Heute um 14:15 Uhr wird die EZB ihre Zinsentscheidung verkünden, und ab 14:45 Uhr wird Christine Lagarde ihre Pressekonferenz abhalten. Wir werden über beide Events sofort berichten. Was ist zu erwarten? Die Europäische Zentralbank ist bereit das Tempo der Zinserhöhungen zu verlangsamen, nachdem die von ihr bevorzugte Inflationsmessung zum ersten Mal seit zehn Monaten zurückgegangen ist, so sagt es aktuell Bloomberg mit Blick auf die leicht rückläufige Kerninflation in der Eurozone (5,6 % im April nach 5,7 % im März).
Mehrheit der Analysten sieht EZB-Schritt um 25 Basispunkte
Da die strengeren Kreditkonditionen auch die Wirtschaft belasten, werden die EZB-Direktoren den Einlagensatz am Donnerstag um einen Viertelpunkt auf 3,25 % anheben, so die Meinung der Geldmarktanleger und der meisten Wirtschaftsexperten laut der aktuellsten Bloomberg-Umfrage. Ein größerer Schritt kann jedoch nicht ausgeschlossen werden: Eine Minderheit, zu der auch JPMorgan und die Bank of America gehören, geht davon aus, dass sich die Verantwortlichen für einen Schritt von 50 Basispunkten entscheiden werden, da die zugrunde liegenden Preissteigerungen immer noch weit über dem Ziel von 2 % liegen und das Lohnwachstum anzieht. Goldman Sachs sagte, dass der Viertelpunkt, den man vorhersagt, keine „ausgemachte Sache“ ist.
Noch zwei Mal steigende Zinsen nach der heutigen Entscheidung erwartet
Offizielle Stellen weisen zunehmend darauf hin, dass sich die aggressivste geldpolitische Straffung in der Geschichte der EZB ihrem Ende nähert (hier ein Blick auf alle Zinsschritte in der Geschichte der Zentralbank). Märkte und Analysten rechnen mit zwei weiteren Zinserhöhungen über diese Woche hinaus, bevor sich die Zinsen auf Einlagen bei der EZB bei 3,75 % einpendeln.
Die Meinung von Bloomberg Economics: „Die EZB wird wahrscheinlich eine Anhebung um 25 Basispunkte ankündigen. Jüngste Kommentare deuten darauf hin, dass die Unterstützung für einen größeren Schritt eine schmale Basis hat. Eine Stabilisierung der zugrundeliegenden Inflation und Anzeichen dafür, dass sich die Kreditbedingungen verschärfen, haben die Entscheidungsträger wahrscheinlich davon überzeugt, dass die Zeit für eine Abkehr von der Anhebung um 50 Basispunkte endlich gekommen ist.“ – David Powell, leitender Wirtschaftswissenschaftler für den Euroraum.
Blick auf Kerninflation
Die kämpferischen Mitglieder des EZB-Rats werden sich möglicherweise weiterhin auf die Kerninflation konzentrieren, bei der die Lebensmittel- und Energiepreise ausgeklammert werden und die mit 5,6 % nach wie vor in der Nähe eines Rekordhochs liegt. Ein Kompromiss über eine geringere Zinserhöhung könnte das Signal beinhalten, dass die Kreditkosten noch weiter steigen müssen – auch wenn die EZB erst vor kurzem begonnen hat, ihr eigenes Mantra zu beherzigen, Entscheidungen „von Sitzung zu Sitzung“ zu treffen.
Greg Fuzesi, Wirtschaftsexperte bei JPMorgan, geht davon aus, dass etwaige Leitlinien „relativ locker“ ausfallen werden, da sich die EZB stärker an den eingehenden Daten orientiert, und dass sie bei einer geringeren Anhebung der Zinsen härter ausfallen werden. Es könnte auch einen Impuls geben, den Stapel von Anleihen, den die EZB in der Vergangenheit als Stimulus gekauft hat, schneller abzustoßen.
Wirtschaftlicher Ausblick
Die EZB-Direktoren werden eine Reihe von Wirtschaftsberichten erörtern, die in der vergangenen Woche eingetroffen sind und aufgrund der Ruhephase vor den EZB-Beschlüssen nicht öffentlich kommentiert wurden. Einerseits sprechen der Rückgang der Kerninflation und die schwächer als erwartet ausgefallene Wirtschaftsleistung in der Eurozone mit 20 Ländern zu Beginn des Jahres 2023 dafür, dass der Preisschock nachlässt. Hinzu kommen Anzeichen dafür, dass die Banken ihre Kreditvergabe einschränken, da die Zinserhöhungen sich durch das System arbeiten und die jüngsten Unruhen im Finanzsektor zu spüren sind.
Andererseits deuten die Umfragen unter den Einkaufsmanagern auf eine robuste Tätigkeit im Dienstleistungssektor hin. Auch die Löhne ziehen stärker an, was die Befürchtung aufkommen lässt, dass die Inflation schwerer zurückzudrängen sein wird als ursprünglich befürchtet (FMW: Thema Lohn-Preis-Spirale). Es stellt sich die Frage, ob sich die Einschätzung der Wirtschaft durch die EZB aufgrund dieser Daten geändert hat und wie weit die EZB die Zinsen noch anheben muss.
Quantitative Straffung
Die EZB hat im März damit begonnen, ihren Anleihebestand von rund 5 Billionen Euro um 15 Milliarden Euro pro Monat zu verringern. Dies hat auf den Finanzmärkten nicht zu Verwerfungen geführt und die Erwartung geweckt, dass die Kürzungen nach Juni, wenn das derzeitige Tempo der Reduzierung überprüft wird, beschleunigt werden.
Exekutivdirektoriumsmitglied Isabel Schnabel sagte letzten Monat, dass es das Ziel sei, die Reinvestitionen im Rahmen des Programms zum Ankauf von Vermögenswerten vollständig auslaufen zu lassen, wobei der genaue Zeitpunkt „bald“ festgelegt werden soll. Die EZB-Direktoren werden möglicherweise auch über die laufenden Rückzahlungen langfristiger Kredite diskutieren, die den Banken zu günstigen Konditionen angeboten wurden, und von denen eine Tranche von 477 Milliarden Euro im Juni fällig wird. Bislang wurden keine alternativen Maßnahmen in Aussicht gestellt, aber der jüngste Stress im Bankensektor bedeutet, dass die EZB die Situation genau beobachten wird, um zu sehen, ob es zu Spannungen im System kommt.
FMW/Bloomberg
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