Heute um 14:15 Uhr wird die EZB ihre Zinsentscheidung verkünden, und um 14:45 Uhr folgt die Pressekonferenz. Die Märkte erwarten sinkende Zinsen, der Einlagensatz soll um 0,25 Prozentpunkte sinken auf 3,25 %, nachdem er im Juni und September bereits um je 0,25 Prozentpunkte gesenkt wurde. Hier zeigen wir eine detailliertere Vorschau.
EZB wird heute Zinsen senken – Vorschau
Die Europäische Zentralbank wird voraussichtlich bei ihrer zweiten Sitzung in Folge die Zinsen senken und damit das Tempo der Senkungen beschleunigen, nachdem Daten gezeigt haben, dass der rasche Rückgang der Inflation (jetzt nur noch 1,8 %) mit einer sich verschlechternden Wirtschaft einhergeht. Nur fünf Wochen nach der letzten Senkung sagen die von Bloomberg befragten Analysten einstimmig voraus, dass der Einlagensatz heute um einen weiteren Viertelpunkt auf 3,25 % gesenkt wird.
Während die Inflation zum ersten Mal seit 2021 unter 2 % liegt, sind es eher die düsteren Aussichten für die Wirtschaft der Eurozone, die die vierteljährliche Senkung der Zinsen beschleunigen. Unterdessen gibt es zahlreiche Risikofaktoren – von der Lockerungspolitik der Federal Reserve über den Ausgang der US-Wahlen bis hin zu den Feindseligkeiten im Nahen Osten.
„Der Fokus der EZB hat sich von einer zu hohen Inflation zu einem zu schwachen Wachstum verschoben“, sagte Paul Hollingsworth, Chefökonom für Europa bei BNP Paribas. “Aus der Perspektive des Risikomanagements ist es absolut sinnvoll, das Tempo der Lockerung (sinkende Zinsen) zu beschleunigen, auch wenn die hohe Unsicherheit immer noch eine gewisse Vorsicht erfordert.“
Die Ankündigung der EZB ist für 14:15 Uhr vorgesehen. 30 Minuten später wird Präsidentin Christine Lagarde eine Pressekonferenz in Brdo, Slowenien, abhalten, wo sich die Notenbanker zur einzigen geldpolitischen Sitzung des Jahres versammelt haben, die sie außerhalb ihres Hauptsitzes in Frankfurt abhalten.
Zinsen
Die Entscheidungsträger der EZB signalisierten im September, dass eine dritte Zinssenkung in diesem Zyklus wahrscheinlich erst bei der letzten Sitzung des Jahres 2024 im Dezember erfolgen würde, wenn aktualisierte Prognosen für das Wirtschaftswachstum und die Inflation – einschließlich der ersten für 2027 – vorliegen. Da jedoch aktuelle Daten wie die monatliche Umfrage von S&P Global unter Einkaufsmanagern auf einen Rückgang der Produktion im Privatsektor hindeuten und Deutschland sich auf einen zweiten jährlichen Produktionsrückgang in Folge vorbereitet, begannen Investoren und Ökonomen bereits in diesem Monat auf eine Senkung der Zinsen zu setzen – und weitere sollten in rascher Folge folgen. „Die PMI-Daten haben sicherlich den Ausschlag für eine Zinssenkung im Oktober gegeben“, sagte Michala Marcussen, Chefökonomin der Gruppe bei Societe Generale.
Viele Direktoren der EZB befürworteten solche Erwartungen direkt oder indirekt. Christine Lagarde sagte, dass größeres Vertrauen in eine rechtzeitige Rückkehr der Inflation zum Ziel in diesem Monat berücksichtigt werden wird. Der Franzose François Villeroy de Galhau bezeichnete einen Schritt im Oktober als „sehr wahrscheinlich“. Einige Falken scheinen sich mit den Erwartungen einer aggressiven Lockerung der Zinsen bis 2025 weniger wohl zu fühlen. In einem Interview mit Bloomberg warnte der Lette Martins Kazaks die Märkte davor, „sich selbst zu überholen“.
Wachstum und Inflation
Die EZB hat ihre Prognosen für die Wirtschaft für die nächsten drei Jahre im September leicht nach unten korrigiert und rechnet für 2024 mit einem Wachstum von 0,8 %. Aber selbst das sieht jetzt optimistisch aus. Besonders besorgniserregend ist, dass eine langsamere Erholung irgendwann den bisher robusten Arbeitsmarkt erschüttern und die Aktivität weiter dämpfen könnte. Für den Portugiesen Mario Centeno besteht die Gefahr in einer Rückkehr zu dem Umfeld niedriger Inflation und niedrigen Wachstums, das der Pandemie vorausging.
Trotz Hinweisen auf das Risiko, das Ziel zu unterschreiten, im Bericht über die Sitzung im September machen sich einige Falken immer noch mehr Sorgen über einen übermäßigen zugrunde liegenden Preisdruck – insbesondere die hartnäckige Dienstleistungsinflation – und sagen, es sei zu früh, um den Sieg zu verkünden. Eine schneller als erwartete Rückkehr zu 2 % könnte jedoch den Weg für stärkere Kürzungen bei den Zinsen ebnen. Der griechische Finanzminister Yannis Stournaras sagte letzte Woche, dass das Ziel Mitte nächsten Jahres oder früher erreicht werden könnte, während die EZB-Prognosen dies erst gegen Ende 2025 vorhersehen.
Geopolitische Risiken
Erschwerend kommen globale Entwicklungen hinzu, deren Folgewirkungen schwer abzuschätzen sind. Bundesbankpräsident Joachim Nagel warnte, dass die europäische Wirtschaft mit einem deutlich geringeren Wachstum und einer höheren Inflation konfrontiert sein könnte, sollte Donald Trump als US-Präsident wiedergewählt werden. Einige Analysten sind jedoch der Meinung, dass Trumps Pläne für drastische Zollerhöhungen, eine expansive Fiskalpolitik und strenge Einwanderungsbeschränkungen auch zu einer Disinflation führen könnten.
Gleichzeitig könnte eine größere Eskalation zwischen Israel und dem Iran die gesamte Region in einen Konflikt stürzen und einen Anstieg der Ölpreise auslösen. Die geldpolitischen Entscheidungsträger der EZB müssen auch abwägen, wie das chinesische Konjunkturprogramm die wirtschaftlichen Ergebnisse in Europa beeinflussen könnte. „Wachstum, Inflation und Geldpolitik könnten 2025 mehrere Wege einschlagen“, so die Analysten der Deutschen Bank in einer aktuellen Mitteilung.
Kommunikation
Daher wird Christine Lagarde sich wahrscheinlich über das Tempo und den Umfang weiterer Maßnahmen ausschweigen und den ‚datenabhängigen‘ und ‚von Sitzung zu Sitzung‘ Ansatz der EZB betonen, ohne die Markterwartungen für eine weitere Senkung der Zinsen im Dezember zu korrigieren. Die meisten Ökonomen gehen auch davon aus, dass die Verantwortlichen bekräftigen werden, dass der EZB-Rat die Geldpolitik so lange „ausreichend restriktiv“ halten wird, wie es nötig ist, um sicherzustellen, dass die Inflation mittelfristig 2 % erreicht – und dort bleibt.
Einige Verantwortliche erwägen jedoch bereits die Möglichkeit, die Zinsen auf ein neutrales Niveau zu bringen, das das Wachstum weder stimuliert noch einschränkt, falls das Inflationsziel erreicht werden sollte. Der neutrale Zinssatz kann zwar nur geschätzt werden, liegt aber vermutlich zwischen 1,5 % und 3 %. Die Diskussion über die „angemessene neutrale Leitzinskonfiguration“ wird sich voraussichtlich im nächsten Jahr intensivieren, so Konstantin Veit, Portfoliomanager bei Pimco.
FMW/Bloomberg
