Die EZB wird heute um 14:15 Uhr ihr Statement zu den Zinsen verkünden. Um 14:45 Uhr folgt dann die Pressekonferenz mit Christine Lagarde. Zu beiden Events werden wir umgehend berichten. Acht Mal hat die EZB nun binnen zwölf Monaten den Einlagensatz von 4,0 % auf 2,0 % gesenkt. Zeit für eine Pause, wo die Inflation in der Eurozone das Ziel der Zentralbank von 2 % doch ziemlich gut erreicht hat? An dieser Stelle bieten wir eine Vorschau, was zu erwarten ist.
EZB wird angesichts ungelöster Trump-Zölle Zinssenkungen vorerst aussetzen
Die EZB wird die Zinsen voraussichtlich zum ersten Mal seit über einem Jahr unverändert lassen, da sie zunächst abwarten will, wie sich die Zölle von Präsident Donald Trump auf die Inflation auswirken werden. Der Einlagensatz wird am Donnerstag bei 2,0 % bleiben, so alle bis auf zwei der von Bloomberg befragten Ökonomen. Die meisten rechnen weiterhin mit einer weiteren Senkung der Zinsen um einen Viertelpunkt im September. Bis dahin sollte ein Handelsabkommen mit den USA ausgehandelt sein und neue Prognosen für die 20 Länder der Eurozone vorliegen.
Während sich die EZB-Vertreter weitgehend einig sind, ihre seit einem Jahr andauernde geldpolitische Lockerung in diesem Monat auszusetzen, sind sie sich weniger einig darüber, wie es nach dem Sommer weitergehen soll. Einige sind offen für weitere Schritte, da sie befürchten, dass die Inflation unter dem erst kürzlich erreichten Zielwert von 2 % stagnieren könnte. Andere warnen davor, dass höhere öffentliche Ausgaben die Preise langfristig in die Höhe treiben könnten.
Es mag Gründe geben, bereits im Juli eine Senkung vorzunehmen, „aber es scheint derzeit kein Interesse daran zu bestehen, für Unruhe zu sorgen“, sagte Ruben Segura-Cayuela, Leiter der Europa-Wirtschaftsforschung bei der Bank of America. „Man könnte die nächste Prognoserunde im September nutzen, um alles noch einmal zu überprüfen.“ EZB-Präsidentin Christine Lagarde wird wahrscheinlich alle Optionen offen lassen, wenn sie um 14:45 Uhr in Frankfurt – 30 Minuten nach der Zinsbekanntgabe – vor die Presse tritt.
Zinsen
Die EZB senkte die Zinsen zwischen Juni 2024 und Juni 2025 um 200 Basispunkte und setzte den Einlagensatz damit in die Mitte einer Spanne, die ihrer Einschätzung nach weder die Wirtschaft einschränkt noch stimuliert. Nach der Senkung im letzten Monat erklärte Lagarde, die EZB sei „in einer guten Position“, um Herausforderungen von der Handelspolitik bis hin zu Kriegen zu bewältigen.
Während viele Vertreter diese Einschätzung teilen, haben der Franzose François Villeroy de Galhau und der Italiener Fabio Panetta angedeutet, dass weitere Lockerungen notwendig werden könnten. Tatsächlich gehen die Prognosen vom Juni bereits von einer weiteren Senkung aus. Isabel Schnabel, Mitglied des Direktoriums der EZB, widerspricht dieser Einschätzung jedoch und hält die Hürde für weitere Lockerungen für „sehr hoch”. Paul Hollingsworth, Chefökonom für Europa bei BNP Paribas, sieht angesichts der erhöhten Unsicherheit unterschiedliche Ansätze. „Einige wollen, dass die EZB relativ zurückhaltend reagiert und lieber auf Nummer sicher geht“, sagte er. „Andere plädieren für eine flexiblere und agilere Reaktion.“
Wirtschaftsaussichten
Die Unsicherheit hat mit Trumps Drohung, ab dem 1. August Zölle in Höhe von 30 % auf die Europäische Union zu erheben, zugenommen. Während die Verhandlungen weitergehen, ist das Risiko eines weniger positiven Ergebnisses als in den Prognosen vom Juni vorgesehen gestiegen. Selbst das Worst-Case-Szenario der EZB für den Handel sah nur einen Zollsatz von 20 % auf alle europäischen Waren vor.
Je schlechter das Endergebnis ausfällt, desto stärker wird die europäische Wirtschaft getroffen und desto stärker könnte die Inflation gedämpft werden. EZB-Vizepräsident Luis de Guindos hat davor gewarnt, dass die Produktion im zweiten und dritten Quartal stagnieren könnte.
Was Bloomberg Economics dazu sagt: „Um die Auswirkungen der bereits geltenden US-Zölle abzufedern, erwarten wir im September eine weitere Senkung der Zinsen um 25 Basispunkte von derzeit 2 %. Unser Basisszenario sieht sektorale Zölle auf pharmazeutische Erzeugnisse vor, die wahrscheinlich eine weitere Lockerung im Dezember erforderlich machen werden, wodurch der Einlagensatz auf 1,5 % sinken würde.“
—David Powell, Senior-Ökonom für den Euroraum.
Ein Lichtblick ist der für die kommenden Jahre geplante Anstieg der Militärausgaben und der Infrastrukturausgaben. Dies sorgt weiterhin für Optimismus, nachdem die vorzeitige Einführung der US-Zölle Anfang 2025 zu einer besseren Wirtschaftsleistung beigetragen hat. Ein weiterer positiver Aspekt in dieser Woche war, dass mehr als 60 der führenden deutschen Unternehmen neue Projekte im Wert von über 100 Milliarden Euro vorgestellt haben.
Gewinne des Euro
Auch die Stärke des Euro wird genau beobachtet werden. Trotz der jüngsten Stabilisierung hat der diesjährige Anstieg um 13 % gegenüber dem Dollar einige Politiker beunruhigt, da er die Exporte verteuert und die Importkosten senkt. Guindos sagte im Juli gegenüber Bloomberg TV, dass jede Aufwertung über 1,20 Dollar die Lage „viel komplizierter“ machen würde. Martins Kazaks aus Lettland erklärte separat, dass ein weiterer deutlicher Anstieg „das Gleichgewicht“ in Richtung einer weiteren Zinssenkung verschieben könnte.
Nicht alle teilen diese Ansicht: EZB-Direktorin Schnabel hält solche Befürchtungen für „übertrieben”. Einige argumentieren auch, dass es schwierig sei, sich über einen starken Euro zu beklagen und gleichzeitig eine größere Rolle für ihn auf der globalen Bühne zu fordern.
Kommunikationsherausforderungen
Während wesentliche Änderungen der geldpolitischen Erklärung der EZB und der Kommunikation von Lagarde unwahrscheinlich sind, dürften Anleger besonders darauf achten, wie die Entscheidungsträger ihre Entscheidung zur Beibehaltung der Zinsen beschreiben. Die Verwendung des Wortes „Pause“ könnte beispielsweise die Erwartungen schüren, dass die Zinssenkungen noch nicht vorbei sind.
Für Jens Eisenschmidt, Chefökonom für Europa bei Morgan Stanley, wird auch die Einschätzung der Gefahren für die Wirtschaft entscheidend sein. Wenn weiterhin Risiken nach unten gesehen werden, wie er erwartet, „wäre dies ein wichtiges Kommunikationsmittel, um eine Zinssenkung im September zu signalisieren“, schrieb er in einer Mitteilung an seine Kunden. Die Risiken für die Wachstumsaussichten seien nun „ausgeglichener“, argumentierte Schnabel kürzlich.
Kommen und Gehen
Die Sitzung im Juli ist die erste für Olaf Sleijpen als Mitglied des EZB-Rats, der gerade die Leitung der niederländischen Zentralbank übernommen hat. Wie sein Vorgänger Klaas Knot gilt der 54-jährige Ökonom als weiterer gemäßiger Falke. Der erzkonservative Robert Holzmann aus Österreich nimmt unterdessen zum letzten Mal vor seiner Pensionierung im August teil. Er wird durch den ehemaligen Arbeits- und Wirtschaftsminister Martin Kocher ersetzt, der sich kürzlich in die Debatte über die Unabhängigkeit der Zentralbanken eingeschaltet hat. Auch der Portugiese Mario Centeno könnte vor dem Aus stehen. Seine Amtszeit ist kürzlich abgelaufen, und obwohl er derzeit noch in einer Übergangsfunktion tätig ist, dürfte die Regierung noch in dieser Woche eine Entscheidung über seine Zukunft treffen.
FMW/Bloomberg
Je nach Mandat, bzw. was man so darunter versteht, dürfte ja bei den aufkommenden Zöllen nichts auf eine Erhöhung hindeuten.
Ich meine, unsere Exportnationen, allen voran unsere BRD leidet ja sicher schon am $/€ Wechselkurs. Wenn jetzt noch Zölle oben drauf kommen, ist für mich die zukünftige Richtung bereits gegeben, obwohl ich der Ansicht bin, dass Zinserhöhungen sein sollten, alleine um die Inflation der letzten Jahr wenigstens ein Stück weit auszugleichen.
Glaub ich aber nicht dran, die werden sich ins Fahrwasser der Fed hängen. Sollten die runter gehen, werden die das sicher auch tun wollen.