EZB-Zinsen sinken diese Woche wahrscheinlich – Ausblick und Expertenaussagen

Diese Woche Donnerstag steht die nächste Zinsentscheidung der EZB an. Und mit großer Wahrscheinlichkeit werden die Zinsen weiter sinken. Der Handelskrieg lastet auf der Konjunktur in der Eurozone, was dämpfend auf die Inflation wirken könnte. Und außerdem darf man nicht vergessen: Wenn China-Produkte in den USA nicht mehr verkauft werden können dank dramatisch hoher US-Zölle, könnten die Chinesen zunehmend versuchen diese Waren auf den europäischen Markt zu werfen – zu Dumpingpreisen – was den Inflationsdruck für Europa noch weiter senken könnte.

Sinkende EZB-Zinsen – Inflation unproblematisch?

Die Inflation im Euroraum aufgrund höherer US-Zölle wird weniger stark ansteigen als bisher prognostiziert, so eine Bloomberg-Umfrage, die die Argumentation der EZB für eine Senkung der Zinsen in dieser Woche stützt (Einlagensatz aktuell 2,5 %). Analysten rechnen mit einem Anstieg der Verbraucherpreise um durchschnittlich 1,9 % im Jahr 2026 und 2 % im Jahr 2027 – eine Abwärtskorrektur von 0,1 Prozentpunkten für jede Prognose. Sie erwarten außerdem, dass die Wirtschaft in diesem Jahr um 0,8 % wachsen wird, etwas weniger als bisher, bevor die Dynamik wieder anzieht.

Die Umfrage berücksichtigt zwar nicht die Entscheidung von Donald Trump, die höheren Zölle für einen Großteil der Welt auszusetzen, gibt aber Aufschluss über die möglichen Folgen seiner Politik. Er hat derzeit Zölle auf China in Höhe von 145 % und Zölle in Höhe von 10 % auf andere Handelspartner, darunter die Europäische Union, verhängt. Letztere Maßnahmen gelten für einen Zeitraum von 90 Tagen, um Verhandlungen zu ermöglichen.

Der Schock für die Anleger hat die Aktienmärkte erschüttert und die Erwartungen geweckt, dass die EZB die Zinsen diese Woche zum siebten Mal senken muss. In einer separaten Bloomberg-Umfrage sagten Ökonomen voraus, dass die EZB die Zinsen im April und Juni noch zweimal senken würde. „Selbst mit der Zollpause ist eine Zinssenkung im April weiterhin sinnvoll“, sagte Greg Fuzesi, Ökonom bei JPMorgan Chase. „Eine Senkung im Juni wäre vielleicht auch nicht allzu umstritten“, obwohl der weitere Weg davon abhänge, wie sich die Handelsgespräche mit den USA entwickeln, sagte er.

Einige Entscheidungsträger der EZB signalisierten Handlungsbereitschaft, bevor in der vergangenen Woche die einwöchige Ruhephase begann. Der Gouverneur der Banque de France, François Villeroy de Galhau, sagte, es gebe noch Spielraum für sinkende Zinsen, wobei Trumps Zölle den Fall für eine ‚baldige‘ Senkung verstärkten. Auch der Finne Olli Rehn und der Litauer Gediminas Simkus sprachen sich diese Woche für eine weitere Senkung aus. Bundesbank-Präsident Joachim Nagel sagte lediglich, dass die EZB auf der Grundlage von Daten und Nachrichten „verantwortungsvoll“ handeln werde. Der Österreicher Robert Holzmann sagte, er sehe „zum jetzigen Zeitpunkt“ aufgrund der großen Unsicherheit keine Veranlassung für eine Senkung.

Vor der Ankündigung von Trump hatte EZB-Präsidentin Christine Lagarde den EU-Gesetzgebern mitgeteilt, dass Zölle das Wachstum in der Eurozone beeinträchtigen und gleichzeitig die Inflation kurzfristig anheben würden. Die Auswirkungen auf die Finanzmärkte sind jedoch dramatisch. Am wichtigsten ist, dass der Euro am Freitag auf ein Dreijahreshoch gestiegen ist, was bedeutet, dass Importe in den Währungsblock weniger kostspielig werden und die Preise drücken. Auch die Energiekosten sind gesunken.

Expertenaussagen

Was Bloomberg Economics sagt: „Die EZB sieht sich einer Welt gegenüber, die sich deutlich von der Welt bei ihrer letzten Sitzung unterscheidet, da die US-Zölle nun Realität werden und die Geldpolitik für den Euroraum angepasst werden muss. Wir gehen davon aus, dass der EZB-Rat die Zinsen auf seiner Sitzung am 17. April erneut um 25 Basispunkte senken wird, bevor es später im Jahr zu einer weiteren Lockerung kommt.“
– David Powell, leitender Ökonom für den Euroraum.

Darüber hinaus hat die EU drastische Gegenmaßnahmen, die die Inflation hätten anheizen können, zurückgehalten. Für Evelyn Herrmann, Ökonomin bei der Bank of America, öffnet dies die Tür für weitere Zinssenkungen auch nach dieser Woche. „Wenn sich die Energiepreise und Wechselkurse nicht wesentlich ändern, wird es für die EZB sehr schwierig sein, ihre Inflationsprognose im Juni nicht zu senken“, sagte sie. “In diesem Fall wird es schwer sein, die EZB-Zinsen nicht weiter zu senken.“

Eine weitere Senkung der Zinsen um einen Viertelpunkt im Juni würde den Einlagensatz auf 2 % bringen, was in etwa in der Mitte einer Reihe von Schätzungen für den sogenannten neutralen Zinssatz liegt – ein theoretisches Niveau, das das Wachstum weder einschränkt noch stimuliert. Um darunter zu gehen, müsste die Wirtschaft wahrscheinlich in größerem Maße Anlass zur Sorge geben, was bisher durch das Versprechen viel höherer Haushaltsausgaben in Deutschland in Schach gehalten wurde.

Wie Herrmann, gehen auch die Ökonomen der Deutschen Bank und von Goldman Sachs davon aus, dass die Zinsen in diesem Jahr aufgrund der gedämpften Wachstums- und Inflationsaussichten auf 1,5 % sinken werden. Andere sind jedoch vorsichtiger. „Die EZB wird wahrscheinlich nicht sofort auf die Ankündigung von Zöllen reagieren, und daher könnten die Märkte zu optimistisch sein, um auf dieser Grundlage eine weitere Zinssenkung im Juni zu erwarten“, so die Analysten von RBC Capital Markets, Peter Schaffrik und George Moran. “Wir glauben, dass die EZB vorsichtig vorgehen wird und dass die Aufwärtsrisiken für die Inflation eine Zinssenkung nach dieser Sitzung zu einem schwierigen Unterfangen machen werden.“

Der Gouverneur der niederländischen Zentralbank, Klaas Knot, betonte letzte Woche, wie die gegenläufigen Strömungen in der Wirtschaftspolitik es der EZB erschweren, sich eine Meinung über die Wachstumsaussichten der Region zu bilden. Während Zölle kurzfristig einen „negativen Nachfrageschock“ darstellen, könnten sich längerfristig inflationäre Effekte durchsetzen, so seine Beobachtung bei einer Veranstaltung in Amsterdam. Unter Berücksichtigung der Verschiebung in der Finanzpolitik müsse die EZB „wirklich wachsam“ sein, sagte er.

FMW/Bloomberg

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