Rekord-Aktienrückkäufe und gute Quartalszahlen der Konzerne in Europa! Dazu kommen noch die günstigeren Bewertungen europäischer Aktienmärkte im Vergleich zu den USA. Auch laufen in Europa gerade massive Programme für Infrastruktur und Aufrüstung, was die wirtschaftliche Aktivität ankurbeln und die Auftragsbücher der Konzerne füllen dürfte. Gleichzeitig gilt die KI-Rally bei den US Big Tech-Aktien als überhitzt, die Luft scheint erstmal raus zu sein. Selbst glänzende Nvidia-Zahlen konnten vorgestern nicht helfen. Es gibt also einige gute Gründe, warum Anleger nicht nur Asien, sondern auch Europa derzeit favorisieren.
Aktienmärkte in Europa laufen zuletzt deutlich besser als US-Märkte
Europäische Aktienmärkte zeigen inzwischen die längste monatliche Gewinnserie seit 13 Jahren. Der europäische Leitindex Stoxx Europe 600 ist mit 633,94 Indexpunkten aktuell nur 2,20 Punkte entfernt von seinem Allzeithoch. Das für die nächsten zwölf Monate erwartete KGV des Index liegt bei 16,23. Beim S&P 500 liegt es bei 21,94. Daran erkennt man: Die US-Aktienmärkte sind deutlich teurer bewertet, und gleichzeitig bietet Europa gerade gute Möglichkeiten. Und dies wird offenkundig in den Kursanstiegen eingepreist. Im Chart sehen wir für die letzten drei Monate: Der Stoxx Europe 600 steigt um 10,44 %, der Dax um 6,54 %, und der S&P 500 nur um 1,41 %. Die Schwäche der Big Tech-Aktien in den USA belastet auch den Leitindex, weil die Schwergewichte auch dort große Anteile haben.
Der Stoxx Europe 600 Index als Leitindex für die europäischen Aktienmärkte ist alleine im Februar um 4 % gestiegen und steuert auf den achten Monat mit Gewinnen zu. Telekommunikations- und Bergbauunternehmen schneiden heute am besten ab, während der Reisesektor am stärksten zurückbleibt.
Bloomberg berichtet: Europäische Aktienmärkte haben ihren Aufwärtstrend fortgesetzt, da die hohen Bewertungen von US-Technologieaktien und die Sorgen über die Ausgaben für künstliche Intelligenz eine Rotation in andere Regionen begünstigen. Eine weitgehend positive Gewinnsaison hat die Stimmung gegenüber europäischen Aktien weiter verbessert.
Auch die Marktzusammensetzung kommt Europa angesichts der Befürchtungen vor einer Disruption durch KI zugute. Bislang haben in diesem Jahr Sektoren der Old Economy wie Grundstoffe, Energie, Telekommunikation und Versorger mit zweistelligen Renditen von bis zu 25 % eine Outperformance erzielt, während der Stoxx 600 um 7 % zulegte. Hinzu kommt eine Rekordzahl von Ankündigungen europäischer Unternehmen zum Rückkauf eigener Aktien.
Die Rallye im Februar „wurde durch solide Unternehmensgewinne und eine positive Dynamik angeheizt“, sagte Ulrich Urbahn, Leiter Multi-Asset-Strategie und Research bei Berenberg. „Wir halten an unserer Übergewichtung in europäischen und Schwellenländeraktien fest, da wir davon ausgehen, dass sich neue Investitionen hauptsächlich auf diese Regionen konzentrieren werden, um das nach wie vor hohe Engagement vieler Anleger in den USA zu reduzieren.“
Max Kettner, Stratege bei HSBC Holdings Plc, der diese Woche seine Übergewichtung in Europa erhöht hat, sagte, die Anleger konzentrierten sich zu sehr auf den KI-Handel. „Wir übersehen wahrscheinlich, dass unter der Oberfläche eine echte zyklische Erholung stattfindet“, sagte Kettner gegenüber Bloomberg Television. „Die kleineren, produktionsorientierten Volkswirtschaften haben in den letzten zwei Monaten tatsächlich alle einen echten Aufschwung erlebt.“
Europäische Aktienfonds erhielten in der Woche bis Mittwoch 3,2 Milliarden US-Dollar, die vierte Woche in Folge mit Zuflüssen, wie aus Daten von EPFR Global hervorgeht, die von Strategen der Bank of America zitiert wurden. Bislang haben Investoren in diesem Jahr 18 Milliarden US-Dollar in Europa investiert, während US-Aktienfonds 36,8 Milliarden US-Dollar erhielten.
Rekordrückkäufe von Aktien in Europa
Anleger, die nach einem neuen Grund suchen, europäische Aktienmärkte zu kaufen oder sie gegenüber US-Aktien zu bevorzugen, können Rekordrückkäufe zu ihrer Liste hinzufügen, so Bloomberg News. Weiter wird berichtet: Die Mitglieder des Stoxx Europe 600 Index haben laut einem Tracker von Barclays Aktienrückkäufe im Wert von 85,7 Milliarden Euro angekündigt, was den höchsten Wert für den Zeitraum Januar bis Februar darstellt.
Technologie-, Finanz- und Industrieunternehmen haben bisher die Führung übernommen, und da die Beschränkungen für die Durchführung von Rückkäufen während der Berichtssaison mit dem Abschluss der Unternehmensergebnisse aufgehoben werden, dürften die Rekordrenditen für Aktionäre noch größer ausfallen. „Wir beobachten eine starke Beschleunigung der Unternehmensaktivitäten“, sagte Emmanuel Makonga, Stratege bei Barclays. „Die Ausführungen liegen bereits über dem Durchschnitt, und da der März in der Regel den saisonalen Höhepunkt darstellt, dürften die Aktivitäten weiter zunehmen, sobald die Sperrfristen enden.“
Die Anleger belohnen die Unternehmen für ihre Rückkaufwelle. Ein Barclays-Korb von Unternehmen, die Rückkäufe angekündigt haben, hat den breiter gefassten Stoxx 600 in den letzten sechs Monaten um mehr als fünf Prozentpunkte in der Gesamtrendite übertroffen. Sie haben auch eine Benchmark der sogenannten Dividendenaristokraten mit starken Ausschüttungsbilanzen übertroffen.
„Das ist für die Märkte von Bedeutung: Unternehmen kehren nun als stabile Nachfragequelle zurück, da die Phase nach dem Blackout historisch gesehen mit einer besseren Aktienperformance einhergeht“, fügte Makonga hinzu. Darüber hinaus seien rund 76 % der von den Aktionären genehmigten Rückkaufpläne noch nicht umgesetzt worden, „sodass noch reichlich Pulver für den zweiten Quartal übrig bleibt“, sagte er.
Die Zahlen sind beeindruckend. Rolls-Royce Holdings überraschte die Anleger mit der Ankündigung seines bislang größten Rückkaufprogramms in Höhe von bis zu 9 Milliarden Pfund bis 2028, wodurch die Aktien des Unternehmens auf ein Allzeithoch stiegen. Die London Stock Exchange Group legte zu, nachdem sie angekündigt hatte, bis Februar nächsten Jahres Aktien im Wert von 3 Milliarden Pfund zurückzukaufen. Banken spielten eine wichtige Rolle, wobei die Deutsche Bank, die Societe Generale und die Standard Chartered nach einem starken Jahr 2025 für Aktien in diesem Sektor Programme zugesagt haben.
Die Kehrseite all dessen ist, dass die Anleger hohe Erwartungen an die Renditen für die Aktionäre vor Beginn der Berichtssaison hatten und ihre Unzufriedenheit zum Ausdruck brachten, als sie enttäuscht wurden. Die Aktien des weltweit größten börsennotierten Hedgefonds Man Group fielen, obwohl das Unternehmen einen neuen Rekord bei den verwalteten Vermögenswerten erzielte. Die Analysten von Morgan Stanley sahen das Ausbleiben eines Rückkaufs als enttäuschend an. BP sank, nachdem das Unternehmen seine Rückkäufe eingestellt hatte, was für einen großen Ölkonzern ungewöhnlich ist, nachdem in den letzten Jahren dank hoher Rohölpreise Unmengen an Bargeld an die Anleger ausgeschüttet worden waren. TotalEnergies reduzierte seine Aktienrückkäufe auf das untere Ende der prognostizierten Spanne.
Der starke Jahresauftakt markiert eine erneute Beschleunigung der Aktienrückkaufprogramme nach einer Verlangsamung im Jahr 2025. Laut einem Tracker von Bloomberg Intelligence entfielen im vergangenen Jahr fast 50 % der Rückkäufe im Stoxx 600 auf Banken, Energie und Technologie. Gleichzeitig sind die Dividenden weiter gestiegen, was die Position der Region als bevorzugter Markt für Ertragsstrategien untermauert und ihre Attraktivität als Alternative zu den USA erhöht.
Der Stoxx Europe 600 hat den S&P 500 seit Jahresbeginn um sechs Prozentpunkte übertroffen, da Investoren angesichts hoher Ausgaben für künstliche Intelligenz und hoher Bewertungen außerhalb der amerikanischen Aktienmärkte diversifizieren. Unterdessen profitieren europäische Aktien von umfangreichen fiskalischen Anreizen und erhöhten Verteidigungsausgaben in der Region sowie von niedrigeren Zinsen als in den USA. Eine geringere Gewichtung von Technologieaktien hat sich ebenfalls positiv ausgewirkt. Nun sorgen steigende Aktionärsrenditen für einen zusätzlichen Schub.
Im Gegensatz dazu gibt es Anzeichen dafür, dass das Tempo der Aktionärsrenditen in den USA nachlässt. Prognosen von Strategen der Bank of America, die aus den Rückkaufaktivitäten von Firmenkunden extrapoliert wurden, zeigen, dass sich die Rückkäufe im S&P 500 verlangsamen. Die Rückkäufe von Firmenkunden der BofA sind im Jahresvergleich um 65 % zurückgegangen, nachdem sie Ende Februar letzten Jahres mit 0,42 % der Marktkapitalisierung des S&P 500 ihren Höchststand erreicht hatten, basierend auf den rollierenden 52-Wochen-Strömen. Seitdem sind sie kontinuierlich zurückgegangen und liegen derzeit bei 0,23 %.
„Die Rückkäufe von Unternehmenskunden haben sich verlangsamt, und ihr Anteil an der Marktkapitalisierung liegt seit fünf Wochen unter den typischen saisonalen Trends”, schrieb BofA-Strategin Jill Carey Hall diese Woche in einer Mitteilung. Portfoliomanager auf der ganzen Welt legen zunehmend Wert darauf, dass Unternehmen Kapital zurückgeben, anstatt es auszugeben.
Die Anfang dieses Monats veröffentlichte Umfrage der BofA unter Fondsmanagern ergab, dass der Anteil der Anleger, die der Meinung sind, dass Unternehmen ihren Cashflow für Aktionärsrenditen verwenden sollten, auf 33 % gestiegen ist, den höchsten Stand seit mehr als einem Jahrzehnt. Der Anteil derjenigen, die sich eine Erhöhung der Investitionsausgaben durch Unternehmen wünschen, sank von 34 % im Vormonat auf 20 %.
FMW/Bloomberg
