussagen: IWF bringt Korrektur

Markus Fugmann



Von Markus Fugmann

Hat sie oder hat sie nicht? Das ist hier die Frage – der IWF sagt nun: sie hat nicht. Gemeint sind die Aussagen der IWF-Chefin Lagarde gegenüber der „FAZ“. So wird ihr Satz allgemein so zitiert:

„Der Austritt Griechenlands ist eine Möglichkeit“, würde aber nicht das Ende der Eurozne bedeuten („likely not spell the end of the

Doch taucht ein wörtliches Zitat in dem Artikel der „FAZ“ gar nicht auf.

Nun hat der IWF gestern eine Richtigstellung der Äusserungen Lagardes herausgebracht, „to clarify and put into context the quotes reported in the FAZ
interview.“ Das Interview der „FAZ“ mit Lagarde wurde in englischer Sprache durchgeführt, der IWF hat die Aussagen Lagardes nun gestern im Original veröffentlicht.

Nun hat ein Sprecher des IWF auf Nachfrage einer Nachrichtenagentur klar gemacht, dass Lagarde in dem Interview weder das Ende der Eurozone noch das Ende des Euro in dem Interview erwähnt habe. Ofefnkundig versucht also der IWF, die Wellen, die das Interview mit der „FAZ“ aufgebracht hat, wieder zu glätten. Man ist nervös – auch und gerade beim IWF..



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