Ein 93 Milliarden Dollar tiefer Fall der Aktien von Novo Nordisk am Freitag hat den größten börsennotierten Unternehmen Europas den jüngsten Schlag versetzt, die ein weiteres Jahr vergeblich darum gekämpft haben, die Renditen der größten Aktien der Wall Street zu erreichen. Während die zehn besten US-Aktien im Jahr 2024 zweistellige Renditen erzielt haben, angetrieben von den sogenannten Magnificent Seven, schreiben sechs der größten europäischen Unternehmen rote Zahlen. Dazu gehören der Ozempic-Hersteller Novo Nordisk, dessen Gewinne für das Jahr durch den Ausverkauf am Freitag vollständig zunichte gemacht wurden, sowie Nestle und LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton.
Bloomberg berichtet hierzu: Dies hat den Stoxx Europe 600 Index auf den Weg zu seiner schlechtesten Performance im Vergleich zum S&P 500 seit fast einem Vierteljahrhundert gebracht. Und ein von Goldman Sachs zusammengestellter Korb aus branchenbeherrschenden europäischen Aktien hat sich noch schlechter entwickelt und liegt zum ersten Mal seit 2017 hinter dem Stoxx zurück. „Die Magnificent Seven haben den S&P 500 zu einem großen Teil getragen“, sagte Morningstar-Stratege Michael Field. “Es ist nicht so, dass wir in Europa keine großen Unternehmen hätten, aber der Größenunterschied ist so gewaltig.“
Europäische Schwergewichte haben zwei Nachteile. Der erste ist, wie Field betont, die Größe. Der Large-Cap-Basket von Goldman – GRANOLAS genannt – hat einen kumulierten Wert von etwa 2,5 Billionen US-Dollar, während die Magnificent Seven allein in diesem Jahr etwa 5 Billionen US-Dollar hinzugewonnen haben, was ihren Gesamtwert auf über 16 Billionen US-Dollar steigen lässt. Zweitens dominieren die sogenannten Old-Economy-Aktien die europäischen Large-Cap-Ränge. Der 11-köpfige GRANOLAS-Korb enthält nur zwei Technologieunternehmen, SAP und ASML.
Branchen wie die Automobil-, Industrie- und Bergbauindustrie sind in der Regel stark den Schwankungen der Konjunkturzyklen ausgesetzt. Luxusaktien beispielsweise wurden von der Konsumflaute in China hart getroffen, während bei Nestlé das schwächelnde Umsatzwachstum die Aktien auf dem besten Weg zum schlechtesten Jahr seit Bestehen sind. „Es gibt ein grundlegendes strukturelles Problem in Europa, da es hier keine globalen Champions gibt, und schon gar nicht in den heißesten Bereichen des Marktes – Technologie und künstliche Intelligenz“, sagte Guy Miller, Chef-Marktstratege bei Zurich Insurance Co.
Es gibt einige Anzeichen von Unbehagen über die rasante Rallye der Magnificent Seven – und ihre Dominanz bei den Benchmarks. Matthew Cioppa, Portfoliomanager des Franklin Technology Fund, sagt beispielsweise, dass er zwar gerne einige Aktien der Magnificent Seven besitzt, aber auch in erheblichem Umfang in kleineren Software-Unternehmen investiert ist.
Viele erwarten auch in Europa einen Aufschwung und führen dafür günstige Bewertungen, die Wahrscheinlichkeit eines chinesischen Konjunkturpakets und eine mögliche Ausgabenerhöhung in Deutschland an. Könnten sich die Dinge also im nächsten Jahr ändern? Von Bloomberg befragte Strategen glauben nicht daran und prognostizieren, dass die Wall Street auch 2025 wieder triumphieren wird. Während einige die Politik des designierten Präsidenten Donald Trump als Plus für die Magnificent Seven betrachten, dürfte ihr stetiges Gewinnwachstum eine größere Anziehungskraft ausüben. Den von Bloomberg zusammengestellten Daten zufolge wird für das nächste Jahr ein Gewinnanstieg von etwa 15,7 % prognostiziert, gegenüber den für die GRANOLAS erwarteten 9,9 %.
„In einer Zeit, in der das makroökonomische Wachstum eher unspektakulär war und andere Sektoren mit Herausforderungen zu kämpfen hatten, hat diese Zuverlässigkeit bei der Gewinnausschüttung dem Markt Vertrauen in die US-Technologie gegeben„, sagte Iain Barnes, Chief Investment Officer bei Netwealth Investments Ltd. „Das sieht man bei anderen Märkten einfach nicht“, fügte er hinzu.
FMW/Bloomberg
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