Ist es eine magische Kraft, die die Aktienmärkte antreibt? Der S&P 500 erklimmt Rekord um Rekord – getragen von einer Welle an positiven Gewinnrevisionen. Analysten heben ihre Prognosen für die Unternehmen in einem Tempo an, das seit Jahren nicht mehr zu beobachten war. Doch während diese Aufwärtsdynamik den Optimismus schürt, bleibt die entscheidende Frage: Wie lange kann der Zauber noch anhalten?
Gewinnrevisionen treiben S&P 500
Analysten haben ihre Gewinnschätzungen für das aktuelle Quartal so schnell erhöht wie seit fast vier Jahren nicht mehr. Kein Wunder also, dass der S&P 500 Index von einem Rekord zum nächsten marschiert.
Wie Bloomberg berichtet, befindet sich ein Index der Citigroup, der die relative Anzahl der Aufwärts- und Abwärtskorrekturen der Gewinnprognosen pro Aktie in den USA erfasst, auf dem höchsten Stand seit Dezember 2021.
Und dieser Trend ist bei den Unternehmen, die kürzlich ihre eigenen Prognosen veröffentlicht haben, ebenso stark zu beobachten. Ein Indikator für die Zukunftserwartungen, der die Unternehmensprognosen mit dem Konsens der Wall Street vergleicht, befindet sich laut Daten von Bloomberg Intelligence auf dem zweithöchsten Stand seit fast vier Jahren.
Die besseren Aussichten bedeuten eine dramatische Wende im Vergleich zum Jahresbeginn, als die Unsicherheit über die Handelspolitik von Präsident Donald Trump ihren Höhepunkt erreichte und denselben Indikator für Unternehmensprognosen auf den niedrigsten Stand seit zehn Jahren sinken ließ.
Allerdings gibt es einen Wermutstropfen: Es könnte Monate dauern, bis die US-Unternehmen die vollen Auswirkungen von Trumps Handelskriegen auf ihre Lieferketten und Gewinnmargen zu spüren bekommen. Dadurch besteht weiterhin ein gewisses Rückschlagspotenzial für die Aktienmärkte, das jedoch erst später akut werden dürfte.
„Die schiere Anzahl der ‚Was-wäre-wenn‘-Fragen veranlasste Analysten bereits vor Monaten, ihre Gewinnprognosen aufgrund von Zollbefürchtungen zu senken“, sagte Yung-Yu Ma, Chefstratege bei der PNC Asset Management Group. „Mittlerweile herrscht eher die Überzeugung, dass die Zölle kein so schwerer Schlag für die Wirtschaft sein werden, wie ursprünglich befürchtet. Der Haken daran ist jedoch, dass alle abwarten, wie sich die Zölle in den kommenden Monaten entwickeln werden.“
Gewinnschätzungen steigen langsam
Dies könnte erklären, warum sich der Ausblick für das Gesamtjahr noch nicht vollständig erholt hat. Die Gewinnschätzungen der Analysten gehen davon aus, dass das Wachstum für das gesamte Jahr 2025 bei 9,2 % liegen wird, nach fast 13 % zu Beginn des Jahres. Die Wall Street geht davon aus, dass die Unternehmen im S&P 500 im Jahr 2025 einen Gewinn von rund 269 US-Dollar pro Aktie erzielen werden. Das sind weniger als die 273 US-Dollar zu Jahresbeginn und die Prognose von 279 US-Dollar vor einem Jahr, wie aus Daten von Bloomberg Intelligence hervorgeht.
Es gibt keine Garantie dafür, dass sich der Aufwärtstrend fortsetzen wird. Nick Giacoumakis, Präsident von NEIRG Wealth Management, zufolge könnten Sell-Side-Analysten und Unternehmen ihre Prognosen in den kommenden Monaten nach unten korrigieren.
Ein ähnliches Szenario gab es während Trumps erster Amtszeit: Obwohl sich der Handelskrieg der USA mit China Anfang 2018 verschärfte, zeigten sich die Auswirkungen auf die Unternehmensgewinne erst etwa ein Jahr später. Giacoumakis wies darauf hin, dass die Wirtschaft in diesem Zeitraum von den großen Steuersenkungen für Unternehmen profitierte.
Mit dem jüngsten umfassenden Steuerreformpaket mildert Trump diesmal auch die Sorgen über die Auswirkungen seiner Handelspolitik auf die Wirtschaft. Allerdings könnte das Gesetz die Steuerlast für S&P-500-Unternehmen laut BI nur um etwa die Hälfte des im Jahr 2017 beschlossenen Pakets reduzieren.
David Kostin von Goldman Sachs erklärte in einer Mitteilung an seine Kunden vom Freitag, dass er davon ausgeht, dass sich die jüngste starke Entwicklung der Gewinnrevisionen der Analysten „in Zukunft abschwächen wird“. Zudem erscheint ihm das Ausmaß der in den Konsensschätzungen enthaltenen Margenausweitung „unrealistisch“.
Analysten zögern
Natürlich zögern Analysten, ihre Prognosen für die zweite Jahreshälfte zu revidieren, bis mehr Unternehmen in den kommenden Quartalen Gewinnprognosen abgeben, so Wendy Soong, Senior-Analystin bei BI.
Dennoch war der Trend aus der aktuellen Gewinnsaison unverkennbar stark, auch wenn die Datenlage begrenzt ist. Nur 25 % der S&P-500-Unternehmen geben Quartalsprognosen ab, wobei diese Gruppe in der Regel von Technologie- und Konsumgüterunternehmen dominiert wird. Bislang haben rund 90 Unternehmen ihre EPS-Prognosen für das dritte Quartal veröffentlicht. BI bewertet die Dynamik dieser Prognosen als die stärkste seit dem letzten Quartal 2024. Von den 64 Unternehmen, die Umsatzprognosen für das dritte Quartal veröffentlicht haben, ist die Dynamik so hoch wie seit dem zweiten Quartal 2021 nicht mehr.
Abwärtsrisiko für Gewinne und Aktienmärkte
Diese Woche erhalten Händler einen genauen Einblick in die Lage der amerikanischen Verbraucher zu Beginn von Trumps Zollpolitik, wenn die größten US-Einzelhändler wie Walmart und Target ihre Geschäftszahlen veröffentlichen.
Trotz aller Widrigkeiten – von steigender Inflation bis hin zu den höchsten Zinssätzen seit Jahrzehnten – haben sich die Unternehmensergebnisse der letzten Jahre als widerstandsfähig erwiesen. Nun hoffen viele Anleger, dass Trump die Zölle entweder abmildern oder ganz aufheben wird, bevor diese die Gewinne schmälern.
Während sich S&P 500-Unternehmen zwar zuversichtlich zeigen, die Handelsstürme überstehen zu können, könnte laut den Strategen von Goldman Sachs unter der Leitung von Guillaume Jaisson der Kostendruck in der zweiten Hälfte des Jahres 2025 zunehmen und „ein Abwärtsrisiko für das reale Umsatzwachstum mit sich bringen”. Dies würde schließlich auch die hochbewerteten Aktien im S&P 500 unter Druck setzen.
„Die meisten Unternehmen verbrauchen noch immer die Lagerbestände, die sie vor Inkrafttreten der Zölle angehäuft hatten, bevor die Führungskräfte wirklich wussten, wie sich der globale Handel entwickeln würde”, sagte Giacoumakis von NEIRG. „Es wird also mehrere Quartale dauern, bis wir ein besseres Bild davon haben, wie sich all dies auf die Unternehmen auswirkt.“
FMW/Bloomberg
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