Weitere Zinssenkung in Sicht? EZB droht Inflationsdämpfer – EU will CO₂-Regeln verschieben

Die EZB steht erneut im Mittelpunkt der wirtschaftspolitischen Debatte: Eine mögliche Verzögerung des neuen EU-Emissionshandelssystems ETS2 könnte die Inflation stärker bremsen als erwartet – und damit die Diskussion über eine weitere Zinssenkung neu entfachen. Während die Europäische Union zwischen Klimazielen und wirtschaftlichem Druck abwägt, droht der Balanceakt zwischen Preisstabilität und grüner Transformation ins Wanken zu geraten.

Verzögerung beim EU-CO₂-Preis und ihre Folgen

Laut einem Bericht von Bloomberg könnte eine Verzögerung bei der Einführung des neuen CO₂-Bepreisungssystems der Europäischen Union den Inflationsausblick dämpfen und die Debatte über weitere Zinssenkungen der Europäischen Zentralbank neu anfachen.

Um die Belastungen der grünen Transformation abzufedern, wollen Regierungen und EU-Abgeordnete die Einführung des sogenannten Emissionshandelssystems 2 (ETS2) verschieben. Das Programm erlegt Verschmutzern Kosten auf und dürfte voraussichtlich Dinge wie Benzin, Diesel und Treibstoff verteuern.

Ein Aufschub würde wahrscheinlich dazu führen, dass die Verbraucherpreise 2027 weniger stark steigen als derzeit prognostiziert — womit die EZB vor einer weiteren Unterschreitung ihres Inflationsziels von 2% stünde, zusätzlich zu der, die sie bereits für das kommende Jahr erwartet.

Während sich die meisten EZB-Vertreter einig sind, dass die Zinsen zur Bewältigung der bestehenden Herausforderungen — darunter globale Handelsrisiken und fiskalische Spannungen in Teilen der Eurozone — derzeit nicht angepasst werden müssen, könnte die Verzögerung bei ETS2 einige dazu veranlassen, eine Lockerung der Geldpolitik zu fordern.

“Ohne die Einführung von ETS2 im Jahr 2027 dürfte die Unterschreitung des Inflationsziels 2027 größer ausfallen, unter sonst gleichen Bedingungen”, sagte Rune Johansen, Ökonom bei der Danske Bank. Dies sei “ein Argument für eine weitere Senkung”, sagte er und betonte, dass einige Vertreter dennoch Widerstand leisten würden.

Unsicherheit über Inflationsprognosen

Die jüngste vierteljährliche Prognose der EZB sieht für die kommenden zwei Jahre eine Inflationsrate von 1,7% und 1,9% vor. Nach Berechnungen von Bloomberg Economics würde ETS2 den Preisanstieg 2027 um mindestens 0,2 Prozentpunkte erhöhen.

Da sagen die Bloomberg-Ökonomen: “Ohne den Impuls durch ETS2 lägen die Prognosen wahrscheinlich näher an unseren eigenen Einschätzungen. Da sowohl die Auswirkungen auf die Inflation als auch die nationale Umsetzung ungewiss sind, könnten die Projektionen der EZB-Mitarbeiter eher auf der optimistischen Seite liegen.” — David Powell und Simona Delle Chiaie.

Vor der nächsten Prognoserunde sind auch andere Analysten zu ähnlichen Schlüssen gekommen. Der konzentrierte Effekt im Jahr 2027 werde nun voraussichtlich aus den EZB-Projektionen für Dezember gestrichen und durch einen geringeren Effekt im Jahr 2028 ersetzt, sagte Greg Fuzesi von JPMorgan.

Die Entwicklung zeigt, dass neben prominenten Themen wie Donald Trumps Zollpolitik und dem Krieg zwischen Russland und der Ukraine auch andere Unsicherheiten die Arbeit der EZB erschweren. Sechs Jahre nach dem Start des Green Deal verliert das Engagement für die Klimaziele der EU an Schwung, da Regierungen ihre Verteidigungsausgaben erhöhen und wirtschaftliches Wachstum stärker priorisieren.

Politische Abwägungen und Klimaziele

Obwohl die Politiker an ihrem Ziel festhalten, die Emissionen bis 2040 deutlich zu senken, befürchten sie, dass höhere Energiekosten zu Unmut bei den Wählern führen könnten. Das Emissionshandelssystem begrenzt den Ausstoß von Treibhausgasen und erlaubt Unternehmen, Emissionszertifikate zu handeln. ETS2 soll dieses Prinzip auf Gebäude und den Straßenverkehr ausweiten, zusätzlich zu den bereits erfassten Sektoren wie Energieerzeugung, Luftfahrt und anderen.

Als sie vergangenen Monat nach einer möglichen Verzögerung gefragt wurde, spielte EZB-Präsidentin Christine Lagarde die Risiken herunter und verwies auf einen Vorschlag der Europäischen Kommission, die Einführung über einen längeren Zeitraum zu strecken, dabei jedoch am Starttermin 2027 festzuhalten.

Lagarde sprach, bevor der Europäische Rat und das Parlament beschlossen, eine Verschiebung anzustreben, die sie in den kommenden Wochen mit der Kommission aushandeln wollen. Ein EZB-Sprecher lehnte eine weitere Stellungnahme ab.

Wirtschaftliche Widerstandsfähigkeit und EZB-Perspektiven

Andere EZB-Vertreter, darunter der Litauer Gediminas Simkus, haben seit Langem betont, dass die Rückkehr zu einer Inflationsrate von 2% innerhalb von zwei Jahren stark von der Umsetzung von ETS2 abhängt. Jede Verzögerung berge das Risiko, dass sich der Preisanstieg unterhalb dieses Ziels einpendele.

Für Morgan-Stanley-Ökonom Jens Eisenschmidt ist das Thema allein womöglich nicht ausschlaggebend — insbesondere, wenn das Bruttoinlandsprodukt, das im dritten Quartal stärker als erwartet gewachsen ist, widerstandsfähig bleibt.

“Wenn sich jedoch auch die Wirtschaft abschwächt — beispielsweise aufgrund der anhaltenden Auswirkungen der Handelsbeschränkungen — und die Inflationserwartungen sinken, könnte das Pendel in Richtung einer weiteren Lockerung ausschlagen”, sagte er.

Auch der Bank-of-America-Analyst Ruben Segura-Cayuela rechnet damit, dass sich die Haltung der EZB ändern könnte — wenn auch nicht in diesem Jahr.

“Die Schmerzgrenze für ein Unterschreiten des Inflationsziels scheint hoch, selbst wenn es anhält”, sagte er. “Aus diesem Grund haben wir unsere Erwartung einer Zinssenkung durch die EZB im Dezember aufgegeben. Wir glauben jedoch, dass dies die Symmetrie der EZB in Frage stellen und die EZB letztendlich dazu veranlassen wird, bis März eine Zinssenkung vorzunehmen.”

FMW/Bloomberg

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