Die Europäische Zentralbank und ihre Präsidentin Christine Lagarde stehen kurz davor, die Zinsen am Donnerstag zum sechsten Mal seit Juni zu senken, obwohl ein unsicheres wirtschaftliches Umfeld und die unberechenbare Handelspolitik von Donald Trump für Uneinigkeit über die weitere Entwicklung der Kreditkosten sorgen. Spannungen innerhalb des EZB-Rates trüben die Aussichten auf weitere Zinssenkungen in den kommenden Sitzungen. Denn es gibt Zweifel unter den Ratsmitgliedern, ob die Geldpolitik noch restriktiv ist.
EZB senkt die Zinsen ein weiteres Mal
Von Bloomberg befragte Analysten sagen fast einstimmig eine Senkung des Einlagensatzes um einen Viertelpunkt auf 2,5 Prozent am Donnerstag voraus. Darüber hinaus gehen die Meinungen stark auseinander: Einige sehen keine weiteren Zinssenkungen in den kommenden Sitzungen, während andere davon ausgehen, dass die Zinsen bis Anfang 2026 auf 1% sinken werden.
Diese großen Unterschiede spiegeln die schwindende Einigkeit unter den Politikern selbst wider. Während es bei der Lockerung der Geldpolitik bisher kaum größere Meinungsverschiedenheiten gab, gehen die Meinungen darüber auseinander, ob die Inflation eher über- oder unterschätzt wird und wie stark die Unterstützung für die schwächelnden Wirtschaft im Euroraum ausfallen sollte.
Die Auswirkungen der plötzlichen Entscheidung der USA, ihre militärische Unterstützung für die Ukraine und Europa zu kürzen und damit einen Rüstungswettlauf auszulösen, der in den kommenden Jahren in der gesamten Region Ausgaben in Höhe von Hunderten Milliarden Euro nach sich ziehen wird, sorgen für zusätzliche Verwirrung. Die europäischen Staats- und Regierungschefs werden das Thema bei ihrem Gipfeltreffen am Donnerstag in Brüssel weiter diskutieren.
„Die Entscheidung am Donnerstag sollte klar sein, aber die Diskussionen im EZB-Rat werden sicherlich hitziger„, sagte Sonja Marten, Leiterin Research und Geldpolitik bei der DZ Bank. Es könnte die letzte ‚klare‘ Entscheidung der EZB in diesem Jahr sein.
Die Bekanntgabe des Zinsentscheids ist für 14.15 Uhr in Frankfurt geplant. Eine halbe Stunde später wird Präsidentin Christine Lagarde eine Pressekonferenz geben und die Entscheidung kommentieren.
EZB über Zinspfad uneins
Während Entscheidungsträger, darunter auch EZB-Ratsmitglied Isabel Schnabel, die EZB dazu gedrängt haben, eine Pause bei den Zinssenkungen zu diskutieren – oder sie ganz zu stoppen – scheint niemand Einwände gegen den Zinsschritt in dieser Woche zu haben.
Sollte die EZB heute die Zinsen senken, würde sich die Lockerung seit Juni auf 150 Basispunkte belaufen – doppelt so viel wie die Bank of England in ihrem bisherigen Zinssenkungszyklus und mehr als die 100 Basispunkte der US-Notenbank Fed.
Die Uneinigkeit innerhalb der EZB verschärft sich zum Teil durch die Frage, inwieweit die Geldpolitik die Konjunktur dämpft. Schnabel ist sich „nicht mehr sicher, ob sie überhaupt noch restriktiv ist“. Der Grieche Yannis Stournaras meint: „Wir sind definitiv noch im restriktiven Bereich.“
Die Währungshüter sind sich einig, dass die Zinsen auf ein Niveau gesenkt werden sollten, das die Wirtschaft nicht mehr einschränkt, was als neutral bezeichnet wird. Allerdings haben nur wenige die Idee geäußert, die Zinsen noch weiter zu senken, um die Nachfrage anzukurbeln. Während eine kürzlich von EZB-Mitarbeitern durchgeführte Studie den neutralen Zinssatz auf 1,75 % bis 2,25 % festlegt, argumentieren einige „Falken“, dass er höher liegen könnte.
Geldpolitik noch restriktiv?
Analysten und Investoren werden sich darauf konzentrieren, ob die EZB ihre Politik weiterhin als „restriktiv“ bezeichnen wird. Die Streichung dieser Formulierung aus der Erklärung in diesem Monat wurde bereits nach der Sitzung im Januar als eine Option angesehen.
Die Beibehaltung dieser Formulierung würde signalisieren, dass die Zinsen weiter gesenkt werden – das nächste Mal wahrscheinlich im April. Ein Verzicht würde die Voraussetzungen für eine Zinspause schaffen, vielleicht schon im nächsten Monat, könnte aber von einigen auch als Ende der Zinssenkungen interpretiert werden.
Am wahrscheinlichsten ist ein Kompromiss. Er würde die Formulierung ändern, ohne sie ganz zu streichen, da die EZB und Lagarde angesichts des unvorhersehbaren globalen Bildes davon absehen dürften, feste Ziele vorzugeben.
„Makroindikatoren können im aktuellen, sich schnell wandelnden und manchmal unvorhersehbaren politischen Umfeld schnell veralten“, sagte Carsten Brzeski, Leiter Makroforschung bei ING. “Die EZB sollte daher am besten auf Sicht fahren.“
Das sagt Bloomberg Economics:
„Die Falken glauben, dass die Geldpolitik nach der Senkung des Einlagensatzes von 2,75 % auf 2,5 % im März nicht mehr restriktiv sein könnte. Die Tauben könnten sich deutlicher für die Notwendigkeit aussprechen, die schrumpfende Bilanz der EZB bei der Festlegung des endgültigen Zinssatzes zu berücksichtigen. Wir gehen davon aus, dass der EZB-Rat den Einlagensatz in diesem Jahr um weitere 75 Basispunkte auf 2 % senken wird. – David Powell, Chefvolkswirt für den Euroraum.
Geopolitische Spannungen
Die Arbeit der EZB wird durch das sich rasch verändernde geopolitische Umfeld erschwert. Der eskalierende Handelskrieg von Präsident Donald Trump und die Folgen seiner Entscheidung, die Sicherheitsbündnisse der USA neu zu kalibrieren, sind die größten Herausforderungen für die politischen Entscheidungsträger.
Während Zölle allgemein als negativ für die wirtschaftlichen Aussichten Europas angesehen werden, sind die Auswirkungen auf die Inflation weniger klar. Die Erhöhung der Verteidigungsausgaben in Europa und die Forderung des designierten Bundeskanzlers Friedrich Merz nach massiven Infrastrukturausgaben in Deutschland könnten sich wachstumsfördernd auswirken.
Die Staats- und Regierungschefs der EU treffen sich am Donnerstag in Brüssel, um über mehr Militärhilfe für die Ukraine und Pläne zur Stärkung der Fähigkeiten ihrer eigenen Streitkräfte zu beraten. Der griechische Finanzminister Stournaras sagte letzte Woche: „Wenn es ein gemeinsames Ziel der EU gibt, die Verteidigungsausgaben zu erhöhen, können wir darüber diskutieren, was die EZB tun kann, um dieses Ziel zu unterstützen.
Ökonomen der Allianz warnten davor, dass die EZB möglicherweise wieder in großem Umfang Anleihen über ihr Transmission Protection Instrument kaufen müsse, wenn höhere Haushaltsdefizite die Schuldentragfähigkeit gefährdeten und zu einer Ausweitung der Spreads bei Staatsanleihen führten.
Prognosen
Die Analysten erwarten nur geringfügige Änderungen der vierteljährlichen Prognosen für Wirtschaftswachstum und Inflation, was die allgemeine Einschätzung der EZB stützt, dass das Verbraucherpreiswachstum auf dem richtigen Weg ist, um 2 % zu erreichen, und dass die Voraussetzungen für eine wirtschaftliche Erholung des Euroraums gegeben sind.
Allerdings könnte die durchschnittliche Inflation für 2025 gegenüber der Dezember-Prognose von 2,1 Prozent nach oben korrigiert werden – vor allem aufgrund höherer Energiekosten.
Jens Eisenschmidt von Morgan Stanley, ein ehemaliger EZB-Ökonom, geht davon aus, dass der aktualisierte Ausblick zeigen wird, dass das Preiswachstum erst in den ersten drei Monaten des Jahres 2026 wieder die Zielmarke erreichen wird, statt wie bisher angenommen in diesem Jahr.
Die Inflationsrate lag im Februar mit 2,4 % zwar leicht über den Erwartungen der Analysten, kühlte sich aber von 2,5 % im Vormonat ab, und der viel beachtete Dienstleistungsindex fiel auf 3,7 %.
FWM/Bloomberg
Wenn wir dann zunächst Frieden haben werden und im Anschluss einen Krieg gegen eine Atommacht führen, dann schicken wir 1000 Panzer in den Osten gegen 1000 Atombomben.
Scheint mir gut investiertes Geld zu sein. Und die hinzugezogenen Bürgergeldempfänger bauen dann die Autobahnen gen Osten und anschließend geben die Ihr Leben für den Geldesel.
Irgendwie erinnert mich das an eine Wirtschaft vor 1939.
wenn lagarde nach ihrer vorangegangenen vit.d booster heute die nächste leitzinssenkung verlautbart, werden in kombination mit der merz-pump ankündigung die anleiherenditen in eu weiter ansteigen. mal sehen, wie lange das die notenbanken noch ohne zinserhöhungen im griff behalten können.
@ Ossi, für die jungen Befürworter der riesigen Aufrüstung mit Schulden muss es motivierend sein, denn wenn die Bezahlung der Schulden in 20/ 30 Jahren anfällt sind Panzer , Flugzeuge und der ganze Rest veraltet und müssen entsorgt werden. Rüstungsgüter sind die dümmsten, unproduktiven Investitionen die man machen kann.Im schlimmsten Fall kommen sie einmal zum Einsatz und richten noch tausendfachen Schaden an. Nicht vergessen, Präsident Reagen hat die Sowjetunion im Rüstungswettlauf zugrunde gerichtet.Die Riesen- Aktiengewinne der Rüstungsfirmen sind noch der Bonus der Kriegstreiber.
@Georg Kriegmann
Ihrer Aussage will keiner widersprechen, Rüstungsgüter sind die dümmsten, unproduktiven Investitionen, die man machen kann.
Nun erklären Sie das noch überzeugend Ihrem Guru im Kreml, und alles wird gut.