Am 17. April hatte die EZB die Zinsen das siebte Mal in Folge gesenkt. Der Einlagensatz sank jedes Mal um 0,25 % Prozentpunkte, von 4,00 % auf 2,25 %. Und im Juni steht die nächste Zinssenkung an. Donald Trump liefert mit seinem Handelskrieg und einer bevorstehenden Konjunkturschwäche in der Eurozone das Argument. Ein Überblick.
EZB vor nächster Senkung der Zinsen
Vertreter der Europäischen Zentralbank (EZB) bereiten sich auf eine weitere Senkung der Zinsen vor, da sie trotz einer möglichen Lockerung der Haltung der Regierung von Donald Trump in den kommenden Wochen mit anhaltenden Schäden für die Wirtschaft durch die US-Zölle rechnen, so Bloomberg. Weiter wird berichtet: Nach intensiven Gesprächen beim Internationalen Währungsfonds in der vergangenen Woche verließen die meisten Entscheidungsträger Washington desillusioniert. Sie gehen davon aus, dass Trumps unberechenbares Verhalten weiterhin für Unsicherheit sorgen, die Ausgaben und Investitionen dämpfen und letztlich auch die Inflation für einige Zeit belasten wird.
Die Aufwertung des Euro, die angespanntere Finanzlage aufgrund erhöhter Staatsausgaben und der Rückgang der Energiepreise werden ebenfalls auf die Preise drücken und die Argumente für eine achte Senkung der Zinsen um einen Viertelprozentpunkt im Juni stärken. Was danach geschieht, wird weitgehend von den aktualisierten Inflationsprognosen für das nächste Jahr und darüber hinaus abhängen.
Ökonomen der Bank of America, der Deutschen Bank und Morgan Stanley gehen bereits davon aus, dass der Einlagensatz – derzeit bei 2,25 % – in diesem Jahr auf mindestens 1,5 % sinken wird, um die Nachfrage anzukurbeln. Während Mitglieder des EZB-Rats wie Olli Rehn und Gediminas Simkus signalisiert haben, dass sie bereit sind, eine Senkung der Zinsen auf dieses Niveau in Betracht zu ziehen, warnen andere wie Klaas Knot und Martins Kazaks vor zu viel Aktivismus und argumentieren, dass die mittelfristigen Auswirkungen der jüngsten Ereignisse noch unklar sind.
Präsidentin Christine Lagarde hielt weitgehend an der offiziellen Linie der EZB fest. „Wenn das Ausmaß und die Verteilung der Schocks höchst ungewiss sind, können wir keine Gewissheit bieten, indem wir uns auf einen bestimmten Zinspfad festlegen“, erklärte sie am Freitag gegenüber Finanzministern und anderen Zentralbankern. Anfang der Woche hatte sie gesagt, die EZB müsse ‚extrem datenabhängig‘ sein.
Inflation
Die meisten aktuellen Berichte deuten auf eine Abschwächung des Wachstumsimpulses hin. Eine Umfrage unter Einkaufsmanagern ergab ein gedrücktes Vertrauen und eine schleppende Nachfrage, und die am Dienstag veröffentlichten Prognosen des IWF senkten das Wachstum der 20-Staaten-Wirtschaft für dieses Jahr von zuvor 1 % auf nur noch 0,8 %. Ein schwächeres Wachstum geht mit einer niedrigeren Inflation einher. Der IWF geht ähnlich wie die EZB davon aus, dass der Preisdruck in der zweiten Jahreshälfte 2 % erreichen wird. Im Vergleich zu den Äußerungen einiger europäischer Politiker, die Washington besucht haben, ist diese Botschaft jedoch eher hawkisch.
Das 2-Prozent-Ziel „kann mit einer weiteren Senkung um 25 Basispunkte erreicht werden“, sagte Alfred Kammer, Direktor der Europa-Abteilung des IWF, am Freitag gegenüber Reportern. „Wir sehen keine Notwendigkeit, unter 2 % zu gehen“, sofern es nicht zu „größeren Schocks“ komme. Diese Schwelle wird von Ökonomen als die beste Annäherung an einen neutralen Wert angesehen, der weder die Nachfrage ankurbelt noch dämpft. Sie könnte zu einer entscheidenden Marke werden, die politische Entscheidungsträger, insbesondere die eher hawkischen, nur ungern überschreiten würden.
„Sollte die Inflation das Ziel deutlich und über einen längeren Zeitraum verfehlen, wäre eine Senkung der Zinsen in den Stimulusbereich die naheliegende Entscheidung“, sagte Kazaks, der Chef der lettischen Zentralbank, in einem Interview am Samstag. „Derzeit ist dies nicht der Fall.“ Knot, sein niederländischer Kollege, argumentierte in einer Rede, dass eine neutrale Geldpolitik „im Großen und Ganzen weiterhin angebracht ist“. Zwar könne sich die Inflation schneller als bisher erwartet verlangsamen, doch seien die langfristigen Auswirkungen der Handelsstörungen und der höheren europäischen Ausgaben für Verteidigung und Infrastruktur „weitaus weniger klar“.
Seine Äußerungen deuten darauf hin, dass die EZB am 5. Juni – der letzten Sitzung, an der er vor Ablauf seiner Amtszeit teilnimmt – gezwungen sein wird, die Prognose für das Verbraucherpreiswachstum im nächsten Jahr von den im März prognostizierten 1,9 % nach unten zu korrigieren. Entscheidend für die Beurteilung der Preisstabilität auf längere Sicht wird jedoch der Wert für 2027 sein.
„Ich denke, die Juni-Sitzung der EZB wird wirklich kompliziert werden“, sagte Knot. Trotz der Unsicherheit sind einige seiner Kollegen fast bereit, den Sieg zu verkünden. Der Franzose François Villeroy de Galhau argumentierte, dass „derzeit kein Inflationsrisiko in Europa besteht“ und dass es aufgrund der Zölle „keine zusätzliche Inflation geben wird“. „Das ist eine starke Garantie – weder für dieses noch für das nächste Jahr“, sagte er und fügte hinzu, dass „wir immer noch einen allmählichen Spielraum für Zinssenkungen haben“. Sein Kollege Peter Kazimir aus der Slowakei stimmte zu, dass die Inflation in den kommenden Monaten ihr Ziel erreichen werde – statt wie noch im letzten Monat prognostiziert Anfang 2026.
Aktuelle Daten
Im April ist die Rate laut der Medianprognose einer Bloomberg-Umfrage vor den Daten am Freitag wahrscheinlich auf 2,1 % gesunken. Zwei Tage zuvor wird Eurostat eine erste Schätzung für die Wirtschaftsleistung im ersten Quartal veröffentlichen, wobei Analysten ein Wachstum von 0,2 % prognostizieren.
Diese Daten werden zusammen mit neuen Prognosen in die nächste Entscheidung der EZB zum Thema Zinsen einfließen. Doch während die geldpolitischen Entscheidungsträger gespannt auf den Blick in die Zukunft warten, den sie regelmäßig gewähren, werden sie wahrscheinlich nicht das gesamte neue Gleichgewicht im Handel erfassen können. Trumps 90-tägige Verhandlungspause wird nicht vor Anfang Juli enden, und selbst dann ist unklar, ob eine dauerhafte Einigung erzielt werden kann.
„Es ist wirklich wichtig, dass wir uns volle Handlungsfreiheit bewahren, was bedeutet, dass wir keine bestimmten Schwellenwerte aufgrund einer angenommenen Neutralitätsrate festlegen und auch eine bestimmte Höhe der Zinssenkung nicht von vornherein ausschließen“, sagte Rehn, der Chef der finnischen Zentralbank, in einem Interview. “Dies ist eine Zeit für eine agile und aktive Geldpolitik.“
Auf die Frage nach der Möglichkeit einer stärkeren Maßnahme (Senkung der Zinsen um 50 Basispunkte?) erklärte Chefökonom Philip Lane gegenüber Bloomberg TV, dass „es keinen Grund gibt, zu sagen, dass wir immer die üblichen Schritte von 25 Basispunkten vornehmen werden“, betonte jedoch, dass es sich dabei um eine theoretische Überlegung handele. Andere erklärten, dass sie außerhalb außergewöhnlicher Umstände keine Notwendigkeit für einen solchen Schritt sähen.
Unterdessen sagte Madis Muller aus Estland, es bestehe die Möglichkeit, dass die Politik „etwas akkommodierender“ werden müsse, wenn sich die Handelsunsicherheit als schädlicher für das Wachstum erweise. Aber nicht alle waren pessimistisch gestimmt. Laut Boris Vujcic, dem Chef der kroatischen Zentralbank, fließen Gelder in die Eurozone und die Anleiherenditen sind gesunken. „Die aktuelle Situation ist nicht das schlimmste Szenario für Europa.“
FMW/Bloomberg
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