Seit Juni hat die EZB die Zinsen drei Mal gesenkt. Der Einlagensatz sank von 4,0 % auf 3,25 %. Heute wird er aller Voraussicht nach auf 3,0 % sinken. Hier bieten wir eine Vorschau auf die heutige Entscheidung, über die wir ab 14:15 Uhr und ab 14:45 Uhr (Pressekonferenz) berichten werden.
EZB wird Zinsen heute wohl senken
Die EZB wird die Zinsen in diesem Jahr voraussichtlich zum vierten Mal senken und damit die Beschränkungen für die angeschlagene Wirtschaft der Region lockern, da sich die Inflation 2 % nähert. Alle bis auf einen von Bloomberg befragten Analysten prognostizieren eine weitere Senkung des Einlagensatzes um einen Viertelpunkt auf 3 % heute um 14:15 Uhr. Nur JPMorgan Chase geht von einer größeren Senkung der Zinsen um einen halben Punkt aus und argumentiert, dass die jüngsten Daten auf ein schwächeres Wachstum und eine geringere Inflation hindeuten.
Die Verantwortlichen sind sicherlich besorgt über die wirtschaftliche Entwicklung in der Eurozone und befürchten, dass die anhaltende Schwäche die Inflation unter das Ziel drücken könnte. Sie haben auch mit dem Zusammenbruch der Regierungen in Deutschland und Frankreich zu kämpfen und versuchen abzuschätzen, wie sich Donald Trumps Wirtschaftsagenda nicht nur auf Europa, sondern auch auf die Federal Reserve auswirken wird.
Vor diesem Hintergrund werden die Zinsen jedoch lieber nur schrittweise gesenkt. In den kommenden Monaten werden neue vierteljährliche Prognosen, die wahrscheinlich schwächere Preissteigerungen und ein schwächeres Bruttoinlandsprodukt im Jahr 2025 signalisieren, den Weg der EZB mitbestimmen.
Zinsen
Als die EZB ihre dritte Zinssenkung auf Oktober vorverlegte, sah die Wirtschaftslage so düster aus, dass die Verantwortlichen darüber diskutierten, ob sie eine weitere Senkung der Zinsen um 50 Basispunkte vornehmen müssten, um nicht hinter der Kurve zurückzubleiben. Diese Diskussion verlief im Sande, da das BIP im dritten Quartal stärker als erwartet war. Nur eine Handvoll Entscheidungsträger forderten, dass eine weitere starke Senkung im Dezember auf dem Tisch bleiben sollte.
Die Anleger haben praktisch aufgehört, das Risiko eines solchen Schrittes einzupreisen, obwohl sie davon ausgehen, dass dies bei einer der nächsten Sitzungen eine Möglichkeit ist. Ökonomen erwarten aufeinanderfolgende Senkungen der Zinsen um einen Viertelpunkt, bis der Einlagensatz 2 % erreicht.
Da selbst die Falken einig sind, dass die heutige Senkung nicht die letzte sein wird, könnte die EZB die Formulierung in ihrer Grundsatzerklärung anpassen – insbesondere den Teil, in dem es derzeit heißt, dass sie „die Leitzinsen so lange wie nötig ausreichend restriktiv halten“ wird. Sie wird jedoch flexibel bleiben wollen und dürfte kaum von ihrem Ansatz „Sitzung für Sitzung“ abweichen.
Die Entscheidungsträger der EZB haben auch begonnen, weiter in die Zukunft zu blicken, indem sie Positionen dazu abstecken, ob die Zinsen unter den neutralen Wert fallen müssen – eine theoretische Schwelle, die die Wirtschaft weder einschränkt noch stimuliert und im Allgemeinen bei etwa 2 % liegt. Einige, darunter der Franzose Francois Villeroy de Galhau und der Italiener Fabio Panetta, sagen, dass dies in Betracht gezogen werden sollte. Vorstandsmitglied Isabel Schnabel warnte jedoch davor, zu weit zu gehen, da dies wertvolle geldpolitische Spielräume verschwenden könnte, und das zu einer Zeit, in der die Wirtschaft eher durch strukturelle Probleme gebremst wird, gegen die die Geldpolitik wenig ausrichten kann.
Wirtschaftsprognosen
Die EZB setzt seit langem auf höhere Löhne und steigende Haushaltsausgaben, um eine Erholung voranzutreiben. Im September rechnete sie mit einem Anstieg des Wachstums auf 1,3 % im Jahr 2025 und 1,5 % im Jahr 2026, gegenüber 0,8 % in diesem Jahr. Doch nachdem die jüngsten monatlichen Umfragen unter Einkaufsmanagern signalisierten, dass sich die Malaise im verarbeitenden Gewerbe auf den Dienstleistungssektor ausbreitet, erscheinen solche Annahmen zu optimistisch. Die meisten Analysten gehen davon aus, dass die Prognose für 2025 nach unten korrigiert werden muss.
Was die Inflation betrifft, die im vergangenen Monat auf 2,3 % gestiegen ist, aber weitgehend als unter Kontrolle gilt, rechnen Analysten mit einer Herabstufung für 2024 und 2025. Im Jahr 2026 wird die Prognose wahrscheinlich bei durchschnittlich 2 % bleiben. Es gibt auch einen ersten Ausblick auf 2027. Ein offensichtlicher Mangel dieser Prognosen ist, was sie nicht enthalten – zum einen ein möglicher Handelskonflikt mit den USA, aber auch die fiskalischen Auswirkungen der neuen Regierungen in Deutschland und Frankreich. Dem könnte man durch die Untersuchung alternativer Szenarien begegnen – wie es die EZB in der Vergangenheit manchmal getan hat.
Französische Turbulenzen
Die Tatsache, dass sich das französische Parlament nicht auf einen Haushalt einigen konnte, brachte neue Turbulenzen auf die Schuldenmärkte des Landes, wobei die Renditen zeitweise so hoch stiegen wie die Griechenlands. Dies löste Spekulationen aus, dass die EZB das 2022 geschaffene Notfallinstrument zum Ankauf von Anleihen einsetzen könnte. Auf die Frage nach dieser Möglichkeit antwortete Bundesbankpräsident Joachim Nagel, dass das Instrument nicht dazu gedacht sei, Bewegungen einzudämmen, die politische Entwicklungen widerspiegeln. Christine Lagarde könnte sich ähnlich äußern, wenn das Thema auf ihrer Pressekonferenz zur Sprache kommt.
FMW/Bloomberg
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