Ein schwächelnder Dollar trifft Europas Börsen zur Unzeit: Pünktlich zur Berichtssaison geraten viele exportstarke Aktien unter Druck. Während der Euro seit Jahresbeginn stark zugelegt hat, schmilzt der Gewinn vieler exportorientierter Unternehmen dahin – insbesondere jener, die einen Großteil ihres Umsatzes in Nordamerika erzielen. Die Wechselkursverluste drohen, die ohnehin schon gedämpften Gewinnerwartungen weiter zu belasten. Anleger fragen sich, wie stark sich der Verfall des Dollars auf die Bilanzen auswirken wird.
Dollar-Verfall belastet europäische Aktien
Die unwillkommenen Auswirkungen eines schwächeren Dollars werden sich bald in den europäischen Gewinnen bemerkbar machen, sodass Währungsschwankungen in dieser Berichtssaison ein zentrales Thema sind, so ein Bericht von Bloomberg.
Der Euro hat seit Anfang 2025 gegenüber dem Dollar um fast 13 Prozent zugelegt. Der Bloomberg-Dollar-Index ist seit seinem Höchststand im Januar um 9 % eingebrochen und befindet sich nun in der Nähe des niedrigsten Standes seit mehr als drei Jahren.
Für europäische Großunternehmen, die mehr als ein Viertel ihres Umsatzes in Nordamerika erwirtschaften, kann der Gewinneinbruch erheblich sein. Noch schlimmer ist es für diejenigen, die nicht über solide Absicherungsstrategien verfügen, um sich vor den Schwankungen zu schützen, die durch die unberechenbare Handelspolitik von Donald Trump ausgelöst werden.
Laut einer Analyse der Citigroup könnte ein Anstieg des Euro-Dollar-Kurses um 10 % einen Rückgang der europäischen Gewinne um etwa 2 % auslösen. Für die USA, Kanada, China und breitere Schwellenländerindizes sind Währungsschwankungen weniger problematisch, da sie zu 72 % bis 85 % auf den Inlandsmarkt ausgerichtet sind. Beim europäischen Stoxx 600 sind es hingegen nur 40 %.
Dollar-Schwäche und Zölle belasten
„Der Dollar erlebt aufgrund von Trumps Steuer- und Handelspolitik ein schreckliches Jahr“, sagt Susana Cruz, Strategin bei Panmure Liberum. Auf der Verliererseite stünden amerikanische Produzenten, die auf importierte Inputs angewiesen sind, Unternehmen, die in die USA exportieren – insbesondere solche, die Fertigwaren verkaufen und von Zöllen betroffen sind –, sowie ausländische Investoren, die auf Dollar lautende Vermögenswerte halten.
Laut Cruz sind die anfälligsten Sektoren das Gesundheitswesen, Verbraucherdienstleistungen und -produkte, Luxusgüter und Software. Finanzdienstleistungen, Immobilien und Versicherungen scheinen dagegen relativ isoliert zu sein, da sie nur in begrenztem Maße von der Volatilität des Dollars betroffen sind.
Europa vor düsterer Berichtssaison
Die kommende Berichtssaison dürfte zeigen, dass die Exporteure den Druck wahrscheinlich stärker zu spüren bekommen. So senkte das deutsche Chemieunternehmen Brenntag SE am Montag seine Prognosen für das Gesamtjahr und machte dafür die ungünstigen Euro-Dollar-Wechselkurse seit Beginn des zweiten Quartals verantwortlich. Laut Bloomberg erwirtschaftet das Unternehmen 32 % seines Umsatzes in Nordamerika.
Eine düstere europäische Berichtssaison zeichnet sich immer mehr ab. Die Analysten haben ihre Erwartungen zurückgeschraubt und rechnen nun mit Gewinnrückgängen. Zwar liegt die Messlatte für die Unternehmen damit niedrig, doch wenn sich dieser negative Trend fortsetzt, sind weitere Herabstufungen zu erwarten. Für die Aktienmärkte dürfte es nach der fulminanten Rally dann schwieriger werden.
Und während ein starker Euro normalerweise Rückenwind für europäische Aktien bedeutet, hat diese Korrelation in letzter Zeit nachgelassen. Dies ist ein Hinweis darauf, dass die Anleger trotz der Anzeichen für eine Aufhellung der Wirtschaftslage in Europa allmählich ein schwierigeres Gewinnumfeld erwarten.
Strategen werden pessimistischer
Laut den Strategen der Bank of America, zu denen auch Andreas Bruckner gehört, wird die EPS-Beat-Ratio in dieser Berichtssaison aufgrund der jüngsten Euro-Stärke wahrscheinlich auf 50 % und damit unter den langfristigen Durchschnitt von 53 % sinken.
Die Strategen stellen fest, dass die Sell-Side-Analysten für den STOXX 600 einen Rückgang des Gewinns pro Aktie um 3 % gegenüber dem Vorjahr erwarten. Dies entspräche dem stärksten Rückgang seit fünf Quartalen. Ein Grund dafür sind Umsatzeinbußen aufgrund der schwächeren Nachfrage. Ein weiterer Grund ist die Stärke der Gemeinschaftswährung: Der handelsgewichtete Euro-Index ist von April bis Juni im Jahresvergleich um 3,5 % gestiegen, was einem Fünf-Quartals-Hoch entspricht, so das BofA-Team.
Während sich der Dollar in den letzten Tagen stabilisiert hat, erwarten viele eine weitere Schwäche. Die Strategen von Goldman Sachs unter der Leitung von Peter Oppenheimer sehen einen anhaltenden Abwertungspfad für die Währung voraus, der Gegenwind für die europäischen Gewinne mit sich bringt.
„Ein schwächer werdender Dollar hat die europäischen Aktien belastet – und das wird auch so bleiben“, schrieb das Team in einer Mitteilung.
Ein Goldman-Korb europäischer Aktien mit hohen Dollar-Einnahmen hat sich in diesem Jahr um etwa neun Prozentpunkte schlechter entwickelt als der Stoxx Europe 600; zu dieser Gruppe gehören die Deutsche Telekom, die Roche Holding AG, BP Plc, British American Tobacco und Essilor-Luxottica.
Währungsabsicherung
Die Auswirkungen, die die Unternehmen zu spüren bekommen, werden auch von ihrem Grad der Währungsabsicherung abhängen. So sind Luxus-Aktien beispielsweise zwar tendenziell dem Dollar ausgesetzt, die Auswirkungen auf die Gewinne werden jedoch nicht einheitlich sein.
Die Ergebnisse von Brunello Cucinelli SpA wurden am Freitag vom Markt gut aufgenommen: Es gab zweistellige Zuwächse in allen Regionen, ohne dass es zu Währungsproblemen kam. Das Unternehmen arbeitet stets mit einem prognostizierten Wechselkurs, bevor es eine Kollektion auf den Markt bringt, so der Vorstandsvorsitzende in einer Telefonkonferenz zu den Ergebnissen.
„Unternehmen mit fortschrittlichen Hedging-Programmen neigen dazu, sich besser zu entwickeln”, sagen die Strategen von Morgan Stanley unter der Leitung von Marina Zavolock. Das Team stellte fest, dass 38 % der MSCI-Europe-Mitglieder über solche Programme verfügen. Die fortschrittlichsten Devisenabsicherungsstrategien gibt es demnach in den Bereichen Software, Luft- und Raumfahrt, Autoindustrie und Luxusgüterindustrie.
FMW/Bloomberg
…ne denke dürfte nicht düster werden…die großen Unternehmen machen ja Absicherungsgeschäfte und sind meist global aufgestellt…da ist das nicht so entscheidend…da wird Bloomberg uns die europäischen Unternehmen und Aktien nur madig machen wollen…ich denke das viele Geld was jetzt verwendet wird von den Regierungen, wird einen neuen Wirtschaftsaufschwung einläuten…irgendwo muss das Geld ja hin…und wenn die Zölle kommen sollten, dann werden sich die Unternehmen darauf einstellen…und wenn die Zölle dann irgendwann wieder wegfallen, dann bleiben die Preise dennoch so hoch…die Marge lässt man sich dann nicht mehr entgehen…und die Staatsschulden sind auch weginflationiert…als eine win-win-win-win-loose-Situation…