Bloomberg Interview EZB-Zinsen sollen steigen – Isabel Schnabel mit klaren Aussagen

Die EZB-Zinsen wurden seit Juni 2024 halbiert. Der Einlagensatz sank von 4,0 % auf 2,0 % im Juni 2025. Im Chart sehen wir den Zinsverlauf seit dem Jahr 2019. Jetzt spricht EZB-Direktorin Isabel Schnabel sogar über steigende Zinsen, wenn auch nicht in unmittelbarer Zukunft.

Isabel Schnabel, Mitglied des Direktoriums der Europäischen Zentralbank (EZB), zeigt sich zuversichtlich hinsichtlich der Erwartungen der Anleger, dass die nächste Zinsentscheidung der EZB eine Erhöhung sein wird. Während die Kreditkosten auf einem Niveau liegen, das – sofern keine weiteren Schocks eintreten – für einige Zeit angemessen sein wird, werden die Konsumausgaben, Unternehmensinvestitionen und ein Anstieg der staatlichen Ausgaben für Verteidigung und Infrastruktur die Wirtschaft stützen, so Schnabel.

„Sowohl die Märkte als auch die Umfrageteilnehmer erwarten, dass die nächste Zinsentscheidung eine Anhebung sein wird, wenn auch nicht in naher Zukunft”, sagte sie in einem heute veröffentlichten Bloomberg-Interview in ihrem Büro in Frankfurt. „Ich bin mit diesen Erwartungen ziemlich zufrieden.” Die deutsche Falke beschrieb die Risiken für die Wirtschaft und die Inflation als eher nach oben tendierend. Sie signalisierte, dass die neuen Wachstumsprognosen bei der Sitzung im Dezember nach oben korrigiert werden könnten, bei der Analysten davon ausgehen, dass der Einlagensatz zum vierten Mal bei 2 % belassen wird.

Isabel Schnabel ist die erste EZB-Politikerin, die mit Sicherheit erklärt, dass die Zinsen nicht einfach „auf einem guten Niveau“ sind – wie Präsidentin Christine Lagarde und andere wiederholt gesagt haben – sondern eine Untergrenze erreicht haben.

Während viele Mitglieder des EZB-Rats davon ausgehen, dass der nächste Schritt der EZB in beide Richtungen gehen könnte, und einige eine Erhöhung der bisher acht Zinssenkungen nicht ausschließen, unterstreicht ihre Haltung die unterschiedlichen Entwicklungen der großen Zentralbanken: Die USA und Großbritannien befinden sich weiterhin im Senkungsmodus, während die Inflation hartnäckig bleibt.

Schnabels Überzeugung beruht darauf, wie gut Europa die von Präsident Donald Trump ausgelösten Zollturbulenzen überstanden hat. Die Verbraucher profitierten von raschen Lohnerhöhungen und einer Arbeitslosenquote, die nahe einem Rekordtief liegt. Günstige Finanzierungsbedingungen und eine zunehmende Verbreitung von KI-Technologie haben unterdessen die Investitionen angekurbelt.

Das Wachstum „war viel widerstandsfähiger als angesichts der größten Störung der internationalen Handelsordnung seit dem Zweiten Weltkrieg zu erwarten gewesen wäre“, sagte sie und verwies auf Umfragen, die auf ein „solides Wachstum“ bis zum Jahresende hindeuten. „Ein Grund dafür, dass die Auswirkungen der Zölle milder als erwartet ausgefallen sind, ist, dass die Unsicherheit recht schnell abgenommen hat.“

Die letzten Prognosen der EZB deuteten darauf hin, dass sich das Wachstum im nächsten Jahr auf 1 % verlangsamen würde, bevor es 2027 wieder anziehen würde. Seitdem habe sich der Ausblick laut Schnabel „aufgehellt“. Die Daten vom Freitag zeigten bereits eine bessere Entwicklung für das dritte Quartal als ursprünglich angenommen.

Beobachter der EZB werden die Inflationsprognosen der EZB, die erstmals auch das Jahr 2028 umfassen, genau im Auge behalten, um einzuschätzen, ob ein Rückgang unter das Ziel von 2 % schlimmer ausfallen wird als bisher angenommen. Eine große Sorge ist eine mögliche Verzögerung des CO2-Bepreisungssystems der Europäischen Union, die sich 2027 als Hemmnis erweisen könnte.

Isabel Schnabel spielte solche Befürchtungen herunter und argumentierte, dass die EZB „moderate Abweichungen vom Ziel“ tolerieren könne, solange es keine Anzeichen dafür gebe, dass diese dauerhaft seien.

„Es ist wichtig, sich nicht auf eine bestimmte Zahl festzulegen“, sagte sie. „Was wirklich zählt, ist das gesamtwirtschaftliche Bild, das Aufschluss darüber gibt, wie sich die Wirtschaft und die Inflation im Laufe der Zeit entwickeln werden.“

Während die Inflation derzeit „auf einem guten Niveau“ ist, bleiben die Preise für Dienstleistungen laut Schnabel die „wichtigste“ Herausforderung, was nicht zuletzt auf Lohnsteigerungen zurückzuführen ist.

Gleichzeitig war der Abwärtsdruck auf Waren aufgrund eines stärkeren Euro, billigerer Energie und potenzieller Handelsumlenkungen aus China geringer als befürchtet. „Das bedeutet, dass der Rückgang der Kerninflation zu einem Zeitpunkt zum Stillstand gekommen ist, an dem sich die Wirtschaft erholt, die Produktionslücke sich schließt und die Fiskalpolitik expansiv ist, was allesamt inflationär wirken würde“, sagte Schnabel. „Dies muss sehr sorgfältig beobachtet werden.“

Schnabel lehnte es ab, sich zu den Prognosen der Analysten hinsichtlich des Zeitpunkts der nächsten Zinsänderung zu äußern, wobei einige bereits auf eine Erhöhung im Juni setzen. „Das steht derzeit nicht auf unserer Agenda“, sagte sie. „Wir werden diese Entscheidung treffen, wenn es soweit ist.“

Mit Blick auf die Zukunft betonte sie, dass die EZB genau beobachten muss, ob längerfristige Phänomene – wie Veränderungen des Wirtschaftspotenzials und die Auswirkungen der KI – die geldpolitischen Rahmenbedingungen, die ansonsten angemessen wären, zu locker machen.

„Wir müssen beobachten, ob unsere Politik im Laufe der Zeit akkommodierender und möglicherweise zu akkommodierend wird, was dann ein Zeitpunkt wäre, über eine weitere Zinsänderung nachzudenken“, sagte Schnabel.

In Bezug auf die Bilanz der EZB sagte sie, dass der Prozess des Auslaufens fälliger Anleihen „reibungslos“ verlaufe und die stabilen Geldmarktzinsen darauf hindeuten, dass weiterhin „reichlich“ überschüssige Liquidität vorhanden ist.

Dies steht im Gegensatz zu den USA, wo die Federal Reserve ihren Abbau in diesem Monat eingestellt hat. Während Bloomberg Economics angedeutet hat, dass die EZB in der zweiten Hälfte des nächsten Jahres folgen könnte, sagte Schnabel, dass solche Vorhersagen schwierig seien. „Das entspricht in etwa dem einen Ende unseres Spektrums“, sagte sie. „Das andere Ende des Spektrums liegt viel später. Die Überprüfung des künftigen operativen Rahmens der EZB werde zwar im nächsten Jahr beginnen, aber möglicherweise erst 2027 abgeschlossen sein, so Schnabel.

FMW/Bloomberg

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