Anleihen

Investoren stellen sich gegen die Zentralbank EZB: Warum es am Anleihemarkt Risiken in beide Richtungen gibt

EZB: Warum es am Anleihemarkt Risiken in beide Richtungen gibt

Die Europäische Zentralbank (EZB) hat am 2. Februar beschlossen, die drei Leitzinssätze um jeweils 50 Basispunkte anzuhebenden. Der Hauptfinanzierungssatz der EZB liegt damit bei 3 Prozent. Im Zuge der Zinserhöhungen legten die Anleihen in Europa weiter zu, da die Märkte davon ausgehen, dass die EZB das Tempo der Zinsanhebungen nach der März-Sitzung verlangsamen könnte. Die EZB hat zwar deutlich gemacht, dass das noch nicht das Ende ist. Doch die Kurse von Anleihen stiegen trotzdem.

Staats- und Unternehmensanleihen aus Europa und den USA erfreuen sich nach dem massiven Ausverkauf im letzten Jahr wieder großer Beliebtheit bei Investoren. Wie anfällig die aktuelle Anleihen-Rallye ist, zeigte sich jedoch am Freitag. Es bedurfte nur eines guten US-Arbeitsmarktberichts, um die Fragilität der Anleihen-Rallye der letzten Woche in Europa zu offenbaren.

Die Rallye von Anleihen ist (noch) fragil

Wie Bloomberg berichtet, hatten deutsche Anleihen innerhalb weniger Minuten nach der Veröffentlichung des Arbeitsmarktberichts am Freitag fast die Hälfte ihres steilen Anstiegs vom Vortag wieder eingebüßt, der durch die Erwartung eines baldigen Endes des Zinserhöhungszyklus der Zentralbanken beschleunigt worden war.

Der Jubel weicht unter den Anleihehändlern der erneuten Sorge, dass die größte Volkswirtschaft der Welt eine stärkere Straffung der Geldpolitik benötigt, und der Anstieg der US-Arbeitsmarktzahlen erinnerte daran, dass die Zentralbanken noch lange nicht auf die Bremse getreten sind. Die Wetten auf den Umfang künftiger Zinserhöhungen in Europa stiegen nach den Daten leicht an, aber das Risiko besteht darin, dass der Markt immer noch eine viel zu optimistische Sichtweise hat.

„Auch wenn wir vielleicht nicht mehr viele Zinserhöhungen sehen werden, bedeutet das nicht, dass wir über den Berg sind“, sagte Azad Zangana, Senior European Economist und Stratege bei Schroders plc. „Die Anleger müssen verstehen, dass es für den Rest des Jahres Risiken in beide Richtungen gibt.“

Märkte ignorieren EZB-Warnungen

Die geldpolitischen Entscheidungsträger des Euroraums haben am Donnerstag die Zinsen um einen halben Punkt auf 3,0 % angehoben, den höchsten Stand seit 2008, und zudem eine weitere Anhebung um 50 Basispunkte für März in Aussicht gestellt. Obwohl sich die Gesamtinflation stärker als erwartet verlangsamte, blieb die Kerninflation, bei der Energie und Lebensmittel ausgeklammert werden, im vergangenen Monat auf einem Allzeithoch. Und es ist immer noch unklar, welche Auswirkungen die Wiedereröffnung der chinesischen Wirtschaft auf das Tempo des Preiswachstums in Europa haben wird.

Die Händler nahmen dies jedoch ebenso wie die Warnungen von EZB-Präsidentin Christine Lagarde vor einem zugrundeliegenden Inflationsdruck gelassen hin und stützten sich stattdessen auf ihre Einschätzung, dass die Risiken nun „ausgewogener“ seien.

„Es ist alles für höhere Zinssätze vorbereitet – das Wachstum ist gestützt, die Kerninflation in Europa und in China hält sich hartnäckig“, sagte Ute Rosen, eine leitende Derivatspezialistin bei Union Investment.

FOMO – Wunschdenken

Nach einem katastrophalen Jahr 2022 für festverzinsliche Wertpapiere sind Investoren eher geneigt, auf jedes Anzeichen einer Pause bei den Zinserhöhungen anzuspringen. Die Renditen von Anleihen sind zwar von den Höchstständen des Konjunkturzyklus zurückgegangen, befinden sich aber immer noch in der Nähe ihres höchsten Niveaus seit Jahren.

Die Rallye am Donnerstag war „ein Fall von Short-Eindeckung“ und „spricht für ein gewisses Maß an Angst, etwas zu verpassen“ (FOMO), sagte Marc Ostwald, Chefökonom und globaler Stratege bei ADM Investor Services. „Die Märkte sind größtenteils absichtlich blind und haben einen starken Hang zum Wunschdenken.“

Die 10-jährige deutsche Rendite stieg am Freitag auf 2,20 % und machte damit mehr als die Hälfte des Rückgangs vom Vortag (20 Basispunkte) wieder wett. Die Wetten auf den EZB-Spitzensatz stiegen zwar um 5 Basispunkte auf 3,45 %, lagen aber immer noch unter dem Hoch von 3,5 % von vor der Sitzung am Donnerstag.

Anleihen an der Schwelle zu einer längerfristigen Erholung

Nach fünf Zinserhöhungen in Folge wächst zwar die Überzeugung, dass sich der europäische Anleihemarkt nach mehreren Fehlschlägen im vergangenen Jahr an der Schwelle zu einer dauerhaften Erholung befindet, so Bloomberg.

Chris Attfield, Zinsstratege bei HSBC Holdings Plc, sieht wenig Grund, zu diesem Zeitpunkt höhere Renditen zu erwarten.

„Die Märkte blicken zunehmend über die kurzfristige hawkishe Gangart der Zentralbanken hinaus auf die Aussichten für 2024 und darüber hinaus“, sagte er in einem per E-Mail übermittelten Kommentar. „Die EZB könnte den Kurs in diesem Jahr bis zu einem Höchstsatz von über 3 % beibehalten, aber angesichts der ausgewogeneren Inflationsrisiken ist die Wahrscheinlichkeit von Zinssenkungen im Jahr 2024 größer.

Rückgang der Inflation

Dennoch ist die Aufgabe der EZB schwieriger, weil sie ihren Straffungskurs erst Monate später als die Federal Reserve und die Bank of England eingeschlagen hat. Der Fed-Vorsitzende Jerome Powell ermutigte letzte Woche die Tauben, als er sagte, der Disinflationsprozess habe begonnen – und sich nicht gegen die Zinssenkungen wehrte -, während der Gouverneur der BOE, Andrew Bailey, sagte, die Inflation habe eine Wende genommen.

Die realen Zinssätze sind nach der Sitzung am Donnerstag zurückgegangen, was laut Antoine Bouvet, Stratege bei der ING Bank NV, die EZB frustrieren dürfte. Der inflationsbereinigte fünfjährige Swap-Satz (EUR) hat sich auf rund 18 Basispunkte mehr als halbiert.

Offizielle Vertreter der EZB wehrten sich schnell gegen die dovishe Stimmung. EZB-Ratsmitglied Gediminas Simkus sagte am Freitag, dass die für den nächsten Monat geplante Anhebung der Zinssätze um einen halben Punkt möglicherweise nicht die letzte sein wird, während Direktoriumskollege Peter Kazimir erklärte, der Kampf gegen die Inflation sei „noch lange nicht gewonnen“.

Eine Ende der Woche veröffentlichte Umfrage der EZB unter professionellen Prognostikern ergab, dass die Erwartungen für die Gesamt- und Kerninflation im Jahr 2025 über dem Zielwert von 2 % liegen.

„Ich bin überrascht, dass die Zentralbanken nicht nachdrücklicher darauf hingewiesen haben, dass der Markt auf eine Zinssenkung warten muss“, sagte Howard Cunningham, Portfoliomanager für festverzinsliche Wertpapiere bei Newton Investment. „Wir glauben zwar, dass der reale Inflationsschock nachlässt, aber wir sind nicht davon überzeugt, dass der Krieg gegen die Inflation gewonnen ist. Die Schlacht vielleicht, aber nicht der Krieg“.

FMW/Bloomberg



Kommentare lesen und schreiben, hier klicken

Lesen Sie auch

Hinterlassen Sie eine Antwort

Ihre E-Mail-Adresse wird nicht veröffentlicht. Erforderliche Felder sind mit * markiert




ACHTUNG: Wenn Sie den Kommentar abschicken stimmen Sie der Speicherung Ihrer Daten zur Verwendung der Kommentarfunktion zu.
Weitere Information finden Sie in unserer Zur Datenschutzerklärung

Meist gelesen 7 Tage

Exit mobile version
Capital.com CFD Handels App
Kostenfrei
Jetzt handeln Jetzt handeln

78,1% der Kleinanlegerkonten verlieren Geld.