Vom Segen zum wirtschaftlichen Fluch Euro zu stark? Warum die EZB in der Rallye eine Gefahr sieht

Der rasante Höhenflug des Euro gegenüber dem Dollar sorgt bei der EZB für wachsende Unruhe. Was zunächst als willkommenes Mittel gegen die Inflation galt, droht nun zum Bumerang zu werden. Denn die starke Gemeinschaftswährung könnte nicht nur das Preisziel gefährden – sondern auch die Wettbewerbsfähigkeit der Eurozone. Wird die Euro-Rallye vom Segen zum wirtschaftlichen Fluch?

Euro-Rallye bereitet der EZB Sorgen

Einem Bericht von Bloomberg zufolge befürchten Beamte der Europäischen Zentralbank, dass eine rasche Aufwertung des Euro die Bemühungen zunichte machen könnte, die Inflation bei 2 % zu halten.

Die Gemeinschaftswährung hat in diesem Jahr gegenüber dem Dollar um etwa 14 % zugelegt, da das Vertrauen in die USA sinkt – was wiederum den Preisanstieg bremst, der nun genau dem Ziel der EZB entspricht. Die Gefahr besteht jedoch darin, dass die Rallye den Euro auf ein Niveau treibt, bei dem die Inflation das Ziel verfehlt, was wiederum die Wettbewerbsfähigkeit beeinträchtigt. Dies dürfte auch den Deutschen Aktienindex belasten, da die DAX-Konzerne stark exportorientiert sind und den Großteil ihrer Einnahmen im Ausland erzielen.

Da der Euro an der Schwelle zu seiner längsten Gewinnsträhne seit mehr als zwei Jahrzehnten steht, wurde dieses Thema auf der jährlichen Klausurtagung der EZB im portugiesischen Sintra eingehend erörtert. Vizepräsident Luis de Guindos warnte, dass ein Anstieg über 1,20 Dollar problematisch wäre.

„Bis dahin können wir darüber hinwegsehen“, sagte er gegenüber Francine Lacqua von Bloomberg Television. „Etwas darüber hinaus wäre sehr viel komplizierter.“

Ein Großteil des Anstiegs des Euros ist auf die Schwäche des Dollars zurückzuführen. Donald Trumps Zölle erschüttern das Vertrauen und treiben die Anleger über die Grenzen der USA hinaus. Die Umstellung wurde nicht nur wegen ihrer inflationsbekämpfenden Eigenschaften begrüßt, sondern auch als Chance, die Rolle des Euro auf der Weltbühne zu stärken.

Die Frage ist nun, wie weit sie gehen kann. Händler gehen davon aus, dass die von Guindos genannte Schwelle von 1,20 Dollar im Jahr 2026 erreicht wird.

Umdenken gegenüber dem Euro

„Es gibt ein gewisses Umdenken bei den europäischen und globalen Anlegern gegenüber dem Euro“, sagte EZB-Chefvolkswirt Philip Lane gegenüber CNBC. „Was wir bisher gesehen haben, sieht dauerhaft aus, aber wir sind natürlich sehr gespannt, was als Nächstes passiert.“

Die zahlreichen Kommentare zum Euro – von denen viele über die Standardaussagen der EZB hinausgehen, wonach die Währung einer von vielen Faktoren ist, die sie bewertet, und kein bestimmtes Niveau angestrebt wird – deuten darauf hin, dass sich zumindest einige Währungshüter nicht mehr so sicher fühlen.

„Sie wollen es noch nicht zugeben, aber der starke Euro wird ein immer größeres Problem werden“, sagte Carsten Brzeski, Leiter der Makroabteilung von ING. „Letztendlich wird eine weitere Stärkung des Euro nicht nur zu mehr Deflationsdruck führen, sondern auch das Risiko eines wirtschaftlichen Schadens für eine bereits geschwächte Exportindustrie bergen – genug, um weitere Zinssenkungen zu rechtfertigen.“

Der lettische Zentralbankgouverneur Martins Kazaks äußerte sich in einem separaten Interview ebenfalls zu den acht Senkungen des Einlagensatzes. Märkte und Analysten rechnen mit einer weiteren Senkung in diesem Jahr auf 1,75 %, nachdem es im Juli zu einer Pause kommen könnte.

„Der Wechselkurs hat sich in diesem Jahr erheblich bewegt, und das wird auch die Inflation belasten“, sagte Kazaks. „Sollte der Euro weiter deutlich an Wert gewinnen, würde dies die Inflation und die Exporte belasten, was den Saldo in Richtung einer weiteren Zinssenkung kippen könnte.“

US-Dollar am Wendepunkt

Auf einer Podiumsdiskussion in Sintra, an der neben dem Fed-Vorsitzenden Jerome Powell und anderen Zentralbankchefs auch die Präsidentin der Europäischen Zentralbank, Christine Lagarde, teilnahm, lehnte er eine Äußerung zum Wechselkurs ab, sagte aber, dass das Jahr 2025 für den Dollar entscheidend sein könnte.

„Das wird nicht von heute auf morgen passieren – so etwas hat es in der Vergangenheit noch nie gegeben“, sagte sie und fügte hinzu: „Aber es ist eindeutig etwas kaputtgegangen. Ob es reparabel ist oder weiterhin kaputtgehen wird, das wird sich erst noch zeigen.“

Der sprunghafte Anstieg des Euros, den Lagarde in der Vergangenheit als ‚kontraintuitiv, aber gerechtfertigt‘ bezeichnet hat, ist ein Kriterium, das die Notenbanker bei der Festlegung der Zinssätze berücksichtigen werden. Für Gediminas Šimkus aus Litauen ist die Geschwindigkeit, mit der der Euro steigt, etwas, das die EZB besonders sorgfältig überwachen muss.

„Historisch gesehen ist der Wechselkurs nichts Außergewöhnliches“, sagte er in einem Interview. „Aber das Tempo der Anpassung bedeutet, dass wir ihn ernst nehmen müssen.“

Alles noch im grünen Bereich

Seit ihrer Einführung im Jahr 1999 liegt die Währung im Durchschnitt bei 1,1829 Dollar und wurde am Dienstag knapp unter diesem Wert gehandelt. Bundesbankpräsident Joachim Nagel nutzte dieses Argument, um jegliche Bedenken herunterzuspielen.

„Ja, es gibt einige Spillover-Effekte durch den Wechselkurs, aber das ist nur ein Faktor“, sagte er gegenüber Bloomberg Television. „Wir berücksichtigen alle Faktoren, die zu einer höheren oder niedrigeren Inflation führen, und das ist die relevante Art und Weise, wie wir es sehen sollten.“

Ähnlich äußerte sich Madis Muller aus Estland: Er ist über die jüngsten Bewegungen der Gemeinschaftswährung weniger besorgt.

„Die Aufwertung des Euro ist ziemlich schnell erfolgt“, sagte er. „Aber das Niveau liegt immer noch innerhalb historischer Bandbreiten. Ich glaube nicht, dass wir uns zu diesem Zeitpunkt allzu große Sorgen machen sollten.“

In einem Gespräch mit Bloomberg Television am Mittwoch betonte der portugiesische Minister Mário Centeno, dass nicht nur der Euro an Wert gewinne.

„Wir setzen uns auch sehr dafür ein, die internationale Rolle der Euro-Schulden zu stärken“, sagte er. „Das wird mehr Investoren nach Europa bringen. Das wird das Interesse am Euro erhöhen, und das ist gut so.“

FMW/Bloomberg

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